Oracle (ORCL US) FY27Q1 Earnings Call Memo 20260910
※重點摘要 1. OCI 營收 YoY +121% 加速，全年營收指引上調至至少 900 億美元。 2. 1Q 交付 850MW、逾 30 萬顆 GPU，續約容量價格較前約溢價 20%，GPU 利用率 97.9%。 3. 新增 RPO 260 億美元，多為預付或自帶硬體，不需 Oracle 額外現金；FY27 資本支出 900–950 億美元，毛利率今年下降但營業利益率持平。
※營運概況 1. FY27Q1（6–8 月）總營收 193 億美元，YoY +30%（美元計），首度出現 1Q 營收季增，過去慣例是創紀錄的 4Q 之後 1Q 偏淡。 2. 雲端基礎設施（OCI）營收 74 億美元，YoY +121%，前一季 4Q 為 +93%。雲端應用營收 YoY +10%，其中 Fusion +14%，產業應用（industry applications）成長逾 20%，Oracle Health 持續加速。NetSuite 前一財年決策週期較慢、成長略低，新產品 NetSuite Next 已全面上市。 3. 非 GAAP 營業利益 82 億美元，YoY +31%；非 GAAP 營業利益率約 42%，與前期大致持平；非 GAAP EPS 1.92 美元，YoY +30%。 4. 毛利率如預期下降，原因是資料中心擴張與基礎設施營收加速，但被較低營運費用與營運槓桿抵銷。近 12 個月（TTM）營收成長率 1Q 較 4Q 高 5ppts，TTM 營業利益成長率由 16% 加速至 21%。 5. RPO 較 4Q 增加 260 億美元，一是 1Q 持續新增合約，絕大多數為預付或自帶硬體（BYOH）等安排，不需 Oracle 額外資本，且這些新增 RPO 在 FY28 以後才影響資本支出與營收；二是 RPO 開始強勁轉換為營收。公司預期 OCI 加速成長持續到 FY27 剩餘期間，現在預期約一半 RPO 在未來 36 個月內轉換為營收。 6. 營運現金流創紀錄 230 億美元（含客戶預付款），資本支出 280 億美元，自由現金流 -50 億美元；扣除預付款後淨現金資本支出 180 億美元。資本支出全年不會平均分布。 7. 200 億美元的 ATM 增資計畫已於 1Q 全數完成。 8. 交付與產能：自 4Q 結束以來交付 850MW AI 容量、逾 30 萬顆 GPU，約為 4Q 整季交付量的三倍，相當於上一財年全年總交付容量的 73%。 9. 1Q 簽下逾 300 億美元額外 AI 合約，無需 Oracle 額外資本；多租戶大型機隊是公司的明顯優勢。GPU 利用率 97.9%。1Q 到期續約的 GPU 容量，續約或轉售價格較前一合約高 20%，其中多數 GPU 已使用四年以上。公司認為 AI 容量有長使用年限且價值持續提升。 10. Abilene：1Q 交付 131,000 顆 GPU，為 4Q 的 1.9 倍；8 棟園區建築中 6 棟已交付客戶，合計 618MW、占總容量 75%；客戶驗收時間縮短到僅 24 小時。GPT-6 Astra 在 Abilene 訓練。 11. Shackleford 為下一個 GW 級園區，進展良好。NVIDIA Vera Rubin 系統在硬體品質、製造良率與效能上優於預期，首批 Vera Rubin 系統 2Q 交付客戶。 12. 資料庫雲：multi-cloud database 營收 YoY +353%，multi-cloud 客戶數 YoY +180%；Azure 與 AWS 區域擴建完成，達 70 個 multi-cloud database 區域、119 個可用區。Oracle Interconnect for AWS 全面上市，OCI 現與所有超大型雲端業者有私有高速連線且無資料傳輸費。 13. 