20260612_勤誠_memo_by Serene
Summary
● 維持先前展望，全年營收預計年增40%，Q2預期QoQ +5-10%，今年GM至少28-29%，Opex 預計維持8-9％
● 預期未來隨著客製化rack （CDU rack、power rack、switch rack)，還有切入Helios機櫃，營收不斷增加，毛利率小幅受到影響，bottom line會有不錯的表現。
● 去年rack相關營收占比5-10%，今年rack預計10-15%，目標明年超過20%。
● 馬來西亞跟美國德州MP廠產能70%皆用於生產rack。
● 今年出的Rack包含CDU、一部分IT、少許降噪櫃，三者合計每週出500-700櫃；明年馬來西亞產能開出來之後，每週可達1000+櫃；2027年底美國產能開出來之後，2028年每週出1000-1500櫃。
● 營收2H26及2027將大幅成長：公司為AWS ASICserver chassis二供，市佔約3-40%，出貨集中在2H26；公司也會出AMD Helios供應鏈，rack加上server chassis一起出，也是2H26到2027年開始放量。
Operations
● 公司1983年以PC機殼起家，2009年切入General server機殼，2023年切入AI server，2025年切入rack component 領域，即降噪櫃。
● 美系客戶60-70%、中系20-25%、歐系5-10%，過去地區營收占比以出貨地為主，今年改為以客戶地區別計算。
● Server分為L1-L12，勤誠業務包含兩部分
- L3-L6，L3是rack；L4會跟ODM拿風扇、背板進行設計組裝；L5會幫客戶組裝完成、驗證；L6是準系統 (barebone solution)
- 去年開始做L11的rack的部分，公司不做L7-L10
● 今年正式切入rack（AI/Power/Switch）還有CDUrack
- 今年五月進入 Nvidia MGX的RVL，未來可做MGX的server chassis和rack
- 今年也切入CDU rack，已獲美系CSP客戶訂單
● 產品分為標準型及專案型
- 標準型指OTS (Off-the-shelf) 佔營收15-20%
- 專案型包含JDM (Joint Design Manufacture, 共同開發)/ODM、OEM Plus(委託代工加值)
✓ JDM/ODM由較清楚客戶需求的SI（像是緯穎、廣達等）跟勤誠共同設計
✓ OEM Plus(委託代工加值)是由終端客戶或SI直接跟公司合作
- 公司希望大型CSP客戶及中小客戶都兼顧，才會分成三個類型
● 因為產品偏向少量多樣，因此設計與模具管理需更嚴謹，以優化設計流程與成本。
● 自2023年起，公司與Nvidia成為生態系合作夥伴，協助設計2U機殼，並自主研發4U/6U機殼，供應中系客戶使用。
● CCC由疫情期間大於100天改善至近期小於50天。
● 近年外部投資較多，股利配發率下調、設定在45%左右；過去發CB dilusion都小於3%
產能
● 生產流程分為兩個階段，第一階段是NPI，第一階段是MP
- NPI
✓ NPI主要負責新產品設計，用於快速打樣與小量生產，因此NPI工廠產能不大，約每月1-2萬台，分散於各地。
✓ NPI廠區目前中國有兩個、台灣有一個，美國NPI廠於今年3月啟用
- MP
✓ MP廠區目前中國大陸有兩個，台灣一個，馬來西亞與美國廠區正在建設中。MP 廠月產能約8－10萬台。
✓ 馬來西亞預計Q3末啟用
✓ 美國德州廠預計2027年底啟用。
✓ 由於新切入rack 市場，中國與台灣部分產能已調配支持rack生產，馬來西亞與美國新廠約七成產能規劃用於rack，非常看好未來需求，內部研發或生產資源均已朝此方向調配。
● GM部分
- 2019年首次導入AWS，毛利率達到高峰，後來產能不足吃不消訂單，AWS引進二供使得毛利率下滑。
- 2021與2022年疫情期間，原物料價格波動影響毛利
- 每季毛利會受到NPI專案導入MP的速度及量、匯率波動而受到影響
2026年展望
● 全年營收預計年增40%，Q2預期QoQ +5-10%。
● 毛利至少28-29%，每季毛利會受到NPI專案導入MP的速度及量、匯率波動而受到影響
● Opex 預計維持8-9％
● 去年rack相關營收占比5-10%，今年rack預計10-15%，目標明年超過20%。展望top line不斷增加，毛利率受到一些影響，Opex會控制得不錯，所以bottom line還是會有不錯的表現。
QA
● 未來會出非常多種rack，這對比chassis的價格為何？營收占比及對GM的影響？
- 公司產品分類會分AI server chassis、general server chassis以及rack，Rack又會分成AIrack、IT rack、power rack、switch rack，還有AMD 的Helios，
- 公司出貨分成兩種組態，第一種純出rack，第二種是rack加上server chassis一起出（兩個都是機構件），這兩種均歸類於rack營收。
- 去年rack相關營收占比5-10%，今年rack預計10-15%，目標明年超過20%。
- GM影響部分，雖然IT rack GM低（約10-15%），但公司想做的是客製化Rack，這種rack GM 20-30%，未來營收規模放大難免影響毛利率，
● 怎麼區分AI跟General server？
- AI相關包含HGX、MGX、ASIC，MGX包含GB200、GB300、VR。
