新漢 (8234 TT) 2Q26 法說 Call Memo 20260818
※重點摘要 1. 2Q26 轉虧為盈，7 月營收 7.5 億元創近三年單月新高。 2. 1H26 受記憶體缺貨與工廠搬遷拖累，毛利率 23%，存貨與借款同步墊高。 3. 創博以功能安全機器人主機板切入，標準品已在客戶端測試，ODM 案進行中。
※營運概況 1. 1H26 營收 28.2 億元，YoY 約 -10%。原因一是去年底起全球記憶體大缺貨，二是 1 月板橋工廠搬遷至華亞園區與原華亞廠整合，造成部分停工天數。 2. 2Q26 營收 16.8 億元，QoQ +46%（1Q26 約 11.4 億元）。7 月營收 7.5 億元，創近三年單月新高。 3. 1H26 各 BU 營收占比：網路通訊與 IoT 自動化各約三分之一；智能監控與車載電腦合計約 15%；智慧城市約 5%；其他小 BU 合計約 1%。 4. 1H26 毛利率 23%（去年同期 27%）。下滑三因素：記憶體缺貨致價格飆漲、工廠搬遷支付資遣費、停工天數增加。 5. 1H26 費用 6.8 億元，YoY -2%，費用率 24%（去年同期 22%）。2Q26 費用 QoQ -2%，費用率由 1Q26 的 30% 降至 20%。推銷費用 YoY 約 -6%，因績效獎金依營運結果少提；管理費用 YoY +4%，主因 2Q 支付外部顧問的研發投抵績效費用及 MIS 資安支出，2Q 管理費用 QoQ +7%；研發費用與去年相當。 6. 1H26 營業損益 -3,700 萬元（去年同期 +1.3 億元）；2Q26 營業利益近 5,000 萬元，1Q26 營業損失 8,600 萬元。 7. 1H26 業外利益約 1,300 萬元，去年同期業外損失 6,900 萬元，主因去年 4、5 月美元大幅貶值衝擊出口為主的公司。 8. 1H26 歸屬母公司淨損 2,300 萬元，EPS -0.16 元（去年同期淨利 5,800 萬元、EPS 0.41 元）；2Q26 淨利 4,000 萬元，EPS 0.28 元，由 1Q26 虧損轉盈。 9. 資產負債表（6/30）：現金約 7.7 億元，較去年同期減少三成，部分處分北京子公司的款項停放海外薩摩亞控股，待台灣資金需求時陸續匯回；應收帳款 12.7 億元（+17%）；其他應收款 6,000 萬元（+4%），因外銷退稅增加；存貨 24 億元（+70%），原因為缺貨下積極備料及供應商大幅漲價；流動資產 46 億元（+24%）；固定資產約 19.7 億元（+18%），因搬遷後新華亞園區廠房的租賃使用權資產及裝潢設備；投資性不動產 1.8 億元持平；資產合計 71.5 億元，YoY 約 +20%。 10. 負債端：短期借款約 18.7 億元（近 +90%），為備貨營運週轉；應付帳款約 11.8 億元（+40%）；其他應付款約 3.9 億元（-3%），因應付股利減少，今年準備支付的股利低於去年；其他流動負債 2.2 億元（-24%），因虧損使應付所得稅減少；流動負債 36.5 億元（+45%）；其他負債約 4.1 億元，主要為華亞新廠房應付租賃款；負債合計 40.6 億元（+45%）。 11. 股本 14.12 億元，淨值 30.9 億元（YoY 約 -1%）；以 8/12 收盤價 69.8 元計算市值約 99 億元，講者表示當日收盤價較低，市值仍約 95 億元以上。 12. 財務比率：應收帳款周轉天數約 76 天，與去年同期持平；存貨周轉天數 213 天，大幅拉長；流動比率 1.27 倍、速動比率 0.57 倍，均低於去年；負債比率 0.57 倍，較去年上升，均因大量備貨與銀行借款增加。 13. 綠基（負責智能監控 BU）1H26 已登錄興櫃，依券商安排時程掛牌。集團架構：新漢母公司（櫃買掛牌主體）涵蓋製造生產、網路通訊、車載電腦與智慧城市；新漢智能及其子公司負責 IoT 自動化，其中創博專責機器人業務。起步中的 BU 包括智慧醫療（洗腎機台聯網系統、院所智慧報到）、OT 資安防護及物聯雲購物平台。
※創博機器人 14. 產品定位為機器人大腦（AI 算力）、小腦（運動控制）、神經系統（EtherCAT、Ethernet、GMSL 等通訊）與安全控制器。客戶涵蓋傳統工業機器人與人形機器人。 15. 目標市場兩塊：AI 機器人（人形、機器狗、自主機器人，高速成長）；傳統自動化設備（如 CNC 加工機，創博過去主要營收來源），這些設備也面臨 AI 升級。 16. 晶片平台由過去以 Intel 為主，擴展至 NVIDIA，今年再加入 Qualcomm。採模組化設計，共用 I/O 板與機構，縮短設計時間，並依客戶 I/O 數量與算力需求彈性調整。 17. 差異化：台灣與大陸已有許多 AI 電腦供應商，創博除提供算力外，整合機器人所需的 real-time 環境、EtherCAT 等通訊與功能安全，講者認為可能是唯一能整合這些功能的公司，客戶無需自行整合，降低整合時間與失敗風險。 18. 功能安全：AI 具機率性，動作無法完全預測，與人共事時可能造成傷害；傳統自動化的功能安全技術無法直接套用到 AI 機器人。傳統架構以 x86 控制小腦、Safety PLC（低階 MCU）實現安全；新型機器人受體積、重量、功耗限制，需把 AI、視覺與安全整合在同一塊板上。 19. 晶片廠（NVIDIA、Intel、Qualcomm）已把功能安全整合進晶片，例如 Intel Core Ultra Series 3（Panther Lake）部分 SKU 具功能安全特性，但用此類晶片做的電腦不會自動具備功能安全。創博結合自有平台功能安全（FOSSA），包含安全島（Safety Island）、安全電源監控，以及時脈、溫度、硬體診斷與看門狗機制，由安全島監控主晶片狀態，故障時使系統進入安全狀態、機器人安全停機，達 HFT=1（硬體容錯能力）。 20. 產品例：RCB400T20，採 NVIDIA 內建功能安全特性的 Jetson 平台，搭配底板、功能安全擴充板、即時作業系統與通訊，定位為可穩定量產的機器人控制平台。 21. 軟體：整合 BIOS、作業系統、驅動、即時作業系統與工業 I/O，提供 BSP（Board Support Package），並整合 AI SDK、Linux、ROS 等開放軟體，確保 AI 推論時機器人動作不受影響，支援 ODM 客製化。
※Q&A 22. 綠基上櫃是否因機器人才是新漢未來動能，而綠基監控產品與機器人關聯較小？ 綠基本身獲利能力與營運規模已達上櫃標準。未來機器人業務達標，終極目標仍是申請 IPO，目前是能者先上，未達標者待時機成熟再申請。 23. 機器人預計何時量產？ 機器人是廣義詞，創博過去主要做工廠內傳統機器人，現有多個新型機器人案子進行中。案子完成後客戶有整機時間安排，機器人實際進入工廠現場並產生效益需要一段時間，今年年底或明年是可能的時間點。標準品客戶正在測試自己的系統，客戶都已有樣品；ODM 專案進行中。量產時間管理層不便透露，但希望客戶越早量產越好。