達運光電 (8045 TT) 康和證券法說會 Call Memo 20260918
※重點摘要 1. 2026 年營收已接近去年全年約 12 億元，4Q 預期顯著成長，訂單能見度已排至 2027 年底。 2. 軍工物聯網（無人機偵測反制、夜視、單兵裝備、FPV 無人機等）是新成長曲線，五大戰略專案市場規模約 186 億元，未納入 2027 年營收目標。 3. 本業寬頻放大器 1.8G 新品 2026 年開始出貨、2027 年進入成長期，Charter 占比已由 86% 降至 30 多%。
本場講稿多處語句中斷、年份與專有名詞轉寫失真，數字引用前須回查簡報與音檔。
※營運概況 1. 兩大主軸：本業智慧寬頻，與以基礎網路架構能力轉型的軍民通用科技（軍工物聯網、AI 影像辨識、資訊資料中心）。所有技術 100% 源自台灣。1999 年併購美國 ACI，現以自有品牌 ACI 行銷全球，主要市場為北美；公司為亞洲唯一通過北美系統業者認證的放大器廠商。 2. 營收：公司年營收通常約 12 億元（2025 年基礎營收約 12 億元）；2026 年迄今已接近去年全年，剩餘四個月預計顯著成長。2027 年訂單能見度排至年底，預期較 2026 年續增。近年成長主要來自軍工物聯網放量。 3. 出貨節奏：現階段為擴充產線時期，今年 1Q、2Q 為小量驗證與客製化系統階段，並引進研發與專業人才、前期固定成本投入；3Q 專案驗證逐步完成並開始出貨，下半年小量市場開始放量，4Q 開始小規模交付，2027 年正式進入放量階段。下半年及 2027 年上半年是密集專案期。 4. 毛利率：前期投入與資本支出大，自 1Q26 起成本趨於固定；待營收成長、產品組合優化、量產放量後，毛利率回升至預期水準。部分毛利較低的產品將在 2027 年推廣中降低比重。2027 年上半年規模化出貨後，單位成本效率提升，毛利率持續成長。 5. 管理層：去年營運長正式接任，Aaron 負責海外市場並跨入軍工物聯網；新任策略長徐國忠將軍曾任駐美採購團團長，期望引進優質原廠到台灣並建立在地維修與製造能力。 6. 海外客戶來源：一是軍工物聯網，透過外貿協會與公部門參展蒐集名單；二是智慧寬頻既有電信業者通路。以越南 Viettel 為例，原銷售寬頻傳輸設備，其最大股東為越南國防部，可借此推廣軍工物聯網產品。 7. 外銷目標：2026 年外銷金額預計已超過 5%，2027 年目標 AIoT 海外占比 10%。外銷產品三項：FPV 無人機 OEM（已與美國、烏克蘭多家公司接洽）；熱顯像鏡頭模組（採法國 IN-RAY 晶片製成模組與鏡頭，具成本節省與低功耗特性，已用於越南、泰國邊境，亦有外銷機會）；無人機影像辨識授權（追蹤、物件辨識，客戶若自有鏡頭可單獨授權收取費用）。 8. 解決方案組合：與 AI 影像辨識專家合作並搭配台灣兩個軟體團隊，由單一設備供應商轉型為軍民通用科技解決方案商。項目包括無人機偵測與反制（深耕逾兩年）、夜視設備（近十年為台灣國軍最大夜視設備供應商）、單兵戰術裝置（雷射模組、步槍射擊系統）、無人載具（FPV 無人機、機器狗、地面無人載具）、C2 指揮平台（導入約十年）、智慧安防車（無電無網路也可偵測可疑狀況）、熱顯與 AI 影像辨識的船舶障礙物偵測。主要服務軍警單位、關鍵設施與 AI 智慧安防專案。 9. FPV 無人機：全非紅供應鏈、樂高式模組化設計、已進入量產；無人車已導入桃園市警察局做活動智慧巡檢；無人機反制系統所用干擾槍曾出現在美國國防部長持用的照片中，為該次關鍵測試廠商之一。