原始紀錄
原始紀錄
景碩(3189) – 20261007座談會摘要
投顧觀點：
景碩受惠高階ABF供給吃緊，加上原料短缺，預計2026下半年至2027年仍維持漲價(每季平均約7%-8%)的趨勢，加上新增產能開出，ABF和BT載板的稼動率增加、產品價格上漲，帶動2026、2027年的營收可維持30%以上的年成長率，且整體毛利率增加，可帶動獲利持續成長。
重點摘要：
公司ABF 毛利率約 35%-40%、BT約 15%-20%，ABF 毛利率明顯優於 BT，因AI/HPC 高階 ABF 技術門檻較高、BT 市場競爭者較多，較偏紅海市場，高階產品組合提升有利ABF均價與毛利率
高階 ABF 供給增加最大瓶頸之一是原物料，所使用的 T-Class和其材料仍短缺，預計到2027年底才可望緩解，導致ABF產能增加供給有限，材料取得能力成為各供應商競爭的重要因素。
2026H1營運成果
公司2026 年第二季毛利率約 26%、費用率約 12.7%，相符公司先前指引。主要產品營收比重：ABF 載板約占 44.7%、BT 載板約占38.4%、隱形眼鏡約占16.9%。
ABF是目前最大的產品類別，主要成長動能來自 HPC、CPU、GPU、ASIC 與 AI 應用。客戶別方面，NVIDIA約占34%、AMD約 18%-22%、ASIC約 11%-22%。
BT比重高於第一季的 37.8%，主要受記憶體需求成長帶動，記憶體約占一半BT營收、光模組約占5%-8%。
2026、2027年展望
公司稼動率方面：ABF 載板目前約 85%、BT 載板約 75%，年底ABF 載板約 95%、BT 載板約 85%。因為ABF已經接近滿載，因此必須進行產能擴充。高層數供不應求、中低層數 ABF仍有供過於求情況，如果單看 AI GPU/CPU 所需的高層數 ABF，實際產能緊張程度高於整體平均。
公司目前主要是反映原物料成本上漲，而不是進行超額漲價，下半年整體平均每季漲幅約 7%-8%，ABF約 8%、BT約 7%，上半年 BT 因金價因素漲幅較高，目前價格調整以成本轉嫁為主。如果ABF 產能進一步滿載、供需持續吃緊、與客戶的產能綁定順利，公司不排除在 2027 年進一步調整價格策略。
公司對2026年展望再度上修，第三季毛利率估計31%-32%，第四季32%以上；全年營收成長超過35%，全年平均毛利率約30%，對2027、2028年的看法則更加積極，年營收成長率均預估超過 30%。2027 年ABF 年成長率約 30%-40%、BT 年成長率約 20%-25%，尚未納入額外漲價效益，毛利率預估每年約增加5%，即2026年約30%、2027年約35%、2028年約40%。
ABF產能規劃: 2026 年約 40 million units、2027 年約 50 million units、2028 年約 65 million units、2028 年約80 million units。BT現階段暫時沒有產能的計畫，可能在 2027 年中再次評估。
2027年的漲價動力變成兩個：原物料價格上升、高階ABF產能不足，2027年下半年，高層數ABF供需可能更緊，產能不足可能開始提供比單純成本轉嫁更強的議價能力。
未來高階ABF擴產大量採用客戶負擔主要生產設備，景碩負擔土地、廠房、廠務設施，公司能以相對較低的設備資本負擔擴充高階產能。風險在於客戶投資的設備通常綁定該客戶，若該客戶某一平台需求不如預期，景碩不能輕易把這些設備轉給其他客戶使用，只能盡量轉到同一客戶的其他產品。
公司表示不會放棄 BT，主要原因:AI 伺服器不只有 CPU/GPU 的 ABF，也需要 memory、storage、光通訊等 BT 載板，部分競爭者逐漸淡出 BT，反而可能使公司形成競爭優勢。
公司光模組用 BT 載板尺寸約 1-3 公分、層數至少約 14 層以上、線路非常細、需要較高階的細線路製程，隨傳輸速度由800G、1.6T、3.2T持續升級，技術要求愈來愈高。
營收貢獻方面，目前多數產品仍在技術準備與客戶驗證階段，因此公司認為 2027 年才會出現較明顯營收貢獻，2026 年約占公司營收2%-3%、2027 年預估提高至約5%。
公司資本支出規劃：2026 年約 140 億元、2027 年約 160 億元、2028 年約 180-200 億元。2026 年 140 億大致分為約 20 億維持性資本支出、約 60 億擴充ABF 設備、約 60 億新建廠房。公司對高階 ABF 需求延續至 2030 年以後有信心。
本項研究報告僅提供本公司會員參酌，且純粹屬於研究性質，並不保證報告內容的完整性與精確性，亦完全無意影響客戶買賣股票的任何投資決定。報告中的各項意見與預測，是得自於本公司信任為可靠的來源，受到特定的判斷日期之時效性限制，若嗣後有任何變動，本公司不做預告，也不會主動更新。投資人做任何決策時，必須自行謹慎評估相關風險，並就投資的結果自行負責。本研究報告的著作權為華南投顧所有，嚴禁抄襲、引用、對外傳送或轉載。
本資料之內容，本公司已力求其正確性，惟純屬研究性質，投資人應審慎考量投資風險，本公司不負任何法律責任。本圖文非經同意請勿轉載，版權所有，翻印必究。
第PAGE * MERGEFORMAT1頁
訪談報告
2026年10月07日
8