光寶科_20260909

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Memo

亮點

• 今年上半年公司毛利率達到 24.7%，每股盈餘（EPS）為 4.8 元，均創歷史新高。公司內部視此為基準線，第三季及下半年目標均要超越上半年表現。（時間推估為 2026H1，依據音檔日期推估） [(00:02:05) 王玉玲]
• 雲端業務去年營收成長超過 70%，今年預估年成長率也將超過 70%，且大部分營收來自 Hyperscalers 直接銷售。去年新增 Oracle 為第三大 CSP 客戶。 [(00:07:27) 王玉玲]
• 今年 CAPEX 已三度上修，達 180 億元新台幣，反映手上訂單需求，積極於非中國地區（台灣高雄、越南、北美）擴充高階產能。 [(00:14:21) 王玉玲]
• 今年上半年 ROIC 達 22%，預期下半年表現將優於上半年，雲端運算投資可維持穩健投資報酬率。 [(00:16:17) 王玉玲]
• 公司三大事業單位（雲端物聯網、IT 消費性產品、光電部門）未來三到五年均聚焦 AI 基礎建設發展，並積極投入新產品與技術升級。 [(00:03:39) 王玉玲]

獲利

• 今年上半年公司毛利率達 24.7%，每股盈餘（EPS）為 4.8 元，均創歷史新高。公司內部視此為基準線，第三季及下半年目標均要超越上半年表現。（2026H1，推估自音檔日期） [(00:02:05) 王玉玲]

營收

• 雲端業務去年營收成長超過 70%，今年預估年成長率也將超過 70%，且大部分營收來自 Hyperscalers 直接銷售。去年新增 Oracle 為第三大 CSP 客戶。 [(00:07:27) 王玉玲]

公司展望、未來成長動能

• 公司三大事業單位（雲端物聯網、IT 消費性產品、光電部門）未來三到五年均聚焦 AI 基礎建設發展，並積極投入新產品與技術升級。 [(00:03:39) 王玉玲]
• 第三季及下半年，大部分 AI 伺服器客戶（ASIC 或 MVL）下半年都有新平台推出，預期第三季展望無論成長或利潤結構都將優於上半年水準。 [(00:19:17) 王玉玲]
• 明年將持續擴充電源與儲能業務，重點放在資料中心白區（White Space）資料中心，並希望覆蓋北美前五大 CSP，產品組合升級及客戶數增加，明年成長值得期待。 [(00:23:09) 王玉玲]

擴廠規劃

• 去年起在雲端運算產能至少增加五成，涵蓋電源管理與儲能。今年根據目前可見度，至少要將產能再翻倍，集中於電源與儲能，且分佈於非中國地區，包括台灣高雄、越南及北美。 [(00:13:24) 王玉玲]
• 今年 CAPEX 已三度上修，達 180 億元新台幣，反映手上訂單需求，積極於非中國地區擴充高階產能。 [(00:14:21) 王玉玲]

產品組合

• 公司三大事業主體：雲端物聯網（cloud computing）、IT 消費性產品、光電部門。未來三到五年目標均朝向 AI 基礎建設發展。雲端聚焦 AI 數據中心電源與熱能管理，IT 聚焦物理 AI（邊緣應用、高規格電源、LEO 衛星、工業用電源），光電部門強化高階光電應用並進軍光通訊領域。 [(00:03:15) 王玉玲]

新產品／新技術

• 今年下半年開始提供工業用電源，針對工控、工業自動化及機器人充電與電源市場。光電部門未來將進軍光通訊領域。 [(00:04:39) 王玉玲]
• 2020 年推出單顆 3kW Power Shelf PSU，兩年前將六個 PSU 整合成一個 Power Shelf，並供應 GB 系列。兩年前也將六個 BBU 整合成一個 BBU Shelf，結合 PSU、BBU 與軟體，直接出貨給美系客戶。 [(00:06:07) 王玉玲]
• 今年積極與客戶開發整櫃獨立 Power Rack，2026 年規劃，體現從模組到子系統再到系統整合的產品開發歷程。 [(00:06:59) 王玉玲]
• 今年上半年 NVL 客戶仍使用 GB 系列，提供單顆 5.5kW PSU，六顆整合成 33kW Power Shelf。下一代 GPU Vera Rubin 需求更高，110kW Power Shelf 已於第二季進入管線，第三季開始量產出貨。 [(00:08:37) 王玉玲]
• 針對 ASIC 客戶，上半年 8.5kW PSU 加 BBU 已開始出貨，下半年新平台將放量。 [(00:09:27) 王玉玲]
• 目前 800VDC Power Rack 原型功率超過 1.5MW，已完成大部分測試與認證，預計未來幾個月送樣出貨。 [(00:10:27) 王玉玲]
• Power Rack 提供配電、電源管理、儲能、電力轉換四大核心功能，所有重要部件皆自行設計、開發與生產，預期帶來營收與獲利的創利貢獻。 [(00:10:54) 王玉玲]
• 兩個月前宣佈策略投資新加坡 IDM 公司 DenseLight，提供磷化銦 CW 雷射，合作加速光通訊佈局。上週宣佈策略投資歐洲系統層級產品公司 DCX，合作加速液冷及熱管理佈局。 [(00:16:50) 王玉玲]
• 已開始出貨In-Rack CDU 液冷關鍵模組，並希望與 DCX 合作加速邁向系統層級產品，冷板和分歧管等皆包含在整體方案中。 [(00:20:50) 王玉玲]

