PDF 原檔：報告_華南_友達2409_20261030_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_華南_友達2409_20261030_001.png |
20KB | 未逐張驗證 | 報告標題為近一年個股與大盤報酬率比較圖（<40KB），不嵌 |
報告_華南_友達2409_20261030_002.png |
69KB | 真資料圖 | 近五年（2022–2026）月營收走勢折線，單位千元；2026 年各月約 20.4–26.0 百萬千元，與 2024–2025 同區間 |
報告_華南_友達2409_20261030_003.png |
67KB | 真資料圖 | 2024Q3–2026Q2 季度公告基本每股盈餘長條（約 -0.4 至 0.4 元）與毛利率（約 8–13）、營益率折線 |
報告_華南_友達2409_20261030_004.png |
67KB | 真資料圖 | 外資買賣超（張）長條與外資持股（張）曲線，橫軸 05/06 至 10/06，持股約 90–150 萬張，9 月中旬後買超轉賣超 |
報告_華南_友達2409_20261030_005.png |
47KB | 真資料圖 | 2024Q3–2026Q2 營收、毛利、營業利益、稅後純益 YoY 折線，2025Q2 前後營業利益 YoY 出現約 1,300% 離群值（基期低） |
報告_華南_友達2409_20261030_006.png |
45KB | 真資料圖 | 2024Q3–2026Q2 存貨週轉天數長條（約 43–58 天）與應收帳款週轉天數折線（約 33–46 天） |
報告_華南_友達2409_20261030_007.png |
36KB | 未逐張驗證（<40KB） | 依報告版型為 PBR Band 股價與倍數線，不嵌 |
報告_華南_友達2409_20261030_008.png |
66KB | 真資料圖 | 個股投資建議與目標價三年歷史趨勢：收盤價線與買進／區間持有標記，橫軸 09/22 至 10/30，最後一點為區間持有、目標價約 37 |
原始內容
D華南投顧
::投資評等::
| 投資評等 | 區間持有 |
|---|---|
| 目標價 | 37.00 |
| 收盤價 | 34.05 |
| 隱含漲幅(%) | 8.66 |
| 評價區間 | 1.6X - |
| 1.8X(PBR) | |
| 訪談類型 | 法說會 |
::基本資料::
| 市值(億元) | 2,569.8 |
|---|---|
| 月均量(張) | 427,858 |
| 每股淨值(元) | 20.46 |
| PER | 55.82 |
| PBR | 1.66 |
| 外資持股(%) | 11.20 |
| 投信持股(%) | 0.61 |
| 資使用率(%) | 15.29 |
| 券使用率(%) | 0.74 |
| 報告日期 | 評等 | 目標價 |
|---|---|---|
| 20260731 | 買進 | 26.00 |
| 20260505 | 買進 | 19.00 |
::近一年個股與大盤報酬率比較::
::研究員聯絡方式::
| 研究員 | 陳逸民 |
|---|---|
| 電子信箱 | 9899@entrust.com.tw |
0727
友達(2409)
- 持續加碼資本支出，積極推動新產 品技術開發及小量生產準備
投資建議
友達(2409)評等區間持有，目標價 37.0元；隱含報酬率 8.66%，預估 2027年稅後EPS 0.61元，每股淨值 20.51元，投資建議在本淨比 1.6~1.8倍區間操作，主要理由如下：
- (1). 友達第三季獲利因營收減少，本業獲利轉為虧損。
- (2). 展望2026年第四季，顯示科技續弱，另兩支柱相對穩定。
- (3). 持續加碼資本支出，積極推動新產品技術開發及小量生產準備。
內容摘要
友達第三季獲利因營收減少，本業獲利轉為虧損
