報告_CTBC_雅特力-KY6907_Initiation_20261027
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_CTBC_雅特力-KY6907_Initiation_20261027_001.png |
30KB | 真資料圖 | 營業比重圓餅圖：AIoT 21%、Smart Mobility 23%、Smart Home 18%、Smart Industrial 18%、Smart Business 15%、Others 5% |
報告_CTBC_雅特力-KY6907_Initiation_20261027_002.png |
17KB | 真資料圖 | 個股與大盤走勢折線（6907 與 TWSE），圖例可見、細節過小未能逐點讀取 |
報告_CTBC_雅特力-KY6907_Initiation_20261027_003.png |
60KB | 真資料圖 | 營收與毛利率長條＋折線圖：1Q25–4Q27(F)，季營收（億）1Q25 約 3.7 → 3Q26 約 11.2、4Q26(F) 約 7.5，毛利率線約 35% 升至 2Q26 起約 40% |
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199KB | 真資料圖 | 3Q26（外圈）與 2Q26（內圈）各應用營收環形圖（單位百萬元新台幣）：AIoT 229(21%)／236(25%)、Smart Mobility 251(23%)／185(19%)、Smart Home 204(18%)／177(18%)、Smart Industrial 201(18%)／156(16%)、Smart Business 171(15%)／150(16%)、Others 60(5%)／59(6%)；左右兩側配各應用產品插圖（電子白板、微型印表機、PLC／馬達／數位電源、掃地機／洗衣機／儲能電源、電競鍵盤滑鼠／對講機／無人機／遊戲手把／機器人、電動機車／充電／車用模組） |
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36KB | 真資料圖 | PER Band 河流圖：股價紅線與 5X/10X/15X/20X/25X 本益比線，標示 3Q26，股價約 150–240 元區間 |
報告_CTBC_雅特力-KY6907_Initiation_20261027_006.png |
25KB | 真資料圖 | PBR Band 圖：股價紅線與 PB2/4.5/7.0/9.5/12 水平線，標示 3Q26 |
報告_CTBC_雅特力-KY6907_Initiation_20261027_007.png |
433KB | 真資料圖 | ESG 環境儀表板：溫室氣體範疇一 1.16、範疇二 433.29、總排放 434.46 公噸CO2e（SGS 有限保證，ISO14064-3）、排放密集度 0.26、再生能源使用率 NA（2025／2024 皆 0%）、廢棄物 0 |
報告_CTBC_雅特力-KY6907_Initiation_20261027_008.png |
377KB | 真資料圖 | ESG 社會儀表板：女性主管占比 1.6%（2024 為 0%，全市場 27.88%）、員工薪資與福利費用多為 NA、職業災害人數 0（全市場平均 5.41）、火災資料 NA |
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568KB | 真資料圖 | ESG 公司治理儀表板（資料來源：櫃買中心）：董事 7 人含獨立董事 4 人（57.14%）、女性董事 1 人、董事會出席率 98.21%、薪酬委員會與審計委員會出席率皆 100%、董事進修率 57.14%、法說會次數 0（2024 為 0；全市場平均 2.41） |
原始內容
| 潛在漲幅 | 30.7% |
|---|---|
| 前日收盤價 | 153.00元 |
| 目標價 | 200.00 元 |
| 前次目標價 | - -元 |
| 前次評等 | - - |
公司基本資訊
| 目前股本(百萬元) | 625 |
|---|---|
| 市值(億元) | 96 |
| 目前每股淨值(元) | 25.86 |
| 外資持股比(%) | 53.04 |
| 董監持股比(%) | 58.38 |
營業比重
個股與大盤走勢(%)
—6907 —TWSE
黎光岱
David.li@ctbcsis.com
2026/10/27
初次評等
雅特力-KY (6907 TT) 買進(Buy)
32位元高階MCU需求強勁，公司未來成長可期
- ⚫ 3Q26營收成長持續強勁，年增幅達191%
- ⚫ 3Q26產品分佈持續擴展，智慧運輸營收佔比提升4%
- ⚫ 2026年營收翻倍以上成長，2027年挑戰雙位數成長
3Q26 營收成長持續強勁，毛利率微幅下滑：雅特力 3Q26 營收為 11.2 億元(QoQ+16%，YoY+191%)，主要來自於客戶需求回升及供應鏈改 善。營業毛利為 4.4 億元(QoQ+14%，YoY+241%)，毛利率從 2Q26 的 40%微幅下滑降至 39.4%，主要受產品組合變化影響。營業費用為 2.3 億元(QoQ+14%，YoY+120%)，費用增加來自於光罩費用、大陸員工 獎金、權利金費用提高。營業利益為 2.1 億元(QoQ+15%，YoY+719%)。 稅後淨利為1.8億元(QoQ+2%，YoY+442%)。單季EPS為2.87元。