訂單

• 今年 CAPEX 三度上修，達 180 億元新台幣，主要反映手上訂單需求，積極於非中國地區擴充高階產能。 [(00:14:21) 王玉玲]

營收地區

• 大部分雲端業務營收來自 Hyperscalers 直接銷售，去年新增 Oracle 為美系第三大 CSP 客戶。 [(00:07:52) 王玉玲]

稼動率

• 去年起雲端運算產能至少增加五成，今年根據目前可見度至少要再翻倍，集中於電源與儲能，且分佈於台灣高雄、越南及北美。 [(00:13:24) 王玉玲]

成本毛利

• Power Rack 大部分產品皆自行設計、開發與生產，預期將帶來營收與獲利的增益（margin accretive）貢獻。 [(00:12:38) 王玉玲]

股利政策

• 公司對投資人股利政策保持穩健，上半年第二季現金股利發放 2.5 元。未來仍將維持彈性股利政策，現金股利發放仍是一定會執行的選項。 [(00:14:56) 王玉玲]

現金、現金流

• 去年資本支出約 70 億元新台幣，今年上半年資本支出已接近 70 億元，今年上半年資本支出現金流與去年全年相當。 [(00:15:57) 王玉玲]

營業利益

• 今年上半年 ROIC 達 22%，預期下半年表現將優於上半年，雲端運算投資可維持穩健投資報酬率。 [(00:16:17) 王玉玲]

併購

• 兩個月前宣佈策略投資新加坡 IDM 公司 DenseLight，提供磷化銦 CW 雷射，合作加速光通訊佈局。上週宣佈策略投資歐洲系統層級產品公司 DCX，合作加速液冷及熱管理佈局。 [(00:16:50) 王玉玲]
• 目前持有 DCX 25.5% 股份，會計上採用權益法認列，尚未併表。DCX 服務歐美 Second Tier 資料中心，已有既有營收與獲利。 [(00:21:45) 王玉玲]

下游客戶

• 大部分雲端業務營收來自 Hyperscalers 直接銷售，去年新增 Oracle 為美系第三大 CSP 客戶。上半年尚未完全覆蓋美系前五大 CSP，目標今年與明年能將北美前五大 CSP 全部覆蓋。 [(00:07:52) 王玉玲]

產業狀況

• AI 伺服器客戶（ASIC 或 MVL）下半年將導入新平台，帶動新產品出貨與成長，預期下半年表現優於上半年。 [(00:02:46) 王玉玲]

產業供需

• 今年第一個成長動力來自於功率密度提升，第二個成長動力是更快速的型號升級，客戶平台規格持續提升。 [(00:09:58) 王玉玲]

市場競爭策略

• 公司產品路線圖與美系 CSP 及 NVIDIA 對齊，自 2017 年起與 NVIDIA 合作，並積極開發新產品以滿足客戶需求。 [(00:05:40) 王玉玲]

銷售／管理／研發費用

• 每年將營收的 5% 到 6% 投入研發，持續強化系統整合層級的核心能力，並持續推出更多系統方案。 [(00:01:38) 王玉玲]

Transcript

Presentation

Speaker01 - 元大證券 (00:00:01) 各位貴賓早安，非常歡迎今天所有貴賓蒞臨指導元大證券第三季投資論壇。今天的論壇特別邀請到光寶科的王玉玲資深處長為我們解說，歡迎王處長。

