【拜訪調研報告：泰國廠實地考察】 發布日期： 2026年5月7日 考察地點： 泰國北欖府 (Bangpu Industrial Estate) - jpp-KY 經寶精密總部與生產基地 投資評等： 強力買進 (Strong Buy) 目標價： 評估中（比價效應看齊 8210 勤誠）
標題：從工廠大門到供應鏈核心：jpp-KY 實地考察，見證「三箭齊發」的結構性成長 【調研摘要：第一手觀察點】 我們於 5 月初親赴泰國考察 jpp-KY (5284 TT) 生產基地。此次考察最重要的發現是：公司目前的產能利用率正處於歷史高位，且與戰略夥伴「泰達電 (Delta Thailand)」的緊密程度遠超市場想像。
雖然 4 月份營收因泰國潑水節 (Songkran) 假期導致工作天數減少，但我們在現場觀察到，5 月初工廠已全面恢復滿載運轉，積壓的訂單正快速消化。這印證了 4 月營收即是全年最低谷，也是最佳的長線布局時機。
【實地考察核心亮點】 1. 戰略地利：與泰達電僅「一牆之隔」的隱形護城河 本次考察最令人印象深刻的是 jpp-KY 泰國廠的地理位置。其廠區直接坐落在泰達電 (Delta Thailand) 核心廠區旁。
物流效率： 這種「門對門」的供應鏈關係，讓 jpp-KY 在 AI 伺服器電源櫃 (Power Cabinets) 與機殼的供應上具備無可取代的 JIT (Just-In-Time) 優勢。
合作深度： 現場隨處可見為泰達電客製化的精密機構件，我們認為這不僅是訂單關係，更是深度的技術綁定。
- 生產線直擊：揭開「三箭齊發」的實質動能 我們在生產現場確認了三大核心成長動能的進度：
第一箭：航太零組件（核心基底） 現場觀察到多條高度自動化的數位化鈑金產線，正在生產 A320 與 A350 系列的駕駛艙機構件。隨著全球窄體客機需求維持高位，這部分提供了極為穩定的毛利基礎。
第二箭：AI 電源櫃與伺服器機殼（放量期） 考察當天看到大量專為高階 AI 應用設計的大型電源櫃正在進行最終組裝。這印證了公司已成功從傳統資通訊轉向利潤更高的高階 AI 基礎設施。
第三箭：BBU 與 CDU 機構件（高成長引擎） 在潔淨車間內，我們觀察到液冷分配單元 (CDU) 與備援電池模組 (BBU) 的外殼加工產線。隨著 NVIDIA 下一代架構對熱管理與電力穩定性要求大幅提升，jpp-KY 在此處的技術領先將直接轉化為 2026/2027 年的獲利跳增。
- 財務路徑確認：2026/2027 的 EPS 跳躍 基於目前手持訂單與泰國廠二期、三期產能規劃，我們重申對其財務表現的預估：
2026年 EPS 預估： 18元 (AI 伺服器佔比顯著提升)
2027年 EPS 預估： 36元 (液冷 CDU 與 BBU 成為主要貢獻，航太進入採收期)
【籌碼與估值分析】 CB 壓抑正式解除： 市場過去擔憂近期發行的兩檔可轉換公司債 (CB) 會導致股本稀釋或股價壓抑。但在本次考察中，隨著 CB 定價結束，套利賣壓已明顯消失。我們預期股價將擺脫整理區間，啟動強勢行情。