3Q26 產品分佈持續擴展：AIoT 營收佔比較 2Q26 降低 4 個百分點， 無線對講機與通訊模組營收成長，但受記憶體漲價影響電競鍵盤、滑 鼠銷售，且無人機受陀螺儀缺貨限制生產，減緩客戶拉貨動能；智慧 運輸(Smart Mobility)營收佔比較2Q26提升4個百分點，高油價推升 電動兩輪車替代燃油車的需求；智慧家居(Smart Home)營收佔比與 2Q26 持平，大客戶智慧空氣清淨機新產品放量，加上高電價推升家用 儲能設備需求；智慧工業(Smart Industrial)營收佔比較2Q26提升2個 百分點，主要由數位電源與氣體傳感器等應用需求增加帶動成長；智 慧商業(Smart Business)營收佔比較2Q26降低1個百分點，雖然電子 白板標案出貨減少，但微型印表機新產品放量帶動營收小幅成長。
上調 2026 年全年展望，2027 年挑戰雙位數成長：公司預估 2026 年營 收將較 2025 年倍增。惟 4Q26 營收預計季減 30%~35%，主要因許多 訂單已提前於出貨，但毛利率將微幅上升，且營業費用預計季減 15%。 1Q27 與 2027 年均能挑戰雙位數成長，費用也將持續下降。公司將持 續強化供應鏈管理、優化產品組合，並積極掌握客戶新專案及高階 MCU應用商機，中長期則看好Edge AI及新世代機器人市場發展，公 司將持續深化智慧感測、精密馬達控制、機器人關節模組及靈巧手等 新興應用布局，結合既有技術優勢與產品研發實力，強化市場競爭力。
我們基於2027年預估EPS 11.75元*17倍PER，目標價200元，初次 評等給予買進評等。風險因子:供應鏈產能、實體AI落地進度。
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | -- | 1,014 | 1,635 | 1,666 | 3,478 | 4,004 |
| 營業毛利淨額 | -- | 238 | 485 | 564 | 1,354 | 1,619 |
| 營業利益 | -- | -96 | 78 | 115 | 575 | 875 |
| 稅後純益 | -- | -76 | 85 | 107 | 514 | 735 |
| 公告基本EPS(元) | -- | -1.49 | 1.67 | 2.08 | -- | -- |
| 調整後EPS(元) | -- | -- | -- | -- | 8.23 | 11.75 |
| 營業收入YoY(%) | -- | -- | -- | 1.91% | 108.78% | 15.12% |
| 稅後純益YoY(%) | -- | -- | -- | 25.03% | 382.17% | 42.80% |
| 本益比 | -- | -- | -- | -- | 18.59 | 13.02 |
| 本淨比 | -- | -- | -- | -- | 7.84 | 6.82 |
| 股息(元) | -- | -- | -- | 0.99 | 3.94 | 5.62 |
| 殖利率(%) | -- | -- | -- | 0.70% | 2.57% | 3.67% |
| ROE(%) | -- | -9.88% | 9.33% | 10.80% | 45.13% | 56.04% |
公司簡介
雅特力科技於 2016 年成立，致力於推動全球市場 32 位元微控制器(MCU) 創新趨勢的晶片設計公司，擁有領先高端晶片研發技術、完整的矽智財 庫及專業靈活的整合經驗，分別在台灣、重慶、深圳、蘇州設有研發、 銷售及技術支援分部。雅特力專注於ARM 32位元中高性能微控制器研 發與創新，通過ISO 9001品質管理體系認證、藍牙SIG協會BQB認證、 AEC-Q100車用電子可靠性認證及ISO 26262 / IEC 61508 / IEC 60730功 能安全認證，提供高效能、高可靠性且具有競爭力的產品。產品廣泛地 覆蓋 AIoT、智慧運輸、智慧家居、智慧工業及智慧商業等領域，協助客 戶實現產業升級。
加入Arm Total Design for Physical AI生態系
雅特力於3Q26加入Arm Total Design for Physical AI生態系，持續聚焦 實體人工智慧(Physical AI)領域。此一重要里程碑標誌著雅特力將結合 Arm 的頂尖技術資源與生態系夥伴網絡，加速推動邊緣運算與機器人、 智慧自動化等實體AI應用的深度融合。
人形機器人進展
2026 年全球人形機器人年產量約 4~5 萬台，因大腦 AI 模型與平台尚未 成熟，商業化進度受限，目前占營收比重仍低。但在物流倉儲、工廠等 半人形機器人已開始普及；若擴大至廣義機器人 (掃地、洗地、泳池、太 陽能板清潔機器人等)，公司已批量出貨並貢獻約7%~8%營收。
三大核心部件技術與時程：
1.關節電機:主控MCU已於3Q26開始批量出貨給大方案商，預估2027 年 出貨量將達萬顆以上。
- 2.靈巧手:主動驅動自由度約 6~22 個(每主動自由度需 1 顆 MCU，單手最 高可達 22 顆 MCU)，已有多家客戶導入測試中。公司推出整合 MCU 與 閘極驅動(Gate Driver)IC的小封裝方案以符合小型化需求。
