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穎崴(6515,B;買進)-CTBC260701

更新 2026-07-01
#來源/券商報告#公司/穎崴#環節/測試介面#技術/CPO

PDF 原檔：穎崴(6515,B;買進)-CTBC260701_original.pdf

圖片清單（已驗證 2026-07-01）

檔名 size 分類 親眼所見內容
_002.png 300KB 真資料圖 穎崴涵蓋前後段完整測試介面解決方案：晶圓測試(Wafer Sort, Vertical/MEMS Probe Card)→最終測試(Final Test, Coaxial/PoP Socket)→高頻高速系統測試(SLT&SFT, HyperSocket/Coaxial)→高速老化測試(Functional Burn-in, Production Burn-in Socket)
_003.png 299KB 真資料圖 全球產能布局地圖：高雄探針廠(Spring Probe for Socket)、高雄廠(Coaxial Socket/HyperSocket)、新竹廠(Vertical Probe Card/MEMS Probe Card)、蘇州廠(Coaxial Socket)、仁武廠(Coaxial Socket)+ 客戶分布(Asia/Europe/North America)
_005.png 215KB 真資料圖 CPO 相關產品布局：Wafer/Die Level(EIC/PIC Wafer/Die, WLCSP Fine Pitch Probe Head)→Package Level(Optical Engine+CPO Substrate, Optical and Electrical Test Socket, Double Sided Probing System)→Module Level(CPO Module, HyperSocket)
_004.png 25KB 真資料圖（小） 圖表三 台廠主要測試介面業者營收增速長條圖（穎崴/旺矽/精測/雍智）
_006.png 51KB 真資料圖（估值） PER Band（29.5x–76.5x）
_007.png 43KB 真資料圖（估值） PBR Band（PB13.25–PB50）
_001.png 17KB 裝飾 個股與大盤走勢 + 營業比重小圖（<40KB）
_008.png–_013.png 160–203KB 文字卡 ESG 資訊（環境保護／公司治理／證交所揭露）表格，非投資資料圖，不嵌

可嵌真資料圖：_002（測試介面全貌）、_003（全球產能）、_005（CPO 布局）。

原始內容

  • **#(2026 A 4 A)

%)

Contact Others

Element

  • 6515 — TWSE

800

600 -

400 -

200 -

0

07/2025

7%

Probe Card

27%

PoP & Plastic

Socket

10/2025

2%

15%

01/2026

04/2026

潛在漲幅 23.7%
前日收盤價 8,085.00 元
目標價 10,000.00 元
前次目標價
前次評等

公司基本資訊

目前股本 ( 百萬元 ) 364
市值 ( 億元 ) 2,943
目前每股淨值 ( 元 ) 180.28
外資持股比 (%) 20.38
董監持股比 (%) 16.99

營業比重 (2026 前 4 月 )

個股與大盤走勢 (%)

張敦翔

穎崴(6515,B;買進)-CTBC260701_001

jason.chang@ctbcsis.com

2026/07/01

測試介面

穎崴 (6515 TT)

重新覆蓋

買進 (Buy)

踩在 AI 浪尖持續高飛

  • ⚫ 1Q26 財報繳出佳績，並可望隨產能擴充逐季成長
  • ⚫ 產能依舊供不應求，公司新廠擴充持續加速
  • ⚫ 獲利高速成長有助支撐高評價，給予增加持股建議

測試座強勁需求刺激 1Q26 營收顯著季增：受惠 Test Socket 需求挹 注，穎崴 1Q26 營收達 29.8 億元 (QoQ+33% 、 YoY+30%) ，惟毛利率受 制 MEMS 探針卡出貨較多影響年減至 43% ，但因與 TPI 合作已進入下 一階段，故整體仍較 4Q25 有所改善；單季 EPS 為 19.54 元。

