弘憶股 (3312 TT) 2Q26 法人說明會 Call Memo 20260922
出席：劉彥輝（總經理）、陳清賢（財務長）、柯登嘉（業務資深協理暨發言人）、徐慧（財務協理）
※重點摘要 1. 1H26 營收 YoY +12.2%、稅後淨利約 3.36 億元（YoY +447.4%）、EPS YoY +491.49%，獲利大增主因去年同期約 3 億元匯兌損失轉為匯兌利益。 2. 毛利率約 5%，2Q26 5.16%、1Q26 5.33%；網通零組件占營收 53.3%，記憶體占比升至 21%，GPU 租賃約 1%。 3. 定位由半導體通路商轉向 AI 價值整合平台，與關係企業 GMI Cloud 合作 GPU 算力租賃，並開拓伺服器、機器人與印度市場。
※營運概況 1. 公司概況：資本額 18.26 億元，全球 16 個服務據點（香港、中國大陸、印度、美國等），員工逾 200 人；代理華邦電 DDR 記憶體與 NOR Flash。 2. 營收：1H26 合併營收 YoY +12.2%，公司表示絕對金額增加 3 億元，主因全球價格與數量雙升；簡報另提單季營收達 65 億元。 3. 毛利率：1H26 約 5%，公司稱較去年同期下降約 2.6ppts，主因存貨評價調整（IFRS 規定須列入毛利）。2Q26 毛利率 5.16%、1Q26 5.33%，去年同期為 4% 多；毛利率受惠於儲存晶片價格大漲，以及其他代理品牌晶片價格與銷量成長。 4. 營業毛利 YoY +9.13%。研發費用較去年同期減少，因子公司瑞音的研發費用今年不再併入合併報表。 5. 匯率與業外：台幣於 6/2026 回到 31.5 附近；1H25 因匯率提列約 3 億元匯兌損失，1H26 轉為兌換利益，業外收益 5,290 萬元，YoY 約 +110%。 6. 獲利：1H26 稅後淨利約 3.36 億元，YoY +447.4%；EPS YoY +491.49%，1H26 EPS 超過 1.84 元。 7. 資產負債表：現金及約當現金 YoY +76.5%；總資產由約 100 億元增至 129 億元。應收帳款與存貨隨營收增加，維持合理範圍。定存單增加（銀行往來擴大、銀行要求定存單質押設定），其他流動資產增幅約 58.5%。2026 年 7 月有一筆 10 億元可轉換公司債到期。 8. 存貨：2Q26 存貨約 18.5 億元，QoQ +約 8.2%，YoY 亦增，主因價格上漲墊高存貨價值；庫存週期平均低於 30 天。許多原廠平均庫存降至 2020 年以來最低水位，公司適度拉高庫存以確保供貨，因應下半年長單與急單需求，但不會過高。 9. 營收組成：1H26 網通零組件 53.3%，記憶體因價格上漲升至 21%，GPU（租賃）約 1%。GPU 數量固定，以租賃業務提供穩定收入。
※產業與市場 10. 半導體：AI 算力需求爆發帶動晶片規格與價格大幅上升，非 AI 相關產業成長受影響；8 吋產線收縮，舊製程未來逐步淘汰；封測產能與原材料供應緊張，物料成本與 IC 價格持續上揚；AI 需求使庫存週期縮短。 11. 電腦與手機：記憶體占終端 BOM 比重超過 40%，甚至高於 CPU 或主晶片；手機、筆電與平板品牌漲價逾 30%，消費者換機週期拉長，中小企業議價與配貨能力受限。 12. 大陸車載：呈現內冷外熱，內銷量約 -20%、出口 +75%，品牌眾多、價格戰激烈，元器件漲價與人民幣升值壓縮獲利。策略為跟隨車廠轉向海外，積極開拓印度車載市場。 13. AI 算力：重心由訓練轉向推理與 AI Agent，Token 消耗呈指數成長；競爭焦點由單晶片轉向集群高速互聯、記憶體頻寬與軟體優化；雲端大廠自研 ASIC 降低資本支出，GPU 仍主導高階與推理市場；電力與能源為最大瓶頸，液冷成新一代算力中心標配。
※成長動能與策略 14. 通信與伺服器：AI 帶動光模組、光器件與光纖光纜營收上升；400G、1.6T 光模組與高容量 TOR 交換機需求帶動網通產品價格上漲；儲存晶片（DDR、LPDDR、NAND）漲價是代理華邦電產品線的主要成長動能。單機功耗已達數千瓦，公司將以現有客戶資源耕耘 DC to DC 電源並進軍伺服器電源，亦尋找新合作夥伴。 15. 印度市場四個方向：電信運營商局端與接入設備、智慧家庭（與當地消費電子品牌與方案商合作）、車載（找一級品牌方案商，複製中國車載經驗）、安防設備（與當地品牌、線上通路與海外設計商合作）。 16. 機器人：分工業、特種、人型、服務型四類，重點放在服務型（掃地、送餐、酒店引導、養老陪伴機器人），進入門檻較低、與公司產品契合；人型機器人屬未來性產品，先從服務型切入。 17. AI 算力租賃：公司已投資 GPU，以租賃合約經營，將租金變動風險轉嫁客戶，維持穩定資本回收與淨利；穩定客戶可確保接近 100% 稼動；長期合約的算力資產具資產證券化與專案融資潛力。