新代 (7750 TT) 2Q26 法說會 Call Memo 20260824
※重點摘要 1. 1–7 月合併營收 YoY +95%，7 月營收幾乎追平 4 月高點，傳統淡季不淡；2Q26 毛利率 44%。 2. 中國市占率由 2024 年 20%、2025 年 23% 提高到今年樂觀看 25% 以上，日系對手上半年出貨不順。 3. 蘇州二廠延至年底搬遷、產能為一廠 2 倍；馬來西亞廠 1Q27 完工，2Q27 起總產能約 2.6 倍。
※營運概況 1. 1–7 月合併營收 YoY +95%，主要來自中國市場需求：產業升級與舊機換新、需求轉向高精度高剛性高品質的中高階控制器、24 家中國分公司的服務力，以及在記憶體漲價與缺貨下靠提前布局與供應鏈韌性穩定交貨而獲客戶信賴。 2. 7 月營收幾乎達到 4 月最高的 28.6 億元；去年淡旺季順序為 2Q、4Q、1Q、3Q，3Q 甚至比 1Q 差，今年傳統 3Q 偏淡但 7 月數字讓公司審慎樂觀，4Q 為傳統旺季。預期明年成長速度差異不大。 3. 毛利率：今年截至 2Q 約 42.0%，與去年同期大致持平；2Q26 單季 44%，較預期 45% 低約 1ppt。記憶體價格漲幅高達 10 倍，下半年漲幅較上半年緩和。能守住毛利率的原因是高階控制器成長快於其他產品、集團降本（內部流程與供應商議價、選擇）。 4. 費用：費用金額 YoY +29.5%（五年計畫第一年，研發投入積極，且營收增加帶動獎金），但費用率下降 7.22ppts。費用率 2024 年 28%、2025 年 25%、1Q26 約 23%、2Q26 約 15%，全年預計約 22.3%。 5. 資產負債：營收成長 95.5%，帶動應收與應付帳款金額顯著增加；負債比率、流動比率、速動比率與利息保障倍數 2Q26 均優於去年同期。應收帳款周轉天數降至約 115 天；存貨周轉率 6.05（YoY +0.04），存貨銷貨天數 60 天。 6. ROE 曾由 34% 降至 28%（IPO 增資使分母擴大），今年年化 ROE 47.86%。 7. 數量面：金屬切削領域控制器套數 YoY 約 +70%，營收成長更多，因加工中心鑽床、多軸車銑複合機等高附加價值機種占比提高，且新代包套（控制器、驅動器、馬達）比例達 90% 以上；高階機型成長超過 95%，五軸與加工中心增長翻倍以上。新代每年銷售超過 10 萬台控制器。 8. 中國市場：中國設備製造業 PMI 維持約 53，需求大於供給；工信部資料顯示上半年出口額 YoY +20%，金屬切削機床廠營收呈雙位數成長（金屬成型機廠下滑，與公司核心產品關聯不大）。主要競爭對手為 FANUC 與 Mitsubishi，其供貨已逐漸恢復正常；公司優勢在服務力與客戶黏著度（客戶轉向新代通常不回頭），中國 24 家分公司、約 90% 營收來自直營分公司銷售。 9. 產能：蘇州二廠原訂 8 月搬遷，因當地電力設施未完工延至年底，不影響 2026 年營收，調適期落在 1–2 月傳統淡季；二廠產能為一廠 2 倍，一廠改專注機器人、機械手臂、雲端與 AI 等新興領域。馬來西亞廠預計 1Q27 完工，產能約 0.6 倍，2Q27 起總產能約 2.6 倍。公司處第五個五年計畫中期，主軸為韌性製造與智慧製造。 10. 集團三大主體：新代（車床、加工機、專機與伺服電控）、聯達（自動化、機器人與雲端）、正鉑（雷射專機：打標、切割、焊接及半導體晶圓除膜與開槽，並協助指標大廠打造智慧工廠；雷射無耗材，符合 ESG）。 11. 機器人（聯達）：1H26 銷售約 1,000 台，接近去年全年約 1,200 台；機械手臂與雲端機聯網今年目標皆為翻倍，上半年均已達標，下半年審慎樂觀。機器人解決方案分五級：方案一「一機一手」，把機器人當配件賣，每台搭載新代控制器的設備配一支上下料手臂，與控制器介面高度整合；方案二取放專機，用於後裝市場，含 AMR 小車，視覺與工藝包隨插即用；方案三機器人單元中控平台，賣給系統整合商，串接加工機、AMR、倉管與上下料並連結 MES；方案四、五針對擁有數千台機台的終端大客戶，本地與異地整廠集成。 