模型與生態：擴大與 OpenAI 合作，經 Oracle Marketplace 提供 OpenAI API、ChatGPT for Work、Codex（含 GPT-6 Astra）；將 Gemini 模型引入 Oracle 企業應用；釋出新的 Grok 推理、多模態與 TTS 模型；開源模型目錄新增 NVIDIA、Qwen、Google、DeepSeek 等。與 Quantinuum 多年合作，在美國 OCI AI 資料中心提供 Helios 量子電腦。 14. APEX 26.1 已跑超過 200 萬個活躍應用，每天新增數千個；AI Data Platform 已與 Codex 及 Claude Code 整合，並新增 MLOps 能力。 15. 應用業務 AI 數據：嵌入式 AI 本季使用逾 1.5 億次，QoQ +42%；AI agent 在生產環境執行逾 350 萬次，QoQ 近乎翻倍；客戶在生產環境部署逾 2,300 個 AI agent，QoQ +90%；僅 Fusion 的 AI 生產用量本季消耗 9,000 億 tokens。NetSuite AI Connector（可連 ChatGPT、Claude 等）已有逾 1 萬客戶使用。 16. 10 月 AI World 將推出 agentic AI 加速器，由 AI agent 自動化並協調導入，把 SaaS 上線從數年縮到數月、數月縮到數週。已見成效：醫療應用上線時間由高雙位數月縮到個位數月，NetSuite 早期客戶由雙位數月縮到個位數週。 17. 客戶案例：Uber、Stanford、三菱 UFJ 銀行上線或擴大使用 Fusion；Pye-Barker 選用完整應用套件；Johnson Controls、沙烏地國家銀行、Guidewell、Petronas 新增 Fusion agentic 應用。
※展望／財測 18. 2Q27 指引：總營收 YoY +30% 至 +34%；雲端營收 YoY +65% 至 +71%；非 GAAP EPS 1.85–1.93 美元（YoY +21% 至 +25%），不含去年 2Q 的 Ampere 收益。 19. FY27 全年指引上調至總營收至少 900 億美元（YoY +34%），非 GAAP EPS 8.10 美元。資本支出維持 900–950 億美元，淨現金資本支出不超過 700 億美元。 20. 毛利率今年下降，之後數年隨擴張完成趨於平穩；未給具體指引，10 月 Investor Day 再談。營業利益率是價值創造的主要指標，可從 EPS 指引推算。 21. 2Q27 財報預計 2026 年 12 月 14 日公布。IR 主管 Ken Bond 在任近二十年，這是最後一次財報電話會議。
※Q&A 22. FY27–28 為資本支出高峰，其他業者仍大舉投資，之後若放緩或更高的資本支出情境為何？何時轉正自由現金流？ 公司持續尋找創新的融資方式，除了自有資本，也與供應商發展新商業模式（含自帶硬體）分散資金需求，所以要把 Oracle 直接資本支出與業務成長潛力分開看，資本仍有需求但不必全部來自 Oracle，不視為成長限制。自由現金流未給時間表，但每個專案本質上都是強的自由現金流產生器，進入擴張階段後自由現金流轉換率接近稅後 EBITDA 的 100%，業務有一定自給自足性，預期在當前大幅擴張之後的合理短時間內發生。唯一的決策是額外成長性資本支出，會在適當水準持續投入。 23. 新墨西哥與威斯康辛資料中心延遲傳聞，是否影響 FY27 營收？ 這類場址各約 1GW，1Q 交付 850MW 且 Shackleford、新墨西哥、威斯康辛、密西根四處在 1Q 都未交付，公司在美國與全球有大量並行開發案，不把雞蛋放在同一籃子。GW 級場址是多季分階段上線，單一場址落後不會在單季造成大衝擊，且公司不假設每項交付 100% 如期達成，備有替代方案。