松川精密_20260908

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Memo

亮點

• 2026 年上半年營收達 41.17 億元，淨利 4.9 億元，月營收及季營收均創歷史新高，毛利率突破 30%。 [(00:03:28) 王傳世]
• 2026 年第二季營業額達 22.6 億元，同比成長 40%，環比成長 22%；毛利率達 31%，營業淨利 3.38 億元，純益率 11.6%，較去年同期由虧轉盈。 [(00:05:05) 王祥安]
• 本季每股盈餘（EPS）為 3.30 元，較前一季成長 49.9%。 [(00:05:58) 王祥安]
• 新能源應用佔比已達 55%，若將 AI 高密度產品納入新能源範疇，總佔比接近 70%。 [(00:25:34) 吳頌仁]

總體經濟

• 全球總體經濟環境仍面臨諸多變數，包括地緣政治、勞動力及供應鏈變化，以及原材料成本的挑戰。 [(00:02:37) 王傳世]

地緣政治

• 全球總體經濟環境仍面臨地緣政治變數，公司展現韌性並取得顯著改善。 [(00:02:37) 王傳世]

產業循環週期

• 公司傳統上上半年營收略低於下半年，預期下半年及明年營收將略有提升，符合產業季節性循環。 [(00:34:45) 吳頌仁]

產業供需

• AI 與伺服電源成長最快，儲能市場剛性需求持續存在，各大儲能廠持續擴產，市場規模持續成長。 [(00:09:10) 吳頌仁]
• 電動車市場趨勢穩定向上，為公司重要現金牛。 [(00:09:38) 吳頌仁]

產業狀況

• 台灣電源大廠近期財報亮眼，松川緊抓 AI 產業大趨勢，上半年表現超出預期。 [(00:03:08) 王傳世]

獲利

• 2026 年第二季毛利率達 31%，營業利率 14.9%，純益率 11.6%，較去年同期由虧轉盈。 [(00:05:29) 王祥安]
• 上半年毛利率為 29.1%，年增 1.3 個百分點；上半年淨利達 10.38 億元。 [(00:07:26) 王祥安]

公司展望、未來成長動能

• 下半年及明年營收展望正向且樂觀，預期營收將略有提升（推估為 2026H2 及 2027 年，根據音檔日期推算）。 [(00:34:45) 吳頌仁]
• 新能源應用持續增加，涵蓋儲能、微電網、智慧電網、電動車及充電系統、太陽能等多元領域。新技術如 SST 等新賽道將持續出現，AI 數據中心帶動下，公司成長將更顯著。 [(00:23:31) 吳頌仁]
• 目前成長率達 17%，看好未來有機會超過 20%。汽車市場穩定成長，雖然中國市場有限，但海外市場合作良好，份額持續擴大。 [(00:24:20) 吳頌仁]

市場競爭策略

• 松川在電動車客戶經營上較為選擇性，主要聚焦歐美及韓系大廠，競爭力較佳，持續滲透並有營收成長機會。 [(00:17:24) 吳頌仁]
• 目前接獲多項新案，部分大廠逐漸釋出訂單，公司有機會維持成長，並從競爭對手手中取得更多市場份額。 [(00:16:28) 吳頌仁]

公司對市場觀點的看法

• 許多投資人對電動車領域或許有些遲疑，但公司認為電動車市場持續穩健成長，特別是今年可能為電動車滲透率最高的一年。 [(00:17:24) 吳頌仁]

營收

• 2026 年第二季營業額達 22.6 億元，同比成長 40%，環比成長 22%。上半年營收達 41.17 億元，年增 27%。 [(00:05:05) 王祥安]
• 今年 1 月至 7 月營收持續成長，5 個月創新高，8 月營收較 7 月下降約 11%，但仍高於 6 月（2026 年，根據音檔日期推算）。 [(00:33:12) 吳頌仁]

訂單

• 目前接獲多項新案，部分大廠逐漸釋出訂單，有機會維持成長。 [(00:16:28) 吳頌仁]

產品組合

• 上半年營收中，電動車及充電系統佔比約 40%，儲能佔比約 15%，汽車約 20%，AI 及電源相關約 17%，家電約 7.8%，台興電子產品約 0.2%。 [(00:16:58) 吳頌仁]

