PDF 原檔：報告_CTBC_長興1717_20260814_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-08-14）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_CTBC_長興1717_20260814_003.png |
38KB | 真資料圖 | PBR Band 圖：股價（紅線）vs PB0.2/1.15/2.10/3.05/4 淨值比帶，橫軸 1Q23–3Q26 |
報告_CTBC_長興1717_20260814_004.png |
51KB | 真資料圖 | PER Band 圖：股價（紅線）vs 8X/16X/24X/32X/40X 本益比帶，橫軸 1Q23–3Q26 |
報告_CTBC_長興1717_20260814_005.png |
168KB | 真資料圖（ESG 存證） | ESG 環境儀表板：溫室氣體範疇一/二排放量、再生能源使用率、用水量（2023-2025） |
報告_CTBC_長興1717_20260814_006.png |
203KB | 真資料圖（ESG 存證） | ESG 環境儀表板續：廢棄物量（有害/無害）、各密集度指標 |
報告_CTBC_長興1717_20260814_007.png |
170KB | 真資料圖（ESG 存證） | ESG 社會儀表板：管理職女性主管占比、職業災害人數、員工薪資年度趨勢 |
報告_CTBC_長興1717_20260814_008.png |
143KB | 真資料圖（ESG 存證） | ESG 社會儀表板續：非主管員工薪資、員工福利費用、職業災害人數與比率、火災件數與死傷人數 |
報告_CTBC_長興1717_20260814_009.png |
168KB | 真資料圖（ESG 存證） | ESG 治理儀表板：獨立董事vs董事席次占比、女性董事席次、董事會出席率、薪酬委員會席次 |
報告_CTBC_長興1717_20260814_010.png |
191KB | 真資料圖（ESG 存證） | ESG 治理儀表板續：董事進修符合要點比率、法說會次數、薪酬委員會出席率與席次 |
001（12KB）、002（24KB）低於 40KB 門檻未逐張 Read，預設為 logo／個股走勢小圖裝飾。003 雖 <40KB 但為報告內嵌實際引用圖，已逐張 Read 確認為真資料圖。ESG 儀表板圖（005–010）屬存證性質，正文不強制嵌入，僅供查閱。
原始內容
200 -
150 -
100
50
08/2025|
%)
- 1717 — TWSE
11/2025
02/2026
05/2026
08/2026
臺灣 ESG 永續指數成分股
| 潛在漲幅 | 22..7% |
|---|---|
| 前日收盤價 | 78.20 元 |
| 目標價 | 96.00 元 |
| 前次目標價 | 86.00 元 |
| 前次評等 | 買進 |
公司基本資訊
| 目前股本 ( 百萬元 ) | 11,842 |
|---|---|
| 市值 ( 億元 ) | 931 |
| 目前每股淨值 ( 元 ) | 26.55 |
| 外資持股比 (%) | 12.98 |
| 董監持股比 (%) | 14.38 |
營業比重
個股與大盤走勢 (%)
江釗亨
Joseph.chiang@ctbcsis.com
化工
長興 (1717 TT)
2026/08/14
維持評等
買進
營收毛利率創高且成功打入半導體封裝材料供應鏈
- ⚫ 2Q26 毛利率創新高且優於市場預期
- ⚫ 合成樹酯及特用材料帶動營收成長且持續投入新產品開發
- ⚫ 產品組合優化及反應原物料成本上漲，毛利率可望提升
長興 2Q26 毛利率創高且優於市場預期：長興 2Q26 財報合併營收 119.26 億元，較去年同期成長 14.62% ， 2Q26 單季毛利率創近年新高 至 24.81% ，較上季度增加 2.65 個百分點 ( 優於市場預期 ) ，除了產品組 合改善， 2Q26 油價上漲產品反映油價及低價庫存的助益；營業利益 5.35 億元 YoY+19.55% ，營業利益率 (OPM) 亦創高提升至 8.59% ，較上 季度增加 2.65 個百分點， 2Q26 稅後歸屬母公司獲利 8.47 億元 YoY+139.9% ，單季 EPS 約 0.72 元，優於市場預期的 0.65 元；累計 1H26 稅後獲利 12.75 億元，較去年同期成長 81.6% ，累計 1H26 EPS 約 1.09 元；自結 01~07/2026 合併營收 262.61 億元 YoY+10.48% 。
長興 2Q26 合成樹酯與特用材料的帶動成長：長興為亞洲合成樹酯及 全球光祖產品領導供應商且為全球三大光固化原材料供應商， 2Q26 主要產品組合合成樹酯佔 51% 、電子材料佔 22% 、特用材料佔 27% 、 其他佔 1% ；各項營收表現方面合成樹酯營收 60.44 億元 YoY+16% ， 電子材料 26.03 億元 YoY+1% ，特用材料 31.99%YoY+24% ，主要成長 動能來自於合成樹酯及特用材料的成長所帶動。
