世界先進

一、重點摘要

「需求仍有韌性，但短期成長受供給與產能限制」。第三季出貨、ASP 與毛利率符合公司原先展望，營收略優於指引，主因生產效率與匯率；第四季出貨預期季增中低個位數，AI 需求支撐明確，但產能利用率偏高，增長須仰賴去瓶頸。 中期成長來自十二吋 Phase 1 爬坡、電源管理產品占比提升，以及 AI 伺服器電源管理需求。十二吋新廠時程與損平仍高度依賴設備到位、產品驗證、良率、人力與產品組合

二、營運與財務展望

第三季回顧

• 出貨量、ASP 季增 2–4%、毛利率 32.5–34.5%均符合原先展望。
• 營收略優於 guidance，主要來自工廠生產效率優於預期及匯率助益，不代表訂單或單價突然大幅上升。
• 管理層表示客戶沒有明顯庫存壓力，產品生產後即可出貨。
• 整體有效產能利用率約 90%；細線寬產能滿載，粗線寬因車用市場較弱而尚未滿載。

第四季展望

• 管理層預期出貨量季增中低個位數；需求不是主要限制，瓶頸在產能與去瓶頸進度，能見度約四個月。
• AI 客戶需求仍強，公司先前已將部分 3C 產能策略性轉向 AI 應用；細線寬滿載，而部分粗線寬仍受車用需求影響。
• Blended ASP 趨勢仍向上，但季增幅度可能低於第二、三季，因 2026 年調價多已在前幾季反映，後續也受產品組合影響。
• 因此，第四季營收與出貨增長能否超出指引，需看去瓶頸能否提高有效產出；不可單以強勁需求推定可立即轉化為出貨。

三、定價、ASP 與長約

• 2026 年多數單一產品普遍只調價一次；季對季 ASP 變化也來自產品組合與各產品調價反映時點不同。
• 公司已啟動 2027 年報價協商，八吋產品目標年增率優於 2026 年；管理層稱 2026 年平均單價年增接近中個位數百分點，會中未公布 2027 年談判結果。
• 部分已加價 LTA 預計於 2027 年第一季到期，可能形成短期 ASP 逆風。公司希望由新年度報價抵銷，但實際抵銷程度取決於客戶協商與供需狀況。
• LTA 主要提供量的承諾，價格仍可能依客戶、成本與市場條件議定；原則上每年協議，供需變化時年中也可能再談。八吋 LTA 大致與設備折舊期間相配，十二吋合約期限較長，以配合較長折舊期。
• 觀察重點：2027 報價落地幅度、LTA 到期量與新合約價格的抵銷比例、產品組合變化，以及景氣轉弱時合約價格調整彈性。

四、十二吋新廠：投資、爬坡與損益

資本支出與產能規劃

• Phase 1 總資本支出約 57 億美元（約折合新台幣 1,800 億），累計投入約新台幣 1,300 億；剩餘款項可能主要在 2027 年投入，2028 年仍有設備移入、驗證後尾款。
• 管理層預期 2027 年資本支出較 2025–2026 年大幅下降；正式年度計畫仍待後續公布。
• 規劃產能里程碑：2027 年 2–3 月少量產出約 2,000–3,000 片/月；6 月底接近 10,000 片/月；年底逾 20,000 片/月；2028 年底目標約 40,000 片/月；2029 年達 Phase 1 全速 44,000 片/月。以上為規劃目標，仍取決於設備、驗證與實際爬坡。
• LTA 覆蓋率約七成以上，並表示 Phase 1 的 44,000 片產能均有 LTA；約一半承諾給 JV 合作夥伴，其餘涵蓋 Interposer 與其他 IC 產品，客戶包含台積電及部分 IDM。

