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亞德客(1590) – 20260728法說會摘要
- 投顧觀點：
- 2Q26合併營收 121.64 億元、EPS 16.55 元，YoY +23.97%，雙創歷史新高。B/B Ratio 持續維持在 1 以上，訂單動能強勁。主要是受惠於中國自動化設備需求全面回溫。
- 2026 年因應需求復甦超乎預期，全年營收成長目標上修至 20% 以上，挑戰 400 億元大關，AI 硬體製造與智慧製造升級將是2H26成長主軸，且此動能預期將延續至 2027 年。
- 重點摘要：
- 產品組合: 2Q26 營收占比，氣動元件(85% - 90%)、線性滑軌(逐步提升)、新產品(電動缸/半導體) (占比尚小) 。
- 1H26 成長動能，氣動元件(電池設備(+50%)、工具機(+45%)、汽車(+30%)、線性滑軌(產能利用率目標年底達 50%，成為 2027 獲利引擎)、新產品(電動缸/半導體) (氣電互補策略，2026 H2 送樣，2027 正式放量)。
- 氣動元件：1H26 營收YoY+30.08%，其中電池設備年增達 50%，主要是新能源與 AI 電子組裝的結構性需求轉強。
- 線性滑軌：隨工具機產業築底回升，訂單量穩定增加。目前利用率持續爬升，預計年底達 50%，並預計在2027 年成為集團第二成長支柱。
- 新產品線 (電動缸/半導體)：高階電動缸與半導體專用氣動元件正處於送樣與推廣期。這類高附加價值產品主要是切入高端智慧製造市場，與氣動元件形成「氣電互補」，預期於 2027 年貢獻顯著營收成長。
- 銷售區域： 中國大陸 (85%-90%)、海外/其他區域 (10%-15%)。
- 中國大陸：華東及華南地區需求最強。公司採主動擴大價差策略，將競爭壓力轉嫁給歐日對手如 SMC，目標 2030 年市佔達 35%，預估未來氣動業務仍有人民幣20億元的增長空間。
- 海外市場：受惠海外製造業回流及東南亞產線轉移，海外詢問度維持穩定。
- 亞德客以中國為生產與銷售基地，配合全球代理商網絡，採取「專案式行銷」與「彈性報價方案」的營運模式。
- 生產基地主要產能集中於中國，具備垂直整合的一條龍生產模式。
- 2026 年資本支出維持在 20-30 億元的穩健區間，重點專注於電動缸與線軌的產能建置。
- 面對中國「社保追溯成本」的行政干擾，公司將其定性為「已稀釋的行政負擔」。因受惠於2Q26 營收規模創高，規模經濟效益下對沖相關費用支出，營業利益率不降反升。
- 亞德客致力於切入高端市場。透過開發半導體專用元件，打破外商壟斷，確保在市佔率達 35%以上。
- 半導體專用元件與電動缸預計於 2H26陸續上市。此產品與現有氣動產品互補，不僅能提升 ASP（平均銷售價格），更有助於深耕高端電子與新能源設備市場。
- 近期營運成果：
- 2Q26 財務數據摘要：
- 營收：121.64 億元，QoQ +21.5%，YoY +36%，創歷史單季新高。
- 毛利率/營益率/淨利率： 49.72% / 35.06% /27.22%。
- EPS： 16.55 元 (較1Q26 EPS 13.35 元，QoQ +23.97%)。
- 2Q26營收增長主因是中國市場自動化需求回溫，加上電池與汽車產業訂單強勁。儘管有社保提撥成本，但營收規模擴大與生產效率提升，使本業利潤率維持在領先水準。
- 1H26 財務數據摘要：
- 合併營收：221.78 億元，YoY +30.08%。
- 毛利率/營益率：48.93% / 34.22%。
- EPS：29.91 元，YoY +50.52%。
- 1H26獲利成長幅度（稅後純益年增 51%）優於營收增幅。主要原因是 B/B Ratio 維持成長，且產線改機與自動化升級帶動的高毛利元件出貨比重增加。
- 氣動元件本業毛利結構穩定，加上線性滑軌因產能利用率提升而減少毛利稀釋，帶動整體毛利率逼近 50% 關卡。
- 2026年預計支出 20-30 億元，重點投入電動缸產線與線性滑軌效率優化。
- 未來展望：
- 亞德客 2026 年營運有望挑戰歷史新高。在 AI 應用與智慧製造需求的雙軌驅動下，公司不僅在氣動元件市佔持續擴大，線性滑軌也將進入收成期。
- 2026年營收展望： 挑戰400億元以上(年增率上修至大於20%)。
- 由於 B/B Ratio 持續大於 1，2H26營運動能強勁。AI 終端硬體製造與電子組裝的自動化需求並非短期補貨，其結構性趨勢將支撐營收在2H26維持成長。
- 藉由對日系 SMC 的替代壓力，在中國氣動市場持續攻城掠地，目標2030年市佔達 35%。
- 線軌產品隨產能利用率於年底達 50%，2027 年線性滑軌將轉為獲利正貢獻，將轉化為營運雙引擎之一。
- 半導體專用氣動技術與高階電動缸將於 2H26鋪貨，預計 2027 年進入放量期。