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待確認／存疑（未改動正文）
- 主要競爭者「歐美 Smith Chamber」公司名拼法不明，疑為 SKF／Trelleborg 等 [待確認]。
- 「今年獲利約 4.71 元 EPS」與同段「第一季 2.22 元、第二季 2.54 元」（上半年合計 4.76 元）不一致 [數字存疑]。
- 「今年四月布蘭特原油價格上漲超過 100 美元」「近期美伊戰爭導致油價上漲」為公司方對總經環境的描述，未經第三方查證 [待確認]。
- 「SOHO 市場」語意不明，依上下文疑指自有品牌通路 [待確認]。
- 「全球油封市場規模 2026 年預估約 953 億美元，其中油封部分約 596 億美元」為公司引述之市場調研數字 [來源注意]。
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茂順_2026-09-17
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Memo 亮點 • 茂順今年累計至八月營業額成長 14.53%，近期營業額約在 4 億元上下，稼動率約 75%。今年上半年獲利 3.96 億元，全年預估約 8 億元，預計為歷年第二高（以 2026 年為基準，推估全年數據，標註為推估）。 [財務部經理 - 00:08:13] • 大陸市場營收佔比已達 47%，幾乎與台灣相當，且大陸市場成長對集團毛利率有正面影響，因直接銷售毛利率較高。 [財務部經理 - 00:04:00] • 今年無匯損，且有約 900 萬元匯兌利益，營收與匯兌表現優於去年，獲利亦較去年提升。 [財務部經理 - 00:10:13] • 今年 6 月 1 日起，針對與原油相關膠料製成的產品一律調漲 5%，以因應原物料成本上漲，並希望毛利率能維持在 40％以上。 [財務部經理 - 00:23:50] • 今年 EPS 約 4.71 元，明年股利發放仍有可能維持 7 元或更高，原則上希望股利不退步。 [財務部經理 - 00:12:12] 總體經濟 • 今年四月布蘭特原油價格上漲超過 100 美元，帶動膠料中石油衍生的 NBR 原膠價格上漲，對公司成本造成壓力。 [財務部經理 - 00:23:22] 地緣政治 • 近期美伊戰爭導致油價上漲，間接影響公司原物料成本。 [財務部經理 - 00:23:22] 產業循環週期 • 全球油封市場規模龐大，2026 年預估約 953 億美元，其中油封部分約 596 億美元，市場分散，OEM 與 aftermarket 各佔一半。 [財務部經理 - 00:05:49] 產業供需 • 亞洲市場尤其是中國大陸近年成長顯著，帶動公司營收與毛利率提升。 [財務部經理 - 00:07:18] 產業狀況 • 全球油封市場分散，主要競爭者市佔率最高僅 6.93%，茂順佔比約 0.15%，主要在 aftermarket 市場。 [財務部經理 - 00:05:49] 獲利 • 今年上半年獲利 3.96 億元，全年預估約 8 億元，預計為歷年第二高（推估）。毛利率目標不低於 40%，上半年毛利率約 40%。 [財務部經理 - 00:09:15] • aftermarket 訂單雖零散且單價不高，但因量小，折扣較少，毛利率有時較高，管理得當時可貢獻不少獲利。 [財務部經理 - 00:14:03] 公司展望、未來成長動能 • 未來希望持續拓展 OEM 市場，提高營業額及市場佔有率，並持續深耕汽車工業及農建礦 AM 市場。 [財務部經理 - 00:06:49] • 機器人油封部分主要在大陸市場開發，品項多且已有小量量產，目前營業額佔比不到 1%，仍處起飛階段，若大陸機器人市場快速成長，機器人油封可成為公司成長動力之一。 [財務部經理 - 00:22:52] • 美國市場去年第一季已有新的汽車變速箱市場客戶開始下單，該客戶具有相當潛力，對美國市場展望樂觀。 [財務部經理 - 00:25:49] 市場競爭策略 • 主要競爭者包括德國 Freudenberg 集團、日本 NOK 及歐美 Smith Chamber 等大型公司，這些大公司市場佔比最高約 6.93%。 [財務部經理 - 00:05:49] • 茂順能同時接大 OEM 訂單與零散 aftermarket 訂單，具備管理複雜訂單能力，維持獲利及營業水準。 [財務部經理 - 00:13:07] 營收 • 今年累計至八月營業額約成長 14.53%，近期營業額約在 4 億元上下。2023 年最高營收達 47.87 億元，近兩年約 39 億元，今年上半年 22.89 億元，全年預估約 44.45 億元（推估）。 [財務部經理 - 00:08:13] 訂單 • 目前集團整體接單能見度約為 2 到 3 個月。 [財務部經理 - 00:25:49] 產品組合 • 應用環境方面，汽機車約佔 41%，工業約 45%，農建礦約 11%，其他約 3%。主要集中於汽車及工業用。 [財務部經理 - 00:07:47] 營收地區 • 以往台灣總部營收佔比約 60%，大陸約 40%。近年大陸持續增加，目前營收佔比已達 47%，幾乎與台灣相當。亞洲佔 63%，歐洲約 23%，其餘約 13%。 [財務部經理 - 00:04:00] 上游廠商 • 因油價上漲超過 100 美元，使用的膠料中石油衍生的 NBR 原膠價格也跟著上漲，成本壓力上升。 [財務部經理 - 00:23:22] 下游客戶 • 大陸市場能直接服務終端客戶，毛利率較佳。歐美市場則多透過經銷商，直接服務成本過高，僅少數客戶能直接服務。 [財務部經理 - 00:26:51] 同業 • 主要競爭者包括德國 Freudenberg 集團、日本 NOK 及歐美 Smith Chamber 等大型公司，這些大公司市場佔比最高約 6.93%。 [財務部經理 - 00:05:49] 稼動率 • 稼動率約 75%，以最低標準估算。若營業額超過 5 億元，稼動率仍約 75%。 [財務部經理 - 00:08:13] 新產品／新技術 • 射出型加硫機生產效率比壓縮型提升約 30%，接大訂單時成本效率大幅提升，毛利率提高。台灣及崑山生產機器逐漸由壓縮型轉為射出型。 [財務部經理 - 00:17:25] • 新增複合加工機於模具設備製造，擁有超過 8 萬種模具，每月持續開發新模具，購置最新模具生產設備以提升品質。 [財務部經理 - 00:18:24] • 自動檢驗設備確保 OEM 訂單出貨產品無瑕疵，若有問題即攔截，避免流入客戶。此設備對 OEM 市場非常重要。 [財務部經理 - 00:18:55] • 台灣新廠主要負責生產前端鐵殼加工，四年前此部分外包，現自行生產可確保品質穩定，提升油封產品品質。 [財務部經理 - 00:19:27] • 新廠大量採用機器手臂生產，提高生產效率及品質穩定性。自建研發實驗室可生產茂順專屬油封配方，降低生產成本。 [財務部經理 - 00:19:56] 產品價格 • 今年 6 月 1 日起，針對與原油相關膠料製成的產品一律調漲 5%，以因應原物料成本上漲。 [財務部經理 - 00:23:50] 成本毛利 • 大陸市場銷售越多，整體毛利率表現越佳。台灣銷售歐美多透過經銷商，利潤較低；大陸則直接銷售，毛利率較高。 [財務部經理 - 00:07:18] • 今年 6 月 1 日起，針對與原油相關膠料製成的產品一律調漲 5%，以價格調整來因應成本上漲，並希望毛利率能維持在 40％以上。 [財務部經理 - 00:23:50] 原物料／關鍵零組件 • 油價上漲帶動膠料中石油衍生的 NBR 原膠價格上漲，成本壓力上升。 [財務部經理 - 00:23:22] 匯率 • 去年第二季台幣升值 12%，造成匯損。今年無此匯損，且有約 900 萬元匯兌利益。匯率維持良好對茂順相當重要，若匯率能維持在 30.5 至 32 之間，對經營獲利較為有利。 [財務部經理 - 00:10:13] 銷售／管理／研發費用 • 上半年營業費用約 17%。 [財務部經理 - 00:10:42] 擴廠規劃 • 今年在南崗工業區附近購買了 4800 坪土地，未來 10 年內足夠使用，確保長期發展。 [財務部經理 - 00:03:02] 業外損益 • 今年無匯損，且有約 900 萬元匯兌利益。 [財務部經理 - 00:10:13] 股利政策 • 歷年 EPS 與股利發放情況顯示，平均股利發放率約 76%。近年股利發放均維持 7 元，今年 EPS 約 4.71 元，明年股利發放仍有可能維持 7 元或更高，原則上希望股利不退步。 [財務部經理 - 00:11:43] 管理層人事異動 • 目前創辦人及董事長是石正復先生，總經理為其大兒子石銘耀先生，董事長約 73 歲，總經理約 50 歲。 [財務部經理 - 00:02:04] Transcript Presentation Speaker01 - 元大證券
(00:00:10)元大
薛汝青 - 茂順, 財務部經理
(00:00:13)有聽到聲音嗎？要開始了嗎？那我們今天就開始。各位投資先進，大家午安，歡迎出席元大產業座談會。茂順密封元件科技股份有限公司將就公司產業狀況、營運成果及未來展望進行說明。現在為各位介紹與會經營團隊：發言人薛汝青、會計專案課長李宜家、管理師劉怡玲。接下來時間交給薛汝青發言人，請薛發言人開始。各位茂順的投資朋友大家好，我是薛汝青，你可以叫我 Simon。那我們開始今年度的第一場法說會，今天大概會講一下……因為可能有一些新的朋友，所以會先介紹茂順的過去、今年度到目前為止的成績，以及年底前的展望。最後會有 Q&A 時間。這是我今天介紹的大綱。首先看到這一頁，茂順成立於 1976 年，剛好滿 50 年。目前標題是「傳承 50 年，創新向前行」。如果有來過茂順的投資朋友會發現，我們整個辦公大樓已全面翻修更新。辦公環境相比以前有明顯改善，更創新且時尚。因為現在年輕員工進來，公司舒適度非常重要。我們陳列 50 年來的歷史，目前創辦人及董事長是石正復先生，總經理是他的……大兒子石銘耀先生。董事長約 73 歲，總經理約 50 歲。員工人數約 1500 人，台灣約 1000 人，大陸約 500 人。這是我們公司的主要架構。2020 年台灣新建了一座廠房。
薛汝青 - 茂順, 財務部經理
(00:03:02)近期沒有新廠建設，但今年發布重大訊息，我們在南崗工業區附近購買了 4800 坪土地。未來生產基地以台灣和大陸為兩大核心。台灣新購土地未來 10 年內足夠使用。目前營運據點主要在台灣和崑山為生產基地，其他如泰國、印度、俄羅斯設有銷售公司。補充說明，近年大陸業績持續成長，與……一般認知大陸市場面臨內卷，業績下滑不同，茂順崑山廠表現非常好。以往台灣總部營收佔比約 60%，大陸約 40%。近年大陸持續增加，目前營收佔比已達 47%，幾乎與台灣相當。今年業績優於以往，主要得益於大陸市場持續成長。茂順主要生產油封，主要功能是防止各種油品洩漏。強調茂順成立 50 年來，專注於油封製造，是非常專業的油封製造公司。所有轉投資均專注油封產業，投資人可放心，茂順不會將資金投入其他行業，我們始終專注於油封。油封通常位於看不見的地方，如車輛內部機械。若能看見，日常用品如熱水器、果汁機、洗衣機等也會使用油封。其功能是防止漏油漏水的零件。全球油封市場規模龐大，2026 年預估約 953 億美元，其中油封部分約 596 億美元。茂順在全球市場佔比約 0.15%。主要競爭者包括德國 Freudenberg 集團、日本 NOK 及歐美 Smith Chamber 等大型公司。
薛汝青 - 茂順, 財務部經理
(00:06:19)這些大公司市場佔比最高約 6.93%。整體油封市場非常分散，各公司各有市場。大約 OEM 與 aftermarket 各佔一半。茂順佔比較小，主要在 aftermarket 市場。茂順佔比約 0.15%。未來希望持續拓展 OEM 市場，提高營業額及市場佔有率。市場分佈方面，亞洲佔 63%，歐洲約 23%。其餘約 13%。亞洲市場尤其是中國大陸近年成長顯著，因此佔比較高。補充說明，中國大陸市場成長對茂順集團毛利率有正面影響，因為台灣銷售歐美多透過經銷商，利潤較低；大陸則直接銷售，毛利率較高。因此大陸市場銷售越多，整體毛利率表現越佳。應用環境方面，汽機車約佔 41%，工業約 45%，農建礦約 11%，其他約 3%。主要集中於汽車及工業用。接著報告上半年營運狀況。今年累計至八月營業額約成長 14.53%。近期營業額約在 4 億元上下。稼動率約 75%，以最低標準估算。目前生產水準提升，機台效率提高，營業額可望超過 5 億元。以 5 億元估算，稼動率約 75%。獲利與營業額方面，2023 年最高營收達 47.87 億元，近兩年約 39 億元，今年上半年 22.89 億元。若以此乘以 2，全年約 44.45 億元，預計為歷年第二高。