3.電子皮膚:開發 WLCSP 微型封裝 MCU，成功導入 Tier1 客戶(6D 觸覺 感測，感測精度達0.01牛頓)，預計2027年正式進入量產。
海外市場佈局
亞洲區域(日、韓、越南、印度)由台灣團隊主導，採用「專職業務+當地代理商」 深耕模式。歐美區域採用「當地業務代表(RAP)+分銷商(Distributor)」結合內部 專責團隊追蹤。公司於 2026 年成功上櫃顯著提升國際知名度與財務透明度， 有助於爭取國際品牌大廠之設計案(Design-in)。
2026/10/27
圖表一、各季度營收與毛利率變化
資料來源:CMoney，中信投顧預估
圖表二、2Q26、3Q26各應用營收比重
資料來源:雅特力，中信投顧預估
2026/10/27
2026/10/27
| (百萬元) | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 653 | 963 | 1,116 | 746 | 841 | 1,021 | 1,041 | 1,101 |
| 營業成本 | 424 | 578 | 676 | 446 | 501 | 608 | 620 | 655 |
| 營業毛利 | 229 | 385 | 440 | 301 | 340 | 413 | 421 | 446 |
| 營業費用 | 160 | 199 | 226 | 194 | 187 | 187 | 186 | 185 |
| 營業利益 | 69 | 186 | 213 | 107 | 153 | 226 | 235 | 260 |
| 營業外收支淨額 | 9 | 4 | 6 | 6 | 6 | 5 | 6 | 6 |
| 稅前純益 | 78 | 190 | 219 | 113 | 159 | 232 | 241 | 266 |
| 所得稅 | 10 | 15 | 40 | 20 | 29 | 42 | 44 | 48 |
| 稅後純益 | 68 | 175 | 179 | 92 | 130 | 189 | 197 | 218 |
| 調整後EPS(元) | 1.09 | 2.79 | 2.87 | 1.47 | 2.08 | 3.03 | 3.16 | 3.49 |
| 毛利率(%) | 35.11% | 39.97% | 39.39% | 40.28% | 40.43% | 40.41% | 40.44% | 40.48% |
| 營業利益率(%) | 10.62% | 19.28% | 19.11% | 14.29% | 18.18% | 22.14% | 22.60% | 23.65% |
| 稅後純益率(%) | 10.45% | 18.13% | 16.08% | 12.35% | 15.47% | 18.55% | 18.95% | 19.78% |
| 營業收入 | ||||||||
| QoQ(%) | 51.09% | 47.46% | 15.87% | -33.13% | 12.68% | 21.43% | 1.96% | 5.77% |
| YoY(%) | 74.70% | 102.18% | 190.93% | 72.63% | 28.75% | 6.02% | -6.70% | 47.56% |
| 營業利益 | ||||||||
| QoQ(%) | 81.86% | 167.76% | 14.83% | -49.99% | 43.38% | 47.91% | 4.06% | 10.68% |
| YoY(%) | 291.71% | 456.16% | 741.54% | 179.62% | 120.46% | 21.78% | 10.36% | 144.25% |
| 稅後純益 | ||||||||
| QoQ(%) | 88.70% | 155.77% | 2.76% | -48.64% | 41.16% | 45.65% | 4.13% | 10.43% |
| YoY(%) | 382.49% | 633.29% | 451.11% | 154.71% | 90.54% | 8.50% | 9.94% | 136.40% |
PER Band
資料來源：中信、CMoney
PBR Band
資料來源：CMoney
2026/10/27
| (百萬元) | 資產負債表 2013 | 2024 | 2025 | 2025 | 2Q26 | 損益表 (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 2023 1,008 | 1,210 | 1,339 | 1,825 | 2,529 | 營業收入淨額 | 1,014 | 1,635 | 1,666 | 3,478 | 4,004 |
| 流動資產 | 933 | 1,141 | 1,261 | 1,618 | 2,453 | 營業成本 | 776 | 1,150 | 1,102 | 2,124 | 2,385 |
| 現金及約當現金 | 543 | 652 | 813 | 829 | 1,709 | 營業毛利淨額 | 238 | 485 | 564 | 1,354 | 1,619 |
| 應收帳款與票據 | 2 | 31 | 7 | 83 | 11 | 營業費用 | 334 | 407 | 450 | 780 | 745 |
| 存貨 | 368 | 431 | 386 | 81 | 710 | 營業利益 | -96 | 78 | 115 | 575 | 875 |
