報告_CTBC_Amazon_20261030

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原始內容

【中信投顧投資分析報告】

前日收盤價

243.79美元

徐子捷 jay.hsu@ctbcsis.com

2026/10/29

Amazon(AMZN US) 法說/座談摘要

亞馬遜雲端與AI雙引擎衝刺，營業利益率創歷史新高

• ⚫ AWS雲端與AI 需求持續加速，連六季成長
• ⚫ 預期AWS於2027、2028年營收均可望年增逾40%
• ⚫ 預期2027年支出將顯著高於2026年

結論: Amazon今早公布FY3Q26財報，全球營收達2,019億美元(QoQ +5.5%，YoY+12%排除匯率影響為+13%)，營業利益281億美元(QoQ +10.6%，YoY+61%)，營業利益率達 13.9%，創歷史新高。主要受惠於 AWS雲端與AI 需求持續加速，AWS營收YoY+39.3%，連續第六季加 速成長，年化營收規模達 1,840億美元；零售業務則受惠於配送速度提 升、物流效率改善及生鮮雜貨滲透率增加。公司預期 AWS 於 FY2027、 FY2028 年營收均可望年增逾 40%，並維持 2026 年現金資本支出約 2,200 億美元，FY2027 年資本支出將顯著高於 FY2026 年。收盤價為 243.79 美元，下跌 4.25%，財報公布後盤後股價一度跌逾9.6%。

FY3Q26財報概況:

1.營業收入與毛利: 2,019億美元(QoQ +5.5%，YoY+12%排除匯率影響為 +13%)。毛利1,073.71億，毛利率為53.2%(QoQ+0.9%，YoY+2.4%)。

2.營業利益與利益率: 營業利益281億美元(QoQ +10.6%，YoY+61%)， 營業利益率為13.9%，創歷史新高。

3.稅後淨利:206.85 億美元(QQ-67.0%，YoY-2.4%)。稀釋後每股盈餘 (EPS):1.89美元(QoQ -67.1%，YoY-3.1%)。因為「業外投資評價高基期」 所致。去年同期(FY3Q25)內含 95 億美元的 Anthropic 投資收益；而 FY2Q26基期更內含了高達534億美元的Anthropic 稅前投資收益。

4.現金資本支出:單季現金資本支出為759 億美元，主要投入AWS與AI 基礎設施。

FY3Q26營運概況:

1.北美業務:營收1,129億美元(QoQ +6.4%；YoY+6%)；營業利益為 87 億 美元，營業利益率為7.7%。

2.國際業務:營收431億美元(QoQ +4.6%；YoY+8%，以固定匯率計算)； 營業利益為16億美元，營業利益率為3.7%。

3.AWS雲端服務:營收460億美元(QoQ +9.0%；YoY+39.3%)，單季營收 季增 38 億美元，年化營收(run rate)達 1,840 億美元；營業利益為 178 億美元，營業利益率為 38.7%。AWS 積壓訂單(backlog)達 5,780 億美 元，年增逾三位數；AI 業務營收年增逾三位數。

【中信投顧投資分析報告】

• 4.廣告服務:營收196億美元(QoQ -7.1%；YoY+12%)。Prime Day由FY3Q25移至FY2Q26， 對本季廣告營收年增率造成約 850 個基點的季間影響；公司預期 FY4Q26 廣告營收年增率 將回升至高十位數。
• 5.零售及物流:全球付費商品銷量 YoY+12%；年初至今商品銷量年增近 15%。FY3Q26 全 球配送速度創同期最快，當日或隔夜配送Prime商品逾15億件。Amazon Now已拓展至 逾 450 個城鎮與城市，訂單量年增 10 倍；生鮮雜貨與日常必需品成長速度約為其他商店 品類的3倍，佔總銷量約一半。

6.其他服務: Prime Video年化營收規模達數百億美元且已獲利；Amazon Pharmacy使用客 戶數年增逾60%。Amazon Leo預計於今年開始提供初步服務。

營運展望:

• 1.FY4Q26營收指引:預計總營收介於2,400 ~2,470億美元。
• 2.FY4Q26營業利益指引:預計營業利益介於285~335億美元。
• 3.廣告業務展望:公司預期FY4Q26廣告營收年增率將回升至高十位數。
• 4.AWS 成長展望:公司預期AWS於FY2027年及FY2028年營收均可望年增逾40%，並認 為未來5至10年AWS有機會成長為年營收逾1兆美元的業務。

資本支出與算力計畫:

• 1.FY3Q26資本支出: 單季現金資本支出為759億美元，主要用於AWS與AI基礎設施， 以因應客戶強勁需求。
• 2.FY2026全年資本支出指引/趨勢: 公司維持2026年現金資本支出約2,200 億美元，並預 期 FY2027 年支出將顯著高於 FY2026 年；管理層表示目前對投資回收及長期自由現金流 創造能力更具信心。
• 3.AWS 算力需求與積壓訂單: AWS backlog達5,780億美元，年增逾三位數；公司正約每 14秒安裝一顆AI加速器，新增算力幾乎隨即被客戶消化。
• 4.自研晶片(Trainium/Graviton)進展: Graviton相較其他x86方案具約30%至40%的性價比 優勢；客戶 3Q26 使用 Amazon 自研晶片節省逾 20 億美元。Trainium 需求強勁，公司計 畫於FY2027年底開始對AWS雲端以外客戶銷售。
• 5.AI服務與代理應用: Bedrock FY3Q26 token使用量年增近17倍，財星500 大企業支出 年增近 7 倍，為 AWS 史上成長最快的數十億美元級服務。數萬名客戶使用 AgentCore， FY3Q26部署的代理數量為前九個月合計的兩倍。

【中信投顧投資分析報告】

圖表一、營收比重(單位:百萬美元)

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資料來源：公司，bloomberg，中信投顧整理

圖表二、財報數字比較(FY4Q26為市場預估)

資料來源：公司，bloomberg，中信投顧整理

2026/10/29

【中信投顧投資分析報告】

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