活動_全漢3015_法說memo_20260625

一、公司概況

• 全漢企業（3015），2002 年股票上市，專注 Switching Power Supply 設計與供應，規模長年位居前十大。
• 沿革：1993 年成立時 100% 營收來自 PC 電源供應器；逐步跨足伺服器、太陽能逆變器、船用電源、醫療、UPS、Edge AI、IoT、工業電腦等領域。
• 重要併購 / 投資：與 3Y Power Technology 合作進入 CSP 及電信廠電源市場；併購 Protech Systems 進入醫療體系；投資旭準建立 UPS 技術基礎。
• 差異化定位：公司強調相較飛鴻、康舒、台達電等同業，優勢在於能將核心技術完整應用於多元領域，並具彈性供應與設計能力，不依賴單一大客戶（引 SARS、俄羅斯禁售事件為過往快速調整案例）。

二、2026Q1 財務與營運回顧

• 主要財務指標（營收、毛利、淨利、業外收入）均呈成長，EPS 亦有提升（未提供精確數字）。
• 毛利率約 18%，維持穩定。
• 業外收入年增約 86%，主因匯兌收益與金融資產投資收益（反映股市表現良好）。
• 資產負債表穩定，負債比率低。
• 依產能與規模，公司稱「合理營收區間約在 NT$130–150 億之間」（推估為新台幣，未明確揭露對應期間，疑為年化推估，待核對）。

三、擴廠與地緣政治因應

• 因應地緣政治需求，於越南投入新廠並已啟動；另有租用廠房運營約兩年。兩者為公司近期重要產能擴充。
• 供應地區分佈：美洲、歐洲、中國區；台灣區域比重在 BOT（Bill-to）模式下大幅提升，惟終端產品多數不在台灣生產，反映客戶交貨地與生產地分離的趨勢。

四、市場需求與產業循環

• 2026Q1 市場端以電競為主；相較 2025 年電競表現強勁，2026 年電競與 PC 需求（尤其 PC）快速下降，主因記憶體價格高漲、資源被 AI 需求排擠，影響一般 PC 與低階電競產品出貨。
• IPC 及其他工業 / 設備用電源需求較能抗波動（設備汰換需求剛性高於消費性 PC），部分抵銷電競 / PC 下滑缺口。

五、產品線與六大應用平台

公司依客戶需求將電源應用分為六大平台：網通、IoT / Edge Computing、Gaming、醫療、PC、工業自動化／數位化。

• 網通：成長主要來自 AI 應用帶動的資料傳輸量增加，客戶今年投資增加。骨幹網電源涵蓋 50.5W／54.5W／CRPS／Power Shift，網通頻寬 50G 以下用 50.5W、100G–1.6T 用 54.5W；CRPS 骨幹網已達 100G、1.6T，最高可用 4000W；若進入資料中心骨幹網路，超高功率可達 5.5kW 甚至 10kW 以上，使用 ORV3 的 Power Shift（開發中）。
• IoT / Edge Computing：Edge AI 今年正式落地，出貨成長顯著；傳統 IPC 客戶從嵌入式走向嵌入式 AI 再到 Edge AI，重點是提高功率密度（尺寸不變、瓦數增加，因內部搭載 NVIDIA 顯卡）。小尺寸電源主流瓦數從 300W／350W 提升到 500W／650W；ATS 現有 2000W 產品線；CRPS 今年正式主流出貨 3200W，未來將有 3600W 甚至 4800W 產品。
• Gaming / AI PC：Gaming 筆電、Gaming PC 今年因記憶體因素營收相對較低；AI PC 預期需求高瓦數電源，目前出貨未受影響。PC 應用主要聚焦 AI Workstation，客戶需求電源功率介於 2000–3300W（3300W 已達一般家用電路規範上限，無法再往上）。小型 Mini Tower 用 SFX 電源最高 1200W；全尺寸 Tower Case 主流出貨瓦數 850–1200W 以上，部分客戶用於 DIY AI Training Workstation 可達 2000–3300W；Gaming Laptop 主流瓦數 200W 以上，公司已做到 450W。
• 醫療：因 AI 輔助趨勢，電源瓦數增大但形態不變、單價相應提高；MRI 等大型機台多為更換主控台內 Server。ATS 與 EVE 均有 1200W 產品，符合醫療安規。
• 儲能（新應用）：主要針對電表後儲能，偏辦公室、家用或小型社區；要求斷電瞬間即時備援且無延遲，可支援時間電價管理或作為備援電力，並可改善電力品質、直接接入微電網。公司主要做 PCS，並與客戶合作整合儲能電池形成完整系統；產品已具台灣認證，孤島切換時間 <4ms（市場一般約 10ms 以上），並通過能效標準。
• 導入新品：Power Shift、CRPS、Power Shelf、12VOV3 版電源、AIPC 平台。

六、Data Center / AI Center 定位

• 公司自評聚焦 Edge 側（Sensor、Physical AI／AI Agent、Local AI、PC/IPC 轉 GPU Server 界線模糊的區塊），而非大型雲端 Data Center／AI Center 本身；OCP 標準中 CRPS 為中小型 AI Center 標準電源，但美國大型企業（如 Amazon、Microsoft）多用自家設計方案或 Power Shelf，較少採用標準 CRPS。
• 客戶調查結論：Cloud 不會完全取代 Edge，主因資料隱私與安全性（工業客戶擔憂資料外洩）及成本（Local AI 若透過雲端交互，大型專案成本可達本地的百倍量級，估算 1 萬 Token 起跳、100 萬 Token 專案成本約為前者 100 倍）。

七、Q&A

本場法說會逐字稿記錄之 Q&A 環節內容極簡略（僅主持人結尾致謝），未有具體提問與回覆記錄。