瑞昱 (2379 TT) 3Q26 法說會 Memo 20261029
※重點摘要 1. 3Q26 營收 377 億元，QoQ +0.5%、YoY +27.9%，毛利率 47.4%（QoQ +0.4ppt），營益率約 11%。 2. 4Q26 傳統淡季，但 ASP 提高下可能不見往年明顯下滑；2027 年預期營收穩健成長，Wi-Fi 7 滲透率由今年約 30% 升至約 40%。 3. HPC 與 Edge AI（含車用、機器人）目前占營收高個位數百分比，2030 年目標逾 30%。
※營運成果 1. 3Q26 營收 377 億元，QoQ +0.5%、YoY +27.9%。PC 等部分終端需求疲弱未對整體營收造成實質影響；高規格產品組合與部分轉嫁成本的價格調整推升 ASP。去年同期 3Q 營收明顯下滑，今年 3Q 維持高檔。
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毛利率 47.4%（QoQ +0.4ppt、YoY -2.3ppts），符合 2Q26 法說預期的 2H26 逐步回升。營業費用 138 億元，費用率 36.5%（QoQ -0.6ppt、YoY -2.6ppts）。營業利益約 41 億元，營益率約 11%（QoQ +1.1ppts、YoY +0.4ppt）。
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業外收入 6.06 億元（QoQ -3,900 萬元、YoY -3.26 億元），主因其他業外損失與金融資產評價損失。稅後淨利約 41 億元，淨利率 10.9%（YoY -0.7ppt），EPS 約 8.0 元（2Q26 為 7.42 元、3Q25 為 6.69 元）。
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存貨周轉天數 136 天（2Q26 為 107 天），增加來自為客戶備貨，為在供應鏈不確定下確保供貨連續性的刻意安排。
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網通：基礎需求穩健，multi-gigabit Ethernet 在路由器、中小企業網路與伺服器擴大採用；managed switch 在企業、SMB 與伺服器控制平面持續取得市占，與 unmanaged 的營收差距縮小。Wi-Fi 7 在 PC 與路由器的滲透率符合預期，今年約達 30%，2027 年設計案持續轉向 Wi-Fi 7；Wi-Fi 8 預計 2H27 開始量產。
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車用：全球車輛出貨大致持平，車用乙太網路在新車型持續擴大採用，營收穩定成長，來自單車乙太網路埠數與含量增加；具 ASIL-D 功能安全認證的乙太網路交換器取得全球 OEM 與一級供應商的 design win。
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消費性：IoT 業務 QoQ、YoY 成長，整合多模態 AI、Wi-Fi、音訊與影像的平台在智慧家庭與連網邊緣裝置擴大採用。TV 出貨在世足賽補貨後放緩，遊戲主機硬體出貨受記憶體與儲存價格墊高影響，但公司表現仍優於整體市場。
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PC：3Q26 PC 與非 PC 產品占比約 30% 與 70%。桌機與筆電方案出貨 QoQ 下滑，周邊需求較穩。IDC、Gartner 初步數據顯示 3Q26 全球 PC 出貨 YoY -20.1%、-22.4%，主因 DRAM 與 CPU 價格墊高；IDC 預估 2026 全年 PC 出貨 YoY -11.3%、2027 年再 -4.1%。公司透過 2.5G／5G／10G Ethernet、先進 audio codec 與 AI camera controller 等規格升級提高含量。
※營運展望 9. 4Q26 維持審慎穩健展望，將密切關注供應鏈產能分配與上游成本持續上升的影響。訂單動能進入 4Q26 穩定，PC 預期續疲弱，PC 客戶調整年底庫存；2026 年各主要區隔（含 PC）預期全年成長。
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2027 年預期營收穩健成長，與 3–6 個月前看法一致，動能來自 ASP 提高、規格升級（Wi-Fi 7、multi-gigabit Ethernet、10G PON）與新產品；高階 managed switch 持續取得 design win，車用乙太網路與交換器續成長，同時推進 AI 伺服器與一般伺服器，並擴展 AIoT 應用。
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毛利率：2H26 逐步回升的預期不變；2027 年目標是穩健成長並平衡營收成長、市占與獲利，將採審慎訂價，不會僅為提高毛利率而漲價。OPEX 比率短期維持目前水準，長期隨高附加價值方案擴展，營收成長將快於費用成長。
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供應鏈：成本壓力無近期緩解跡象，AI 伺服器的優先順序造成供應鏈產能瓶頸（含 OSAT）。公司持續認證新的上游夥伴並採用 design for availability 降低對受限材料的依賴，這些工作持續到 2026 年底，預期 2027 年供應明顯改善。成本上升已超出可吸收範圍，自 6 月起逐案與客戶討論價格調整。通路庫存健康，無 4Q26 客戶刻意拉高庫存的跡象。