薛汝青 - 茂順, 財務部經理
(00:09:44)獲利方面，今年上半年獲利 3.96 億元，乘以 2 約 8 億元，預計為歷年第二名。整體營收與獲利均有成長。營收主要來自中國大陸表現良好，其次為美國市場。去年第二季台幣升值 12%，造成匯損。今年無此匯損，且有約 900 萬元匯兌利益，營收與匯兌表現優於去年，獲利亦較去年提升。毛利率方面，茂順近年目標為不低於 40%。上半年毛利率約 40%，營業費用約 17%。每季 EPS 方面，第一季 2.22 元，第二季 2.54 元。近 16 季中，僅去年第二季因台幣大幅升值 12% 導致 EPS 低於 2 元。其他季 EPS 均維持在 2 元以上。股東關心股利發放狀況。歷年 EPS 與股利發放情況顯示，平均股利發放率約 76%。近年股利發放均維持 7 元。今年獲利約 4.71 元 EPS，明年股利發放仍有可能維持 7 元或更高，視最終獲利及經營狀況決定。原則上希望股利不退步。我們努力讓長期支持茂順的股東不失望，目標是 EPS 及股利發放不低於 7 元，並持續努力維持或增加股利。競爭優勢方面，茂順成立 50 年，擁有……多樣且齊全的油封產品，並能針對客戶需求客製化設計。國際大廠通常只接大訂單，小廠只能做小訂單。
薛汝青 - 茂順, 財務部經理
(00:13:36)茂順特別的是能接大 OEM 訂單，也能接零散的 aftermarket 訂單。雖然管理較複雜，但我們有能力管理，維持獲利及營業水準。aftermarket 訂單雖零散且單價不高，但因量小，折扣較少，毛利率有時較高。管理得當時，這部分可貢獻不少獲利。知名品牌方面，因為……SOHO 市場及 After Market（AM）市場，自有品牌可賣出較好價格。茂順擁有自有品牌 NAK，因此在 SOHO 市場價格較佳，利潤較高。OEM 品質方面，近年持續拓展 OEM 市場，生產技術及設備不斷提升。茂順產品品質逐漸達到國際大廠水準。雖非所有油封產品均能達標，但我們希望 OEM 產品能與國際大廠競爭。若品質相當，報價約比國際大廠低 10%，具價格優勢。專業技術服務方面，茂順研發團隊持續擴大，客戶遇問題時，我們會親自前往協助。相較於大型油封廠，茂順服務更貼近市場，這是我們的優勢。以上六點是茂順目前在油封界維持良好競爭力的主要原因。接下來談未來展望。目前 OEM 與 aftermarket 市場約各佔一半。我們希望客戶能從中小企業逐步拓展至國際大廠，提升市佔率。aftermarket 市場為茂順發源地，主要做 AM 市場，我們希望……在汽車工業及農建礦 AM 市場持續深耕。該部分利潤不錯，只要內部管理良好，對營收及獲利貢獻大。競爭對手多為小型油封廠，大型油封廠不涉足此市場，因此我們在 AM 市場具競爭力。
薛汝青 - 茂順, 財務部經理
(00:17:25)為何對 OEM 市場越來越有信心？因為我們的壓縮型加硫機是過去常用機器，近年逐步改為射出型加硫機。射出型加硫機若接大 OEM 訂單，生產效率非常高。射出型加硫機生產效率比壓縮型提升約 30%。接大訂單使用射出型加硫機，成本效率大幅提升，毛利率提高。台灣及崑山生產機器逐漸由壓縮型轉為射出型。我們新增複合加工機於模具設備製造。茂順目前擁有超過 8 萬種模具，每月持續開發新模具，購置最新模具生產設備以提升模具品質。自動檢驗設備方面，因 OEM 訂單持續增加，為確保出貨產品無瑕疵，出貨前透過自動檢驗設備詳細檢查產品，若有問題即攔截，避免流入客戶。此設備對 OEM 市場非常重要。生產技術方面，台灣新廠主要負責生產前端鐵殼加工。四年前此部分外包，品質不穩定。現自行生產可確保鐵殼品質穩定，提升油封產品品質。新廠大量採用機器手臂生產，提高生產效率及品質穩定性。茂順也有自建研發實驗室。產研實驗室可生產茂順專屬油封配方，利用 CP 值高的配方降低生產成本。動態實驗室可於工廠內先行動態測試 OEM 產品，確保油封品質無虞。
