PDF 原檔：報告_CTBC_奇鋐3017_20260813_original.pdf

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檔名	size	分類	親眼所見內容
`奇鋐(3017,B_買進)-CTBC260813_003.png`	141KB	真資料圖	圖表一、季度財報與獲利預估差異表格圖：2Q26（實際數／調整前／差異／市場共識／差異）與 3Q26(F)（調整後／調整前／差異／市場共識／差異），含營業收入、營業毛利、營業利益、稅前純益、稅後淨利、EPS、毛利率、營益率、稅後淨利率；2Q26 EPS 實際 24.37 vs 調整前 21.88（+11.4%）vs 市場共識 18.03（+35.1%）
`奇鋐(3017,B_買進)-CTBC260813_004.png`	143KB	真資料圖	圖表二、年度財報與獲利預估差異表格圖：2026(F) 與 2027(F)（調整後／調整前／差異／市場共識／差異），含營業收入、毛利、營業利益、稅前純益、稅後淨利、EPS 等；2026F EPS 調整後 106.82 vs 調整前 101.50（+5.2%）；2027F EPS 調整後 165.77 vs 調整前 153.37（+8.1%）
`奇鋐(3017,B_買進)-CTBC260813_005.png`	53KB	真資料圖	PER Band 圖（股價 vs 8X/16X/24X/32X/40X 本益比帶），2023–2026
`奇鋐(3017,B_買進)-CTBC260813_006.png`	48KB	真資料圖	PBR Band 圖（股價 vs PB0.5/PB6.63/PB12.76/PB18.89/PB25 淨值比帶），2023–2026
`奇鋐(3017,B_買進)-CTBC260813_007.png`	178KB	文字卡	ESG 環境面 dashboard（溫室氣體排放量、再生能源使用率、用水量統計卡＋長條圖），非投資論點相關資料圖
`奇鋐(3017,B_買進)-CTBC260813_008.png`	205KB	文字卡	ESG 環境面 dashboard 續（廢棄物量、密集度、溫室氣體排放密集度統計卡＋折線圖），非投資論點相關資料圖
`奇鋐(3017,B_買進)-CTBC260813_009.png`	175KB	文字卡	ESG 社會面 dashboard（管理職女性主管占比、職業災害人數、員工薪資年度趨勢統計卡），非投資論點相關資料圖
`奇鋐(3017,B_買進)-CTBC260813_010.png`	153KB	文字卡	ESG 社會面 dashboard 續（非主管員工薪資、員工福利費用、職災與火災統計卡），非投資論點相關資料圖
`奇鋐(3017,B_買進)-CTBC260813_011.png`	171KB	文字卡	ESG 公司治理 dashboard（獨立董事占比、女性董事席次、董事會出席率統計卡），非投資論點相關資料圖
`奇鋐(3017,B_買進)-CTBC260813_012.png`	198KB	文字卡	ESG 公司治理 dashboard 續（董事進修比率、法說會次數、薪酬委員會出席率統計卡），非投資論點相關資料圖

奇鋐(3017,B_買進)-CTBC260813_001.png（33KB）、_002.png（24KB）<40KB 未 Read，預設 logo／營業比重小圖與個股走勢小圖，免列。

原始內容

**+ # (2Q26)

A MALK A

MHAN

-3017 — TWSE

11/2025|

3С

4 ф ка

66%

02/2026

05/2026

08/2026

臺灣 ESG 永續指數成分股

潛在漲幅	42.4%
前日收盤價	2,910.00 元
目標價	4,145.00 元
前次目標價	3,835.00 元
前次評等	買進

公司基本資訊

目前股本 ( 百萬元 )	3,926
市值 ( 億元 )	11,425
目前每股淨值 ( 元 )	140.57
外資持股比 (%)	53.15
董監持股比 (%)	13.86

營業比重 (2Q26)

個股與大盤走勢 (%)

鄭子凡 Jasmin.cheng@ctbcsis.com

散熱

維持評等

奇鋐 (3017 TT) 買進 (BUY)

奇鋐 3Q26 動能轉強， ASIC 與水冷驅動 2027 成長

⚫ 2Q26 獲利符合預期， 3Q26 營收動能轉強
⚫ 技術路徑未大幅改變，持續升級推升產品價值量
⚫ ASIC 放量與水冷升級，推動 2027 年營收成長

2Q26 獲利符合預期， 3Q26 營收動能轉強：奇鋐 2Q26 合併營收 491.21 億元，季增 0.2% ，僅較前季微幅成長，主要受 (1) 客戶處於 AI 平台新舊世代交替階段， GB300 拉貨節奏較先前放緩； (2)AWS T3 氣冷產品自 5 月底至 6 月才開始逐步放量所影響。 2Q26 毛利率 32.57% ，季增 2.8ppts ，年增 8.16ppts ，大致符合我們預期，主要受惠自動化程度提升及產品良率改善，單季 EPS 達 24.37 元。 7 月營收 185.9 億元，月增 5.5% ，年增 57.4% ，約達我們 3Q26 營收預估的 31.6% ，整體表現符合預期。展望後續，考量 8~9 月多項 AI 伺服器專案將陸續放量，預期營收仍可維持月增趨勢，帶動 3Q26 營收較 2Q26 進一步成長。

