🔥凱基投顧 許芝瑄 (Serena)
⭐️法說重點摘要—M31 (6643 TT)
2026/11/06
💎結論
隨著北美2nm專案量產與既有平台貢獻，權利金佔比提升將有助改善M31營收結構與獲利成長。然而先進製程IP研發費用高昂，且公司長期規畫為維持現有研發規模，因此我們仍保守看待公司營運前景。
💎重點摘要
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M31 3Q26營收季增17.4%，主因北美高價值授權案認列並首度取得埃米世代專案，惟仍低於市場預期。營業利益率轉正至1.5%，每股盈餘0.35元。管理層預期2026年營收將成長(隱含4Q26營收達4.7億以上)，目標全年EPS轉虧為盈。
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展望2027年，管理層目標授權金年增10%、權利金年增30%以上，上下半年營收比重為45:55。研發費用年增率將控制在10%，研發量能維持現有400人規模，不大幅擴編，未來2nm以下IP將改由與客戶偕同研發之模式，以控制費用。此外，若客戶量產權利金順利推進，2027年將為營運轉折點。
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授權金方面，2nm、A14等先進製程持續有新開案需求，2027年公司投資重點將為高速傳輸IP。權利金方面，北美2nm客戶已準備進入量產，權利金將最快於2027年初貢獻；中國22/28nm平台專案則最快於4Q27量產、1H28開始貢獻權利金。
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