產能持續供不應求，新廠擴充加速進行：隨 AI 晶片技術演進驅動功 耗、散熱要求與測試時間日益提升，也使封裝段在需整合更多元件下 面積不斷變大，均刺激測試介面產品需求持續攀升。而為因應產能緊 缺，公司也正加快擴產腳步，現規劃 1H26 探針產能將達 600 萬針、 2H26 擴至 900 萬針、 1H27 再達 1,400 萬針，新增產能主要由仁武租 賃、及楠梓廠區共同貢獻。至於仁武二廠則已於 5M26 動土，規劃於 4Q27 完工、 2028 年導入量產，且面積規模將達現有仁武租賃廠數倍 之多，我們認為如進展順利將刺激產能進一步增至 2,000 萬針以上。

HyperSocket 滲透率有望持續提升， CPO 挹注中長期動能：穎崴 HyperSocket 產品聚焦大封裝、高速傳輸應用，能夠協助客戶優化未 來 Pin Count 大幅提升趨勢下衍生之使用壽命、導電膠更換成本等問 題，且儘管管理層給出 2027 年個位數滲透率之保守預期，但我們考 量其單價較 Coaxial Socket 提升 20% 、及主要客戶 AI 發展進程，預期 營收貢獻有望達雙位數占比，且逐季提升可期。 CPO 議題上，雖公司 認為 2028 年才會是明確量產年度，然我們認為穎崴仍可藉由測試介 面及設備完整產品線提前卡位，並在未來實際放量後斬獲大量紅利。

2025~2027 年獲利 CAGR 高速成長，給予「買進」評等：我們預估穎 崴 2026/2027 年 EPS 為 96.1/192.3 元，並看好其 2025~2027 年獲利 CAGR 超越 100% ，為支撐高評價最大助力。評價上，基於公司強勁 成長增速及測試座領先地位，重新覆蓋給予「買進」評等，目標價為 10,000 元 (2027 年 EPS*52 倍 PER) 。

風險因子：產能擴充不如預期。

( 百萬元 ) 2022 2023 2024 2025 2026F 2027F
營業收入淨額 5,122 3,682 5,798 7,857 14,468 23,826
營業毛利淨額 2,322 1,365 2,534 3,556 6,394 11,418
營業利益 1,342 557 1,368 2,070 4,133 8,426
稅後純益 1,100 464 1,186 1,673 3,457 6,931
公告基本 EPS( 元 ) 32.22 13.52 34.31 46.93 -- --
調整後 EPS( 元 ) 31.89 13.33 33.03 46.47 96.09 192.33
營業收入 YoY(%) 77.40% -28.12% 57.47% 35.51% 84.14% 64.68%
稅後純益 YoY(%) 126.09% -57.82% 155.55% 41.07% 106.68% 100.47%
本益比 12.25 60.18 32.73 60.52 86.23 43.01
本淨比 3.69 8.11 7.28 15.86 41.80 35.01
股息 ( 元 ) 22.00 11.00 25.00 50.00 76.90 153.90
殖利率 (%) 2.61% 1.12% 1.92% 0.55% 0.94% 1.88%
ROE(%) 33.21% 12.92% 26.27% 27.92% 50.93% 88.59%

Netherlands

Europe

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

Asia

Coaxial Socket

Probe Card

Munich

Israel

Wafer Sort

Spring Probe for Socket

India

Malaysia

Korea

• Japan

China

• Taiwan

• Singapore

PoP Socket

Final Test

Coaxial Socket

HyperSocket™

North America

Vancouver • O Toronto

HyperSocket™

Santa Clara O

Phoenix

2026/07/01

公司介紹：穎崴 (6515) 為 IC 測試介面製造廠商，產品涵蓋前段測試所需耗 材探針卡 (Probe Card) 、及後段測試所需耗材測試治具 (Test Socket) 、 Burn-in Socket 等，更為全球 IC 測試座龍頭業者。 2025 年營收占比中，探針卡約占 29% ， Socket 相關約佔 56% ，其他 15% 。廠區分配上，高雄探針廠主要生 產 Socket 所需 Spring Probe ；高雄另有廠區專門生產 Coaxial Socket 、與應 用於更高階傳輸領域之 HyperSocket ；至於 (VPC/MEMS) 探針卡生產基地則 落於新竹廠。目前公司主要客戶包含如 NVIDIA 、 AMD 等 AI 巨擘，與聯 發科、 Broadcom 等一線 IC 設計大廠。

