台特化 (4772 TT) 元大證券 3Q26 投資論壇 Call Memo 20260909
※重點摘要 1. 特氣產能利用率 3Q、4Q 超過九成、幾乎全能運轉，矽乙烷提前擴產，2Q27 新產能完成後由 30 噸增至 40 噸。 2. 若需求持續強勁，第二階段擴產目標 60–80 噸，場址已選定，預計 18 個月內完成。 3. 弘潔科技產能全滿，台南廠與新竹廠同步擴產，新產線明年 1Q 開始送驗。
※營運概況 1. 業務聚焦：特氣自製產品為主，應用幾乎全部在先進節點（依國際定義 7nm 以下，2025 年 7nm 以下製程約三分之二屬先進節點），部分用於記憶體；代理業務以服務客戶為重心。弘潔（HJT）負責設備零件的微汙染控制與 coating。據點為彰化核心，湖口與台南為弘潔兩個據點。 2. 產業統計成長率約 8–9%（亦提 9.4%），公司過去成長率幾乎是產業的兩倍，聚焦先進製程以維持高於產業平均的成長。 3. 選題原則：先進製程、有一定量體、台灣缺乏本地開發者；期望產品也能用於記憶體（如 HBM），便於滲透更多客戶。新產品需經客戶多階段驗證（送樣、自行檢驗、客戶實驗室測試、實機運行），客戶逐場域逐步滲透，不會立即倍增。 4. 客戶與產品：台灣多家記憶體廠今年表現優異，均為目標客戶；原有三款產品已良好滲透，AHF 也在滲透中；3nm、2nm 製程尚未看到被取代的趨勢。ALD 材料驗證中，CVD 材料也在研究。特氣有類似保鮮期，存放過久會劣化需重新調配，先進製程量體增加使跨海供應困難，成為本地供應的機會。 5. 產能利用率：年初編預算時抓六至七成，當時指引若超過七成則把矽乙烷產能由 30 噸擴到 40 噸（phase one）；實際 3Q、4Q 已超過九成，幾乎全能運轉，因此提前啟動擴產。 6. 矽乙烷擴產：整體規劃已完成（花兩季多），4Q26 至 1Q27 完成擴充，2Q27 新產能上線並測試約一季，希望 3Q27 起服務客戶。鋼瓶組件極精密、全球僅少數廠商能生產，採購交付預計 2Q27 完成。AHF 已進入規劃，預期明年開始擴充，把現有產能 double；AHF 採模組化設計，當初以 20 噸為預想、可放數個模組。 7. 法規限制：產品屬管制化學物料，須專廠並經主管機關核准，工廠核准放 10 噸就只能放 10 噸，超過 1 公斤都不允許；設計區域已模組化，可快速複製模組，未來依客戶需求每年增加。 8. QC 與純度：新的試驗設備成本接近 1 億元，每台設備昂貴，人員已備妥、無塵室規劃完成並交付，現進行設備模擬；純度已達 ppt 等級（約原子等級，每幾顆原子中只能有一顆雜質）。 9. 弘潔：2025 年 8 月投資後成長快速，近期轉慢，因基期變大且產能全滿。台南廠擴充 metal line，4Q26 預計完成，精密 coating 幾乎 100% 擴充；新產線 1Q27 開始送驗，客戶導入逐步投入。公司向 anchor 買下舊廠快速擴廠（若新建從找地到產線至少 3 年，會錯過這波成長），4/29 交付後整理，期望 4Q 完成產線、設備買齊後建置無塵室。新竹廠需求強烈，幾乎 double size，限制為設備交期長，去年先進部分設備已進來，仍在增加設備。 10. 毛利率：特氣類 portfolio 接近 60%（視產能利用率，部分產品 80% 以上），弘潔約 45%（視利用率），兩者合計約 50%；營業淨利率 2Q26 有不錯進展，主要來自產能利用率提升，這也是加快擴產的原因。策略是與客戶共成長、對標客戶 margin。ROE 約 25%。 11. 成長：特氣長期每年約 30% 成長目標不變，今年約成長三成，今年可達年初設定目標，明年預期呈現 hockey stick 型。1H26 營收約 17.5（單位未明，約為億元）。
※Q&A 12. 矽乙烷長期需求展望？ 原產能 30 噸，今年年底看來全能生產，2Q27 新產能完成達 40 噸；若客戶成長正常、建廠速度無大干擾，明年與後年產能可能全部能用。若再擴充，可能不只 double，目標提升到 60–80 噸，場址選定、layout 初步完成、可行性分析無重大問題，控制在 18 個月內完成，前提是明年客戶需求及建廠計畫無大變動。第二階段擴充視客戶 roadmap 而定。製造業的標稱噸數有時可超產，例如標稱 10 噸可做到 12–13 噸，並提到約 1.3 倍的平行化能力。 13. 為何不是想買多少就能買多少？ 因產品屬管制化學物料，必須有專用工廠並經主管機關批准，核准多少就只能放多少；模組設計可快速複製 B 模組，預期每年依客戶需求增加模組。台灣目前似乎沒有其他廠商在購買這部分產品，競爭對手稀少。 14. AHF 的產能與銷售量最新情況？ 副董事長稱前面已回答，會後未再補充（時間到）。
※待核：口述「Q2 營業毛利率約 1.5 塊」與毛利率約 50% 不一致，已不列入；「17.5」單位未明；多處技術名詞（如 Data Element、HREF）轉寫不確定，其中 HREF 以 AHF 處理。