王玉玲 - 光寶科, 投資人關係資深處長 (00:00:21) 謝謝各位投資先進，也非常感謝元大證券細心安排今天的活動與投資人論壇。很高興在現場看到許多熟悉的面孔，舊雨新知能夠一同參加今天的法人座談。我們希望持續向各位傳遞光寶科轉型的歷程，以及未來成長的策略與方向。首先，我想用大約五分鐘的時間，快速為各位做一個更新。光寶自 2018 年經歷一連串的精實聚焦後，在轉型與未來成長策略上，特別重要的是 2020 年經營團隊帶來了一系列的改變。最大的改變之一是營運模式的優化。我們希望將光寶從過去的模組與零組件供應商，轉型成為系統整合（SI）甚至方案提供商（solution provider）。這反映在我們的財務數據上，每年我們對研發（R&D）的投資不遺餘力。以目前目標來說，我們希望每年將營收的 5% 到 6% 投入研發。持續的研發投資有助於強化我們在系統整合層級的核心能力，並持續推出更多系統方案。這是營運模式優化的第一點。第二點是我們內部設定了獲利目標。螢幕上顯示，今年上半年公司的毛利率達到 24.7%。上半年每股盈餘（EPS）為 4.8 元，這些獲利表現均創歷史新高。但我們內部視此為基準線（baseline），也就是說，不論第三季或下半年，我們的目標都是要超越上半年的表現。

(00:02:46) 同時，今年因為大部分 AI 伺服器客戶，不論是 ASIC 或 NVL 客戶，下半年都將導入新平台，這也反映在我們新產品的出貨與成長上。簡單來說，我們期待下半年表現優於上半年，第三季的獲利目標也要超越上半年。第三點是產品組合的持續優化。大家很熟悉，光寶有三大事業主體：第一是雲端物聯網（cloud computing），第二是 IT 消費性產品，第三是光電部門。未來三到五年，我們的目標是這三個事業單位都朝向 AI 基礎建設（AI infrastructure）發展。以雲端為例，我們專注於 AI 數據中心（AI DC），提供電源管理與熱能管理，特別是散熱部分。在 AI 數據中心（AI DC Cloud）領域，我們聚焦於電源管理（power management）與熱管理（thermal management）。第二個 IT 部分，我們聚焦於物理 AI（physical AI）。物理 AI 指的是邊緣應用。大家熟悉的 IT 產品，我們提供高規格電源給工作站與 PC，並且有低軌衛星（LEO）的電源解決方案。今年下半年開始，我們也將提供工業用電源，針對工控、工業自動化及機器人（robotics）的充電與電源市場。因此，IT 部分未來三到五年聚焦於物理 AI。

(00:04:59) 第三個是光電部門，這是光寶的起家產品。我們多年來製造不可見光與可見光 LED 的封裝與模組。未來除了持續強化高階光電應用於工控、工業自動化與新能源外，也嘗試進軍光通訊（optical communication）領域。簡單來說，三個事業板塊未來三到五年的目標都是朝向 AI 基礎建設（AI infrastructure）發展。投資人最關注的是我們的雲端（cloud computing）業務。螢幕上顯示的是我們從 2020 年延伸到 2030 年的產品路線圖（product roadmap）。我們的產品路線圖與美系 CSP 及 NVIDIA 對齊，特別是自 2017 年起與 NVIDIA 合作。例如，2020 年我們推出單顆 3kW 的 Power Shelf PSU，主要用於第一代 A100 AI 伺服器。兩年前，我們將六個 PSU 整合成一個 Power Shelf，主要供應 GB 系列。同時，我們注意到 CSP 不僅需要高階電源管理，也需要儲能。兩年前，我們將六個 BBU 整合成一個 BBU Shelf，結合 PSU、BBU 與軟體。這個軟體系統直接出貨給美系客戶，也就是大家熟悉的電能管理系統。

(00:06:59) 今年，我們正積極與客戶開發整櫃的獨立 Power Rack，螢幕上顯示 2026 年的規劃。我們的路線圖體現了多年來從模組到子系統，再到系統整合的產品開發歷程。回到今年的路線圖，螢幕上顯示 2026 年。去年我們的雲端營收成長超過 70%。今年預估年成長率也將超過 70%，這是肯定能達成的。去年的成長主要來自於 Hyperscalers。我們大部分營收來自 Hyperscalers 直接銷售。去年，我們在美系客戶中新增一個新客戶 Oracle，成為第三大 CSP，除了既有的第一大與第二大 CSP。今年預估雲端業務仍將維持超過 7 成的年成長。成長來自兩個方向：第一是提升功率密度（rising power densities）。簡單說，每台伺服器客戶都需要高瓦數、高效率、高密度的 PSU。今年上半年，NVL 客戶仍使用 GB 系列，我們提供單顆 5.5kW 的 PSU，六顆 PSU 整合成一個 Power Shelf，提供 33kW 的 Power Shelf 給 GB 系列。下一代 GPU Vera Rubin 即將問世。為滿足其更高功率需求，我們的 110kW Power Shelf 已於第二季進入管線，第三季開始量產出貨，主要供應 Vera Rubin 客戶。