12. SynFactory 智慧工廠方案：底層數據收集、中層功能模組（能耗、設備、檔案、生產計畫管理）、AI 分析（稼動率、製程參數、排程），並與客戶 MES、ERP 串接；有簡易機聯網方案（手機 App 看數據、派單、報修），後續推進 APS、品質、刀具管理等進階模組，以小產品帶動大產品。 13. 技術與應用：控制器擴展至驅動器、主軸與軸向馬達，並整合機器人；智慧功能含 AI 調參、軌跡補償、智慧熱溫補償與防呆；應用於液壓接頭、新能源車副車架與電池盒、3C 手機邊框與機殼、半導體探針與晶圓薄化、硬脆材超音波加工等。 14. 新市場：印度工具機消費量全球前四，已成立子公司，前十大客戶皆已對接、部分批量出貨，2027/1 參加 IMTEX 並發布新產品，除 CNC 電控外也推進雷射設備；台灣方面今年 6 月總經理與程泰機械楊董簽署 MOU。 15. 展望：公司保守估計今年可維持雙位數成長，但產業變化快將持續謹慎。
※Q&A 16. 上半年控制器、伺服與聯達手臂的銷售概況？ 上半年營收 YoY 約 +95%。控制器金屬切削領域套數 YoY 約 +70%，營收成長更大，因高附加價值機種占比提升，包套比例達 90% 以上。聯達機器人上半年銷售約 1,000 台，已接近去年全年約 1,200 台。
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蘇州一、二廠配置與利用情況？ 蘇州二廠延至年底搬遷，好處有二：不影響 2026 年營收，且搬遷調適期落在 1–2 月傳統淡季。二廠產能為一廠 2 倍，一廠專注新興產業，另有其他功能尚不便透露；馬來西亞廠明年 1Q 完工、產能約 0.6 倍，明年 2Q 起總產能約 2.6 倍。
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3Q、4Q 研發費用率與絕對金額方向？ 今年為五年計畫第一年，費用絕對金額 YoY 增加明顯，但費用率區間與前幾年相近（2024 年 28%、2025 年 25%、1Q26 約 23%，2Q26 快速下降），全年預計約 22.3%，持續觀察中國需求是否維持強勁。補充：原目標是第二年費用金額不超過第一年的 1.5 倍；今年費用較去年增加約三成，主因營收增加帶來獎金支出，2Q26 費用率僅 15%，規模效益顯現。
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明年印度市場展望？SynFactory 在中國的推展？ 印度設備自製比例逐年提升但進口設備仍多；市場類似數年前的中國大陸，內銷需求強勁，公司將採直接通路經營、快速取得需求回饋以促進產品迭代，這正是新代在中國的成長模式。聯達新事業基礎雖小，但機械手臂與雲端機聯網每年目標翻倍；終端客戶需求為剛需，因 AI 爆發需大量基礎建設，客戶有預算但缺人。
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淡季不淡的原因？中國市占率與日系對手動作？人形機器人占比與角色？ 7 月營收近 4 月高點顯示中國市場狀況良好。1–7 月成長 95%，來自高端產品成長迅速、中國設備製造業景氣佳，以及日系主要對手上半年出貨不順，讓市占率大幅提升（2024 年 20%、2025 年 23%、今年樂觀看 25% 以上），五年計畫的市占率目標可望提前達成。記憶體漲價 10 倍下 2Q 毛利率仍有 44%，表現不易。日系對手供貨逐漸正常；公司除控制器外推動深耕計畫，將手臂、MES 與智慧機電周邊帶入終端客戶，對手恢復供貨後客戶若失去這些方案會很尷尬，這是優勢。
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人形機器人的角色與時程？ 公司定位為人形機器人的「小腦」（運動控制），大腦由 NVIDIA 等平台發展；rule-based 與 AI learning-based 都已布局，從大腦到小腦技術已打通。關鍵在性價比何時讓金屬加工廠老闆認為比聘人或傳統手臂划算；目前金屬加工廠自動化比例約 2–3 成並逐年增加。工廠場景雙足未必必要（地板條件允許用輪型，續航是問題），雙足加輪型是選項，展場所見人形機器人多為表演用途。公司已在供應人形機器人零部件（減速機、空心杯等）的加工設備，位於產業鏈非常上游；認為約五年內、2030 年左右會是很好的市場。