原始紀錄（元大投顧 蘇子錚 Call Memo，2026/06/30 法說會，僅供內部參考，請勿外傳）
☎️元大投顧 蘇子錚 Call Memo_3563牧德 2026/06/30法說會
1.結論 ●牧德受惠AI/HPC帶動高階PCB、光模組硬板、IC載板及半導體封測設備需求同步升溫，管理層表示2H26-1H27訂單能見度樂觀。獲利方面，隨2H26半導體與高階產品比重提升，整體毛利率有望改善。整體PCB/ABF產業擴產趨勢將有利公司後續接單動能續強，且半導體業務將逐步發酵，整體展望正向。
2.重點摘要 ●1Q26營收年增、季增至8.63億元，然毛利率年減至61%，主因半導體設備銷售比重較低，加上料件成本上漲及保固準備增加。1M-5M26累計營收15.56億元，各月營收均年增。 ●展望後市，2H26營收年增幅度將較1H26更顯著，主要成長動能來自AI/HPC帶動PCB設備、封測外觀檢查機需求提升等。公司目前訂單能見度已延伸至1H27，且設備交貨週期明顯拉升，部分高階設備交期已由過去10-12週拉長至約6個月。 ●產能與供應鏈方面，目前台灣產能利用率約80-90%，中國大陸產能因尚未完全開出，目前約50%。若加上昆山二期與新竹三廠，公司滿載產值可達約60億元，泰國廠時程相對較晚。目前公司最大瓶頸已非接單能力，而是供應鏈應變與交付速度。
3.拜訪內容 (1)現況分析 ●1Q26 營收8.63億元 (QoQ+30%、YoY+9%)，營收主要動能來自AI需求挹注。 ●1Q26毛利率60.6% (QoQ +0.7ppt、YoY-3.7ppt)，年減主因半導體設備銷售比重相對較低，使產品組合較不利；此外，供應鏈料件成本上漲，也推升負債準備金額 (約年增600萬元)。 ●1Q26營業費用1.89億元 (QoQ-5%、YoY-4%)，受惠於銷、管、研費用均年減。 ●1Q26 歸屬母公司淨利2.95億元 (QoQ+23%、YoY-3%)；EPS 4.61元。 ●1M-5M26累計營收15.56億元 (YoY+7%)，各月營收均較去年同期成長。
(2)未來展望 ●管理層表示，目前訂單狀況明顯優於去年，且已開始布局2027年訂單；公司2H26-1H27訂單能見度相當樂觀。目前最大瓶頸已不是接單，而是供應鏈應變能力。 ●過去公司設備交期約10-12週，目前因訂單滿載與排程緊張，交期已延長至約6個月。公司表示後續營收成長取決於供應鏈備料、關鍵零組件、客製化採購與生產調度能力。 ●公司目前要求客戶在出貨前支付20-30%訂金，1Q26合約負債約2.5億元，後續將隨營收與訂單成長而增加。 ●管理層表示，自近期起公司已調整設備報價，整體報價調升8-15%，實際成交價格約提升5-8%，反映材料漲價，公司設備有獨特性與技術門檻、加上市占領先，會適時反映報價上漲。 ●PCB設備毛利率約55-65%，公司目標維持60%以上；半導體設備毛利率約60-70%。隨2H26半導體拉貨提升及產品組合改善，整體毛利率有望優於1H26。
(3)公司營運 ●PCB設備：公司表示AI/HPC相關PCB設備需求強勁，尤其高階mSAP與光模組硬板檢測設備，公司在高階市場市占率約80-90%，主要客戶涵蓋全球前幾大PCB廠，包括臻鼎、東山精密、深南、勝宏、景旺等。高階PCB設備因技術門檻高，客戶多需購置牧德設備。 ●IC載板設備：公司表示已取得主要IC載板龍頭客戶2027年正式訂單，且在台灣為該客戶光學檢測合作的唯一指定公司。 ●封測/半導體設備：公司產品包含Wafer AVI、Package AVI六面檢、Auto OM及高階IC載板相關功能開發。管理層表示，目前外觀檢查機在手訂單超過20台，遠高於2024年實際接單台數，且客戶不僅限於日月光，其他封測客戶也陸續導入。六面檢設備公司過去兩年已通過小尺寸產品認證，目前針對大尺寸產品仍與客戶共同開發，預計4Q26出貨至客戶端進行認證。 ●半導體設備訂單金額來看已持續成長，且3Q26起半導體拉貨將逐步明顯拉高，2027年半導體出貨仍將較2026年成長。 ●光模組硬板為公司重要新增動能。管理層表示，光模組硬板檢測設備目前可見訂單能見度超過20億元，且並非單一客戶，而是來自數家客戶，屬於第一期訂單，未來仍有更大訂單機會，預期4Q26開始出貨。 ●公司相較其他國產設備商能維持高毛利，主因光模組設備檢測線路精度要求大幅提高。一般消費型PCB線路約1.8-2 mil (約50um)，但光模組相關mSAP設備線路約12um，線路更細且密度更高，客戶認證難度高，因此高階市場競爭壁壘較高。 ●未來產品組合方面，公司目標營收結構朝PCB/載板/封測約60%/20%/20%發展，並維持獲利能力，而非單純追求營收規模，消費性PCB檢測設備毛利率低於60%會考慮是否接單。
(4)產能規劃 ●目前台灣產能利用率約80-90%，中國大陸產能因尚未完全開出，目前大約50%。若加上昆山二期與新竹三廠，公司滿載產值可達約60億元；泰國廠時程相對較晚。
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