(00:09:27) 針對 ASIC 客戶，今年開始因為 ASIC 客戶亞洲區領導也來台推廣，他們明確表示下半年新平台將放量。為滿足新平台需求，上半年我們的 8.5kW PSU 加上 BBU 已開始出貨。今年第一個成長動力來自於功率密度提升，不論是 PSU 或 BBU，客戶平台規格持續提升。第二個成長動力是更快速的型號升級（even faster model migration）。螢幕右側顯示我們目前的 800VDC Power Rack，提供超過 1.5MW 的功率。我們已完成大部分測試與認證，預計未來幾個月開始出貨樣機。螢幕上顯示的 800VDC Power Rack 原型，功率超過 1.5MW，預計幾個月內送樣出貨。Power Rack 提供四大核心功能：第一是配電（power distribution），第二是電源管理（power management），第三是儲能（energy storage），第四是電力轉換（power conversion）。IT 與電力系統分開，必須將電力均勻分配至 IT Rack。為達成這四大功能，Rack 內所有重要部件皆由我們自行設計、開發與生產。例如，為提供配電功能，我們在 Rack 上配置自有的 PDU（配電箱），這是多年來供應 CSP 客戶的既有產品。

(00:11:51) 第二是 Power Shelf，即 PSU，電力規格持續提升。第三是儲能部分的 BBU Shelf，我們為客戶設計一對一規格，PSU 與 BBU 規格相匹配。這是電能系統部分。此外，我們也提供機構件，即螢幕下方的機械零件（mechanical parts），包含整櫃整合 Rack 的鐵件與系統整合。投資人對 Power Rack 抱持正面期待。Power Rack 不僅具備更高的共通價值（common value），且大部分產品皆自行設計、開發與生產，因此預期將帶來營收與獲利的增益（margin accretive）貢獻。說到產品開發，當我們與 CSP 客戶對接時，他們最後一定會問廠房位置。大家應該熟悉，美系客戶除了關注產品與供應鏈外，產能擴充也是他們關心的重點。我相信過去我們在擴充產能上較為保守。擴充產能有幾個先決條件：第一是高毛利（high margin），第二是高成長（high growth），第三是高價值（high value）產品。去年起，我們在雲端運算產能至少增加了五成，涵蓋電源管理與儲能。今年根據目前可見度（visibility），我們至少要將產能再翻倍，仍集中於電源與儲能，且分佈於非中國地區，包括台灣高雄、越南及北美。這也反映在我們的資本支出（CAPEX）上。去年 CAPEX 約 70 億元新台幣。

(00:14:21) 今年 CAPEX 已三度上修，達 180 億元新台幣。這主要反映我們手上訂單的需求，必須積極在非中國地區擴充高階產能，一方面滿足既有 CSP 客戶需求，另一方面為新客戶生產做預先準備。光寶一直以來對投資人，特別是在股利政策上，保持相當穩健，這也是我們的承諾。上半年第二季每股現金股利發放 2.5 元。投資人也關心未來配股政策。由於我們在多方面持續投資，包括產能與策略夥伴，未來仍將維持彈性股利政策，綜合考量財務、業務與營運因素，但現金股利發放仍是我們一定會執行的選項。另外，投資人也關心大幅資本支出是否會影響獲利表現，即投入資本報酬率（ROIC）。這幾年經過精實聚焦，處分非核心事業，我們將資源集中於高價值、高成長的核心事業。去年資本支出約 70 億元新台幣，但今年上半年資本支出已接近 70 億元。今年上半年資本支出現金流與去年全年相當。從 ROIC 角度看，今年上半年達 22%，且預期下半年表現將優於上半年。對於雲端運算投資，我們可維持穩健的投資報酬率。剛才提到三個事業單位皆聚焦 AI 基礎建設。兩個月前，我們宣佈策略投資一家新加坡 IDM 公司 DenseLight。DenseLight 提供磷化銦（Indium Phosphide）CW 雷射，是光源供應商。我們希望透過策略合作，加速光通訊佈局。光寶本身不做晶片，但持續做光學封裝模組，並擁有全球產能。

