LINE memo 2026-11-06 07:44

國泰證期研究部 義隆 (2458 TT) Call Memo 20261105

重點摘要 1. 2027指紋攻入五大品牌新客戶。 2. 無人機避障有望1Q27量產。 3. 矽光子TIA於2H27送樣。

營運成果 1. 3Q26產品組合中，AI類產品占14%，觸控類產品占73%，非觸控類產品占13%。觸控類產品中，觸控板模組占43%、觸控螢幕IC占14%、指紋辨識模組占16%；非觸控類產品中，指向裝置模組占9%，MCU及關係企業合計占4%。

1. 3Q26營收22.2億元，YoY-33.1%。第三季雖為傳統旺季，但受1H26客戶提前拉貨及長短料影響，拉貨動能下降，加上消費性電子需求不如預期，訂單量減少。

2. 3Q26毛利率44.7%，3Q25為47.2%，減少2.5個百分點，主因產品組合影響，加上封裝及Foundry成本調漲，模組產品使用的被動元件、PCB等原料亦跟著上漲。

3. 3Q26營業費用6.96億元，YoY-10.1%，因營收減少，費用控管上做了較好的調配。

4. 3Q26營業利益2.96億元，3Q25為7.92億元。業外損失1億元，絕大部分來自金融資產評價損失，3Q25為業外收益1.51億元。稅前淨利1.96億元，3Q25為9.43億元；歸屬母公司稅後淨利1.68億元，3Q25為8.05億元；EPS 0.58元，3Q25為2.81元。3Q26 EPS以庫藏股發放後在外流通股數2.91億股計算，先前以庫藏股發放前在外流通股數2.86億股計算。

5. 2Q26營收32.05億元，3Q26 QoQ-30.7%。2Q26毛利率47.4%，3Q26減少2.7個百分點。3Q26營業費用較2Q26的8.22億元QoQ-15.3%。2Q26營業利益6.97億元，稅前淨利9.91億元，歸屬母公司稅後淨利8.79億元，EPS 3.07元。

6. 現金及約當現金約35億元，保留盈餘60.81億元。義隆投資持有的義隆股票於合併時取得，共一萬兩千多張，目前帳上尚有庫藏股0.29億元。

7. 營業活動淨現金流入16.37億元。投資活動淨現金流出7.05億元，其中支付竹北AI大樓興建費用11.73億元，該大樓累積已支出48億元，另有EDA tooling費用3.75億元。籌資活動中，支付2H25及1H26獲利的股利25.57億元，客戶長期供貨保證金4.65億元。

營運展望 9. 因最近四季業外收支占稅前損益合計數超過10%，依證交所規定，本次不揭露預測性資訊。

Q&A 10. 2H26營收與獲利減少，是否考慮從盈餘面在股利政策上做一些發放？ 配息方向仍會進行，大方向沒有改變，前提是下半年結算及董事會決議。

1. Notebook產業的需求與庫存狀況，以及何時可能紓解？AI比重進入4Q26是否有變化？ 今年上下半年最大差異在於記憶體報價明顯上揚，品牌於1H26因擔心記憶體繼續漲價而較積極拉貨。原先規劃除現有供應來源外，也使用其他供貨來源，為2H26消費性低階機種衝刺做準備，但Agent AI興起使CPU轉往AI Server出貨，消費性市場CPU缺貨又漲價，加上記憶體持續漲價，對2H26消費性機種影響較明顯。義隆在消費性機種的量較大，尤其ChromeBook，Windows Base亦有，整體Home市場下滑，ChromeBook年減幅度也不小，約達四成。第四季為消費性淡季，理論上要比第三季好有困難，加上提前拉貨及消化庫存，市場需求仍偏Slow，4Q26仍有較大挑戰。 2026年Haptic表現不錯，預估全年業務約3.5~4億元，2025年全年為0.6億元；SLOC由2025年的0.61億元，增加至2026年預估接近2億元。其他較弱的部分主要是終端需求疲弱。 3Q26 AI比重14%，4Q26目前掌握應較3Q26好，2026年全年AI業績較2025年增加將近四成，為未來全力加強的部分。ADAS方面，電動巴士2026年出貨較2025年成長Double，目前約五個客戶，第六個客戶已小量量產。政府對電動物流車也有補助，若2027年確實落地，目前已有兩家電動物流車客戶，量一定比電動巴士大很多。智慧交通方面，大南方矽谷計畫已開始，幾個地點已有POC，近期將招標，On-device AI的即時性才能做到人行道安全的效果，成長可期。 無人機Camera已出貨，由單Camera進展至寬、窄兩顆Camera，可看到3~5公里外，目前送樣中；Camera內加AI Box也已出貨。避障有兩種做法，一是如法國品牌採用的Stereo Camera，往前、往下各兩顆，共四顆Camera加AI Box，單價約800美元；二是類似美國Skydio的單眼360度方案。臺銀的案子有客戶已在接洽驗證，避障有機會於1Q27量產。Swarm、GPS相關及AI視覺導航也都有在做，目前都在送樣，但需與飛控整合，要到2Q27~3Q27才會量產。 無人機最重要的兩個重點是AI與通訊。AI的產品都已做出，慢慢可以量產；通訊預計2H27，有兩種做法，一是較便宜的Wi-Fi，二是Software Defined Radio，用於anti-jamming，anti-spoofing則使用AI視覺導航。Ground Control Station結合義隆在Notebook的強項，下雨天及戴手套可正常操作，Mini LED Local Dimming在太陽光下可達2,000 nits甚至4,000 nits，且很省電；因市場上沒有人能做到此solution，義隆不再只出IC，改以模組出貨，未來指紋等功能也會加入。天線方面，子公司達盛原本做低軌衛星RF通訊，將其整合至無人機的陣列天線，可傳輸20公里、40公里甚至60公里。Ground Control Station內也放入AI功能，傳統無人機不需具備AI，即可在Ground Control Station完成運算，應用受Latency限制，約300ms~0.5秒，但應可涵蓋大部分80~90%的應用。平台有以影像辨識為主的CNN，以及以Transformer為主的Behavior Model兩種。

