報告_MS_AI供應鏈ASIC_20251008

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報告摘要（Morgan Stanley，2025-10-08）

標題：AI Supply Chain: TSMC CoWoS, Meta ASIC, and China GPU 分析師：Charlie Chan、Daniel Yen、Daisy Dai、Tiffany Yeh

核心論點：

• 2026 CoWoS 產能仍供不應求（NVIDIA 需求缺口約 20%）
• Rubin CPX 採 CoWoS-S + 矽電容，不帶 HBM，1H26 tape-out、2H26 小量生產
• AI ASIC 放量：2026e 5.7mn 單位、2027e 8mn 單位
• GUC 目標價上調至 NT$1,580（Google Axion CPU 量能超預期）
• Alchip Trainium3 全年量 1.2mn 單位，後段加重（2H26 為主）
• MediaTek 贏得 Meta MTIA v3.5 機率降低

關鍵 Exhibit：

• Exhibit 2：2026 CoWoS 客戶分配表（NVIDIA 685k、Broadcom 210k、AMD 105k）
• Exhibit 9：AI 晶片 HBM 用量模型（2026e 26,282 mn GB）
• Exhibit 17–21：各家 AI ASIC 放量預測（Trainium/TPU/MTIA/Maia）
• Exhibit 23：ASIC 設計分工表（Alchip/GUC/Broadcom/Marvell/MediaTek 等）