PDF 原檔：報告_CTBC_友達2409_20261030_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-10-30）
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|---|---|---|---|
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36KB | <40KB（未逐張驗證） | 依 md 圖說為 3Q26 營業比重圖；不嵌 |
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18KB | <40KB（未逐張驗證） | 個股與大盤走勢圖；不嵌 |
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99KB | 真資料圖 | 圖表一季度財報與預估差異表（3Q26 實際 vs 中信預估 vs 共識；4Q26F 調整後 vs 調整前）：3Q26 營收 66,875、毛利 6,782、營業利益 -2,374、EPS -0.33；4Q26F EPS -0.16（前 0.03）；與內文表一致，不嵌 |
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100KB | 真資料圖 | 圖表二年度財報與預估差異表（2026F／2027F）：EPS 2026F -0.47（前 0.14）、2027F -0.34（前 0.16），營收 270,603／260,150；圖中 2026F 稅後淨利顯示為 3,526（正值），與 EPS 負值不一致，疑為原圖誤植；不嵌 |
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39KB | <40KB（未逐張驗證） | PER Band；不嵌 |
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41KB | 真資料圖 | PBR Band 友達 1Q23–3Q26 股價與 PB0.6／0.95／1.30／1.65／2 倍數線，股價約 10–40 元；財務圖，不嵌 |
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45KB | 真資料圖 | ESG 用水量 2023–2025 約 1,740 萬度級（2025 17,425.69K，-1%，產業平均 4,008.73K）；不嵌 |
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172KB | 真資料圖 | ESG 廢棄物量（2025 總量 65.18K，-8%）與密集度（溫室氣體 6.762、用水 0.294、廢棄物 0.232）；不嵌 |
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61KB | 真資料圖 | ESG 管理職女性主管占比 2025 29%（2024 28%、2023 28%）；不嵌 |
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38KB | <40KB（未逐張驗證） | ESG 圖卡；不嵌 |
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48KB | 真資料圖 | ESG 員工薪資年度趨勢：2025 平均 1,247 仟元（+5%），與同產業薪資比 +18.55%；不嵌 |
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43KB | 真資料圖 | ESG 非主管全時員工薪資平均 1,250、中位數 956（2025）；不嵌 |
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35KB | <40KB（未逐張驗證） | ESG 圖卡；不嵌 |
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25KB | <40KB（未逐張驗證） | ESG 圖卡；不嵌 |
報告_CTBC_友達2409_20261030_015.png |
16KB | <40KB（未逐張驗證） | ESG 圖卡；不嵌 |
報告_CTBC_友達2409_20261030_016.png |
55KB | 真資料圖 | ESG 獨立董事占比 2025 56%（董事 9、獨立 5）；不嵌 |
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35KB | <40KB（未逐張驗證） | ESG 圖卡；不嵌 |
報告_CTBC_友達2409_20261030_018.png |
48KB | 真資料圖 | ESG 董事會出席率 98%（2025；全市場 95%、產業 96%）；不嵌 |
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150KB | 真資料圖 | ESG 董事進修符合比率 100%、法說會次數 4、薪酬委員會出席率 100%；不嵌 |
原始內容
| 臺灣ESG永續指數成分股 |
|---|
| 潛在漲幅 -32.21% |
| 前日收盤價 34.05元 |
| 目標價 22.4 元 |
| 前次目標價 23.65 |
| 前次評等 中立 |
公司基本資訊
| 目前股本(百萬元) | 75,471 |
|---|---|
| 市值(億元) | 2,570 |