技術路徑未大幅改變，持續升級推升產品價值量：隨 AI 晶片功耗持續提升，公司認為散熱技術短期內仍將以既有方案持續優化，雖不易出現跳躍式技術變革，但散熱能力仍可透過冰水機、裸晶封裝及 Metal TIM 等技術逐步升級，目前公司已可提供 3,000W 以上散熱產品；雙向式液冷亦持續投入，惟下一代產品目前仍以單向式為主，並可依客戶需求提供不同散熱方案。未來隨 AI 伺服器朝高密度機櫃發展，機殼與機構件規格、複雜度及功能持續升級，有助推升產品單價與單櫃價值量。

ASIC 放量與水冷升級，推動 2027 年營收成長 : 展望 2027 年，隨 ASIC 應用持續放量並有望超越 GPU ，加上 AI 伺服器功耗提升，將進一步推動水冷滲透率突破 50% 。此外， CPO 與 LPU 等新產品均依既定進度推進，預計自明年起陸續貢獻營收。公司同步擴充越南產能， 2026 年 Capex 維持約 150 億元水準，預期 2027 年將進一步提升，以支應後續擴產及產能建置需求。本次預估調整方面，考量費用控管優於預期，我們下修費用率假設，搭配產品組合優化，微幅上調 2027 年 EPS 至 165.77 元。

受惠 AI Server 需求成長、水冷滲透率提升及 ASIC 放量等，奇鋐水冷產品價量齊升，維持買進建議，目標價 4,145 元 (FY2027 X 25PER) 。風險因子 : AI 需求放緩、平台轉換不順暢。

( 百萬元 )	2022	2023	2024	2025	2026F	2027F
營業收入淨額	56,017	59,194	71,761	139,639	222,360	319,083
營業毛利淨額	10,850	12,388	16,870	36,034	72,360	111,042
營業利益	6,306	7,421	10,823	27,556	61,147	96,037
稅後純益	4,162	5,305	8,172	19,186	41,938	65,080
公告基本 EPS( 元 )	11.78	14.11	21.21	49.17	--	--
調整後 EPS( 元 )	11.78	13.84	21.08	49.11	106.82	165.77
營業收入 YoY(%)	18.35%	5.67%	21.23%	94.59%	59.24%	43.50%
稅後純益 YoY(%)	43.50%	27.45%	54.06%	134.77%	118.58%	55.18%
本益比	9.20	23.37	29.12	30.71	27.24	17.55
本淨比	2.47	5.74	8.29	13.23	17.96	9.00
股息 ( 元 )	5.00	6.96	9.93	20.88	45.93	71.28
殖利率 (%)	1.29%	1.17%	0.87%	0.72%	1.58%	2.45%
ROE(%)	29.83%	28.27%	32.11%	52.23%	77.52%	68.32%

200 -

150 -

100 -

08/2025

2026/08/13

Hăk

($12: 7537)

***^

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€1

9 1& #*1

EPS(*)

€#F

€#14

14412

49,121

222,360

41,938

9,567

106.82

24.37

32.5%

32.6%

27.5%

27.4%

18.9%

19.5%

2026

2026(F)

19 *#
*

223,687

49,121

0.0%

-0.6%

220,258

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

0.9%

-0.2%

1.7%

4.1%

2.3%

7.0%

5.2%

11.4%

5.2%

11.4%

0.1 ppts

0.3 ppts

0.6 ppts

1.1 ppts

1.0 ppts

2.0 ppts

47,626

66,664

12,843

54,337

9,830

55,251

10,101

37,282

6,876

94.30

18.03

30.3%

2027(F)

3Q26(F)