2. 4Q26主要產品出貨情況及2027年展望？ 各產品線仍有急單、短單，目前無法提供，大致上AI比重會高於前一季，其他產品線有增有減，待出貨完成後再提供4Q26比例。2027年須觀察記憶體狀況，以及CPU除漲價外仍缺料，能否短期解決。指紋相關產品攻入五大品牌中原先未採用義隆指紋的客戶，2027年開始出貨；美系競爭者透過M&A後，義隆在其原先以商務機種為主的出貨中亦取得部分share，另有無人機等新業務。2H26基期相對較低，加上1H26拉貨、2H26消化庫存，希望2027年能擺脫2H26的狀況，慢慢回升，後續仍要看供應鏈原材料及記憶體、CPU等供貨情況。 大環境之外，新IC過去以功能持續提高為方向，但經過這一年看來方向不完全正確，部分客戶追求較低成本，因此新開發的IC朝兩個方向發展。一是High Performance，Touchpad、Touchscreen都已加入AI功能；二是Low Cost Solution，包括部分代工到大陸，方案可涵蓋低階到高階。因多了Low Cost Solution，2027年Notebook本身應會比2026年更好。AI部分已開始量產，單價相對較高，毛利看起來不會比公司平均差，貢獻會越來越多。

3. 3Q26毛利率下滑因素中，產品組合、出貨量、原物料與封測成本的影響各是多少百分比？ 關鍵仍是高毛利產品出貨量減少，主要是原本比重較高的Touchscreen等高毛利產品3Q26都下滑。其次，Foundry有4/1及7/1的漲價，延續至3Q26，Passive Component亦漲價。部分晶片已有反應，但無法完全cover成本漲幅。多年前已宣示不再提供出貨量，因此無法提供數字。義隆也做模組，影響來自晶片端與材料端；這次最主要還是產品組合，後續高毛利產品比重上升，對Corporate Margin提升一定有正面效果，也是目前積極執行的事情。

4. 矽光子EIC的合作進度？ 目前與合作夥伴有兩項合作，對方主要做PIC，義隆與其合作EIC中的TIA，TIA進度預期2H27可送Sample。PIC部分也已與對方洽談，義隆也可以銷售。

5. 無人機模組段報價成長性偏高，目前與台灣廠商及美系相關標案是否有Guidance？ 近日標案已有公告，兩家客戶在名單內，目前可提供2MP Camera、AI Box及避障三項產品，避障要求為四顆Camera加一個AI Box。得標僅代表通過，往後政府單位不需再開標，可直接向這幾家供應商購買，但各單位採購數量不同，有些向一家購買、有些向兩家購買，實際比例要等客戶下單才清楚；以目前對客戶的了解，其Market Share應相對較高。國外部分目前較少，過去因產品尚未ready不適合參展，2027年將參加歐洲、美洲及日本等五個國外展覽，國外部分應有較大突破。義隆的優勢在於非紅供應鏈，且AI長期由國外廠商壟斷，義隆在此有所突破；要做到非紅供應鏈有許多困難要克服，例如很多零件不好找，目前正逐一克服。 雷虎對無人機規格最了解，且Channel較國際化，為亞洲唯一通過Blue UAS的廠商，美國國防部可直接採購。雷虎目前使用的產品都是國外的，成本壓力大，義隆可提供Cost Performance較有競爭力的產品，同時需要規格及驗證。雷虎在嘉義有試飛場域，義隆的產品需要實際到場域試飛，而非僅在實驗室模擬。雙方合作上，義隆貢獻技術，雷虎貢獻經驗及未來市場。

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