營收地區

• 電動車客戶主要聚焦歐美及韓系大廠，海外市場合作良好，份額持續擴大。 [(00:17:24) 吳頌仁]

下游客戶

• 主要客戶新款車型已採用新繼電器，今年已投產並開始推向市場，客戶分佈於多個合作計劃中。 [(00:29:59) 吳頌仁]

同業

• 公司持續投資新產品開發及應用，以滿足客戶需求，並從競爭對手手中取得更多市場份額。 [(00:16:28) 吳頌仁]

稼動率

• 越南廠新能源產品生產比重持續提升，逐步淘汰舊有泛用型產品線，轉向新能源產品。墨西哥廠今年初擴增一倍面積後，設備安裝及投產進展順利，持續增加產能。嘉義廠產線持續擴展，新增多條 AI Power 及新能源應用生產線。 [(00:21:05) 吳頌仁]

存貨庫存

• 本季流動資產達 80.8 億元，其中營收應收帳款與存貨隨營收成長而增加，屬正常營運現象。 [(00:06:07) 王祥安]

出貨週期與交期

• 8 月營收較 7 月下降約 11%，但仍高於 6 月，主要因船期混亂導致部分出貨延遲，原本應列入 8 月的收入可能遞延至 9 月。 [(00:33:31) 吳頌仁]

新產品／新技術

• 今年是公司史上新產品開發數量最多的一年，研發負荷最重，機會包括 AI 應用、電動車充電系統及下一代儲能產品。儲能產品迭代快速，與客戶緊密合作，持續推出新產品應對市場需求。 [(00:22:06) 吳頌仁]
• 高階伺服器應用主流產品功率為 3.3 至 5.5 千瓦，正逐步推進至 8 至 12 千瓦，未來可能達 24 千瓦。直流電（DC）產品已進入備貨階段，預計今年第四季及明年將有顯著成果。 [(00:26:58) 吳頌仁]

產品價格

• AI 技術變遷下，繼電器數量下降，但平均單價大幅提升，整體機櫃產值仍呈正向成長。 [(00:29:30) 吳頌仁]

法規影響

• 電動車及充電應用因應新法規需求，公司持續在既有產品上演進規格，以滿足法規及新應用需求。 [(00:14:40) 吳頌仁]

成本毛利

• 毛利率提升至 31.1%，較去年及上一季分別增加 3.8 及 4.0 個百分點。上半年毛利率為 29.1%，年增 1.3 個百分點。 [(00:07:26) 王祥安]

原物料／關鍵零組件

• 全球總體經濟環境面臨原材料成本挑戰，公司展現韌性。 [(00:02:37) 王傳世]

銷售／管理／研發費用

• 今年是公司研發負荷最重的一年，主因為 AI 應用、電動車充電系統及下一代儲能產品新產品開發數量創新高。 [(00:22:20) 吳頌仁]

擴廠規劃

• 越南廠新能源產品生產比重持續提升，逐步淘汰舊有泛用型產品線，轉向新能源產品。墨西哥廠今年初擴增一倍面積後，設備安裝及投產進展順利，持續增加產能。嘉義廠產線持續擴展，新增多條 AI Power 及新能源應用生產線。 [(00:21:05) 吳頌仁]

營業利益

• 2026 年第二季營業淨利達 3.38 億元，營業利率 14.9%，上半年營業淨利達 5.16 億元，年增 71.1%。 [(00:05:29) 王祥安]

現金、現金流

• 本季流動資產達 80.8 億元，總資產達 133.62 億元，較上一季增加 21%。流動比率及速動比率分別為 1.87 倍及 1.18 倍，財務結構穩健。 [(00:06:07) 王祥安]

併購

• 2026 年 6 月 8 日，台興電子正式併入松川集團，財報自 6 月起併入台興電子。 [(00:08:44) 吳頌仁]

長短期借款

• 負債總計為 65.64 億元，負債比率為 49.1%，低於 50.5%。利息保障倍數為 21.4 倍，償債能力無虞。 [(00:06:29) 王祥安]

應收帳款

• 本季營收應收帳款隨營收成長而增加，屬正常營運現象。 [(00:06:07) 王祥安]