- AI跟Genergal很難去區分，例如storage 雖然是support AI，但公司歸在General server
- Rack也很難區分，例如AMD Helios是出rack加上server chassis，但公司歸類於rack營收。
● Rack產能？
- 今年出的Rack包含CDU、一部分IT、少許降噪櫃，三者合計每週出500-700櫃；明年馬來西亞產能開出來之後，每週可達1000+ 櫃；2027年底美國產能開出來之後，2028年每週出1000-1500櫃。
● 明年毛利率展望？
- 中長期 (三年到五年) 目標28-29%。
- 明年會有AWS的ASIC、O客戶的HGX還不確定
- 展望top line不斷增加，毛利率受到一些影響，Opex會控制得不錯，所以bottom line還是會有不錯的表現。
● Rack跟chassis全球的市佔率？競爭對手？
- 以server chassis來看，公司出貨量市占率約10-13%。
- Rack的話較難預估，因為整個市場競爭格局在改變，過去rack都是42-48U標準櫃，但現在市場轉變為rack跟chassis要一起設計，CSP會找過去做chassis的廠商來設計rack。
● 過去rack是標準品，由ODM（鴻海等）提供，現在rack變成需要跟chassis一起設計，但下游都希望用模組化、標準品，如果未來標準品成型，這部分對公司的影響？公司的優勢是什麼？
- 現在原本rack是由許多未上市的打鐵公司製造，未來當然有可能重新有新的標準成型，但現階段只要產品還沒定形就會需勤誠要參與客製化。
- 現在標準還沒確定，勤誠在多地有NPI廠及RD，可以直接跟客戶討論、回傳總部，總部開始設計模具才會有接下來的模組化，這部分公司可以決定要開新的模具或共用模具，模具管理就是公司傳承的經驗，這一系列流程是公司的優勢。
● 陸資廠商競爭狀況？
- 公司現在比較常遇到的是台廠去中國設廠，降低成本後跟公司競爭
- 一開始與德商Rittal競爭，Rittal強的地方是高品質設計以及跟CSP客戶的關係，但他的客製化能力沒有這麼強，所以現在CSP通常會找Rittal及一家廠商配合。
● 除了大客戶AWS外，其他CSP客戶的市占率為何？
- AWS去年佔總營收40-50%，現在佔比有高一些
✓ General server部分，公司在AWS的市佔約30%。
✓ AI部分，公司為AWS HGX主供，市佔約50%；為ASIC二供，市佔約3-40%；MGX（GB200、GB300、VR200） 主要出GB300、VR200，市佔約50%。
- 第二大客戶是百度佔總營收10-15%，
- 第三大客戶是Oracle佔總營收5-10%，主要協助高U數HGX、及MGX GB300
- 第四大客戶是MSFT佔總營收0-5%，主要協助gerneral server，等客戶驗證完馬來西亞廠後會協助MGX專案。
- 第五大客戶騰訊佔總營收1-3%
- 其他非CSP客戶會透過ODM協助切入Dell、xAI，這部分做MGX、general server。
- 有透過rack領域，切入美系CSP客戶，特別是CDU rack有切入兩家美系CSP客戶，公司期待客戶透過CDU rack而也跟勤誠採購chassis。
● CDU rack部分是出整台嗎？是出多少瓦？
- 是出CDU的rack，合作夥伴是散熱廠，散熱廠會把零件給勤誠幫忙鎖上去，做組裝跟驗證。
● CSP可以接受共用模具嗎？
- 客戶不太能接受，
- 單一專案單一客戶，例如AWS自己的ASIC有許多不同組態，會有自己的組態，先開第一個組態後，接下來第二個組態公司會評估多少可以共用，例如40%可以，公司會詢問AWS剩下的60%要不要投資
- MGX GB200/GB300大原則差不多，只是不同客戶會有一些客製化差異，當初2023年開發這個的時候公司有自己投資模具，所以未來不同客戶可以共用這個大原則的模具。
-
● NPI營收占比？NPI轉MP的時候才會認列NPI的部分嗎？
- 有點難計算，一定都是先NPI再走到MP
- 去年NPI有30+、MP有50+，今年NPI有80+、MP有100+，所以只要有新的NPI進來，NPI會轉到MP，營收貢獻會持續增加。
- NPI部分，只要客戶做了設計變更，就可以收NRE，並非是轉MP的時候才會認列NRE
● 每個案子的life cycle是多少？
- 主要的大案子會一直延續下去，例如MGX H100是7U，現在B300高度是10U，其他客戶用12U，內部有一些小模塊可以沿用（雖然外面大模具不能沿用），所以相當於是延續去下去。
● 全年營收展望？
- Q1基期高，Q2還是預期有 +5-10% QoQ，
- 全年營收已經從年初YoY+20% 上修到 + 30%到現在上修至 +40%
● 原物料漲價可以調漲售價嗎？
- 主要原料是鋼材，rack有用到一些鋁，這部分是每個月報價，有跟供應商簽長約，成本可以鎖住。
- 客戶端若有大幅漲價，他們滿願意吸收。
● Opex 維持8-9％？人力擴充計畫？
- Opex 維持8-9％，GM低標是28-29%
- 人力從兩三年前2300人擴充為3000人，主要是在嘉義廠區，嘉義廠區目前500人，中國兩個廠區各500-700人。
- 因為馬來西亞跟美國廠區有自動化生產設計，預計未來直接員工不會大幅增加，但間接員工（RD、PM等）會慢慢增加。
- RD費用佔整總營收2%，人力5-6%。
● 公司目前人力充足以應對需求嗎？
- 因為公司未來要做rack，所以會傾向向外併購來買產能、人員
- 總金額會小於1.5億