長興持續投入特用材料產品開發，光固化材料具長期成長潛力：目前 長興特用材料生產基地主要有 7 個生產基地，包括路竹、屏南、新山、 常熟、昆山、珠海等地區設生產據點；隨著 UV 光固化技術應用領域 的不斷擴展及市場對材料性能不斷提出新的要求， UV 光固化材料產 業規模持續擴大。全球紫外線單體市場預計 2025~2035 年複合增長率 (CAGR) 約 5.9% ；長興在光固化材料短期推動項目包括塗料及油墨產 業擴量增利，高性能噴墨材料、高純單體、 crosslink 、準分子、 EB 固 化等新品推展，而且公司持續在特用材料投入資本支出，目前特用材 料產品約 11 萬噸，未來提升至 13.5~15 萬噸，營業額貢獻可望再提升。
因財報毛利率及獲利優於預期，營運展望具上調空間：長興展望 2026~2027 年受惠半導體先進封裝材料貢獻提升與精密設備出貨增 加，營運可望持續成長， 2Q26 財報毛利率及獲利表現優於市場預期， 營運展望具上調空間；投顧預估長興 2026/2027 年營收 466.24/508.94 億元，上調長興獲利預估 2026/2027 稅後 EPS 至 2.41/3.20 元，目標價 96 元 (2027 PER 30 倍 ) 。風險因子：新產品進度不如預期。
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 49,014 | 42,452 | 44,191 | 40,685 | 46,624 | 50,894 |
| 營業毛利淨額 | 10,163 | 8,147 | 8,824 | 8,368 | 11,134 | 12,541 |
| 營業利益 | 3,277 | 1,915 | 2,170 | 1,692 | 3,589 | 4,810 |
| 稅後純益 | 2,618 | 1,504 | 1,835 | 1,656 | 2,858 | 3,794 |
| 公告基本 EPS( 元 ) | 2.15 | 1.28 | 1.56 | 1.41 | -- | -- |
| 調整後 EPS( 元 ) | 2.22 | 1.28 | 1.56 | 1.41 | 2.41 | 3.20 |
| 營業收入 YoY(%) | -2.89% | -13.39% | 4.10% | -7.93% | 14.60% | 9.16% |
| 稅後純益 YoY(%) | -26.25% | -42.55% | 22.00% | -9.75% | 72.61% | 32.78% |
| 本益比 | 12.86 | 20.88 | 16.80 | 28.64 | 32.57 | 24.53 |
| 本淨比 | 1.32 | 1.27 | 1.09 | 1.71 | 2.85 | 2.55 |
| 股息 ( 元 ) | 1.20 | 0.80 | 1.20 | 1.00 | 1.55 | 2.10 |
| 殖利率 (%) | 3.70% | 2.56% | 4.51% | 1.27% | 1.97% | 2.68% |
| ROE(%) | 10.68% | 6.08% | 6.92% | 5.91% | 9.47% | 10.97% |
***^
Oo0(0)
1 190
16 430
CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
圖表一、季度財報與預估差異
| 損益表 | 2Q26 | 2Q26 | 2Q26 | 2Q26 | 2Q26 | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| (單位：百萬元) | 實際數 | 中信預估 | 差異 | 市場共識 | 差異 | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 |
| 營業收入 | 11,926 | 11,926 | 0.0% | 11,926 | 0.0% | 12,236 | 12,118 | 1.0% | 12,130 | 0.9% |
| 營業毛利 | 2,958 | 2,770 | 6.8% | 2,859 | 3.5% | 2,943 | 2,870 | 2.5% | 2,797 | 5.2% |
| 營業利益 | 1,024 | 966 | 6.0% | 995 | 3.0% | 1,041 | 981 | 6.2% | 1,030 | 1.1% |
| 稅前純益 | 1,169 | 1,054 | 10.9% | 1,131 | 3.4% | 1,129 | 1,069 | 5.7% | 1,136 | -0.6% |
| 稅後淨利 | 847 | 770 | 9.9% | 808 | 4.8% | 833 | 789 | 5.7% | 792 | 5.2% |