| 目前每股淨值(元) | 20.46 |
| 外資持股比(%) | 11.20 |
| 董監持股比(%) | 7.32 |
營業比重(3Q26)
個股與大盤走勢(%)
—2409 —TWSE
許哲豪
Jeff.syu@ctbcsis.com
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 246,793 | 247,964 | 280,245 | 281,388 | 270,603 | 260,150 |
| 營業毛利淨額 | 1,568 | 4,610 | 24,216 | 32,355 | 30,888 | 29,083 |
| 營業利益 | -23,970 | -21,962 | -8,466 | -1,056 | -4,221 | -3,363 |
| 稅後純益 | -21,101 | -18,203 | -3,064 | 6,843 | -3,526 | -2,569 |
| 公告基本EPS(元) | -2.39 | -2.37 | -0.40 | 0.90 | -- | -- |
| 調整後EPS(元) | -2.74 | -2.36 | -0.40 | 0.91 | -0.47 | -0.34 |
| 營業收入YoY(%) | -33.42% | 0.47% | 13.02% | 0.41% | -3.83% | -3.86% |
| 稅後純益YoY(%) | -- | -- | -- | -- | -- | -- |
| 本益比 | -5.48 | -6.97 | -35.09 | 13.38 | -72.87 | -100.06 |
| 本淨比 | 0.55 | 0.80 | 0.70 | 0.60 | 1.77 | 1.83 |
| 股息(元) | 0.80 | 0.90 | 0.30 | 0.40 | 0.30 | 0.30 |
| 殖利率(%) | 3.92% | 5.07% | 2.54% | 1.69% | 0.88% | 0.88% |
| ROE(%) | -10.12% | -10.58% | -1.96% | 4.48% | -2.37% | -1.80% |
2026/10/30
面板及零組件
友達 (2409 TT)
維持評等
中立(Neutral)
面板需求持續下滑，本業虧損擴大
- ⚫ 三大業務獲利顯著衰退
- ⚫ 營運展望承壓，面板需求持續下滑
- ⚫ 公司持續推動轉型，押注非面板前瞻技術
3Q26 毛利率下滑，受產品組合及消費性需求疲弱：公司於 2026 年 10 月 30 日舉行法說會，公告 3Q26 財務數據，營收 669 億元(QoQ-5.7%， YoY-4.3%)，毛利率 10.1%(QoQ-2.9ppts，YoY+0.5ppts)，營業淨利率 -3.5%(QoQ-3.8ppts，YoY-0.9ppts)，營業外利益3.65億元，單季EPS -0.33元。3Q26 Display、Mobility及Vertical業務營收占比分別為46%、 30%、20%，主要衰退來自 Display 業務，因品牌廠上半年提前拉貨結 束，且 Monitor/NB 持續受記憶體與 IC 缺貨影響，需求持續放緩，客 戶拉貨持續持保守態度，Mobility Solutions及Vertical Solutions業務 表現相對持穩。整體營收規模下滑，三大業務獲利表現均較前季顯著 下滑，且公司持續在車用及新技術開發投入研究，使營業費用高於預 期，本業虧損擴大。
4Q26 面板需求持續下滑，預期 Display 業務仍衰退：公司指引 4Q26 三大業務，Mobility Solutions呈季持平，雖車市受零組件短缺及中國 內需市場保守並轉趨出口導向影響歐洲車廠，但公司車用業務仍相對 穩健；Vertical Solutions若未考慮能源事業併表影響下，季減低個位 數百分比；Display 業務延續 IT 產品需求疲弱，客戶採購保守，短期 內記憶體及零組件缺貨影響無法緩解，預期仍呈現營收下滑。受面板 業務持續下滑影響，我們預期 4Q26 營收 638 億元(QoQ-4.59%)，毛利 率10.46%(QoQ+0.06ppts)。
推動轉型，友達成立創新研究院，聚焦前瞻技術：友達組織結構調整， 新設創新研究院，將著重在 MicroLED、光通訊、玻璃基板、AR 光波 導及低軌衛星通訊天線。在短中長距離傳輸應用上，友達開發的光引 擎可依客戶需求提供MicroLED或Micro VCSEL技術方案，目前已與 客戶進行規格討論，並建置小量研發線，預計量產投資在一到兩年後 技術成熟時大規模展開。而在玻璃基板方面，公司在鍍銅、RDL 佈線 及 TGV 皆有技術佈局，玻璃尺寸包含 510x515mm、310x310mm 等規 格，並持續開發相關技術。
公司在Micro LED光通訊應用及玻璃基板相關技術開發仍屬初期階 段，短期尚無實質營收貢獻，我們預估 2026-27 年 EPS 為-0.47、-0.34 元，公司過往 PBR 區間約為 0.6x~1.5x，我們基於 2027 年預估之每股 淨值 x1.2 倍 PBR，目標價為 22.4 元，維持中立之投資評等建議。風 險因子：面板報價出貨不如預期、消費性電子需求不如預期。
圖表一、季度財報與預估差異
資料來源：Cmoney、Bloomberg，中信投顧整理
| 損益表 - (單位：百萬元) | 3Q26 - 實際數 | 3Q26 - 中信預估 | 3Q26 - 差異 | 3Q26 - 市場共識 | 3Q26 - 差異 | 4Q26(F) - 調整後 | 4Q26(F) - 調整前 | 4Q26(F) - 差異 | 4Q26(F) - 市場共識 | 4Q26(F) - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 66,875 | 72,188 | -7.4% | 69,469 | -3.7% | 63,805 | 72,001 | -11.4% | 70,413 | -9.4% |