薛汝青 - 茂順, 財務部經理
(00:20:55)以上為茂順簡介，接下來進入 Q&A 時間。不知道各位投資朋友是否有問題要詢問？元大，有聽到嗎？
Speaker01 - 元大證券
(00:21:30)感謝薛汝青發言人營運概況說明。接下來是 Q&A 時間，請各位先進利用線上舉手功能提問。我先開始。
薛汝青 - 茂順, 財務部經理
(00:21:47)大家可以先思考問題。我先說幾個常被問的問題。第一是購買土地部分。剛才提到，我補充說明，投資人常問我們買的 4800 坪土地用途。該土地距離茂順主要辦公及工廠不到一公里，非常近。買下此土地後，公司長期發展可規劃使用，不用擔心未來營業成長時土地不足。臨時購地不易且昂貴，掌握好機會即買下，確保長期使用。第二個常被問的是機器人部分。茂順機器人油封部分主要在大陸市場開發，品項多且已有小量量產。目前營業額佔比不到 1%，仍處起飛階段。我們已打入市場並與廠商共同開發。若大陸機器人市場快速成長，機器人油封可成為公司成長動力之一。另一問題是近期美伊戰爭導致油價上漲。今年四月布蘭特原油價格上漲超過 100 美元時，我們內部啟動營運專案。因油價上漲超過 100 美元，使用的膠料中石油衍生的 NBR 原膠價格也跟著上漲。針對油價上漲，我們於今年 6 月 1 日起，針對與原油相關膠料製成的產品進行調整。一律調漲 5%，以價格調整來因應成本上漲的部分。我們的客戶大多能接受，因為油價上漲幅度相當大。漲價部分由茂順與客戶共同吸收，這樣的策略相當合理。我們也希望透過適當調價，確保茂順的經營績效，毛利率能維持在 40％以上。
Speaker01 - 元大證券
(00:24:50)以上三個問題是近期較常接獲投資人詢問的。不知道各位是否還有其他問題？請問各位投資先進是否需要提問？我們的 Webex 視訊會議有舉手功能，若要提問，請使用該功能，謝謝。
薛汝青 - 茂順, 財務部經理
(00:25:21)如果沒有問題，我再補充一些。我看好目前在大陸市場的表現。剛才提到大陸市場競爭激烈，但茂順表現不錯，主要因為重型卡車及洗衣機油封部分業績成長良好。這兩個客戶群的成長，能彌補其他較低風險客戶的衰退，整體來說，大陸市場表現至今仍非常好。目前集團整體接單能見度約為 2 到 3 個月。美國市場方面，去年第一季已有新的汽車變速箱市場客戶開始下單，該客戶具有相當潛力。因此，我們對美國市場從今年起到明年持樂觀看法。由於新客戶加入，我們對美國市場展望樂觀。目前大陸與美國市場展望皆不錯，歐洲市場則期待能早日復甦。以上三大市場分析供各位參考。既然有先進提問，我們先請每天笑投資公司發問。
Speaker02 - 每天笑投資
(00:26:46)提醒您，提問前請先開啟麥克風。
Q&A 薛汝青 - 茂順, 財務部經理
(00:26:51)謝謝薛經理，您好，請問有聽到我的聲音嗎？有，請說。我想問剛剛提到大陸因為能避開中間代理商，毛利率較佳。這種模式在其他市場無法複製嗎？我說明一下，大陸各省均設有辦公室，能直接服務終端客戶。但歐美市場較難如此操作，必須透過經銷商收集訂單後再生產，因為直接服務成本過高。透過經銷商經營成本較低。當然，歐美也有直接服務的客戶，但大部分仍需透過經銷商模式較為合適。謝謝。請問還有其他問題嗎？請各位投資先進。若還有提問需求，請使用線上舉手功能。茂順今年表現主要是營業狀況良好，且匯率環境比去年上半年友善許多。截至目前，營收與獲利均有成長，我們期望下半年能持續保持這樣的狀態。匯率維持良好對茂順相當重要，因為我們是外銷型企業。若匯率能維持在 30.5 至 32 之間，對經營獲利較為有利。這點對茂順非常關鍵。請問還有投資先進想提問嗎？
Speaker01 - 元大證券
(00:29:03)如果沒有問題，會後也歡迎透過 email 提問，我會回覆。元大證券及茂順公司感謝各位投資先進的參與，也歡迎會後與茂順經營團隊聯繫。今天茂順密封元件科技股份有限公司的說明會到此結束，祝各位投資順利，再見。謝謝大家，拜拜。