| 採權益法之投資 | - - | - - | - - | - - | - - | EBITDA | -44 | 125 | 160 | 630 | 937 |
| 不動產、廠房設備 | 11 | 7 | 4 | 122 | 8 | 業外收入及支出 | 15 | 22 | 22 | 25 | 23 |
| 負債總計 | 238 | 296 | 278 | 686 | 912 | 稅前純益 | -81 | 100 | 136 | 599 | 898 |
| 流動負債 | 235 | 258 | 262 | 632 | 807 | 所得稅 | -5 | 14 | 30 | 85 | 163 |
| 應付帳款及票據 | 14 | 16 | 35 | 67 | 63 | 稅後純益 | -76 | 85 | 107 | 514 | 735 |
| 非流動負債 | 2 | 38 | 16 | 53 | 105 | 公告基本EPS(元) | -1.49 | 1.67 | 2.08 | - - | - - |
| 權益總計 | 770 | 915 | 1,060 | 1,139 | 1,617 | 調整後EPS(元) | - - | - - | - - | 8.23 | 11.75 |
| 普通股股本 | 512 | 512 | 512 | 395 | 625 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 140 | 225 | 332 | 169 | 513 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 770 | 915 | 1,060 | 1,139 | 1,617 | ||||||
| 負債及權益總計 | 1,008 | 1,210 | 1,339 | 1,825 | 2,529 |
現金流量表
比率分析
| (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2025 | 2Q26 | (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | 243 | 179 | 195 | 47 | 182 | 成長力分析(%) | |||||
| 稅前純益 | -81 | 100 | 136 | 108 | 190 | 營業收入淨額 | -- | -- | 1.91% | 108.78% | 15.12% |
| 折舊及攤銷 | 33 | 29 | 29 | 50 | 12 | 營業毛利淨額 | -- | 103.63% | 16.37% | 140.11% | 19.56% |
| 營運資金變動 | -315 | 14 | 16 | -15 | -45 | 營業利益 | -- | -- | 47.45% | 401.81% | 52.16% |
| 其他營運現金 | 606 | 36 | 14 | -96 | 25 | 稅後純益 | -- | -- | 25.03% | 382.17% | 42.80% |
| 投資活動現金 | -6 | -13 | -38 | -58 | -5 | 獲利能力分析(%) | |||||
| 資本支出淨額 | -2 | -4 | -2 | -12 | -2 | 毛利率 | 23.47% | 29.65% | 33.86% | 38.94% | 40.44% |
| 長期投資變動 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | EBITDA(%) | -4.34% | 7.66% | 9.61% | 18.11% | 23.40% |
| 其他投資現金 | -4 | -9 | -36 | -46 | -3 | 營益率 | -9.45% | 4.75% | 6.88% | 16.53% | 21.84% |
| 籌資活動現金 | -40 | -76 | -8 | -64 | 1 | 稅後純益率 | -7.50% | 5.22% | 6.40% | 14.79% | 18.35% |
| 長借/公司債變動 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ROE(%) | -9.88% | 9.33% | 10.80% | 45.13% | 56.04% |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 發放現金股利 | 0 | 0 | 0 | -63 | 0 | ||||||
| 其他籌資現金 | -40 | -76 | -8 | -1 | 1 | ||||||
| 淨現金流量 | 187 | 109 | 161 | -92 | 186 | ||||||
| 期初現金 | 356 | 543 | 652 | 922 | 1,523 | ||||||
| 期末現金 資料來源：中信、CMoney | 543 | 652 | 813 | 829 | 1,709 |
ESG資訊-環境保護(Environmental)
2026/10/27
ESG資訊-社會責任(Social)
2026/10/27
ESG資訊-公司治理(Governance)
資料來源:櫃買中心
2026/10/27