圖表一、穎崴提供涵蓋前後段完整測試介面解決方案

穎崴(6515,B;買進)-CTBC260701_002

資料來源：穎崴法說會簡報

圖表二、穎崴全球產能布局現況

穎崴(6515,B;買進)-CTBC260701_003

資料來源：穎崴法說會簡報

50%

40%

30%

20%

10%

0%

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

6M

2H26

1H27

-

9M

14M

REES

• 2025$4YoY%

2026/07/01

AI 浪潮助力市場持續上行：隨 AI 浪潮持續發酵，高階晶片由於結構越趨 複雜，致使 IC 對於測試、封裝與散熱要求日益提升，無論前、後段測試設 備 lead time 、抑或是測試時間皆不斷攀升，除可望為測試介面業者帶來爆 發性的營收貢獻，更支撐整體 AI 市場成長延續性至少達 2028 年。台廠主 要業者如穎崴、旺矽 (6223) 、精測 (6510) 、雍智 (6683) 等 2025 年、與今年前 5 月營收增速均維持高速成長便是最佳佐證。

圖表三、台廠主要測試介面業者營收增速均維持高速成長

穎崴(6515,B;買進)-CTBC260701_004

資料來源： CMoney ，中信投顧整理

產能擴增再擴增：為回應客戶強勁需求及建廠腳步，穎崴亦積極展開擴產， 預估自製 Spring Probe 產能將於 1H26 達 6M 、 2H26 進一步擴至 9M 、 1H27 再翻倍增至 14M 水準，然此規劃也仍然供不應求。因此公司已於 5M26 啟 動仁武新廠動土，並計畫於 2027 年底完工、 2028 年進入量產，且其面積較 現有仁武租賃廠達數倍之多，可望挹注產能顯著提升趨勢直至 2030 年。

圖表四、穎崴探針產能擴充規劃

資料來源：穎崴，中信投顧整理

HĂK

HĂK

(P12 : E3Ã)

(P12: E3Ã)

***^

HC NT A Á

INT #t Á

EIC/PIC Wafer

91 7 $1

91 77 71

€#F

€*IF

Wafer Level - Die Level

14÷12

34 ÷12

Package Level

14, 468

3, 329

EIC/PIC

926

Die

4, 259

754

3, 457

  1. 93

96.09

  1. 4%

44.2%

28.6%

27.2%

* **14

91& #*1$

WLCSP Fine Pitch Probe Head

  1. 9%

22.7%

(EIC/PIC Wafer test)

• Rloomhera ,

• D1camhara .

2026(F)

2026(F)

3, 339

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

14, 049

1, 446

*Л

-0. 3%

  1. 0%

-0.1%

3.3%

6, 192

933

4, 023

  1. 7%

-3. 1%

958

CPO Substrate

0.8%

-3.4%

4, 225

745

3, 446

1.2%

0.3%

21.35

  1. 16

Optical and Electrical

Test Socket

(Optical Engine)

-1.9%

14÷12

34 M18

3,911

23, 826

1, 752

11, 418

1, 159

8, 426

1, 166

8, 504

950

6, 931

26.37

34 12 Т

OE

2027(F)

3Q26(F)

****

Module Level

a*

3, 710

24, 167

1, 629

11, 332

1, 091

8, 374

8, 506

1, 110

CPO Module

  1. 62

  2. 28

  3. 4%

-1.4%

  1. 6%

  2. 8%

  3. 2%

  4. 6%

  5. 1%

  6. 0%

4.3%

-0.1%

  1. 33

-0.2%

CPO 領域亦不缺席，可望推升中長期成長動能：針對 CPO 發展，穎崴更於 5M26 舉行座談說明，目前 CPO 測試流程包含 Wafer/Die Level 、 Package Level 及 Module Level ，其中公司可於 Die Level 供應探針卡產品、於 Package Level 透過獨家 Double Sided Probing System 提供測試服務，至於 HyperSocket 著力點則在於 Module Level 。我們認為，雖當前尚需藉由 CPC(Co-Packaged Copper) 過渡版本應對由銅轉光所面臨的技術挑戰，但看 好公司在相關產品之領先布局，仍將在未來 CPO 迎來量產後斬獲大量紅利。