Transcript

Presentation

Speaker01 - 元大證券 (00:00:09) 各位投資基金朋友，大家午安。今天我們元大證券非常榮幸以昔日主辦券商的角色邀請松川來到我們這裡舉辦今天的法說會。我想去年的這個時候正是我們 IPO 的前夕，也向市場預告了今年松川將有三箭齊發，分別是 AI、儲能以及車用三大領域，我們都將有良好的成長。大家也可以看到松川今年上半年的成績，營收、毛利率、營利率以及淨利率都持續成長。未來我相信松川的基本面會越來越強，一季比一季好。接下來我將時間交給劉協理，為大家說明今天的流程，然後開始今天的法說會。

劉明和 - 松川精密, 協理 (00:01:02) 感謝 Team，現場各位來賓大家午安，歡迎參加松川精密的法人說明會。在會議正式開始前，先介紹今天與會的高階主管，分別是王傳世董事長、吳頌仁總經理、劉德紹財務長及王祥安財務經理。今天的會議議程包括四個部分：首先由董事長進行開場致詞，接著由王祥安經理向各位說明公司 2026 年第二季的財務及業務報告與營運成果。第三階段由吳總經理與各位分享公司下半年的營運展望，最後是 Q&A 時間。現在法說會正式開始，請王傳世董事長致詞。

王傳世 - 松川精密, 董事長 (00:02:01) 各位投資先進及媒體朋友，大家午安，歡迎參加松川精密 2026 年第二季法人說明會。今天很高興透過法說會向各位報告公司上半年的營運成果，並分享我們對總體經濟及下半年的展望。回顧上半年，全球總體經濟環境仍面臨諸多變數，包括地緣政治、勞動力及供應鏈變化，以及原材料成本的挑戰。然而在吳總經理的帶領下，公司經營團隊展現強大韌性，並取得顯著改善。如大家所見，近期台灣電源大廠在財報上交出亮麗成績單，松川也緊抓 AI 產業大趨勢，上半年的表現超出預期。月營收及季營收均創歷史新高，毛利率突破 30%。上半年整體營收達 41.17 億元，淨利 4.9 億元，與去年相比成績相當優異。這樣的表現不僅來自產品結構持續優化，更反映我們成功將營運重心轉型為專注提升獲利品質。接下來不耽誤各位時間，後續將請財務主管王經理報告財務績效，隨後由吳總經理詳細說明公司的營運展望，謝謝大家。

王祥安 - 松川精密, 財務經理 (00:04:38) 謝謝王董事長，接下來請王經理說明 2026 年第二季財務及業務報告與營運成果。各位在場的朋友午安，我是公司財管主管王祥安，以下報告第二季財務及營運成果。首先看到損益表，本季營業額達 22 億 6,000 萬元，同比及環比分別成長 40% 及 22%。營業毛利率提升至 7 億元，同比及環比分別成長 60% 及 40%。毛利率達 31%。營業淨利達 3 億 3,800 萬元，營業利率為 14.9%，較去年同期及前一季分別成長 6.1 及 5.3 個百分點。淨利為 2 億 6,200 萬元，純益率 11.6%，較去年同期由虧轉盈，較前一季成長 2.1 個百分點。本季每股盈餘（EPS）為 3.30 元，較前一季成長 49.9%。資產負債表及財務結構方面，本季流動資產達 80 億 8,000 萬元，其中營收應收帳款與存貨隨營收成長而增加，屬正常營運現象。總資產達 133 億 6,200 萬元，較上一季增加 21%。財務結構方面，流動比率及速動比率分別為 1.87 倍及 1.18 倍，狀況非常穩健。負債總計為 65 億 6,400 萬元，雖較前一季增加，但負債比率仍為 49.1%，低於 50.5%。

(00:06:48) 利息保障倍數為 21.4 倍，償債能力無虞。權益部分達 67 億 9,800 萬元，本季因持續獲利，權益持續增加。總結本季營運亮點，單季營收 22 億 6,000 萬元，年增 14%，季增 22%。上半年營收達 41 億 1,700 萬元，年增 27%。毛利率提升至 31.1%，較去年及上一季分別增加 3.8 及 4.0 個百分點。上半年毛利率為 29.1%，年增 1.3 個百分點。營業淨利 3.38 億元，年增 137.7%，季增 89.9%。上半年營業淨利達 5.16 億元，年增 71.1%。淨利 2.62 億元，較去年同期由虧轉盈，較上一季成長 48.9%。上半年淨利達 10.38 億元。總結來看，本季受惠營收規模成長及產品組合優化，營收與獲利均大幅成長。以上為第二季報告，謝謝。接下來請吳總經理分享 2026 年下半年營運展望。

