欣興 (3037 TT) 2Q26 法說會 Call Memo 20260908
※重點摘要 1. 2Q26 營收 429 億元、QoQ +15%，毛利率由 18.2% 升至 24.8%，AI Data Center 占營收 61%。 2. 新一批 LTA 使現金增至 931 億元，涵蓋楊梅現有廠區、光復一廠、2027 年量產的光復二廠與 2028 年的楊梅二廠，未來兩年資本支出均透過 LTA 簽訂。 3. 近期檢調事件所涉 PCB 產品約占營收 1.5%，公司評估對營運與財務無重大影響；AI 訂單持續成長、產能不足。
※營運概況 1. 2Q26 營收約 429 億元，QoQ +15%（1Q26 374.4 億元，1Q26 較 4Q25 +8.5%），為兩年多來較明顯的季度進步。7 月營收約 162 億元，8 月約 177 億元，MoM +9%。 2. 毛利率 1Q26 18.2%、2Q26 24.8%；營業利益持續成長。公司對毛利率持正面態度，依據為較佳稼動率、穩定良率與更佳產品組合，預期每季營收續增。業外受金融資產市值波動影響，季間可能上下變化，與股價及台股指數連動較大。 3. 十多二十年來持續投入載板技術，先進封裝興起後在既有基礎上耕耘 ABF 逾兩年；即使稼動率過去兩年偏低，仍持續投入技術與客戶服務，高階應用效益開始顯現。AI 訂單持續成長、高階產品比重增加，營收成長模式與過去兩年不同。 4. 資產負債：現金約 931 億元，較 1Q26 底約 600 億元增加約 330 億元，主因去年底與今年初簽訂新一批長期合約（LTA），反映客戶對未來合作的展望。 5. LTA 涵蓋楊梅現有廠區、光復一廠、2027 年量產的光復二廠及 2028 年的楊梅二廠，未來兩年資本支出均透過 LTA 簽訂。重要客戶與產品需預先規劃產能，類似 LTA 的長期安排做較長遠規劃。 6. 2Q26 產品別：ABF 約 52%，較前兩季持續成長；HDI 約 27%；BT 約 9%；PCB 約 9%。公司認為 ABF 訂單質量在短期與中長期均有提升空間。 7. 2Q26 應用別：AI Data Center 約 61%（細分 AI Computing、AI Memory、AI Networking），IoT 5%、汽車 7%、軟板與消費性等其他約 7.5%。預期 AI Data Center 訂單因客戶需求持續成長。 8. 營運動能反映客戶訂單、產品組合與高稼動率。產能因 AI 訂單持續成長而不足，結構性成長持續看好。
※Q&A 9. 近期檢調事件對公司的衝擊與最壞影響？ 公司配合檢調，不多做評論。依重訊說明，對營運與財務無重大影響；涉及產品線目前侷限於 PCB，營收約占 1.5%。事故評估仍待檢調階段，目前評估無重大影響。 10. 事件涉及內部舉報與合江廠規劃轉型，對合江廠原規劃進程的影響？ 公司資源朝更有效益的方向，產品線集中於貢獻最大的 ABF。過去兩三年在 HDI 製程配合 AI 客戶需求布局，所有廠區持續調整，新舊廠轉型難度不同，方向是逐步把有限資源移往效益最佳的區塊。PCB 領域也已公告相關調整，其他廠區亦逐步提升效率，並藉此機會對所有產品線徹底清查、強化 ESG 工作。 11. 進口空板來台加工是否認定為台灣生產（如增值是否達 35%）仍有釐清空間，此事是否非單一事件、過往多家廠商是否有類似做法？ 尊重警調調查，不便進一步評論，待調查結果出爐再視情況說明或提供資料。 12. 市場預期事件後有轉單機會，看法如何？ 市場普遍預期轉單較多，但公司初步評估對營運、業務與財務無重大影響，載板 ABF、BT 與 PCB 均如此。產能因 AI 訂單持續成長而不足，公司認為影響有限。 13. LTA 預收款較之前增加；與 7 月底法說相比有何變化？近期有 4Q26 BT 載板漲價幅度可能達不到 15–20% 的利空消息。 公司面對的是自身客戶訂單與產能狀況，不能代表整體產業。ABF 屬高階產品，客戶需求確實增加，AI 客戶各有 roadmap，依 AI 平台方案訂單量持續增加；每代產品升級使設計複雜度提升、產能需求增加，高階產品的良率與製程壓力也增加，供需不只是產能增加的問題，結構性成長持續看好。BT 毛利率平均略低於 ABF，但 BT 產品毛利相對不錯；BT 主要服務高階手機，需求仍大；ABF 產能緊缺下，BT 產能若能有效應用，營運可持續穩健。BT 各廠服務產品不同，無特別差異。ABF 過去兩三季供需缺口縮小，但高階原物料支持仍不足；公司在原物料分配與關鍵設備上相較其他載板供應商具優勢。 14. 聯發科因 NVIDIA 利多將更完整 booking 供應鏈產能（封裝、載板、TPU），美系客戶 TPU 量持續增加；EMIB 與 CoWoS 運用對獲利率有保障，此事件是否影響美系客戶 TPU 量？ 客戶對高階載板需求樂觀、產品工序更精巧；所提客戶是公司服務對象之一，對產能需求各有不同。重要客戶與產品需預先規劃產能，類似 LTA 的長期安排，應相對有保障。
2Q26 應用別占比加總約 80.5%，其餘約 19.5% 口述未說明。