另有警察單位今年新案例：整合寬頻無線網路、耳機系統與 10 架無人機及大型數據集，結合單兵作戰系統，用於元首安全保護專案，不需網路、經中繼傳輸。 10. 與 Markforged 合作，在台灣建立軍規級 3D 增材製造中心。 11. 在地化：第一步建立台灣系統維修能量，Phase One 為 MRO 技術轉移，使產品在台灣達 Tier One 技術掌控、培養技術人員、縮短維修時程；在地製造部分已正式簽約，關鍵零組件已儲備，其餘零件可在台灣就地生產組裝，為下半年計畫。無人機防禦系統未來需求大，預算第一期 36 億、第二期 146 億，國軍需求可能是經濟部的十倍以上；若無國際廠商在台建置製造與維修能量，台灣將無法維修，是國防風險。 12. 五大戰略專案（尚未決標，市場規模約 186 億元，未納入 2027 年營收目標）：無人機防禦反制系統、夜視設備關鍵模組、先進光電瞄準設備、步槍升級關鍵零組件、F1 無人機專案。優勢分述：無人機防禦與 Echodyne、MyDefence 合作（兩者在烏克蘭戰場與美軍的使用比例居前三、甚至第一），將實戰經驗引進台灣；夜視關鍵模組為既有唯一的國際合作廠商在台合作夥伴；光電瞄準設備目前台灣尚無廠商生產，數量隨槍枝數增加；步槍升級依新聞公布潛在需求約 8.6 萬把、每把 7 個關鍵零組件、需求逾 60 萬個，僅現役軍人，後備軍人需求可能是數倍；無人機第一期國防部 MPV 無人機約 3 萬多架，目標取得其中 1 萬架，零配件全由公司供應，生態系含龍城電、巨龍纖維與工業電腦等夥伴。 13. 取得國防預算的條件：東歐、美國、日本均來台尋找 OEM 廠商；公司已長期準備資安 ISO27001、CMMC、DDTC 等認證；具台灣實務經驗與系統整合、軟體客製化能力；與無人機防禦廠商已合作兩年，合作目的包含在地化生產。 14. 智慧寬頻 1.8G：核心業務仍以 1.2G 為主，今年與去年較大訂單仍是 1.2G；除 Charter 外其他客戶也開始從 1.2G 升級 1.8G。2026 年開始正式出貨 1.8G，尚未大量放量，2027 年進入成長期、營收回升。新增 Transponder 功能，讓放大器具物聯網能力，控制中心可得知前端狀況；另提供新軟體、APP 與 Node Handler 方便維運。頭端設備與 Acronica 合作並已簽約（其產品占頭端設備 80% 以上，且可協助銷售），完成頭端設備整合。今年需完成市場驗證，明年希望客戶下單。 15. 客戶：Charter 是最大客戶，市場期待其量能釋出，公司希望 2027 年實現。除 Charter 外今年另有七個客戶（含既有客戶），其中 Portugal 客戶今年銷量較大，這些客戶均在做 1.8G 測試與前端 Field Trial，認為明年有機會大量導入。Charter 營收占比過去高達 86%，近兩三年逐步拓展北美與台灣市場，已降到 30 多%。 16. 法規：美國各州政府使用大量多年前的 HFC 設備，今年法案通知明年將進行網路升級，法案中台灣產品享有豁免，公司產品百分之百台灣製造，具成本優勢。
※Q&A 17. 成長動能與產能規劃？ 手中訂單能見度已到 2027 年底，今年下半年起積極投入生產。除本業外，五大專業產業提供額外成長空間；若這些訂單持續增加將進入擴產階段，除現有工廠三班制外，也在尋找第二生產基地。訂單陸續到位、美國市場也開始放量，上述擴產方式皆可能運用，2027 年成長空間相當可觀。