損平、折舊與人力

• 若 2027 年底月產能達兩萬多片且以較高毛利產品為主，管理層認為有機會損平；這是條件式可能性，不是正式承諾。以 44,000 片滿載估算，損平量約需逾 30,000 片，且損平門檻會隨產品組合、實際成本與價格變動。
• 新廠折舊與人力費用會稀釋毛利率；高 LTA 覆蓋、稼動率與較佳產品組合有助吸收固定成本。管理層形容 44,000 片十二吋產能約當近百個八吋產能單位，折舊金額可能與現有八吋廠折舊總額相近。
• Phase 1 滿載約需 1,600 人；目前已招募近 1,000 人，仍缺約 600–700 人。人力補足與訓練是爬坡風險之一。
• Phase 2 用地已保留，但短期約六個月優先聚焦 Phase 1 量產；擴建決策仍取決於客戶承諾、產品、報價及資源。

五、八吋策略、產品組合與 AI

• 八吋廠策略重點在產品組合與製程優化，不以單純增加片數為主：部分驅動 IC 產能轉向電源管理，並將 0.35/0.5 micron 粗線寬優化至 0.18 micron 細線寬。
• 雖仍有約 20,000 片無塵室空間，短期資源優先投入十二吋 Phase 1；去瓶頸難以直接換算新增片數，擴產還需要設備與合適客戶承諾。例行維護資本支出約每廠每年新台幣 5–8 億，共五座廠。
• 電源管理營收占比上升，上半年約 77%；面板驅動 IC 占比下降。AI 伺服器電源管理年初約占公司營收中個位數百分點，管理層預期年底有機會達 10–15%。此處的 AI 營收主要指較可辨識的 AI server power management，其他終端用途未必能確認。
• 電源管理報價/毛利率高於面板驅動 IC，產品生命週期較穩定、客戶轉換 foundry 難度較高；但產能轉換、客製與折舊亦增加成本，因此對整體毛利有幫助但不代表立即大幅改善。管理層未披露 AI 電源管理毛利率是否達 40%。
• 公司自我定位為 niche player，強調利基產品、長生命週期及分散客戶與應用風險。

六、Interposer、海外據點與資本配置

• 管理層引用市場資訊估計，Interposer 月產能約由 2024 年底 13–14 萬片增至 2025 年可能的 17–18 萬片，約九成由台積電或相關體系供應；管理層認為市場供應仍緊。此為市場估算與管理層看法，不是公司正式指引。
• CoPoS 的出現不代表會立即取代 CoWoS；管理層認為 CoWoS 未來數年仍可能成長。美國同業在當地尋找 Interposer 合作夥伴，若可減少跨區往返，供應鏈安排有其合理性。
• 新加坡有八吋與十二吋子公司；八吋據稱有約 10,000 片無塵室空間，是否擴充視客戶承諾而定。
• 管理層稱募資計畫已完成：2024 年底現金增資、2025 年台灣銀行聯貸、2026 年海外特轉債；目前無新增募資計畫。2027 年資本支出預期較 2025–2026 年下降。
• 股利政策方面，公司表示至少五年維持現有股利金額不減；若 EPS 成長則考慮調升。新廠現金流可能於 2027 年下半年至 2028 年轉正，部分可能回饋員工，部分保留支援 Phase 2，時程仍屬估計。

七、風險、催化劑與追蹤清單

可能催化劑 - 去瓶頸帶動第四季有效產出增加，並延續 AI 客戶需求。 - 2027 年報價協商優於 2026 年，且足以抵銷部分 LTA 到期影響。 - 十二吋 Phase 1 設備、驗證、人力與客戶產品導入按計畫推進，提升新廠利用率與產品組合。 - 電源管理與 AI 伺服器電源管理比重提升，改善營收組合與長期需求能見度。 主要風險 - 產能受限使強需求無法轉化為出貨；去瓶頸成果不如預期。 - 2027 年新報價未能抵銷 LTA 到期造成的 ASP 壓力，或市場價格因供需變化而轉弱。 - 十二吋新廠設備、產品驗證、良率與人力進度延誤；爬坡初期折舊與人力成本先行，侵蝕毛利與現金流。 - 損平時點取決於高毛利產品組合與實際成本，2027 年底損平不是正式承諾。 - Interposer 供需數據屬外部市場估算，技術替代時程及客戶需求存在不確定性。