圖表五、穎崴 CPO 相關產品布局

穎崴(6515,B;買進)-CTBC260701_005

資料來源：穎崴

CPO 座談簡報

圖表六、季度財報與預估差異

資料來源： Bloomberg ，中信投顧整理及預估

圖表七、年度財報與預估差異

資料來源： Bloomberg ，中信投顧整理及預估

Optical

Engine

2026/07/01

PER Band

— Price

/009 ll

-6X

29.5X- 53.0X

-76.5X

100X

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

V#

11000

9000

7000

5000

3000

1000

-1000

PBR Band

70) 8

  • Price

10000

8000

700- Ul

PB1- PB13.25

Yo0г 01

  • PB25.50

PB37.75

-PB50

2026/07/01

( 百萬元 ) 1Q26 2Q26F 3Q26F 4Q26F 1Q27F 2Q27F 3Q27F 4Q27F
營業收入 2,980 3,329 3,911 4,248 4,698 5,421 6,418 7,288
營業成本 1,699 1,885 2,158 2,332 2,513 2,855 3,323 3,717
營業毛利 1,282 1,444 1,752 1,917 2,186 2,566 3,095 3,571
營業費用 505 540 594 623 658 712 782 839
營業利益 777 904 1,159 1,294 1,527 1,854 2,312 2,732
營業外收支淨額 97 21 7 0 23 23 16 16
稅前純益 874 926 1,166 1,294 1,550 1,877 2,328 2,748
所得稅 175 171 216 239 287 347 431 508
稅後純益 699 754 950 1,054 1,264 1,530 1,898 2,240
調整後 EPS( 元 ) 19.54 20.93 26.37 29.25 35.06 42.45 52.66 62.15
毛利率 (%) 43.01% 43.37% 44.81% 45.11% 46.52% 47.34% 48.22% 49.00%
營業利益率 (%) 26.06% 27.16% 29.63% 30.45% 32.51% 34.20% 36.03% 37.49%
稅後純益率 (%) 23.44% 22.66% 24.30% 24.82% 26.90% 28.22% 29.57% 30.73%
營業收入
QoQ(%) 33.43% 11.69% 17.49% 8.63% 10.59% 15.39% 18.38% 13.56%
YoY(%) 29.74% 118.67% 116.80% 90.19% 57.64% 62.87% 64.11% 71.56%
營業利益
QoQ(%) 63.63% 16.40% 28.16% 11.63% 18.07% 21.40% 24.72% 18.16%
YoY(%) 6.75% 96.54% 184.45% 172.51% 96.64% 105.08% 99.57% 111.24%
稅後純益
QoQ(%) 44.53% 7.98% 25.99% 10.93% 19.86% 21.07% 24.04% 18.03%
YoY(%) 13.99% 268.02% 155.63% 118.11% 80.89% 102.82% 99.68% 112.48%

PER Band

穎崴(6515,B;買進)-CTBC260701_006

資料來源：中信、 CMoney

PBR Band

資料來源： CMoney

穎崴(6515,B;買進)-CTBC260701_007
穎崴(6515,B;買進)-CTBC260701_008

ESG 資訊 -環境保護 ( Environmental)

2026/07/01

穎崴(6515,B;買進)-CTBC260701_009

2026/07/01

穎崴(6515,B;買進)-CTBC260701_010

2026/07/01

穎崴(6515,B;買進)-CTBC260701_011

ESG 資訊 -公司治理 ( Governance)