| EPS(元) | 0.72 | 0.66 | 9.6% | 0.69 | 4.8% | 0.71 | 0.67 | 5.7% | 0.67 | 5.6% |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 24.8% | 23.2% | 1.6 ppts | 24.0% | 0.8 ppts | 24.1% | 23.7% | -0.4 ppts | 23.1% | 1.0 ppts |
| 營益率 | 8.6% | 8.1% | 0.5 ppts | 8.3% | 0.2 ppts | 8.5% | 8.1% | -0.4 ppts | 8.5% | 0.0 ppts |
| 稅後淨利率 | 7.1% | 6.5% | 0.6 ppts | 6.8% | 0.3 ppts | 6.8% | 6.5% | -0.3 ppts | 6.5% | 0.3 ppts |
資料來源： Bloomberg ，中信投顧預估
圖表二、年度財報與預估差異
| 損益表 | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| (單位：百萬元) | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 |
| 營業收入 | 46,624 | 46,506 | 0.3% | 46,289 | 0.7% | 50,894 | 50,894 | 0.0% | 51,131 | -0.5% |
| 營業毛利 | 11,134 | 10,828 | 2.8% | 10,742 | 3.6% | 12,541 | 12,352 | 1.5% | 13,040 | -3.8% |
| 營業利益 | 3,589 | 3,425 | 4.8% | 3,712 | -3.3% | 4,810 | 4,621 | 4.1% | 5,937 | -19.0% |
| 稅前純益 | 3,997 | 3,776 | 5.9% | 4,126 | -3.1% | 5,162 | 4,973 | 3.8% | 6,334 | -18.5% |
| 稅後淨利 | 2,858 | 2,705 | 5.6% | 2,813 | 1.6% | 3,794 | 3,656 | 3.8% | 4,206 | -9.8% |
| EPS(元) | 2.41 | 2.31 | 4.4% | 2.36 | 2.1% | 3.20 | 3.12 | 2.6% | 3.41 | -6.2% |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 23.9% | 23.3% | 0.6 ppts | 23.2% | 0.7 ppts | 24.6% | 24.3% | 0.4 ppts | 25.5% | -0.9 ppts |
| 營益率 | 7.7% | 7.4% | 0.3 ppts | 8.0% | -0.3 ppts | 9.5% | 9.1% | 0.4 ppts | 11.6% | -2.2 ppts |
| 稅後淨利率 | 6.1% | 5.8% | 0.3 ppts | 6.1% | 0.1 ppts | 7.5% | 7.2% | 0.3 ppts | 8.2% | -0.8 ppts |
資料來源： Bloomberg ，中信投顧預估
| ( 百萬元 ) | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 10,243 | 11,926 | 12,236 | 12,219 | 10,749 | 12,540 | 13,562 | 14,044 |
| 營業成本 | 7,973 | 8,967 | 9,293 | 9,256 | 8,150 | 9,462 | 10,194 | 10,547 |
| 營業毛利 | 2,270 | 2,958 | 2,943 | 2,963 | 2,599 | 3,077 | 3,367 | 3,497 |
| 營業費用 | 1,735 | 1,934 | 1,901 | 1,975 | 1,658 | 1,848 | 2,043 | 2,182 |
| 營業利益 | 535 | 1,024 | 1,041 | 989 | 942 | 1,229 | 1,324 | 1,315 |
| 營業外收支淨額 | 87 | 145 | 88 | 88 | 88 | 88 | 88 | 88 |
| 稅前純益 | 622 | 1,169 | 1,129 | 1,077 | 1,030 | 1,317 | 1,412 | 1,403 |
| 所得稅 | 192 | 299 | 289 | 285 | 277 | 345 | 362 | 371 |
| 稅後純益 | 428 | 847 | 833 | 750 | 750 | 969 | 1,047 | 1,029 |
| 調整後 EPS( 元 ) | 0.36 | 0.72 | 0.71 | 0.63 | 0.63 | 0.82 | 0.88 | 0.87 |
| 毛利率 (%) | 22.16% | 24.81% | 24.05% | 24.25% | 24.18% | 24.54% | 24.83% | 24.90% |
