LINE memo 2026-11-05 07:47
國泰證期研究部 立隆電子(2472 TT) Call Memo 20261104
重點摘要 1. 9M26營收106.02億元，YoY成長26% 2. 汽車電子約36%，為最大應用市場 3. 泰國廠4Q26投產，AI為新成長動能
營運成果 1. 立隆電子成立於1976年，資本額16.4億元，主要提供鋁電解電容器解決方案，產品涵蓋鋁電解電容器、高分子固液混合鋁電解電容器及固態鋁電解電容器，應用於汽車電子、電信網通、資訊雲端及電力電子等領域。
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9M26合併營收106.02億元，YoY成長26%；其中鋁電解電容器營收70.06億元，占66%，鋁箔及其他營收35.96億元，占34%。近年營收持續成長，汽車電子與高附加價值產品為主要推動方向。
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2025年應用市場以汽車電子占比約36%最高，工業設備與綠能占18%，消費性電子與家電及電信網通各占8%，資訊雲端占6%，代理商及其他占24%。消費性電子與家電因市場競爭較激烈，營收比重持續降低。
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生產據點目前包括中國惠州及蘇州廠，並於泰國春武里府安美德工業園新建產能，預計4Q26開始量產。泰國廠主要因應歐美客戶供應鏈去中化需求，完善中國以外生產據點及全球供貨能力。
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2026年月產能規劃合計6.39億顆，其中惠州廠3.19億顆、蘇州廠2.89億顆、泰國廠0.31億顆。產品涵蓋E-Cap、Hybrid及Polymer，其中高分子固液混合及高分子固態產品為後續重點發展方向。
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公司具備完整鋁電容產品線，包括導針型、貼片型、基板自立型、堆疊型高分子、高分子固液混合及高分子固態電容，可提供客戶較完整的一站式產品組合。
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汽車電子已布局超過10年，產品需符合IATF-16949及AEC-Q200等汽車電子信賴性要求，並進行衝擊、耐震動及高低溫循環等測試。隨車用營收比重提升，汽車電子已成為最大應用市場。
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研發除內部團隊外，亦與日籍技術顧問、工研院、材料供應商及客戶共同開發，重點放在新材料測試、製程優化及信賴性驗證。上游子公司立敦生產腐蝕箔及化成箔，可提供鋁箔材料與成本整合優勢。
營運展望 9. 汽車電子仍為主要成長方向，既有客戶基礎及產品認證持續累積，並透過高分子固液混合及高分子固態產品提高高附加價值產品比重。
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AI應用為另一成長引擎，資訊雲端目前營收規模仍低，但AI伺服器及高效能運算對電源相關零組件需求增加，公司已與國際客戶合作，預期2027-2028年相關營收貢獻逐步提升。
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泰國廠4Q26開始投產後，將增加中國以外生產能力，有助因應歐美客戶供應鏈需求。初期規劃月產能3,100萬顆，主要以E-Cap產品為主，後續依客戶需求逐步擴充。
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公司持續降低競爭較激烈的消費性電子與家電產品比重，資源轉向汽車電子、AI、電源綠能、工業設備及醫療安防等對品質與可靠度要求較高的應用市場。
Q&A 13. 2027年營運展望如何？ 以2026年營運基礎來看，汽車電子及AI應用預期仍有成長機會，泰國新產能亦開始投入，公司對2027年整體營運維持審慎樂觀看法。
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