2026/07/01

穎崴(6515,B;買進)-CTBC260701_012

2026/07/01

資料來源：證交所

穎崴(6515,B;買進)-CTBC260701_013

2026/07/01

( 百萬元 ) 2022 2023 2024 2025 1Q26 ( 百萬元 ) 2023 2024 2025 2026F 2027F
資產總計 5,699 4,876 7,580 9,044 14,313 營業收入淨額 3,682 5,798 7,857 14,468 23,826
流動資產 3,962 2,377 5,045 6,426 11,333 營業成本 2,317 3,265 4,301 8,074 12,408
現金及約當現金 1,504 639 1,124 2,594 3,172 營業毛利淨額 1,365 2,534 3,556 6,394 11,418
應收帳款與票據 1,613 868 1,835 2,151 2,974 營業費用 808 1,165 1,487 2,261 2,992
存貨 770 578 757 842 1,010 營業利益 557 1,368 2,070 4,133 8,426
採權益法之投資 - - - - - - - - - - EBITDA 678 1,663 2,275 4,460 8,701
不動產、廠房設備 1,371 2,109 2,256 2,206 2,249 業外收入及支出 4 66 -8 126 78
負債總計 2,003 1,386 2,040 2,599 7,816 稅前純益 561 1,435 2,061 4,259 8,504
流動負債 1,948 979 1,812 2,524 4,908 所得稅 97 249 388 802 1,573
應付帳款及票據 1,027 430 762 1,099 1,274 稅後純益 464 1,186 1,673 3,457 6,931
非流動負債 56 407 228 75 2,907 公告基本 EPS( 元 ) 13.52 34.31 46.93 - - - -
權益總計 3,696 3,489 5,540 6,445 6,497 調整後 EPS( 元 ) 13.33 33.03 46.47 96.09 192.33
普通股股本 345 348 358 360 360 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11
保留盈餘 1,635 1,345 2,153 2,935 2,740 384.10594 384.10594 384.10594 384.10594 384.10594 384.10594
母公司業主權益 3,696 3,489 5,540 6,445 6,497
負債及權益總計 5,699 4,876 7,580 9,044 14,313

現金流量表

比率分析

( 百萬元 ) 2022 2023 2024 2025 1Q26 ( 百萬元 ) 2023 2024 2025 2026F 2027F
營業活動現金 1,063 600 1,049 1,803 120 成長力分析 (%)
稅前純益 1,378 561 1,435 2,061 874 營業收入淨額 -28.12% 57.47% 35.51% 84.14% 64.68%
折舊及攤銷 122 127 237 258 68 營業毛利淨額 -41.23% 85.65% 40.38% 79.79% 78.57%
營運資金變動 -621 340 -815 -64 -816 營業利益 -58.52% 145.73% 51.27% 99.70% 103.88%
其他營運現金 184 -429 193 -453 -5 稅後純益 -57.82% 155.55% 41.07% 106.68% 100.47%
投資活動現金 -641 -1,094 -1,084 722 -3,440 獲利能力分析 (%)
資本支出淨額 -750 -856 -298 -277 -299 毛利率 37.06% 43.70% 45.26% 44.20% 47.92%
長期投資變動 119 -230 -834 1,009 -3,139 EBITDA(%) 18.40% 28.68% 28.96% 30.82% 36.52%
其他投資現金 -11 -9 48 -10 -1 營益率 15.12% 23.60% 26.34% 28.57% 35.37%
籌資活動現金 -414 -369 516 -1,057 3,891 稅後純益率 12.60% 20.45% 21.29% 23.90% 29.09%
長借 / 公司債變動 0 400 909 -151 3,896 ROE(%) 12.92% 26.27% 27.92% 50.93% 88.59%
現金增資 0 0 0 0 0
發放現金股利 -376 -754 -378 -890 0
其他籌資現金 -38 -14 -15 -17 -5
淨現金流量 8 -865 485 1,470 578
期初現金 1,496 1,504 639 1,124 2,594
期末現金 1,504 639 1,124 2,594 3,172
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2026/07/01

投資評等說明 個股評等 Rating 定義
買進 Buy (B) 相較於市場指數之回報潛力極具吸引力
增加持股 Overweight (OW) 相較於市場指數之回報潛力略有吸引力
中立 Neutral (N) 相較於市場指數之回報潛力相似
降低持股 Underweight (UW) 相較於市場指數之回報潛力稍低
賣出 Sell (S) 相較於市場指數之回報潛力較低
未評等 Not Rated (NR)

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