IET-KY 4971 — 2026-08-27 國泰 Call Memo

來源：國泰證期研究部｜20260827

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國泰證期研究部 IET-KY(4971 TT) Call Memo 20260827

※重點摘要 1. 2Q26營收年增7%，毛利率34%。 2. 下半年GaAs、GaSb需求轉強。 3. InP基板供應仍為營收成長關鍵。

營運成果 1. 2Q26合併營收2.56億元，年增7.3%、季減22.9%；毛利8,710萬元，年增5.9%、季減45.2%，毛利率34.0%，低於1Q26的47.8%。

1. 2Q26營業費用6,551萬元，年增12.1%、季增5.0%；營業利益2,159萬元，年減9.3%、季減77.6%，營益率8.4%；稅後淨利1,888萬元，年減43.6%、季減76.0%，EPS為0.43元。

2. 2Q26產品別營收占比為InP磊晶片48.7%、GaSb及勞務收入27.0%、GaAs磊晶片24.0%、其他0.3%。相較1Q26，GaAs占比由12.4%回升，InP由54.5%下降，GaSb及勞務收入由32.3%下降。

3. 2Q26應用別營收占比為光纖網路36.6%、高速傳輸元件19.8%、紅外線偵測16.6%、硬體構件10.1%、汽車防撞及車用9.3%、射頻7.6%；其中光纖網路占比較1Q26的45.1%下降。

4. 截至2026年6月底，資產總額47.13億元、股東權益44.14億元、負債比率6.3%；現金1.14億元、存貨2.73億元，其他非流動資產23.64億元。

營運展望 6. 美國聯邦晶片法案簽約可望於2026年內完成，新廠二期持續擴建，預計1Q27完工；德州晶片法案則按期請款。

1. GaAs基板材料及鎵等磊晶晶源材料於3Q26再度漲價，同時大廠需求持續增加，目前維持穩定生產出貨並進行整體售價調整。QD雷射磊晶片持續由客戶及研究機構測試，200G VCSEL磊晶片亦持續認證。

2. InP基板全球短缺情況持續，大廠訂單維持，中小型客戶因搶排程而加速下單。客戶已開始接受不同基板廠商生產的磊晶片，公司持續向基板廠商爭取更多配額，並透過光通訊大廠尋求更多基板來源。

3. GaSb基板因原料成本上漲已進行第一波調價，第二波調價進行中；國防大廠訂單依約生產，2027年有望取得量產訂單，非國防應用的GaSb紅外磊晶片亦正與大廠洽談。

4. 客製化新材料MBE機台採由租轉買、買後代管模式，正與半導體設備大廠洽談，2026年可望完成簽約。

5. GaN二次生長已逐步過渡至量產訂單，並採台灣在地生產及交貨模式。

Q&A 12. 2Q26營收季減的主要原因為何？ 主要因日本黃金週期間主要InP基板供應商停產維修逾兩週，造成基板到貨中斷，InP產品出貨隨之下降；公司並未流失訂單。部分GaSb國防訂單亦遞延至3Q26，硬體構件收入則較1Q26減少。

1. 下半年GaAs及GaSb展望如何？ GaAs自2Q26開始恢復，3Q26及4Q26訂單動能延續；GaSb於2026年6月至7月明顯回升，下半年GaAs及GaSb表現均預期優於上半年。

2. 3Q26及4Q26營收如何展望？ 3Q26及4Q26希望恢復至1Q26水準或更高。目前不認為需要調整原先設定的全年營收成長目標，但受2Q26基板供應影響，全年表現可能較接近原先目標區間低端。

3. Freiberger的InP基板供應進度及占比為何？ Freiberger研磨能力已有改善並開始供貨，目前占公司InP基板用量約5%，後續比重可望逐步提高，但其完整擴產時程及可供應數量仍無法估計。

4. InP基板若供應充足，營收上行空間有多大？ 若可取得不受限制的InP基板供應，依目前產能及客戶需求，InP業務營收具倍增潛力，目前主要瓶頸在基板供應；此為供應完全解除限制下的情境說明，並非正式營收指引。

5. 1Q27新產能開出是否代表InP基板來源已穩定？ 不是。擴產是依市場需求及美國晶片法案承諾持續推進，新產能亦可配置於GaSb、GaAs及其他產品，其中至少約一半新增產能規劃用於InP。公司須先準備產能，同時持續解決InP基板供應問題。

6. InP基板供應是否已有改善？ 供應狀況較2026年5月至6月略為改善，公司持續與日本既有供應商、Freiberger及其他可能來源協商增加供應。因無法使用中國基板，供應來源分散仍為目前重要工作。

7. 與光聖的合作是否建立磊晶、封裝與銷售垂直整合？ 合作重點為光電材料、技術及市場資訊互補，不是直接建立磊晶至封裝銷售的一條龍關係。雙方產業位置相隔數個環節，亦可降低客戶對技術資訊流動的疑慮。

8. AI資料中心相關營收占比為何？ 目前約占營收40%，主要來自100G及200G Photodiode產品。後續若EAM及Driver等高速光通訊產品發展順利，AI Data Center相關營收占比未來可能達50%以上。

9. AI資料中心除PD外有哪些潛在產品？ 後續產品包含EAM、Driver、QD雷射及高頻VCSEL等，其中EAM及Driver主要鎖定400G及次世代高速傳輸應用；相關產品仍處研發階段，量產時程尚未確定。

10. QD雷射何時進入客戶認證？ 目前仍屬公司自身產品驗證及研究機構測試階段，尚未正式進入客戶認證。初步產品亮度優於原先預期，但仍須持續確認量子點濃度、波長、品質及製程再現性。

11. 如何看待Innolume擴大量子點雷射產能？ Innolume投入時間較早，目前公司尚未完成產品開發，不宜直接比較。其擴產顯示QD雷射市場具發展機會，公司若未來需擴充產能，可透過既有設備修改或自行製作設備因應，目前仍以完成產品驗證為優先。

12. 200G VCSEL的主要應用為何？ 主要應用於AOC及資料中心伺服器間的短距高速傳輸。VCSEL本身可高速調變訊號，相較需搭配外部調變器的CW Laser方案具有成本優勢，目前產品仍持續驗證。

13. 客製化MBE機台業務的營收目標及接單能力為何？ 機台銷售、維修及零件相關收入目標約占營收10%-20%；受公司自用設備維修及外部服務共用技術人力限制，每年約可承接1-2台，並以既有合作夥伴及磊晶客戶為主，不規劃在公開市場大量銷售。

14. GaSb非國防應用進度如何？ 目前正與大廠洽談非國防應用，潛在市場規模可能高於既有國防用途；公司推測應用可能與紅外線感測、生物或健康相關偵測有關，但實際終端用途及量產時程仍未確定。

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