59,695

0.3%

-0.2%

318,181

110,914

19,854

16,451

94,635

16,567

94,966

60,212

10,975

153.37

27.95

3.1%

1.0%

24.6%

8.5%

12.5%

37.1%

38.0%

11.9%

12.5%

39.1%

13.3%

35.1%

2.3 ppts

0.1%

2.7%

1.5%

2.7%

1.6%

6.3%

8.1%

-0.1 ppts

0.1 ppts

297,566

57,280

92,592

17,650

78,248

14,538

78,993

14,709

52,928

9,893

31.1%

30.8%

04 416

14412

59,598

319,083

19,878

111,042

96,037

16,898

17,014

96,447

11,668

65,080

165.77

29.72

34.8%

33.3%

34.9%

7.2%

4.0%

19.9%

12.6%

22.7%

16.2%

22.1%

15.7%

17.9%

23.0%

3.7 ppts

6.4 ppts

33.4%

26.2%

圖表一、季度財報與獲利預估差異

14.4%

18.4%

1.2 ppts

17.8%

17.3%

2.5 ppts

3.0 ppts

2.3 ppts

5.0 ppts

19.6%

資料來源 :Bloomberg 、中國信託整理

圖表二、年度財報與獲利預估差異

資料來源 :Bloomberg 、中國信託整理

15,849

72,523

39,849

8,591

101.50

21.88

32.4%

32.3%

26.9%

26.4%

17.8%

17.5%

2026/08/13

PER Band

5500

5000

4500

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

Price

640

• 170.

16X

24X 32X 40X

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

21 220.

PBR Band

• 400/1

Price

PB0.5 PB6.63 PB12.76 PB18.89

4000

3500

3000

2000

15 070

10 270

0 910/

PB25

2026/08/13

( 百萬元 )	1Q26	2Q26	3Q26F	4Q26F	1Q27F	2Q27F	3Q27F	4Q27F
營業收入	49,038	49,121	59,598	64,603	66,167	76,270	84,180	92,466
營業成本	34,441	33,122	39,720	42,717	43,524	49,864	54,727	59,925
營業毛利	14,597	15,999	19,878	21,886	22,643	26,406	29,453	32,541
營業費用	2,578	2,521	2,980	3,133	3,441	3,813	3,830	3,921
營業利益	12,019	13,478	16,898	18,753	19,202	22,592	25,623	28,620
營業外收支淨額	-40	457	116	127	106	94	113	97
稅前純益	11,979	13,935	17,014	18,880	19,308	22,686	25,736	28,717
所得稅	3,304	3,657	4,424	4,909	5,213	6,125	6,949	7,754
稅後純益	7,916	9,567	11,668	12,787	12,994	15,317	17,403	19,366
調整後 EPS( 元 )	20.16	24.37	29.72	32.57	33.10	39.02	44.33	49.33
毛利率 (%)	29.77%	32.57%	33.35%	33.88%	34.22%	34.62%	34.99%	35.19%
營業利益率 (%)	24.51%	27.44%	28.35%	29.03%	29.02%	29.62%	30.44%	30.95%
稅後純益率 (%)	16.14%	19.48%	19.58%	19.79%	19.64%	20.08%	20.67%	20.94%
營業收入	營業收入	營業收入	營業收入	營業收入	營業收入	營業收入	營業收入	營業收入
QoQ(%)	2.64%	0.17%	21.33%	8.40%	2.42%	15.27%	10.37%	9.84%
YoY(%)	110.17%	65.98%	53.06%	35.22%	34.93%	55.27%	41.25%	43.13%
營業利益	營業利益	營業利益	營業利益	營業利益	營業利益	營業利益	營業利益	營業利益
QoQ(%)	20.01%	12.14%	25.38%	10.98%	2.39%	17.66%	13.41%	11.70%
YoY(%)	175.61%	164.55%	108.99%	87.25%	59.76%	67.63%	51.63%	52.62%
稅後純益	稅後純益	稅後純益	稅後純益	稅後純益	稅後純益	稅後純益	稅後純益	稅後純益
QoQ(%)	19.28%	20.87%	21.95%	9.60%	1.61%	17.88%	13.62%	11.28%
YoY(%)	146.31%	139.34%	118.52%	92.70%	64.15%	60.10%	49.16%	51.44%

PER Band

資料來源：中信、 CMoney

PBR Band

資料來源： CMoney

資產負債表

( 百萬元 )	2022	2023	2024	2025	2Q26
資產總計	60,474	71,667	99,906	160,137	194,577
流動資產	45,486	54,892	76,092	126,176	149,870
現金及約當現金	20,049	26,957	29,924	58,530	77,715
應收帳款與票據	4,730	6,533	7,767	12,133	9,488
存貨	17,360	17,235	33,397	49,572	57,874
採權益法之投資	256	364	637	248	213
不動產、廠房設備	9,694	11,350	13,805	17,849	23,818
負債總計	43,051	45,820	66,433	109,572	132,452
流動負債	32,880	36,833	58,288	97,495	118,877
應付帳款及票據	14,082	18,773	28,884	48,109	53,027
非流動負債	10,171	8,987	8,145	12,076	13,574
權益總計	17,423	25,847	33,473	50,565	62,126
普通股股本	3,533	3,833	3,876	3,907	3,925
保留盈餘	12,076	15,781	22,051	38,534	48,958
母公司業主權益	15,496	22,030	28,871	44,601	55,197
負債及權益總計	60,474	71,667	99,906	160,137	194,577

