LINE memo 2026-11-02 08:44

☎元大投顧 陳旻暐 個股報告_2301 TT 光寶科 2026/11/02

深度報告 - 光寶科 (2301 TT，買進/BUY) - 高W 數PSU新品/CSP新客戶/Power rack共同推動獲利加速成長

1. 結論建議： ● 3Q26 EPS季增5%至3.3元，優於市場預期13%，受惠規模經濟效應帶動。然供應鏈長短料仍影響客戶拉貨動能略低於預期。 ● 4Q26受惠18KW PSU出貨加速，EPS估季增6%。估2026/27年EPS年增74/55%至11.6/17.9元，下修1/5%考量供應鏈風險升高。 ● 光寶科2025-27年EPS CAGR估達64%，以2H26-1H27年EPS 14.5元，24倍本益比推得目標價350元，買進評等。

2. 重點分析： ● 3Q26受惠營收規模經濟與產品組合改善，EPS創新高 光寶科3Q26營收達574億元，季增9%，低於預期8%主因消費性產品需求疲弱及AI伺服器受長短料及缺電因素，客戶拉貨遞延。營收季增受惠50V Power Rack及下世代GPU 18.3KW PSU出貨挹注。毛利率達25.9%，季減1.3ppts，優於預期0.3個ppts，主因產品組合持續轉佳(雲端及物聯網營收占比自2Q26 55%提升至3Q26 59%)。3Q26 EPS 3.3元，季增4.6%，符合本中心預期/優於市場預期13%。3Q26受惠ASIC客戶Power rack、18.3KW PSU放量及液冷CDU出貨貢獻，使產品組合好轉與獲利率提升。 ● 4Q26估EPS季增6%，客戶拉貨回溫及18KW PSU出貨加速 估光寶科4Q26營收達615億元，季增7%，下修14%主因消費性與IT產品需求低於預期，且伺服器供應鏈因長短料及終端AIDC缺電下，客戶拉貨於3Q26放緩，影響整體出貨時程遞延。然光寶科將持續受惠AI Server PSU帶動產品組合轉佳；加以持續拓展新客戶，估2027年有望出貨機櫃/PSU+BBU/HVDC Power Rack產品，有助其拓展市佔率。4Q26毛利率估達26.4%，季增0.5個ppts，上修0.3個ppts。營益率估達15.3%，季增0.2個ppts，上修1.6個ppts，主因營收規模提升，營運槓桿顯現。估4Q26 EPS 達3.5元，季增6%，下修4%主因下修營收規模。 ● AI伺服器電源內容價值提升，產品組合好轉使營收獲利走升 光寶科受惠AI資料中心電源內容價值提高，估2026/27年高毛利率雲端運算與物聯網營收占比達58%/70%，產品組合好轉。估EPS年增74%/55%至11.6/17.9元(本次微幅下修1/5%，考量供應鏈風險升高)，2025-2027年EPS CAGR達64%。本中心以2H26-1H27年EPS 14.5元，24倍本益比，(前次以2026-2027年平均EPS預估)，推得目標價350元，維持買進評等。

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陳旻暐 證券研究員 – 航太、電源、自動化 元大投顧

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