(00:17:41) 加上我們有 CSP 的出海口，雙方合作將加速光模組與光通訊佈局。上週我們也宣佈另一項策略投資 DCX。DCX 是一家系統層級（system level）產品公司。DCX 主要生產設施層級（facility level）的 CDU，是一家歐洲公司，已出貨給歐美的 Neoclouds，即所謂的二線資料中心（second tier data centers）。DCX 需要資源與規模。我們擁有足夠資源與更佳客戶組合，包括美系 Hyperscalers。雙方合作將加速產品佈局，從目前已出貨的 In-Rack CDU 這類關鍵液冷模組，提升產品組合至系統層級。DCX 本身也提供設施層級 CDU，我們希望合作加速液冷（liquid cooling）及熱管理（thermal）佈局，以滿足資料中心 AI DC 客戶的整體需求。這部分先快速帶過。現在已是九月，第三季快結束。第一點很清楚，第三季及下半年，大部分 AI 伺服器客戶，不論是 ASIC 或 NVL 客戶，下半年都有新平台推出。它的新平台需要更高的算力和更高規格的產品，因此隨著客戶新產品陸續推出，我們預期第三季的展望無論是成長或利潤結構，都將優於上半年水準。

(00:19:59) 好，以上是我快速的更新，接下來進入問答時間，歡迎各位貴賓提問，我們會繼續做進一步說明，謝謝。

Q&A

Speaker01 - 元大證券 (00:20:08) 謝謝，請問提問方式，我會使用麥克風。投資人第一個問題是，除了 CDU 之外，水冷板和分歧管等產品未來的發展如何？水冷照泡 Room 的技術儲備，公司是否已有直接的營收與獲利貢獻？這是第一個問題。第二個問題是……

王玉玲 - 光寶科, 投資人關係資深處長 (00:20:50) 謝謝你的問題。首先，DCX 這家公司是我們一直希望能往系統層級做佈局的對象。事實上，我們已開始出貨In-Rack CDU 液冷關鍵模組，但我們仍希望達到系統層級產品。因為它是系統層級，剛才提到的冷板和分歧管都包含在整體方案中。當然，我們希望他們擁有產品與技術，而我們有資源與市場，透過雙方合作加速邁向美系或更大型的 Hyperscaler，提供系統性產品，這是我們的最終目標。這是第一點。第二點是，因為策略投資，我們目前持有 25.5% 的股份，會計上採用權益法認列，尚未併表。這家公司服務 Neoclouds，主要是歐美的 Second Tier 資料中心，因此已有既有營收與獲利。

Speaker01 - 元大證券 (00:22:16) 請問 2027 年的成長策略如何調整？我們目前談至少 70% 的成長率，這成長主要來自 BBU 既有客戶的內生成長、份額增加，或新客戶加入。

王玉玲 - 光寶科, 投資人關係資深處長 (00:22:41) 今年的成長目標是否會較去年保守？公司對明年整體成長率的評估與看法是什麼？謝謝。首先，這不是公司的正式指引，而是我個人的判斷與分享。今年產能縮減的原因主要是……明年我們將持續擴充電源與儲能業務，重點放在資料中心的白區（White Space）資料中心，還有許多工作要完成。第一件事是要做好並做滿產品線。因為現在 CSP 客戶要求的不只是單一產品，而是系統性產品。隨著算力需求提升，Hyperscalers 的目標都放在 800 VDC。800 VDC 的 Power Rack，我們持續要求產品從模組化做到整個系統，包括獨立的 Power Rack，甚至旁邊的 IT Rack。IT Rack 內也需要放置 DC-DC 的 PSU 與轉換器，這也是我們提供的產品。我們提供一條龍服務，不僅有 Power Rack 和 IT Rack，還包括所需的電源與 DC-DC 轉換器，為客戶設計並提供完整產品。第一是產品要做好，第二是客戶要做滿。到目前為止，今年上半年我們尚未完全覆蓋美系前五大 CSP。上半年我們已服務主要客戶，但尚未完全覆蓋全部。我們希望今年與明年能將北美前五大 CSP 全部覆蓋，這是我們的目標，因此明年的成長值得期待。

(00:25:04) 隨著產品組合升級及客戶數增加，我們必須積極擴廠。感謝王處長的精闢解說。由於時間關係，本次會議到此結束，謝謝各位貴賓蒞臨。