| 營業毛利 | 6,782 | 9,493 | -28.6% | 8,642 | -21.5% | 6,674 | 9,180 | -27.3% | 8,658 | -22.9% |
| 營業利益 | (2,374) | 614 | -486.6% | (162) | 1369.5% | (1,429) | 252 | -667.1% | (242) | 489.7% |
| 税前純益 | (2,008) | 679 | -395.7% | 694 | -389.2% | (1,238) | 317 | -490.5% | 1,755 | -170.5% |
| 税後淨利 | (2,495) | 560 | -545.5% | 56 | -4576.6% | (1,231) | 261 | -571.6% | 1,641 | -175.0% |
| EPS(元) | (0.33) | 0.07 | -571.4% | 0.01 | -3950.0% | (0.16) | 0.03 | -633.3% | 0.36 | -144.2% |
| 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 10.1% | 13.2% | -3.0 ppts | 12.4% | -2.3 ppts | 10.5% | 12.7% | -2.3 ppts | 12.3% | -1.8 ppts |
| 營益率 | -3.5% | 0.9% | -4.4 ppts | -0.2% | -3.3 ppts | -2.2% | 0.3% | -2.6 ppts | -0.3% | -1.9 ppts |
| 税後淨利率 | -3.7% | 0.8% | -4.5 ppts | 0.1% | -3.8 ppts | -1.9% | 0.4% | -2.3 ppts | 2.3% | -4.3 ppts |
圖表二、年度財報與預估差異
資料來源：Cmoney、Bloomberg，中信投顧整理
| 損益表 - (單位：百萬元) | 2026(F) - 調整後 | 2026(F) - 調整前 | 2026(F) - 差異 | 2026(F) - 市場共識 | 2026(F) - 差異 | 2027(F) - 調整後 | 2027(F) - 調整前 | 2027(F) - 差異 | 2027(F) - 市場共識 | 2027(F) - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 270,603 | 284,111 | -4.8% | 279,804 | - % | 260,150 | 290,064 | -10.3% | 291,638 | -10.8% |
| 營業毛利 | 30,888 | 36,104 | -14.4% | 34,732 | -11.1% | 29,083 | 37,157 | -21.7% | 37,064 | -21.5% |
| 營業利益 | -4,221 | 448 | -1042.2% | (605) | 598.0% | (3,363) | 1,201 | -380.0% | 1,304 | -357.8% |
| 税前純益 | -996 | 3,245 | -130.7% | 6,180 | -116.1% | (2,583) | 1,462 | -276.7% | 6,651 | -138.8% |
| 税後淨利 | 3,526 | 1,021 | 245.3% | 2,309 | 52.7% | (2,569) | 1,206 | -313.0% | 4,875 | -152.7% |
| EPS(元) | (0.47) | 0.14 | -435.7% | 0.47 | -200.8% | (0.34) | 0.16 | -312.5% | 0.65 | -152.7% |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 11.4% | 12.7% | -1.3 ppts | 12.4% | -1.0 ppts | 11.2% | 12.8% | -1.6 ppts | 12.7% | -1.5 ppts |
| 營益率 | -1.6% | 0.2% | -1.7 ppts | -0.2% | -1.3 ppts | -1.3% | 0.4% | -1.7 ppts | 0.4% | -1.7 ppts |
| 稅後淨利率 | 1.3% | 0.4% | 0.9 ppts | 0.8% | 0.5 ppts | -1.0% | 0.4% | -1.4 ppts | 1.7% | -2.7 ppts |
2026/10/30
2026/10/30
| (百萬元) | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 69,031 | 70,891 | 66,875 | 63,805 | 62,625 | 63,859 | 67,460 | 66,206 |
| 營業成本 | 60,848 | 61,643 | 60,094 | 57,131 | 55,605 | 56,853 | 59,871 | 58,738 |
| 營業毛利 | 8,183 | 9,248 | 6,782 | 6,674 | 7,020 | 7,005 | 7,589 | 7,468 |
| 營業費用 | 8,819 | 9,030 | 9,155 | 8,103 | 7,991 | 8,014 | 8,298 | 8,143 |
