康舒 (6282 TT) 群益證券法人座談 Call Memo 20260915
※重點摘要 1. 2Q26 營收 95 億元、QoQ +11%、YoY +30%，毛利率 21.2% 因產品組合下滑，EPS 0.09 元。 2. 企業用電源 2Q26 QoQ +26%、YoY +65%，占營收約 48%；AI 相關營收占比 2Q26 為 29%，全年可達 30%。 3. 33kW、30kW 電源已量產，72kW 預計 3Q26 完成安規申請，25kW PSU 與 100kW Power Shelf 預計 2027 下半年量產。
※營運概況 1. 資本額約 85.6 億元。三大事業體中電源解決方案約占營收 95%，涵蓋企業用、工業用、電信、消費性電源。電動車與新能源、全資持股的金屬精密加工公司合計約占營收 5.6%，營收各維持約 5–6 億元，毛利率較高但規模小。 2. 各類電源毛利率區間：消費性約 10%、企業用約 20%、電信約 35%。 3. 年度比較（口述）：消費性約 -20%、企業用約 +50%、電信約 +23%。電信 100% 來自三年前併購的 ABB 電信電源事業部，現名 OmniOn，為美國全資子公司，主要應用於大小型基地台與電信機房，占營收 35–40%。 4. 產品結構：企業用（伺服器、資料中心、儲存設備、燃料電池）由 2024 年的 30–36% 提升至目前約 48%，預期穩定在 45%，並有機會續升；消費性（筆電、手機、桌機）由兩年前 28% 降至目前約 10%。企業用最大客戶為 JustOne，電信部分為 OEM。 5. 2Q26 各線：消費性 QoQ -8%、YoY -27.6%，持續調整產品組合；企業用 QoQ +26%、YoY +65%。 6. 2Q26 毛利率 21.2%，低於 1Q26 的 24.4% 及去年同期，主因產品組合變化。營業費用率由 24% 降至 21%，目前已壓至 20% 以下，今年目標整體控制在 20% 以下。 7. 2Q26 營業利益 1.4 億元（1Q26 為 2.5 億元）；業外損失約 1.1 億元；淨利 7,400 萬元（1Q26 為 2.31 億元，降約 60%）；EPS 0.09 元，1Q26 為 0.27 元，1H26 合計 0.36 元。 8. 1H26 營收 181 億元，毛利率 22.7%（去年同期 25.5%），下滑主因產品組合與 OmniOn。今年 OmniOn 接獲部分資料中心新訂單，初期毛利率略低於原本電信的約 30%，加上部分客戶價格與產品組合壓力。1H26 營業利益 3.9 億元，去年同期 7,300 萬元。 9. 資產負債：2Q26 帳上現金約 100 億元，較去年底增加十多億元；存貨增加因應部分客戶訂單備料。長期借款主要是去年 61 億元聯貸，並調整部分聯貸結構。現金循環週期（CCC）由去年底 123 天降至 107 天，今年目標朝 90 天邁進。 10. 現金流：營業活動現金流較前期減少，主因備料增加；籌資活動包括動用聯貸及短期貸款購買客戶所需原物料；期末現金約維持 67 億元以上。
※Q&A 11. AI 相關營收占比？包含哪些產品？產品進度？ 2025 年預估約 20%、2026 年預估約 30%；2Q26 約 29%、1Q26 為 24%，全年達 30% 目標應無問題。內部計算 AI 營收的四類產品：CRPS 產品、康舒與 OmniOn 的資料中心產品、最大客戶的燃料電池，以及其餘主要產品。33kW 與 30kW 產品已量產；72kW 預計 3Q26 完成安規申請；25kW PSU 與 100kW Power Shelf 在 NPI 階段，預計 1Q27 通過安規並提供客戶樣品測試，量產預計 2027 下半年（3Q27 或 4Q27）。
※1H26 EPS 在轉寫中另有 0.37 元的說法，與 2Q26、1Q26 加總 0.36 元不一致，上列採後者。