吳頌仁 - 松川精密, 總經理 (00:08:44) 各位投資先進午安，感謝蒞臨。接下來由我報告最新營運概況。松川過去的成長歷史大家應該熟悉。今年 6 月 8 日，台興電子正式併入松川集團，財報自 6 月起併入台興電子。松川目前聚焦四大關鍵應用領域，這也是產品組成的核心。AI 與伺服電源成長最快，儲能市場因剛性需求持續存在，且各大儲能廠持續擴產，市場規模持續成長，是重要成長動能。電動車方面，我們主要客戶在市場居龍頭地位，市場趨勢穩定向上。這是松川重要的現金牛。電動車不僅涵蓋車載應用，還包括所有基礎設施相關應用。汽車電子應用方面，無論電動車或傳統車輛，智能控制需求持續增加，繼電器用量隨智能控制程度提升而增加。接下來稍微深入 AI 伺服器及電源應用。右側可見 PSU 組成的 Power Shelf，Power Shelf 放入機架後，透過多個 Shelf 組成整體機架電源。下方視圖顯示繼電器，白色方塊即為繼電器，裝於 PSU 內，提供電源供應及 ATS 等多種功能。此處為伺服電源路線圖，從現在到未來轉向 800 伏 DC 的 HVDC 供電。此路線圖自 2025 年 5 月 Computex 發表後持續推進，大家應該相當熟悉。現階段主流功率由 3.3 至 5.5kW 逐步提升至 8、12 甚至更高 kW 數。AC PSU 將逐漸轉為混合 AC/DC，最終進入純 DC。松川在此領域已有產品佈局，並與多家主流大廠合作，未來將持續跟上市場潮流。

(00:11:41) 這是儲能應用示意圖，圖像由 AI 生成，恰到好處。最上方為電站式儲能，風電等電能不穩定，如何儲存電能使大型公用事業儲能變得重要。從電網韌性及電力來源多元性角度出發，左下角第一項稱為表前與表後。公用事業用儲能屬表前儲能，未來 AIIDC 建置要求自備電力，與此密切相關。未來儲能與 AIIDC 可能結合或綁定。表後儲能包括商用及家用儲能，甚至休閒生活用的移動式儲能設備，可用於戶外等場景。松川在儲能領域涵蓋從公用事業到移動式儲能，並針對智能電網應用開發多款產品，市場投放的產品多使用繼電器進行多電力來源混合能源控制。這裡介紹電動車及充電應用。電動車充電生態系統日益成熟，新的應用不斷發展。雖然電動車已普及，但內部仍有許多質的變化。電動車車載應用從電池包 BMS 控制用繼電器、車載繼電器、車載充電器到 DC 快充，應用持續演進並增加新需求。車外電能補充方面，我們的快充 DC 功率持續提升。快充功率不斷提升，電流密度要求提高，我們持續開發新產品應對需求。常見充電功率約為 11kW 至 22kW。此類應用因應新法規需求，我們持續在既有產品上演進規格，以滿足法規及新應用需求。未來電動車不僅提供動力，也可作為家用及移動儲能設備。

(00:15:03) V2L 功能逐漸在市場萌芽，未來家中有充電槍時，可能利用電池電力供應家用電力。汽車方面還有移動式充電器，優點是車輛無論何處，即使無充電樁，只要有家用插頭即可慢速充電，確保續航。電動車及充電生態系統中，車載與車外電能補充應用持續創新，為我們帶來機會與挑戰。汽車應用方面，無論燃油車或電動車，車身控制及低壓安全控制仍不可或缺。由於接觸人體觸電風險極低，基於安全考量，整車多數控制系統仍使用 12 伏或 24 伏控制。此領域過去與多家百年老牌國際大廠合作。目前接獲多項新案，部分大廠逐漸釋出訂單，我們有機會維持成長，並持續投資新產品開發及應用，以滿足客戶需求，並從競爭對手手中取得更多市場份額。這裡展示上半年營收中各產品比重。藍色部分為電動車及充電系統，佔比約 40%，是重要部分。隨營收從去年的 64 億元增至今年上半年的 41 億元，該部分佔比不僅未下降，反而持續成長。許多投資人對電動車領域或許有些遲疑，但其實電動車市場持續穩健成長，特別是今年可能為電動車滲透率最高的一年。松川在電動車客戶經營上較為選擇性，主要聚焦歐美及韓系大廠，競爭力較佳。因此我們在此領域持續滲透並有營收成長機會。儲能部分佔比約 15%，今年上半年因拉貨延遲，第一季有所下降。

