260617 宸曜 實體

• 1Q26 營收 5.1 億元 YoY 22%，營業毛利為 2.6 億元 YoY 15%，毛利率下降主因 1Q25 有存貨評價回升利益 232 萬元，而 1Q26 該項損失 1032 萬元，主要來自宸曜科技對記憶體與 SSD 漲價的庫存準備。
• 1Q26 稅前淨利 9333 萬元 YoY 14%，1Q25 有匯兌收益 514 萬元，但 1Q26 台幣與美元匯率穩定匯兌利益僅 291 萬元。
• 1Q26 稅後淨利 7048 萬元 YoY 8%，EPS 為 2.6 對比 1Q25 為 2.43。
• 1Q26 區域比重：歐洲 1400 萬元 YoY 40%。美洲 14600 萬元 YoY 17%。中國 7200 萬元 YoY -31%，中國衰退主因並非通縮而是 2025 年大專案出貨導致基期較高，該專案在 2026 的出貨時間落在 2Q-3Q26。亞洲 15100 萬元 YoY 74%。
• 1Q26 產品比重：強固型無風扇寬溫工業電腦 1.77 億元 YoY 27%。AI 邊緣運算電腦 2.13 億元 YoY 7%，其中中國自動駕駛專案遞延。垂直市場應用部分為 0.79 億元 YoY 34%。其他周邊 0.41 億元 YoY 104%。
• 公司聚焦工業電腦市場，近年跨足邊緣人工智慧應用，主要以硬體為主，市場 CAGR 至 2032 年預估 21-22%。
• 近十年來公司已擴展出完整的 Edge AI 產品組合，滿足不同效能需求與平台。
• 三大主要應用領域：製造業自動化與智慧化、無人載具自主化 (主要為 AGV、AMR)、智慧城市。
• 今年 Agentic AI 趨勢出現，除了回答問題更要拆解任務、訂定目標、分解步驟，調用所需工具與 API，並透過結果修正下一步動作，從模型導向轉向系統導向自主執行，可應用於自動駕駛、機器人 AMR、產線監控及智慧交通等領域。
• Agentic AI 實例：過去智慧交通管理僅辨識違規行為，現在透過影像蒐集車流密度，動態調整交通號誌，實現車流分流，例如過斑馬線時常見空無一人卻須等紅燈 60 秒，AI 自主執行可改善此現象。另一例為 AOI 等視覺檢查，傳統 AI 視覺檢查瑕疵，提升檢測精準度並減少誤判，當進到自主執行階段，AI 可透過瑕疵資訊調用設備數據庫判斷瑕疵來源，甚至可即時修正。
• LLM、VLM 從通用模型轉向視覺中心模型，成為決策核心，部分客戶嘗試部署開源模型於邊緣端，目前仍處起步階段，過去產品著重 GPU，現轉向 CPU 任務編排、記憶體與 I/O 整合。
• 過去成功關鍵在於 GPU 電腦系統，同時提供高算力與穩定運行。自主執行平台需求改變，從模型導向以 GPU 為核心，轉向系統設計以 CPU 為主，透過 ReAct 框架實現理解與執行邏輯，調用工具協作，達成多任務排程，過去強調 TOPS 算力單位轉向更大 VRAM 以實現所需結果。
• 記憶體缺貨與需求增加，尤其大容量、高頻寬及 KV Cache、In-context 儲存，重點在於有效利用 Token，避免重複使用，防止 AI 健忘導致持續提醒 AI 消耗 Token。
• 工業電腦與傳統商用電腦最大差異在於需與多種外部裝置連結與互動，即 IO。過去連接多為簡單 IO 如開關與影像，現在因自主執行需求增加，控制 IO 需求提升，包括繼電器開關控制、TTL 5V 輸出等。雖然工業電腦與 Agentic AI 密切相關，但其深度與純度有所差別。
• 2026 年發展重點除加速產品創新外，亦拓展全球佈局，包括德國子公司成立及預計設立韓國子公司，採用數位行銷方式，透過邊緣運算 AI 導入提升營運效率。