八、Q&A

業績、需求與價格

Q1｜第三季業績是否達標？營收優於指引的原因是什麼？ A：原先展望為出貨低個位數季增、ASP 季增 2–4%、毛利率 32.5–34.5%；管理層表示均可達成。營收略優於指引，主要因生產效率與匯率，不是訂單或單價突然大幅增加。客戶沒有明顯庫存壓力，生產後即可出貨。 Q2｜第四季需求、能見度與出貨展望為何？ A：管理層預期出貨季增中低個位數，能見度約四個月；需求不是主要瓶頸，限制在產能，公司正進行去瓶頸。AI 客戶需求仍強，部分 3C 產能已轉往 AI 應用。 Q3｜約 90% 的產能利用率如何分布？ A：細線寬產能已滿載；粗線寬因車用市場較弱而未滿載。第四季增產需仰賴去瓶頸及產線/產品調整。 Q4｜第四季 blended ASP 是否續升？ A：方向仍向上，但季增幅度可能不如第二、三季；2026 年價格多已於前幾季反映，剩餘反映有限，產品組合仍會影響平均 ASP。 Q5｜2027 年報價談判的目標與進度？ A：公司已與客戶啟動協商，八吋產品希望 2027 年報價年增率優於 2026 年；管理層稱 2026 年平均單價年增接近中個位數百分點。會中尚未公布談判結果。 Q6｜部分 LTA 於 2027 年第一季到期，對 ASP 有何影響？如何抵銷？ A：已加價 LTA 到期可能使 Q1 ASP 承壓，公司希望透過其他 2027 年報價抵銷成本與到期影響；能否完全抵銷取決於客戶協商。2026 年單一產品普遍只調價一次，季 ASP 也受產品組合及反映時點影響。

十二吋新廠、資本支出與損益

Q7｜十二吋 Phase 1 的總投資、已投入金額與後續 CapEx？ A：總資本支出約 57 億美元（會中換算約新台幣 1,800 億），累計投入約新台幣 1,300 億；剩餘支出可能主要於 2027 年投入，2028 年仍有設備移入及驗證後尾款。管理層預期 2027 年 CapEx 較 2025–2026 年大幅下降，正式計畫待後續公布。 Q8｜十二吋廠產能爬坡里程碑？ A：規劃於 2027 年 2–3 月開始少量產出約 2,000–3,000 片/月，6 月底近 10,000 片/月，年底逾 20,000 片/月；2028 年底希望達 40,000 片/月，2029 年達 44,000 片/月全速。時程仍取決於設備、驗證及爬坡。 Q9｜LTA 覆蓋率及新廠客戶分配如何？ A：會中提及 LTA 覆蓋率約七成以上，並稱 Phase 1 的 44,000 片產能全數簽有 LTA。約 22,000 片承諾給 JV 合作夥伴；其餘約 22,000 片包括 Interposer 與其他 IC 產品，客戶包含台積電及部分 IDM。 Q10｜十二吋廠何時損平？2027 年底損平是否為承諾？ A：若 2027 年底月產能達兩萬多片且主要為高毛利產品，公司認為有機會損平，但管理層強調並非正式承諾。以 44,000 片全產能估算，損平量約需逾 30,000 片；實際門檻會隨產品組合、成本與價格而變。 Q11｜新廠折舊對毛利率的影響？ A：新廠折舊負擔高，折舊與人力會稀釋毛利率；高 LTA 覆蓋率、利用率與較佳產品組合有助吸收固定成本。管理層表示 44,000 片十二吋產能約當近百個八吋產能單位，折舊金額可能與現有八吋廠折舊總額相近。

