中砂（1560）法說會 Memo
場合：凱基證券第二季投資論壇｜2026/06/12
重點摘要
1. 1Q26 合併營收 22.9 億元（QoQ +5.6%、YoY +29.4%），毛利率 35.0%（QoQ +0.8 ppt、YoY +4.1 ppt），EPS 2.94 元，ROE 20.7%。
2. 公司視 35% 毛利率為今年底部（已回到疫情前水準），全年整體毛利率目標約 37%；全年營收目標 YoY 約 +10%。
3. 1Q26 業外收入 +87.5 百萬元，主要為業外投資認列獲利 49 百萬元及外幣兌換利益 31 百萬元；依分紅規定將影響後續分紅基礎。
4. DBU 受惠 2 奈米及美國 IDM（Intel）放量，產能由 1Q26 的 5 萬顆/月，3Q26 起提升至 6 萬顆以上，現有廠區滿載可達 11 萬顆。
5. SBU 12 吋產能 Q1 33 萬片滿載，Q2 起增至 36 萬片，Q3（7 月）達 40 萬片，新增產能全數投入先進製程客戶之高階再生晶圓。
6. 長期擴產：台灣第三廠 2030 年貢獻至 12 萬顆、2034 年目標 20 萬顆；中國廠年底設備進駐，明年 Q3 先建 1 萬顆、滿載可達 10 萬顆，以 DBU 為主。
營運成果
1. 2025 全年：合併營收 81.5 億元，EPS 9.28 元；事業部營收佔比 ABU 23%、DBU 31%、SBU 46%。
2. 1Q26 各事業部 QoQ：ABU+砂輪子公司 +5.1%（傳產機械與工具機需求回溫，佔比 24%）；DBU +5.0%（佔比 31%）；SBU +6.3%（佔比 45%）。
3. DBU（單一最大客戶口徑）：先進製程產品（5 奈米以下及先進封裝）營收比重 58%。
– 銷售比例：3nm 28.2%、16nm 14.2%、2nm 13.2%、5nm 11.6%、7nm 9.8%、28nm 8.3%、8 吋 6.7%、先進封裝 4.9%、12 吋其他 3.0%。
– 銷售金額 QoQ：16nm +39.4%（增幅最大）、2nm大約+20.1%、先進封裝 +11.7%、7nm +8.7%；28nm -0.1%、5nm -3.1%、3nm -3.3%、8 吋 -6.1%、12 吋其他 -10.1%。
– 客戶結構：台灣最大單一客戶 62.78%（4Q25：62.48%）、台灣其他客戶 12.61%、外國客戶 24.61%（持續提升）。
4. SBU：1Q26 營收 10.3 億元，QoQ +6.3%。
– 產品營收比例：12 吋測試＋特殊晶圓 46.3%、12 吋再生晶圓 43.7%、8 吋再生晶圓 6.4%、8 吋測試晶圓 3.6%。
– 銷售 QoQ：8 吋測試晶圓 +55.2%、12 吋再生晶圓 +12.8%、12 吋測試＋特殊晶圓持平、8 吋再生晶圓 -5.7%。
5. 先進封裝鑽石碟市佔約 80–90%，優於 3 奈米同類產品；客戶依序為台積電、美光等（合作逾 15 年，佔比提升）。
6. 2025/4 完成併購 MKS（日本）與 MGT（泰國），合併營收貢獻每月約 6,000 萬元。
7. 特殊規格鑽石碟（如 Pyradia 等 metal-free 產品）出貨提升，毛利已轉虧為盈。
營運展望
1. 全年營收目標 YoY 約 +10%；整體毛利率以 35% 為底、目標約 37%；ROE 約 20%。
2. ABU：受惠需求回溫及新併子公司綜效，2026 營收目標雙位數成長（行銷通路互用、產能互補、統一議價降本）。
3. DBU：先進製程及先進封裝鑽石碟需求逐季增加；美國 IDM 客戶（Intel）自 18A 切入後持續放量、市佔提升，Q1 已取得海外訂單（含以色列、亞利桑那等量產線）。
4. SBU：Q3 達 40 萬片（關鍵設備本月底完成驗證），高階產品組合比重持續提高以拉升營收與毛利率。
5. 擴產時程：台灣第三廠規劃逾 12 萬顆、2030 年達成；2034 年集團目標 20 萬顆。中國廠年底設備進駐，因應客戶在地化要求，明年 Q3 先建 1 萬顆，滿載可達 10 萬顆，以 DBU 為主要方向。
6. 新品／新技術：進入 HBM4 世代；持續開發新一代鑽石碟產品。
Q&A
1. CoPoS（面板級封裝）會用到 CMP 嗎？ 線寬 1 微米以下皆需 CMP，先進封裝密度提升（3D 堆疊）後鑽石碟用量將進一步增加。
2. 方形與圓形面板的差異？拋光仍以旋轉方式為主，方圓形態差異對公司影響不大；已注意到設備商開發相關設備，將持續追蹤。
3. 中國廠產能規劃？初期 1 萬顆（明年 Q3才有望放量），滿載可達 10 萬顆，以 DBU 為主要投資方向，服務台系在陸客戶及在地化需求。
4. ABF／研磨砂輪？特殊規格產品量有望提升，毛利已轉虧為盈。
5. 鑽石碟競爭格局與市佔？3M 仍為龍頭，韓國競爭者市佔約 20 %；公司剛打入 Intel 供應鏈，目標一年內達 3,000 萬，全球市佔目標 25%。
6. 客戶庫存要求？ 最大客戶要求備妥 3 個月安全庫存；出貨量 YoY 目標約 +30%，惟 ASP 差異不大。
7. 人造鑽石成本與報價？人造鑽石佔成本比重不高，雖採購成本較中國高但影響有限；耗材影響亦不大。與設備商維持合作但無特殊投資計畫。
8. 再生晶圓擴產？現行規劃外，3 年內暫無新增擴產計畫。
9. 特殊晶圓展望？特殊（測試）晶圓營收有機會逐步與鑽石碟看齊。