LINE memo 2026-10-28 08:35

公司訊息：Celestica公佈FY3Q26財報

永豐投顧評析

3Q26營收58.2億美元（+24.1% QoQ，+82.6% YoY），優於研究部預期的55.5億和市場預期。Non-GAAP毛利率微幅季減30bps至11.2%，研究部推測係因Compute & Storage（原企業市場）佔營收比重由24.5%提高至27.6，這部分包含較高比例的硬體物料及相對較低的組裝附加價值，稀釋整體毛利率。Non-GAAP營業利益率季增30bps、年增90bps至8.5%，續創歷史新高，營運槓桿效益持續。Non-GAAP稀釋後EPS $3.30（+29.9% QoQ，+109.0% YoY），優於研究部與市場預期。

部門別來看，CCS部門營收48.7億美元（+27.9% QoQ，+102.0% YoY）占總營收84%，部門營業利益率升至8.9%。Networking（原通訊市場）營收年增68%至32.6億美元，受惠交換機需求續強，包含800G與400G，以及首批1.6T開始放量，管理層預期2027年1.6T營收將超越800G，且4個屬於scale-up應用，領先同業在乙太網scale-up交換機取得市占。Compute & Storage營收16.1億美元（+39.1% QoQ，+242.3% YoY），受惠TPU機櫃出貨加速及Storage需求優於預期。在TPU多世代專案放量以及OpenAI Jalapeño平台量產下，管理層預期2027年Compute & Storage營收年增率高於Networking，對毛利率形成壓力，需觀察未來高設計含量專案能否改善產品組合。ATS營收9.5億美元（+22.6% YoY），部門營業利益率升至6.6%，受惠半導體資本設備需求加速。管理層預期第四季營收年增low-20%，2027年增10%。

展望來看，管理層預期4Q26營收62.75-65.75億美元，Non-GAAP營業利益率8.7%，Non-GAAP EPS $3.37-3.57，首次給予2027年營收400億美元（+90% YoY）、Non-GAAP營業利益率9.0%及EPS $21.50的指引。2028年部分，雖然尚未量化成長率，管理層指出已取得專案的客戶需求明顯高於2027年營收。研究部認為，相較前幾季主要依賴800G交換機與TPU，2027年將進一步受惠1.6T交換機、乙太網Scale-up、OpenAI Jalapeño及AMD Helios等新專案放量，研究部預估OpenAI與AMD合計佔營收比重由目前0%成長至2027與2028年18%與24%，成長動能擴散，也代表Celestica投資論述由高速交換機升級，延伸至乙太網Scale-up TAM擴大與跨運算、網通、記憶體與液冷整合的客製化AI機櫃，長期成長機會與進入門檻提高，惟獲利及現金流品質仍待觀察。一方面，Compute & Storage放量速度高於HPS，使整體毛利率承壓；另一方面，公司將2026年自由現金流指引由6億下修至4.6億，2027年資本支出預估達15-20億並預期出現淨現金流出，反映高速成長所需的資本投入大幅增加。因此，儘管2027年營收展望顯著高於研究部預估，考量毛利率稀釋、現金流壓力及增資後每股獲利成長受到擠壓，估值不宜隨營收預期同步擴張。研究部將2027年營收與Non-GAAP稀釋後EPS由350億與$21.33上修至402億與$22.32，預估2028年營收與Non-GAAP稀釋後EPS 591億（+46.8% YoY）和$33.52（+50.2% YoY），投資建議買進，目標價維持$435（FY2027 EPS x 19倍P/E）。

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