八吋廠、產品組合與 AI

Q12｜八吋廠是否擴產？去瓶頸可增加多少片？ A：短期資源優先投入十二吋 Phase 1；八吋重點為產品組合與製程優化。雖有約 20,000 片無塵室空間，增片仍需設備，去瓶頸也難直接換算新增片數；是否擴產取決於客戶承諾、資源與報價條件。 Q13｜八吋產品組合如何調整？ A：部分驅動 IC 產能轉往電源管理，粗線寬 0.35/0.5 micron 往 0.18 micron 細線寬優化；公司預期電源管理與細線寬占比上升、面板驅動 IC 占比下降，仍需產品升級與例行維護支出。 Q14｜電源管理與 AI 伺服器電源管理營收占比？ A：電源管理上半年營收占比約 77%；AI 伺服器電源管理年初約占公司營收中個位數百分點，年底有機會達 10–15%。AI 營收主要指較能辨識的 AI server power management，其他產品的終端用途未必能確認。 Q15｜電源管理是否大幅提升毛利？AI 電源管理毛利率是否達 40%？ A：電源管理毛利率/報價高於面板驅動 IC，轉換 foundry 難度較高；但產能轉換、客製與折舊增加成本，因此整體毛利改善不會非常顯著。管理層未披露 AI 電源管理毛利率是否達 40%。

Interposer、擴產與 LTA

Q16｜Interposer/CoWoS 供需與 CoPoS 替代時程？ A：管理層引用市場資訊估計，Interposer 月產能 2024 年底約 13–14 萬片、2025 年可能達 17–18 萬片，約九成由台積電或相關體系供應；認為供應仍緊，CoPoS 不會立即取代 CoWoS，CoWoS 未來數年仍可能成長。這些是市場估算與管理層看法，不是公司正式指引。 Q17｜需求強、仍有空間，為何審慎擴產？ A：設備交期拉長，成熟製程設備與人力也可能流向先進製程/封裝，公司需先履行十二吋既有承諾。公司定位為 niche player，重視利基產品與客戶/應用分散，而非只追求片數；若八吋取得合適客戶承諾且資源、報價合理，仍不排除擴充。 Q18｜新加坡廠與 Phase 2 擴建計畫？ A：新加坡有八吋與十二吋子公司；八吋約有 10,000 片無塵室空間，是否擴充視客戶承諾。十二吋 Phase 2 用地已保留，但短期先聚焦 Phase 1 量產，未來評估須看客戶、產品、報價與資源。 Q19｜LTA 是保量還是保價？價格多久協議一次？ A：會中說明 LTA 重點在量的承諾；價格依客戶而異，可採成本或市場價值導向。原則上每年協議，供需變化時年中仍可能再談。八吋 LTA 大致配合約五年上下的設備折舊期，十二吋因折舊期約十年而合約較長。 Q20｜美國同業在當地尋找 Interposer 夥伴是否合理？ A：管理層認為合理；若前段製程在美國完成，再運回台灣做 Interposer、之後再送回美國，就近尋找合作夥伴有助改善供應鏈安排。 其他 Q21｜十二吋 Phase 1 滿載需要多少人？招募進度如何？ A：44,000 片滿載約需 1,600 人，目前已招募近 1,000 人，仍缺約 600–700 人；Phase 2 人力需求尚無明確估算。 Q22｜近期是否有增資或發債計畫？ A：管理層稱募資計畫已完成，包括 2024 年底現金增資、2025 年台灣銀行聯貸及 2026 年海外特轉債；目前暫無新增募資計畫。 Q23｜股利政策與新廠現金流用途？ A：公司表示未來至少五年維持現有股利金額不減，EPS 成長時考慮提高股利。管理層估十二吋廠現金流可能於 2027 年下半年至 2028 年轉正，部分回饋員工、部分保留支援 Phase 2；此時程仍屬估計。