(00:18:08) 儲能拉貨下降後，第二季及後續季度呈現穩定成長。汽車部分佔比約 20%，在整體基數擴大下，汽車業務亦顯著成長。AI 及電源相關佔比約 17%，成長明顯。去年該部分佔比為 12%，其中約 4% 為工業電源，8% 為 AI 相關。相較目前 17%，成長約 7 至 8 個百分點。未來成長趨勢仍被看好，且有多項新產品開發中，支援更高功率及 HVDC 發展。家電方面，我們採取保守策略，佔比維持約 7.8%。此外，綠色部分約 0.2%，自 6 月起併入，為台興電子主要產品，包括電磁鐵及電磁閥。這個產品進入松川的產品組合後，對雙方都有很大幫助。我們可以同步拓展既有及新客戶，推廣台興的產品，為台興帶來更多國內外客戶及市場。從技術發展趨勢來看，繼電器逐漸演進到接觸器。早期繼電器約在 30 安培以下，稱為繼電器，超過則為接觸器。松川多年前已運用繼電器技術跨入接觸器領域。我們早已突破這個界限，產品電流從 30 安培提升至 100 安培、200 安培，現在已達 400 安培、500 安培甚至更高。電壓方面，從 12 伏到 400 伏、800 伏的電動車，再到太陽能的 1500 伏，我們掌握趨勢良好。除了技術與產品，我們也掌握應用領域，涵蓋電動車、AI 的 HVDC 及太陽能相關應用，提供多樣產品滿足市場需求。

(00:20:50) 在新能源、e-mobility 及 AI 電源領域，我們提供創新解決方案，協助客戶提升產品價值並降低總擁有成本，這是我們技術發展的主軸。下半年展望中，越南廠新能源產品生產比重持續提升，我們逐步淘汰舊有泛用型產品線，轉向更多新能源相關產品。越南廠已開始生產電動車、AI 及儲能相關產品，產品線逐漸轉型。墨西哥廠今年初擴增一倍面積後，設備安裝及投產進展順利，我們持續增加墨西哥產能。嘉義廠產線也持續擴展，特別因應 AI 快速拉貨需求及新產品投產，新增多條 AI Power 及新能源應用生產線。在產品開發方面，受 AI 強勁需求推動，今年是松川史上新產品開發數量最多的一年。這也是我們研發負荷最重的一年，機會包括 AI 應用、電動車充電系統及下一代儲能產品。儲能產品迭代快速，我們與客戶緊密合作，持續推出新產品應對市場需求。未來展望中，電力三大應用成長強勁，包括儲能、太陽能及 AI 相關電源。電動車等大電力應用是重要成長動能，高階電源佔比持續提升，隨市場趨勢，我們積極跟進高電流密度電源需求。儲能需求穩健成長，電動車充電功能增加也帶來許多機會。未來發展中，新能源應用持續增加，涵蓋儲能、微電網、智慧電網、電動車及充電系統、太陽能等多元領域。

(00:24:01) 新技術如 SST 等新賽道將持續出現，AI 數據中心帶動下，我們成長將更顯著。目前成長率達 17%，我們看好未來有機會超過 20%。汽車市場穩定成長，雖然中國市場有限，但海外市場合作良好，份額持續擴大。松川多年耕耘，我們期望成為繼電器產業中客戶首選品牌，當客戶需要繼電器時，第一時間想到松川，我們已達成此目標。我們與各領域領頭企業合作密切，能第一時間掌握客戶需求，並將需求反饋研發部門，透過技術與產品創造新價值。新能源應用佔比已達 55%，若將 AI 高密度產品納入新能源範疇，總佔比接近 70%。這符合松川整體戰略，我們持續提升新能源產品比重，逐步降低傳統泛用產品比重，促進營收與毛利同步成長。以上是我的報告，謝謝大家。

