國泰證期研究部 國泰論壇-瑞昱(2379 TT) Call Memo 20260901
重點摘要 1. 3Q26訂單強度延續。 2. 網通穩健，PC相對偏弱。 3. 邊緣AI與連結布局擴大。
營運成果 1. 3Q26截至目前的情況仍在原先預期內，市場需求及訂單強度延續2Q26水準，沒有因進入下半年而明顯轉弱；9月仍需觀察最後一個月的實際狀況。
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PC相關產品長期約占營收三分之一，過去約20年間最低略低於30%，最高約36%以上，近年多落在33-34%。即使PC產業長期成長有限，PC相關業務仍透過市占率提升及持續導入具附加價值的新產品成長。
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目前應用組合以大數估算，PC約占三分之一，車用約占一成上下，其餘約六成為網通及消費性產品；多數時期網通規模高於消費性產品，但各應用比重會隨時間波動。
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車用半導體出貨進入第七年，現階段仍以車用乙太網路為主。其他車用產品已陸續投入，但車規認證及design-in週期較長，通常需經過三至四年才會逐步放量。車用規模已接近主要產品線之一，基期擴大後，成長幅度不再遠高於公司平均。
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市場再次出現產銷不協調及供應跟不上需求的情況，部分競爭對手無法交貨，客戶因而將allocation轉向瑞昱。過去類似情況曾帶動Wi-Fi、Ethernet及影音產品進入原本較難切入的客戶，目前也陸續承接相同類型的機會。
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AI布局分為兩個層面，一是將AI用於產品開發、營運、出貨排程及forecast，提高公司運作效率；二是把AI功能導入產品，讓客戶在使用瑞昱產品時可獲得更順暢的體驗。
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AI PC若採用瑞昱的Codec、Wi-Fi、Camera等產品，可搭配底層軟體服務，使用者遇到視訊、麥克風或連線問題時，可透過自然語言進行診斷，並由系統協助找出及調整設定。
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多數瑞昱產品屬輕量級embedded controller，可內建NPU等AI加速器，算力多為low single-digit TOPS，部分低於1 TOPS，功耗則以mW計算，和伺服器或PC GPU的高算力、高功耗定位不同。
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除內建於控制器的輕量AI算力外，也已開發單顆20 TOPS的獨立AI accelerator，可和其他控制器搭配，並透過多顆串接或並行提高算力。
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Connectivity及Audio是AI應用的重要基礎。AI伺服器不同層級的scale-up、scale-out及scale-across均需連結能力，重要AI伺服器reference design已採用瑞昱晶片；人機互動方面，Audio則是人與機器之間較自然的介面。
營運展望 11. 下半年目前以網通需求最穩健，PC訂單相對偏弱。PC客戶的forecast已較上半年轉弱，但目前尚未看到極端下滑情況。
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市場報告仍估計2026年PC全年出貨可能年減10%以上；由於上半年約持平或小幅成長，若全年達到該降幅，代表下半年需年減約20%。目前實際訂單尚未反映如此嚴峻的跌幅，但客戶仍可能臨時要求延後或停止當月出貨。
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Edge AI將由固定指令的voice control逐步走向理解語意的language control。要做到自然語言互動需導入大型語言模型，邊緣端算力也會隨時間持續提高。
Q&A 14. 單顆20 TOPS的AI晶片可用在哪些應用？ 產品定位為AI accelerator，可搭配其他embedded controller，支援Camera、視覺或語言型應用，讓固定指令的voice control轉為較自然的language control，並形成自然的人機互動介面。目前主要限制是記憶體成本偏高，執行大型語言模型所需記憶體成本可能高於原本僅數十美元的模組或板卡；客戶雖有興趣，但現階段產品成本仍不利於大量導入。
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