20261012 南亞科2408 法說_永豐投顧

1. 3Q26位元出貨量-5%QoQ，ASP +60%QoQ以上，匯率有利+0~5%QoQ。
2. ASP增加主因長期合約重新簽訂。OPEX增加主因員工薪酬增加。
3. 2026年CAPEX以697億台幣為上限，其中生產設備佔約50%。
4. 5A新廠p1的35.9Kwpm產能會讓公司於2026-2029年投入約3466億台幣CAPEX。
5. 目前公司庫存處於低水位，預期2026年位元出貨+15~19%YoY。
6. 4Q26 DRAM市場供需: AI主導需求。手機和PC等記憶體供應受限。供應商依據LTA進行長期產能規劃。
7. 在供給這塊，新廠建置、設備交期、製程導入，都需要較長前置時間。供應商依LTA進行產品組合與產能規劃，有利未來供需穩定度。目前供給端庫存水位偏低。
8. 需求面，AI應用領域持續擴大，推升高容量、高頻寬、客製化記憶體需求。AI帶動HBM、LPD5等需求，應用擴展至網路、儲存、系統管理等。傳統應用這塊，供給不足與ASP調漲，導致產品出現降規，或生命周期延長。回收DRAM有支撐部分低階市場需求。
9. 出貨量預期維持平穩，預計4Q27新廠投產後逐步成長。有利的ASP可望延續。
10. AI基礎設施和伺服器營收占比目前已超20%。
11. 庫存在4Q27新廠投產前，出貨維持差不多水準。
12. 新廠1Q27裝機，2028年年底前會達30Kwpm。目標2030年年底前達50Kwpm。
13. 規劃於屏東科學園區建置3D晶圓封裝和測試廠。
14. 1c客戶將於1Q27開始驗證。1d/1e/EUV開發符合進度。
15. 現在D4需求仍很強，D4需求占整體10%，南亞科只能提供<5%的供給。
16. 公司沒有供應蘋果主要規格的DRAM，至於最近其他對手要提供蘋果記憶體的市場傳言，目前沒看到實際有供應。
17. AI WoW、3DIC等專案，公司不止一個客戶。
18. 整體D4市場現在仍健康，需求遠大於供給，ASP可以維持。高階D4仍需求很好，傳統應用D4有看到降規，或是用回收的DRAM。
19. ASP有混和了年合約、季合約、重新談的LTA等。公司產品組合有超過50%都是LTA。
20. 公司目標2029-2030年，營收有40-50%來自伺服器相關。
21. 2028年年底開的新產能，主要用於AI infra相關。
22. 4Q26預期市場供需緊張仍持續，ASP仍會逐步走高。2027年供需狀況得看不同應用別狀況，明年對供應商來說，要增加產出難度是高的，認為供需仍會很緊。
23. LPD4、DDR4既有的需求相對於供給仍非常強，2025年LPD4、D4開始eol，當時DDR4約佔市場總需求30%，南亞科市占率<5%，到現在DDR4佔市場需求約12-14% (該數字不包含DDR3)，有下降但是占總市場需求仍很多。
24. DDR5約占公司營收10%左右。DDR4相關佔營收60-70%。
25. Payout ratio，1) 公司需要花很多CAPEX擴產，總共要花16 bn US給一個fab (50Kwpm新產能)，包含設備、無塵室、EUV等。2) 公司明年仍會發股利，但也會跟CAPEX需求平衡一下。
26. 給屏東廠區的CAPEX有多少仍未定案。預計長期來說，會花10 bn US。2H28會有些計畫，是給AI客戶用的產能，都是依照需求。
27. 新廠會做wafer的封測等。
28. 高階應用客戶仍會接收高記憶體價格的成本，比較傳統應用客戶則會降規或是回收記憶體重複利用。
29. 公司LTA現在占營收50-70%。3年合約目前占營收>20%。
30. 公司確實有透過未來AI相關晶片的DRAM用量以及出貨預期，來去算DRAM的供需狀況。結果來說，DRAM供需緊張仍會持續，特別是AI領域，長期來說，公司認為AI的投資可以獲得回報。
31. 近期沒有買庫藏股計畫。
32. 公司有很多矽晶圓供應商。整體供給面，從設備、wafer到勞工，都在增加成本，不過DRAM ASP也在增加。
33. 目前AI相關營收占20~30%，其他應用包含車用、PC、消費性等。PC主要使用DDR5。
34. DDR4轉DDR5在伺服器領域是漸進式的，仍在轉換中，但D4需求仍很多。PC則用DDR5為主。
35. 2027年出貨成長直到2H27前，會持平。