劉明和 - 松川精密, 協理 (00:26:16) 謝謝總經理。接下來是問答時間，我們先請總經理喝口水。會前已收到部分投資人提問，已彙整，將先回答這些問題。我會先念問題，再請總經理回答。

Q&A

劉明和 - 松川精密, 協理 (00:26:36) 第一個問題，公司除了開發高階伺服器應用產品外，是否還在拓展其他高端應用？請說明。

吳頌仁 - 松川精密, 總經理 (00:26:58) 高階伺服器應用方面，我們目前主流產品功率為 3.3 至 5.5 千瓦，正逐步推進至 8 至 12 千瓦，未來可能達 24 千瓦。我們持續開發相關產品，今年已有部分量產並投放市場。在直流電（DC）方面，不論是正負 400 伏或 800 伏產品，我們已有產品並進入備貨階段，案件眾多，預計今年第四季及明年將有顯著成果。AI 發展與電力密切相關，繼電器主要戰場即在電力領域。對於 SST 市場，我們不會缺席，已發現機會並與領先企業合作，積極拓展此市場。以上說明。

劉明和 - 松川精密, 協理 (00:28:20) 延續前題，請問 AI 技術變遷對繼電器需求規格與數量的影響？

吳頌仁 - 松川精密, 總經理 (00:28:35) 如前所述，功率從 3.3、5.5 千瓦提升至 8 至 12 千瓦，甚至 24 千瓦，電壓也向 400 伏、800 伏發展。整體機櫃功率增加，從 110 千瓦提升至 330 千瓦，甚至達到兆瓦級。此時採用 sidecar 概念，對機櫃及電力系統挑戰加大，繼電器在體積及電流密度上規格提升，電流與電壓同步提高，功率提升，使用繼電器數量可能下降。與 AI 相比，繼電器數量下降，但平均單價大幅提升，整體機櫃產值仍呈正向成長。接下來問題是公司對下半年產品應用的個別展望。回到策略市場，包括電動車、太陽能、儲能及電源控制。電動車方面，主要客戶新款車型已採用新繼電器，我們今年已投產並開始推向市場。電動車應用多樣，涵蓋不同設計概念，分佈於多客戶合作計劃中，發展機會豐富。儲能與太陽能方面，雖然台灣市場規模不大，投入者較少，我們產品主要用於 PVI，但海外市場龐大，由上海松川及廈門廠支援。我們成長顯著，市場持續擴大。根據國際能源署（IEA）資料，太陽能為新能源配置重要部分，功率持續提升，電流密度也需提高，我們持續投入相關產品。第二季起，我們陸續推出新產品，最高功率達 400 多千瓦，應用於儲能領域，無論是公用事業，功率從 4 兆瓦提升至 5 兆瓦，電壓亦同步提升，相關產品已進入試產階段。

(00:32:04) 汽車方面，12 伏及 24 伏產品持續擴增生產線，主要為滿足市場份額增加及新產品投產，擴大產量。電源方面，AI 電源需求旺盛，我們持續開發並陸續投產，8 千瓦以上產品已開始量產。以上報告完畢。

劉明和 - 松川精密, 協理 (00:32:49) 謝謝。下一題，公司上半年營收逐月成長，但 8 月營收較 7 月下滑，請問對 2026 年剩餘月份及 2027 年營收展望？

吳頌仁 - 松川精密, 總經理 (00:33:12) 這是個好問題，大家應該很關心。今年 1 月至 7 月營收持續成長，5 個月創新高，顯示成長動能強勁。7 月營收跳升較高，部分因拉貨集中，8 月雖較 7 月下降約 11%，但仍高於 6 月。8 月營收高於 6 月，但因船期混亂導致部分出貨延遲，原本應列入 8 月的收入可能遞延至 9 月，7 月拉貨集中及 8 月出貨延遲是主要因素。7 月拉貨集中，加上 8 月部分船期延遲未能開立提單，導致收入無法入帳，這兩點是主要原因。補充說明。公司傳統上上半年營收略低於下半年，預期下半年及明年營收將略有提升。基於成長趨勢及傳統季節性，我們對下半年及明年展望正向且樂觀。以上。

Speaker01 - 元大證券 (00:35:13) 以上先回答四個問題。今天法說會先到此，若投資人有進一步問題，歡迎會後與公司交流。謝謝大家。