| 營業利益率 (%) | 5.22% | 8.59% | 8.51% | 8.09% | 8.76% | 9.80% | 9.76% | 9.36% |
| 稅後純益率 (%) | 4.18% | 7.10% | 6.81% | 6.13% | 6.98% | 7.73% | 7.72% | 7.32% |
| 營業收入 | ||||||||
| QoQ(%) | 1.19% | 16.43% | 2.60% | -0.13% | -12.03% | 16.66% | 8.15% | 3.56% |
| YoY(%) | 1.81% | 14.62% | 21.19% | 20.71% | 4.94% | 5.15% | 10.84% | 14.94% |
| 營業利益 | ||||||||
| QoQ(%) | 34.30% | 91.48% | 1.64% | -5.05% | -4.77% | 30.54% | 7.73% | -0.69% |
| YoY(%) | 19.55% | 93.01% | 230.41% | 148.18% | 75.99% | 19.98% | 27.18% | 33.01% |
| 稅後純益 | ||||||||
| QoQ(%) | 13.01% | 97.69% | -1.58% | -10.04% | 0.09% | 29.13% | 8.07% | -1.76% |
| YoY(%) | 22.66% | 139.90% | 45.03% | 97.79% | 75.18% | 14.42% | 25.65% | 37.21% |
2 600
-O 130
-19 030
16 660
15
3 560
2026/08/14
PER Band
120
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
PER Band
PBR Band
- Pricel
110
90
50
30
10
PBR Band
-
d t de : CMonev
-
PB0.2 - PB1.15 - PB2.10 -- PB3.05
PB4
2026/08/14
資料來源：
CMoney
資料來源：中信、
CMoney
- Price
8X
-
16X - 24X — 32X
-
40X
資產負債表
2026/08/14
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 59,455 | 58,538 | 62,419 | 60,155 | 67,006 | 營業收入淨額 | 42,452 | 44,191 | 40,685 | 46,624 | 50,894 |
| 流動資產 | 35,182 | 33,030 | 34,219 | 30,561 | 36,214 | 營業成本 | 34,304 | 35,367 | 32,316 | 35,489 | 38,354 |
| 現金及約當現金 | 5,451 | 6,357 | 7,075 | 6,044 | 9,886 | 營業毛利淨額 | 8,147 | 8,824 | 8,368 | 11,134 | 12,541 |
| 應收帳款與票據 | 17,132 | 15,213 | 15,447 | 14,060 | 14,697 | 營業費用 | 6,232 | 6,655 | 6,677 | 7,545 | 7,731 |
| 存貨 | 9,716 | 8,479 | 8,533 | 8,184 | 9,534 | 營業利益 | 1,915 | 2,170 | 1,692 | 3,589 | 4,810 |
| 採權益法之投資 | 2,323 | 2,468 | 2,742 | 2,750 | 2,907 | EBITDA | 4,619 | 5,333 | 5,020 | 6,763 | 7,903 |
| 不動產、廠房設備 | 17,473 | 18,323 | 20,836 | 21,682 | 22,085 | 業外收入及支出 | 268 | 574 | 697 | 408 | 352 |
| 負債總計 | 34,384 | 33,322 | 33,429 | 31,929 | 34,692 | 稅前純益 | 2,182 | 2,744 | 2,389 | 3,997 | 5,162 |
| 流動負債 | 17,114 | 18,193 | 18,384 | 17,004 | 20,825 | 所得稅 | 690 | 870 | 676 | 1,065 | 1,354 |
| 應付帳款及票據 | 5,180 | 5,623 | 6,285 | 6,209 | 7,434 | 稅後純益 | 1,504 | 1,835 | 1,656 | 2,858 | 3,794 |
| 非流動負債 | 17,270 | 15,129 | 15,045 | 14,925 | 13,866 | 公告基本 EPS( 元 ) | 1.28 | 1.56 | 1.41 | - - | - - |