Q&A

• 公司先前提及 BB ratio 1.03，後續有望拉高？
  • 1Q26 已超過，2Q26 也將超過，今年將維持大於 1。部分同業稱接獲 6-8 個月長單 BB ratio 達 1.8 等，但 BB ratio 高低除反映訂單長短亦與交期有關，交期越快 BB ratio 通常會隨之下降。
• 軍工進展？
  • 歸類於垂直行業中，軍工產品線 Extreme Rocket 在 2025 年佔營收 10%，今年將更高。以市場區塊來講，美國軍工投資迅速成長且機制靈活，2-3Q26 將有所表現；歐洲增速受制政府法規，但公司產品在 2H25 軍規認證有突破，德、法、東歐皆有案件發酵，成長速度不如美國但成長率最高；亞洲在特定區域相較 2025 年，2026 將有案件明顯進展。
• 費用展望？
  • 過往皆預估26-28%，今年營運優於預期有機會24-25%。
• 記憶體漲價仍維持毛利率，是否成功轉嫁？
  • 公司市場較為利基，客人專案多為國家性質或高附加價值，容易轉嫁成本。1Q26 談判較為拉扯因客人皆仍不理解並在觀望，但現在已逐漸接受。1Q26 存貨跌價並非呆滯，能在 2-3Q26 隨出貨回沖。
• 新訂單談判轉嫁是否順利？
  • 公司模式會先確認交期與價格才有訂單，客人無法延後出貨去等便宜。目前記憶體、SSD 有把握轉嫁，但 CPU 尚未明朗，公司與 Intel 關係有進步為直接窗口，但 Intel 產能吃緊且新 CEO 庫存控管謹慎，未來會持續關注。
• 三大平台產品佔比？
  • Intel 佔最大，NVIDIA 次之，AMD 低於 10%，今年將推出新伺服器平台，有望拉高平均價格。關於 NVIDIA 是否能取代 Intel 需考量客戶接受度與效能，NRU 系列的 Jetson 平台成長曲線較高，已有客戶將 Jetson 作為邊緣運算首選，而 x86 加 GPU 平台則多用於特定應用與場域，可能因體積及成本因素有所差異。每日皆密切關注三大平台動向，2026 年 Intel 積極推動 18A 製程，目前狀況良好。
• 產品是否可以互換平台？
  • 無法，因為軟體架構不同。產品規劃已評估風險，AMD 在某些領域表現強勁，邊緣 AI 邊緣伺服器以 AMD 為主，Intel 則是工業自動化及設備業主流，NVIDIA 主要聚焦於工業機器人、工業車輛等垂直市場。
• 目前記憶體庫存水位？
  • 記憶體消耗速度快於預期，目前模組廠 DR4、DR5 報價漲勢停滯，SSD 仍在成長但相較 1Q26 緩和。
• 機器人產品進度？
  • 人形機器人能在工業電腦中還沒看到能落地的應用。廣義的可移動載具、有手臂的機器以普遍落地，不少客戶有相關應用。
• 邊緣運算應用資源重點投入？
  • 產業變化快，每年答案都不會一樣，五年前的自動駕駛已經落地，機器人可能還需要幾年發酵。今年新應用為 Agentic AI，強調 CPU 排程與 IO 互聯，公司在強固型電腦有所經驗因此此類應用推至邊緣時有優勢。
• 赴德、韓是否看到相關機會？競爭狀況？
  • 公司設立海外子公司 (中、美) 經驗豐富，公司在德國生意已逾十年只是以前透過代理商，現在想要直接服務進行長期經營，過去幾年進度慢但今年自動化、車用、農機等生意皆明顯加快；韓國經營同樣逾十年，今年還韓國成長率高與半導體有關，同樣希望貼近市場。
• 不同市場銷售策略差異？
  • 中國市場通縮中，營運重點擺在政府支持且有預算的項目，如自動駕駛，也有可能配合當地廠商以國產方式銷售。東南亞以新加坡、印度、馬來西亞等地 AI 帶動的自動化需求為主，其中印度主要與當地品牌SKD，出售零組件給當地廠商。台灣過往與國防單位密切合作 2H 標案開發完成後將有成果。日本少子化缺工，大量投入無人化應用，包括 AGV、AMR與吾人醫療。美國經營逾十年，創新力最強勁，今年成長特別顯著，自動化的驅動力仍來自半導體。歐洲創新市場為德國、北歐，而義大利、南歐以傳統自動化為主。
• 上下半年營收占比預估？
  • 目前預估各五成，雖然訂單暢旺但 CPU 缺貨為主要風險，待 Intel 18A 確認後較明朗。