友達第三季營收季減 5.7%，獲利因營收減少，毛利較上一季減少，本 業獲利轉為虧損。顯示科技因消費性電子產品需求持續放緩，營收較 上一季減少11%。智慧移動因車用團隊持續深化與客戶合作，營收與 上一季約略持平。垂直場域因零售、醫療、工商用面板出貨穩定成 長，營收較上一季增長1%。
展望2026年第四季，顯示科技續弱，另兩支柱相對穩定
展望2026年第四季，友達表示旺季備貨已告一段落，品牌客戶對面板 採購趨於保守。車用團隊持續爭取訂單，滿足客戶需求。垂直場域業 務需求相對穩定。但目前外在影響景氣的變數仍多，管理團隊將會密 切關注市場變化，隨時動態調整因應。
持續加碼資本支出，積極推動新產品技術開發及小量生產準備 M
今年已通過240億元資本支出，最新再增加57億元，累計接近300億 元。相關投資將在未來三年依技術發展與客戶需求分階段進行，包含 AR眼鏡用光波導、低軌衛星天線、光引擎、先進封裝，現階段以技術 開發及小量生產準備為主，待技術成熟後再擴大量產投資。
:: 年度EPS預估::
單位：億元、元
| 年度 | 營收 | 毛利率 (%) | 營益率 (%) | 業外收 支率(%) | 股本 | 稅前 純益 | 稅前 EPS | 稅後 EPS |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 2,479.6 | 1.9 | -8.9 | 0.1 | 769.9 | -216.8 | -2.82 | -2.37 |
| 2024 | 2,802.5 | 8.6 | -3.0 | 2.8 | 766.8 | -6.1 | -0.08 | -0.40 |
| 2025 | 2,813.9 | 11.5 | -0.4 | 3.4 | 754.7 | 84.4 | 1.12 | 0.90 |
| 2026(F) | 2,757.6 | 11.7 | -1.1 | 2.3 | 754.7 | 33.7 | 0.45 | -0.04 |
| 2027(F) | 2,867.9 | 13.7 | 1.5 | 3.0 | 754.7 | 130.6 | 1.73 | 0.61 |
:: 訪談內容::
公司簡介：
- 友達光電股份有限公司(簡稱：友達，代碼：2409)，前身為達碁科 技，2001年與聯電集團旗下聯友光電合併成立友達光電，為台灣第 一家TFT-LCD面板廠。2006年合併廣達集團旗下廣輝電子，成為與 韓國三星電子、LG Display與奇美電立足於薄膜電晶體液晶平面顯 示器(TFT-LCD)世界大廠
- 友達及子公司亦佈局太陽能領域，從事矽晶錠、矽晶圓及太陽能電 池模組的製造與銷售、參與電廠投資，並提供全方位電廠開發、建 置與維護管理服務。友達近年來也陸續成立子公司跨足健康照護、 水資源處理、虛實整合服務，多方位拓展事業體。
- 友達主要產品包括：薄膜電晶體液晶顯示器 (TFT-LCD)、低溫多晶 矽(LTPS)、有機發光顯示器(AMOLED)及整合式觸控解決方案；太陽 能模組及太陽能電廠建置服務。未來將持續加碼發展車用相關面板 業務的研發與擴展。期望轉型成非面板公司，未來非面板營收比重 將會提升。
- 友達提供客戶與合作夥伴創新世代技術，以及智慧場域解決方案， 一同開創更多新契機。
產品組合： M
- Display顯示技術：主要包含用於電視、桌上型顯示器及筆記型電腦 之顯示面板產品及LED顯示螢幕。
- Mobility Solution智慧移動：主要提供智慧座艙與移動服務解決方 案。
- Vertical Solution垂直場域：主要提供智慧零售、智慧醫療、智慧教 育暨企業、智慧服務、其他工商顯示應用及能源事業等垂直場域解 決方案。
- Others其他：主要包含達運精密。
- 2026Q3產品營收佔比(產品分類)： Display佔 46%、Mobility Solution佔 30%、Vertical Solution佔 20%、Others佔 4%。
- 產品組合：
0727
產品組合
| 年別 | 2026(F) | % | 2027(F) | % | % |