| 營業利益 | -636 | 218 | -2,374 | -1,429 | -971 | -1,009 | -708 | -675 |
| 營業外收支淨額 | 134 | 2,533 | 365 | 191 | 188 | 192 | 202 | 199 |
| 稅前純益 | -501 | 2,751 | -2,008 | -1,238 | -783 | -817 | -506 | -477 |
| 所得稅 | 538 | 631 | 354 | -7 | -4 | -4 | -3 | -3 |
| 稅後純益 | -1,144 | 1,343 | -2,495 | -1,231 | -779 | -813 | -503 | -474 |
| 調整後EPS(元) | -0.15 | 0.18 | -0.33 | -0.16 | -0.10 | -0.11 | -0.07 | -0.06 |
| 毛利率(%) | 11.85% | 13.05% | 10.14% | 10.46% | 11.21% | 10.97% | 11.25% | 11.28% |
| 營業利益率(%) | -0.92% | 0.31% | -3.55% | -2.24% | -1.55% | -1.58% | -1.05% | -1.02% |
| 稅後純益率(%) | -1.66% | 1.89% | -3.73% | -1.93% | -1.24% | -1.27% | -0.75% | -0.72% |
| 營業收入 | ||||||||
| QoQ(%) | -1.58% | 2.69% | -5.67% | -4.59% | -1.85% | 1.97% | 5.64% | -1.86% |
| YoY(%) | -4.26% | 2.39% | -4.34% | -9.03% | -9.28% | -9.92% | 0.88% | 3.76% |
| 營業利益 | ||||||||
| QoQ(%) | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- |
| YoY(%) | -- | -85.48% | -- | -- | -- | -- | -- | -- |
| 稅後純益 | ||||||||
| QoQ(%) | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- |
| YoY(%) | -- | -31.05% | -- | -- | -- | -- | -- | -- |
PER Band
資料來源：中信、CMoney
PBR Band
資料來源：CMoney
2026/10/30
| 資產負債表 - (百萬元) | 2013 損益表 - 2022 | 2013 損益表 - 2023 | 2013 損益表 - 2024 | 2013 損益表 - 2025 | 2013 損益表 - 2Q26 | 2013 損益表 - (百萬元) | 2013 損益表 - 2023 | 2013 損益表 - 2024 | 2013 損益表 - 2025 | 2013 損益表 - 2026F | 2013 損益表 - 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 386,841 | 383,471 | 392,869 | 382,023 | 377,676 | 營業收入淨額 | 247,964 | 280,245 | 281,388 | 270,603 | 260,150 |
| 流動資產 | 140,177 | 144,211 | 138,131 | 138,129 | 144,236 | 營業成本 | 243,354 | 256,029 | 249,033 | 239,716 | 231,067 |
| 現金及約當現金 | 80,613 | 83,969 | 68,447 | 55,617 | 53,792 | 營業毛利淨額 | 4,610 | 24,216 | 32,355 | 30,888 | 29,083 |
| 應收帳款與票據 | 19,876 | 24,043 | 25,946 | 34,590 | 35,468 | 營業費用 | 26,572 | 32,682 | 33,410 | 35,107 | 32,446 |
| 存貨 | 30,264 | 29,003 | 33,811 | 36,213 | 40,787 | 營業利益 | -21,962 | -8,466 | -1,056 | -4,221 | -3,363 |
| 採權益法之投資 | 31,744 | 29,384 | 26,243 | 13,681 | 13,863 | EBITDA | 11,569 | 35,018 | 40,095 | 18,616 | 2,159 |
| 不動產、廠房設備 | 178,834 | 171,173 | 166,244 | 160,104 | 152,102 | 業外收入及支出 | 280 | 7,861 | 9,496 | 3,223 | 780 |
| 負債總計 | 195,430 | 218,113 | 233,096 | 218,182 | 210,774 | 稅前純益 | -21,682 | -605 | 8,441 | -996 | -2,583 |
| 流動負債 | 97,168 | 94,575 | 109,312 | 123,528 | 123,417 | 所得稅 | -3,531 | 2,340 | 1,452 | 1,516 | -14 |
| 應付帳款及票據 | 41,480 | 43,433 | 48,120 | 47,030 | 48,925 | 稅後純益 | -18,203 | -3,064 | 6,843 | -3,526 | -2,569 |