新墨西哥建設進展良好、進度在軌，正在申請空氣排放許可，現場發電採 Bloom 燃料電池，並與 Dona Ana County 等社區協作；威斯康辛不做現場發電，與夥伴經電網供電，與公共服務委員會、ATC、WE Energies 協作，交付進度順利。兩處都不影響先前的 FY27 營收與獲利指引，有些場址超前、有些較有挑戰，皆納入風險管理。產能上線的限制先前是 GPU 與晶圓廠，後來轉到發電，另有資料中心本身的限制，但需求龐大，公司正從各種途徑上線，對滿足當前與未來 RPO 成長有信心。 24. 零組件漲價下，合約價與現貨價如何演變？毛利率框架是否仍成立？ 需求大於供給時價格通常不降反升，成本上升就必須提高收費才能獲得合理報酬，公司在各業務都這麼做。預期不影響毛利率，先前提供的框架仍成立。續約容量約可漲價 20%，對市場擔心的硬體使用年限問題，管理層以自身 12 年基礎設施經驗說明，伺服器端運算與資料中心需求長期只增不減，AI 用例更強。 25. 不需額外資本的 RPO 來自哪些客戶與模式？主權雲進展？ 澄清是「不需 Oracle 額外現金」而非沒有資本支出。模式有三：與供應商做融資安排，隨客戶付款支付容量；客戶自行購買硬體、使用 Oracle 營運能力與雲基礎設施建 AI 叢集；客戶（新創或成熟公司）籌資後預付容量。客戶廣泛，不分新創或投資等級大公司，取得資本與各種資金方式是產業限制。主權雲方面 Alloy 業務表現良好，日本與中東合作夥伴強，涵蓋主權式商業業務與政府導向主權雲，且與 AI 相連，許多客戶用 OCI 的 GPU 處理主權工作負載。另有龐大且快速成長的通用型雲業務，成長率與利潤率強，需要一些資本但遠少於 AI 叢集。 26. 本季毛利率明顯下滑，後續如何看毛利率與營業利益率？ 毛利率是定價與投入成本管理的健康指標，內部更關注；但價值創造最終看營業利益率。目前有資料中心爬坡，以及軟體與基礎設施兩種業務模式的組合變化：軟體毛利率高但毛利以下的研發與銷售費用也高，基礎設施毛利率低但研發與銷售費用低，可借用公司已完成與進行中的研發。如 4Q 所述今年毛利率會下一個台階，可參考 EPS 指引推算營業利益率；之後數年爬坡完成後毛利率應合理持平，今天不給具體指引，10 月 Investor Day 再談。 27. AI 對 SaaS 的衝擊，如何維持雙位數成長？ Oracle 提供端到端套件，涵蓋醫療、零售、電信、營建等產業的水平與垂直應用，本季 Fusion 與產業應用成長強勁。AI 以標準應用更新的方式作為服務嵌入工作流程，客戶不需另加旁路方案；其上是 Fusion Agentic AI Studio，讓客戶與夥伴在同一平台、同一控制平面內自建 AI agent，享有同樣的季度更新與安全修補，並把 AI 當成使用者介面，疊在複雜的業務規則、安全模型與成熟資料模型之上。再加上 AI 輔助上線縮短導入時間，並在有爬坡條件的複雜產業更快認列營收。AI Data Platform 自動建立企業本體（ontology），與應用跑在同一平台，公司認為沒有其他業者能以雲服務提供完整組合，在高度監管產業尤其如此。SaaS 客戶也會買 OCI 並在上面跑含非 Oracle 的工作負載，SaaS 是 IaaS 的導客來源。 28. AI Data Platform 的商業模式是增加 Oracle Database 與 OCI 的用量，還是獨立軟體收入？ 三者皆是。平台對資料來源中立，可在 100% 非 Oracle 工作負載下運作，目前已自動化數百種資料來源；可單獨消費，也可搭配應用或 OCI 使用，由客戶與夥伴選擇。Oracle Database 仍是關鍵任務資料的主要保管者，以資料庫作為主要資料來源也有助於推動 multi-cloud database，讓客戶把地端 Oracle 資料庫搬上雲。公司已在客戶現場部署工程師，對 AI Data Platform 與 Fusion Agentic Studio 都是如此，視為單一控制平面上的整合平台，成功以週為單位衡量，在高度監管產業一年前難以想像。