| 權益總計 | 25,071 | 25,216 | 28,991 | 28,226 | 32,315 | 調整後 EPS( 元 ) | 1.28 | 1.56 | 1.41 | 2.41 | 3.20 |
| 普通股股本 | 11,783 | 11,783 | 11,783 | 11,722 | 11,722 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 13,586 | 13,646 | 14,918 | 15,367 | 15,732 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 24,760 | 24,735 | 28,314 | 27,676 | 31,124 | ||||||
| 負債及權益總計 | 59,455 | 58,538 | 62,419 | 60,155 | 67,006 |
現金流量表
2013
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | 6,581 | 6,514 | 4,612 | 4,265 | 1,642 |
| 稅前純益 | 3,515 | 2,182 | 2,744 | 2,389 | 1,169 |
| 折舊及攤銷 | 2,089 | 2,103 | 2,239 | 2,276 | 638 |
| 營運資金變動 | 1,447 | 3,600 | 373 | 1,660 | -183 |
| 其他營運現金 | -469 | -1,371 | -744 | -2,061 | 18 |
| 投資活動現金 | -3,643 | -3,351 | -3,062 | -2,811 | -471 |
| 資本支出淨額 | -2,777 | -3,135 | -3,576 | -3,043 | -531 |
| 長期投資變動 | 130 | -13 | -423 | 740 | 199 |
| 其他投資現金 | -996 | -204 | 937 | -508 | -138 |
| 籌資活動現金 | -1,887 | -2,068 | -1,044 | -2,361 | 1,292 |
| 長借 / 公司債變動 | 26 | -1,350 | -859 | 2,013 | -912 |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 發放現金股利 | -1,860 | -1,414 | -943 | -1,414 | 0 |
| 其他籌資現金 | -53 | 696 | 757 | -2,960 | 2,204 |
| 淨現金流量 | 1,161 | 932 | 720 | -1,059 | 2,502 |
| 期初現金 | 4,289 | 5,451 | 6,382 | 7,103 | 7,384 |
| 期末現金 | 5,451 | 6,382 | 7,103 | 6,044 | 9,886 |
損益表
比率分析
(
百萬元
)
成長力分析
(%)
營業收入淨額
營業毛利淨額
營業利益
稅後純益
獲利能力分析
毛利率
EBITDA(%)
營益率
稅後純益率
ROE(%)
(%)
2023
-13.39%
-19.83%
-41.57%
-43.04%
19.19%
10.88%
4.51%
3.51%
6.08%
2024
4.10%
8.31%
13.32%
25.60%
19.97%
12.07%
4.91%
4.24%
6.92%
2025
-7.93%
-5.17%
-22.03%
-8.59%
20.57%
12.34%
4.16%
4.21%
5.91%
2026F
14.60%
33.05%
112.16%
72.61%
23.88%
14.51%
7.70%
6.13%
9.47%
2027F
9.16%
12.63%
34.01%
32.78%
24.64%
15.53%
9.45%
7.46%
10.97%
ESG 資訊 -環境保護 ( Environmental)
2026/08/14
2026/08/14
ESG 資訊 -社會責任 ( Social)
2026/08/14
2026/08/14
ESG 資訊 -公司治理 ( Governance)
2026/08/14
2026/08/14
資料來源：證交所
2026/08/14
| 投資評等說明 | 個股評等 | Rating | 定義 |
|---|---|---|---|
| 買進 | Buy (B) | 相較於市場指數之回報潛力極具吸引力 | |
| 增加持股 | Overweight (OW) | 相較於市場指數之回報潛力略有吸引力 | |
| 中立 | Neutral (N) | 相較於市場指數之回報潛力相似 | |
| 降低持股 | Underweight (UW) | 相較於市場指數之回報潛力稍低 | |
| 賣出 | Sell (S) | 相較於市場指數之回報潛力較低 | |
| 未評等 | Not Rated (NR) |