現金流量表

損益表

(

百萬元

)

營業收入淨額

營業成本

營業毛利淨額

營業費用

營業利益

EBITDA

業外收入及支出

稅前純益

所得稅

稅後純益

公告基本

調整後

EPS(

元

)

2023

59,194

46,806

12,388

4,967

7,421

10,025

604

8,025

2,211

5,305

14.11

2026/08/13

2024

2025

2026F

2027F

71,761 139,639 222,360

54,891 103,605 150,000

16,870

36,034

72,360

6,048

10,823

14,701

1,529

12,352

3,159

8,172

21.21

8,478

27,556

31,941

1,231

28,786

7,836

19,186

49.17

11,213

61,147

34,244

660

61,808

16,294

41,938

13.84

21.08

49.11

106.82

註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。

384.10594

比率分析

( 百萬元 )	2022	2023	2024	2025	2Q26	( 百萬元 )	2023	2024	2025	2026F	2027F
營業活動現金	8,840	10,324	9,632	39,415	12,617	成長力分析 (%)
稅前純益	6,489	8,025	12,352	28,786	13,935	營業收入淨額	5.67%	21.23%	94.59%	59.24%	43.50%
折舊及攤銷	1,716	1,954	2,463	3,246	1,142	營業毛利淨額	14.18%	36.18%	113.59%	100.81%	53.46%
營運資金變動	-2,498	3,013	-7,286	-1,315	-818	營業利益	17.69%	45.84%	154.61%	121.91%	57.06%
其他營運現金	3,134	-2,668	2,105	8,698	-1,643	稅後純益	25.91%	58.10%	127.90%	118.58%	55.18%
投資活動現金	-4,194	-3,907	-7,669	-13,336	-4,965	獲利能力分析 (%)
資本支出淨額	-3,636	-3,654	-4,534	-7,264	-3,451	毛利率	20.93%	23.51%	25.81%	32.54%	34.80%
長期投資變動	-42	-77	-298	217	0	EBITDA(%)	16.94%	20.49%	22.87%	15.40%	6.33%
其他投資現金	-515	-176	-2,838	-6,289	-1,513	營益率	12.54%	15.08%	19.73%	27.50%	30.10%
籌資活動現金	2,082	872	200	2,620	1,746	稅後純益率	9.82%	12.81%	15.00%	18.86%	20.40%
長借 / 公司債變動	1,927	-2,078	720	1,277	784	ROE(%)	28.27%	32.11%	52.23%	77.52%	68.32%
現金增資	0	2,850	0	0	0
發放現金股利	-1,519	-1,915	-2,683	-3,877	0
其他籌資現金	1,674	2,015	2,163	5,221	962
淨現金流量	7,134	6,908	2,967	28,606	9,834
期初現金	12,915	20,049	26,957	29,924	67,880
期末現金	20,049	26,957	29,924	58,530	77,715

319,083

208,041

111,042

15,005

96,037

20,212

410

96,447

26,041

65,080

165.77

384.11

2013

ESG 資訊 -環境保護 (Environmental)

2026/08/13

2026/08/13

ESG 資訊 -公司治理 (Governance)

2026/08/13

2026/08/13

資料來源 : 證交所

報告_CTBC_奇鋐3017_20260813

圖片清單（已驗證 2026-08-13）

原始內容

4 ф ка

臺灣 ESG 永續指數成分股

公司基本資訊

營業比重 (2Q26)

個股與大盤走勢 (%)

奇鋐 (3017 TT) 買進 (BUY)

奇鋐 3Q26 動能轉強， ASIC 與水冷驅動 2027 成長

**л

€1

9 1& #*1

圖表一、季度財報與獲利預估差異

圖表二、年度財報與獲利預估差異

PER Band

PBR Band

資產負債表

現金流量表

損益表

比率分析

ESG 資訊 -公司治理 (Governance)

投資評等說明

被誰引用

報告_CTBC_奇鋐3017_20260813

圖片清單（已驗證 2026-08-13）

原始內容

4 ф ка

臺灣 ESG 永續指數成分股

公司基本資訊

營業比重 (2Q26)

個股與大盤走勢 (%)

奇鋐 (3017 TT) 買進 (BUY)

奇鋐 3Q26 動能轉強， ASIC 與水冷驅動 2027 成長

**л

€1

9 1& #*1

圖表一、季度財報與獲利預估差異

圖表二、年度財報與獲利預估差異

PER Band

PBR Band

資產負債表

現金流量表

損益表

比率分析

ESG 資訊 -社會責任 (Social)

ESG 資訊 -公司治理 (Governance)

投資評等說明

被誰引用