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中光電(5371) – 20260728法說會摘要
- 投顧觀點：
- 中光電(5371) 2026年第二季營收 100.35億元，季增率 7.2%，年增率 1.8%。毛利率 15.3%；EPS -0.20元。第三季影像產品展望：AI零件需求排擠、缺料與成本上升恐影響。第三季節能產品整體出貨量預計與前一季持平或小幅下滑。第四季進入投影機銷售旺季，預期 2026年全年出貨量將較去年小幅成長。公司的無人機業務（歸類為智慧機器人），今年國內以既有通過預算及具延續性的公部門標案為主。
- 重點摘要：
- 中光電(5371) 2026年第二季整體營運與市場環境，地緣政治與總體不確定性升高，市場趨於謹慎。AI需求強勁、傳統消費性電子疲弱，供應鏈資源被排擠。記憶體與關鍵零組件漲價、供貨趨緊，客戶採購保守。
- 2026年第二季在不利環境中，營收成長主要來自節能產品出貨回溫。
- 2026年第二季費用管控較去年改善，惟毛利率下滑與稅負提高使本季仍虧損。
- 2026年第二季業外收入約1.68億元，包含：股利收入約7,800萬元、匯兌收益約6,900萬元、租金收入約3,000多萬元。人民幣兌美元升值約2.85%，影響毛利率約0.7%。
- 2026Q2營運：
(a). 影像產品：
-合併營收約21.8億元，較第一季成長2%，較去年同期則減少16%。
-合併營收季增主要是由體育賽事相關需求走強所帶動；年減則是反映總體經濟環境持續存在不確定性。
-出貨量約12萬台，較第一季及去年同期分別減少10%及32%。
(b). 節能產品：
-合併營收約52.13 億元，分別較第一季及去年同期成長7%及23%。
-出貨量約718萬片/台，分別較第一季及去年同期成長3%。
-Monitor出貨量季增，主要受惠於LCD與OLED模組順利放量生產。
(c). 整體而言，顯示產品事業群第二季營收呈現溫和成長，主係由Monitor機種出貨提升以及6月份TV/PID出貨強勁所帶動。然而，由於匯率波動、對等關稅政策調整及地緣政治不確定性等因素，影像產品業務復甦仍然緩慢，進而抑制整體營收成長。
- 資本支出：過去五年主要資本支出已完成投入，今年起金額明顯縮減。2026年上半年資本支出10.6億元；全年預估約13億元。
- 產品線毛利率比較(由低至高）：節能產品 < 影像產品 < 品牌產品 < 雲端產品 < 無人機（最高）。
- 中光電在無人機業務的發展現況：標案進度為關鍵變數；海外模組/遙控器與頭載合作逐步落地，產能具彈性擴充能力。
- 近期營運成果：
- 中光電(5371) 2026年6月營收 36.21億元，月增率 11.67%，年增率 -11.35%。累計2026年前6月營收 193.96億元，年增率 5.81%。
- 2026年第二季營收 100.35億元，季增率 7.2%，年增率 1.8%。毛利率 15.3%。營益率 -0.8%。業外率 1.7%。稅前淨利率 0.8%。本期淨利率 -0.7%。EPS -0.20元。
- 2026上半年營收 193.97億元，年增率 5.8%。毛利率 15.5%。營益率 -1.2%。業外率 0.9%。稅前淨利率 -0.2%。本期淨利率 -1.0%。EPS -0.50元。
- 2026年第二季營收 100.35億元，產品營收比重：顯示事業群產品佔比 67% (節能產品佔比52%、影像產品佔比 15%)、Optoma品牌佔比 13%、揚明光學佔比 5%、其他佔比 15%。
- 影像產品2026年第二季營收 21.80億元，營收明細佔比：家庭娛樂佔比 15%、商業佔比 56%、大型場所佔比 22%、其他佔比 8%。
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節能產品2026年第二季營收 52.13億元，營收明細佔比：TV佔比 16%、Monitor佔比 34%、NB佔比 31%、Tablet佔比 2%、其他佔比 17%。
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TV/PID出貨量季增率 -17%。
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Monitor出貨量季增率 21%。
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NB出貨量季增率 0.1%。
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未來展望：
- 影像產品2026Q3展望：
(a). AI產業需求強勁，對投影機供應鏈產生顯著的排擠效應，預計將影響2026Q3的出貨表現。
(b). 家用娛樂市場因運動賽季結束，需求略為下滑。
(c). 商用及大型場館市場持續成長，且產品的平均售價（ASP）提升。
(d). 物流車輛投影模組仍維持量產。
(e). 消費性市場的 Pico投影機需求持續疲弱。
(f). 雖然消費性市場放緩，但Pro-AV及大型場館市場的需求持續升溫，可望帶動影像產品第三季整體出貨量將較前一季呈現個位數成長。
(g). 隨著第四季進入投影機銷售旺季，預期 2026年全年出貨量將較去年小幅成長。然而，整體地緣政治不確定性，以及供應鏈短缺與成本上升等因素，預期仍將持續影響至年底。
- 節能產品2026Q3展望：
(a). OLED顯示器產品業務第三季將持續成長，出貨量正朝滿載產能邁進。
(b). 車載應用需求亦可望如原先預期，持續穩健成長，並預期2026年營收將占節能產品事業群10%以上。
(c). 由於PC品牌客戶採取非常保守的出貨預測，預期NB產品出貨量將季減 30%；Monitor產品出貨量可望季增 10%；TV產品出貨則因進入旺季，預計將較第二季大幅成長50%。
(d). AI帶動的記憶體需求及供應吃緊情形，將持續對PC與TV市場造成壓力。
(e). 第三季節能產品整體出貨量預計與前一季持平或小幅下滑，主要係受到NB出貨衰退影響；但受惠於車載、OLED、Monitor及TV出貨增加，產品平均售價可望提升。
(f). 預期節能產品2026年全年表現將與去年持平或小幅成長，其中NB市場仍是最大的不確定因素；顯示器產品預期年增 70~80%，車載顯示器則預期年增約 30%。
- 重大事件影響：
- 特別條例2,100億預算標案（濱海兼偵緝無人機、濱海攻擊型無人機、小型自殺無人艇）六月經行政院院會通過，仍在立院審議，新標案執行保守。今年國內以既有通過預算及具延續性的公部門標案為主。
- 中光電無人機業務(歸類為智慧機器人)無人機業務現況與策略：策略四大方向
(a). 延續既有機型：針對已出貨3,000台機型升級，強化競爭力迎接後續標案。
(b). 產品優化備標：利用預算空窗期持續優化、降成本，預算通過即可快速投標。
(c). 國際大廠合作：拓展海外市場、供應鏈與在地化製造。
(d). 模組業務耕耘：聚焦頭載與遙控器模組。
- 中光電無人機業務展望與競爭優勢：
(a). 2026年整機業務佔比預估90%以上；遙控器已出貨；下半年頭載業務預計有進展。
(b). 海外佈局：積極拓展美國（警政、消防、能源巡檢）及日本市場，定位填補DJI缺口。
(c). 優勢：完整系統整合與品管能力、3,000台出貨與維保實績；遙控器與頭載自製及AI影像視覺能力獲國際夥伴肯定；後續佈局機群管理與無GPS識別飛行技術。