※Q&A 13. Wi-Fi 7 與 Wi-Fi 8 的滲透與時程？ 今年 Wi-Fi 7 滲透率約 30%，多數主要新客戶設計案已基於 Wi-Fi 7，2027 年預期升至約 40%。Wi-Fi Alliance 的 Wi-Fi 8 時程為 2027 年 6 月完成認證測試計畫、2027 年 9 月正式啟動認證；公司預期 Wi-Fi 8 產品 2H27 開始放量，客戶端產品 2028 年更廣泛上市。Wi-Fi 8 聚焦超高可靠度與更低且穩定的延遲，被視為壽命較長的平台，同時 2027 年仍持續擷取 Wi-Fi 7 的機會。
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Managed switch 進展與 managed／unmanaged 比重？ 今年 managed 與 unmanaged multi-gig switch 均健康成長，2027 年動能延續，客戶基礎擴大至路由器、SMB、企業網路與伺服器。managed switch 營收與 unmanaged 的差距縮小，未揭露具體比重；產品線將往更高速度、更大頻寬與更多功能擴展。
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Multi-gig Ethernet 需求？ multi-gig 解決方案占 Ethernet 營收逾 40%，1G 產品需求亦健康。本地端 LLM 運算使頻寬需求增加，5G Ethernet 在桌上型主機板擴大採用，10G Ethernet 在 AI 桌上型工作站與下一代 prosumer 系統中取得進展。
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AI 伺服器進展與營收占比？ 目前產品涵蓋伺服器管理連線與周邊功能，包括 Ethernet 與 switch、xPON、SSD controller、IO bridge、USB hub controller；正往更高速的伺服器內互連布局，目標為 smart NIC、PCIe retimer、redriver 與 switch、optical controller 與 active optical cable。客戶端已切入主要 CSP 的 AI 伺服器平台，並接觸傳統伺服器品牌與新興系統廠。HPC 與 Edge AI（含車用、機器人）合計占營收高個位數百分比，2030 年目標逾 30%。
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100G／400G／800G 光通訊產品？ 100G optical PHY 正與客戶認證，預期明年有較顯著的量產爬坡；400G／800G PAM4 DSP 持續開發，預計 2H27 推出。
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AI ASIC 機會？ 仍處於客戶接洽早期階段，建立在高速連接與介面 IP 的強項上；因保密不揭露專案數、應用或客戶，也不提供量產時程。進入先進製程後，3nm 是發展伺服器高速互連產品的關鍵平台。
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Edge AI 與 AI PC 需求？ 公司將 Edge AI（含地端與邊緣伺服器）視為規格升級與提高單機含量的結構性機會，不仰賴 PC 出貨回升。未來 6–12 個月聚焦 AI PC、邊緣伺服器與其他 AIoT 裝置的規格升級與含量提升；中長期看好穿戴裝置、家電、邊緣伺服器，以及車用無人載具與人形機器人等實體 AI。
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車用乙太網路滲透與客戶？ 估計車用乙太網路在新車生產的滲透率已逾 50%。成長不依賴車輛總量，來自單車埠數增加、持續滲透新 OEM 與穩定的 design win；產品線往更高整合、更高埠數的車用 switch 與先進閘道控制器發展，提升單車含量。不評論具體市占，但在全球與中國市場維持領先地位，並持續在一級供應商與全球 OEM（含日本、中國供應鏈）取得設計案。
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機器人營收貢獻時程？ 有線與無線連線方案已用於首波大型商用機器人；車用單對 Ethernet 適合機器人體內網路。人形機器人需要更高複雜度，公司與全球領先的人形機器人開發商合作，已出貨方案支援其原型與早期部署，同時擴大在工業與商用機器人的布局以捕捉近期動能；人形機器人的市場佈建仍需時間。
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2027 年 PC 需求初步看法？ IDC 9 月預測 2027 年全球 PC 出貨再 -4.1%（2026 年預期 -11.3%），記憶體價格高檔仍是壓力，公司對 PC 全面復甦保持審慎。PC 實際銷售（sell-through）較上半年明顯放緩，客戶 4Q26 調整年底庫存，與預期一致；公司以規格升級與單機含量提高，預期優於整體 PC 市場。