與關係企業 GMI Cloud 合作，算力已完全售出，規劃進一步商業合作；2023 年底開始規劃、2024 年持續推進；市場關注點已由 GPU 數量轉為每 megawatt 產出多少 token，公司並投資關係企業。 18. 營運策略：從科技通路走向 AI 價值整合平台，三階段為半導體通路、turnkey solution provider（IC 加工程師、FAE 與系統整合）、AI enablement（晶片系統、GPU 算力與 AI 應用資源）；關係企業瑞音醫療生技為 AI 落地案例。另有永續面向（綠色產品、碳盤查與供應鏈透明）。
※Q&A 19. 網通占 53%，終端漲價對下半年消費買氣的影響？ 網通為主要營收來源之一，中單產品價格普遍上漲，手機品牌售價上漲近 40%，筆電與平板也漲價，消費者猶豫，換機週期拉長、市場趨於保守。公司認為近期記憶體相關價格不適合再漲，否則會影響消費行為，因此積極開拓伺服器與機器人等新興市場，分散消費類波動，保障未來營收。
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印度市場的切入點與進度？ 鎖定四大方向：與當地設備廠合作切入電信運營商局端及接入設備；找消費電子品牌合作，把大陸智慧家庭經驗複製到印度；憑中國多年車載經驗提供方案給印度品牌商；與當地品牌合作佈局安防設備。
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2Q26 毛利率較 1Q26 微降，下半年走勢與成本控管？ 2Q26 毛利率 5.16%，1Q26 5.33%，但高於去年同期的 4% 多，主因儲存晶片大漲及其他代理品牌晶片價格與銷量成長。封測產能被擠壓、原材料供應商供貨緊張，晶片廠面臨較大成本壓力，終端客戶也在漲價。公司會與供應商密切配合，透過 forecast 適度調整，在源頭配貨與供貨上發揮優勢，協助中小型客戶緩解成本與配貨壓力，目標是維持毛利率。
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機器人市場的應用場景與布局？ 受惠 AI 發展，公司將重點布局，尤其服務型機器人，是最大、最容易切入的領域，與公司產品較契合，進入門檻相對較低、市場潛力大。
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AI 算力產品約占營收 1%，伺服器與算力基礎設施的產品布局策略？ 算力營收雖僅占一部分，但市場關注點已轉向每 megawatt 產生多少 token。公司與關係企業合作，由合作夥伴自建技術團隊、共同經營伺服器租賃事業，公司並進一步投資關係企業，目標切入 AI 工廠與超大型資料中心。公司於 2023 年底起規劃、2024 年持續推進 GPU 投資。
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2Q26 存貨攀升至 18.55 億元，庫存策略與市場水位？ 存貨約 18.5 億元，QoQ +約 8.2%，價格上漲墊高存貨價值。整體庫存週期明顯縮短，許多原廠平均庫存降至 2020 年以來最低。中端市場有提前備料心態，原廠掌握較高價格控制權；公司會適度提升庫存但不會過高，以在產能與物料緊張時確保供貨，滿足客戶下半年長單與急單需求。
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大陸車市價格戰對車用業務的影響與對策？ 2026 年呈現內冷外熱，內地車輛銷量約 -20%、出口 +75%，新能源與燃油車品牌眾多、元器件普遍漲價。策略是跟隨車廠，將主戰場轉向海外，積極導入印度車載市場，配合供應商策略。
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AI 浪潮下，下半年與未來營運定位有無調整？ 總經理表示公司走過 30 年，過去是把全球優秀半導體帶給客戶，AI 時代客戶需求已是晶片系統、伺服器算力與如何把 AI 導入產品與服務。因此由 IC distribution 走向 solution provider，再邁向 AI enablement，從晶片系統、AI infrastructure 到 GPU 算力與 AI application 建立完整價值鏈。未來不應僅被視為電子零組件通路商，而是連接晶片系統、算力與 AI 應用的科技價值整合平台。
本場營收絕對金額（+3 億元）、單季 65 億元與 1H26 毛利率「下降 2.6ppts」的口述數字彼此對不起來，營收與毛利率絕對值請以財報為準。