| 非流動負債 | 98,262 | 123,538 | 123,784 | 94,655 | 87,357 | 公告基本EPS(元) | -2.37 | -0.40 | 0.90 | - - | - - |
| 權益總計 | 191,411 | 165,358 | 159,773 | 163,841 | 166,902 | 調整後EPS(元) | -2.36 | -0.40 | 0.91 | -0.47 | -0.34 |
| 普通股股本 | 76,994 | 76,994 | 76,679 | 75,471 | 75,471 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 50,079 | 31,900 | 28,699 | 34,863 | 32,089 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 185,099 | 159,167 | 153,298 | 151,999 | 154,397 | ||||||
| 負債及權益總計 | 386,841 | 383,471 | 392,869 | 382,023 | 377,676 |
現金流量表
比率分析
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | 26,971 | 9,994 | 23,146 | 11,129 | 3,993 | 成長力分析(%) | |||||
| 稅前純益 | -19,506 | -21,682 | -605 | 8,441 | 2,751 | 營業收入淨額 | 0.47% | 13.02% | 0.41% | -3.83% | -3.86% |
| 折舊及攤銷 | 31,466 | 32,506 | 34,104 | 29,846 | 7,282 | 營業毛利淨額 | 194.12% | 425.25% | 33.61% | -4.53% | -5.84% |
| 營運資金變動 | 29,893 | -1,640 | -1,212 | -12,844 | -2,058 | 營業利益 | -- | -- | -- | -- | -- |
| 其他營運現金 | -14,882 | 810 | -9,142 | -14,314 | -3,982 | 稅後純益 | -- | -- | -- | -- | -- |
| 投資活動現金 | -31,913 | -24,054 | -33,089 | -5,423 | 739 | 獲利能力分析(%) | |||||
| 資本支出淨額 | -34,256 | -24,493 | -22,823 | -8,459 | -2,087 | 毛利率 | 1.86% | 8.64% | 11.50% | 11.41% | 11.18% |
| 長期投資變動 | 3,006 | -580 | -9,547 | 2,455 | -342 | EBITDA(%) | 4.67% | 12.50% | 14.25% | 6.88% | 0.83% |
| 其他投資現金 | -663 | 1,018 | -719 | 581 | 3,167 | 營益率 | -8.86% | -3.02% | -0.38% | -1.56% | -1.29% |
| 籌資活動現金 | 2,354 | 18,367 | -7,395 | -19,181 | -4,698 | 稅後純益率 | -7.32% | -1.05% | 2.48% | -1.30% | -0.99% |
| 長借/公司債變動 | 31,550 | 24,990 | -2,752 | -18,637 | -3,909 | ROE(%) | -10.58% | -1.96% | 4.48% | -2.37% | -1.80% |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 發放現金股利 | -9,576 | -6,134 | -6,901 | -2,300 | 0 | ||||||
| 其他籌資現金 | -19,620 | -489 | 2,258 | 1,756 | -789 | ||||||
| 淨現金流量 | 668 | 3,356 | -15,523 | -12,830 | 728 | ||||||
| 期初現金 | 79,945 | 80,613 | 83,969 | 68,447 | 53,064 | ||||||
| 期末現金 資料來源：中信、CMoney | 80,613 | 83,969 | 68,447 | 55,617 | 53,792 |
ESG資訊-環境保護(Environmental)
溫室氣體(範疇
40k
80k
一/二)排放量
0
1,600k
3,200k 0
範疇
範疇二
再生能源使用率
2025
2024
2023
0
4%產業平均
3%產業平均
1M
2026/10/30
2M
3M
3%產業平均
2025
總排放量
1,902.8K(YOY) -12%
範疇
75.7K
(YOY) 12% ▲
範疇二
1,827.09K
(YOY) -13%▼
2025
使用率
14%
(YOY) 123%▲
全市場平均使用率
4%
(VS.公司) 35%▲
產業平均使用率
4%
(VS.公司) 40%▲
14%
2025
6%
2%
2024
2023
2026/10/30
ESG資訊-社會責任(Social)
2026/10/30
2026/10/30
ESG資訊-公司治理(Governance)
2026/10/30
2026/10/30
資料來源：證交所