|---|---|---|---|---|---|
| 產品別 | 營收 | 占比 | 營收 | 占比 | YOY |
| Display | 1324 | 48.0 | 1319 | 46.0 | -0.3 |
| Mobility Solution | 800 | 29.0 | 860 | 30.0 | 7.6 |
| Vertical Solution | 524 | 19.0 | 574 | 20.0 | 9.5 |
| Others | 110 | 4.0 | 115 | 4.0 | 4.0 |
| 合計 | 2757.6 | 100.0 | 2867.9 | 100.0 | 4.0 |
華南投顧
產品與技術簡介： W
- TFT-LCD：液晶顯示幕，每一個像素均由一至四個電晶體來控制， 更新頻率較高，使影像能有較佳的對比與減少畫面移動時模糊的狀 態，又稱為主動陣列LCD。
- OLED：AMOLED 面板，運用其反應速度快、對比度高、視角廣等 特性，顯示出高畫質的影像畫質。
- 電子紙及電子標籤：研發軟性電子紙，運用高效率元件及塑膠材料 達到可彎曲且抗摩損特性，特色為低功耗且可重覆使用。
- 觸控面板：擁有OGS、TOL、In-cell三種技術觸控面板產品。
營運現況：
- 友達(2409) 2026年第三季營收 668.75億元，季增率 -5.7%，年增率 -4.3%。毛利率 10.1%。營益率 -3.5%。業外率 0.5%。稅前淨利率 -3.0%。本期淨利率 -3.5%。EPS -0.33元。營業淨利+折舊攤銷 49.20億元。
- 2026年前三季營收 2067.98億元，年增率 -2.1%。毛利率 11.7%。 營益率 -1.3%。業外率 1.5%。稅前淨利率 0.1%。本期淨利率 - 0.6%。EPS -0.30元。
- 2026年第三季營收較第二季減少約 6%，主要來自顯示科技，尤其 是筆電。記憶體與CPU短缺推高終端售價，加上筆電客戶及通路庫 存上升，令下半年面板需求轉弱。新台幣兌美元貶值約 1%帶來有利 因素，但營收下滑仍使毛利減少、本業虧損。
- 2026年第三季三大事業群營運狀況：
- (a). 營收變化：顯示科技受基板、驅動 IC 等關鍵零組件供應吃緊影 響，成本上升。品牌客戶陸續調高終端售價，抑制 IT 產品需求，需 求降幅也高於原先預期。
- (b). 三大支柱營收：企業整體營收較前季下滑 4.7%，低於預期；智 慧移動約與前季持平，符合預期；垂直領域受商用顯示器需求帶 動，營收成長 1%，符合預期。
- (c). 顯示科技受關鍵零組件供應吃緊、成本上升及終端需求轉弱影 響；企業解決方案營收下滑幅度低於預期，智慧移動約與前季持 平，垂直領域則略有成長。
友達相關研發投資之資本支出： M
- 友達今年7月以前董事會已通過逾240億元資本支出，最新再增加57 億元，累計接近300億元。相關投資將在未來三年依技術發展與客戶 需求分階段進行，現階段以技術開發及小量生產準備為主，待技術 成熟後再擴大量產投資。
- 友達表示，AR眼鏡用光波導、低軌衛星天線正在送樣，光引擎、先 進封裝正在討論規格，納入發展藍圖，還在初始階段，沒有具體數 字目標，預計2至3年內會有營收貢獻。
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未來展望：
- 友達2026年第四季展望-顯示科技續弱，另兩支柱相對穩定。管理層 預期顯示科技營收較第三季持續下滑；智慧移動約與第三季持平。 垂直領域受能源事業自 10 月 1 日起不再併入合併報表影響，營收預 期下降。
- 顯示科技：電視旺季備貨告一段落，品牌客戶對面板採購轉趨保 守；記憶體等關鍵零組件因 AI 需求而漲價、缺貨，短期內難以緩 解。管理層預期顯示科技營收較第三季持續減少。
- 智慧移動：車用團隊持續爭取訂單、滿足客戶需求，第四季營收預 期與第三季約略持平。
- 垂直領域：公共及醫療應用需求相對穩定。能源事業自 10 月 1 日起 不再納入友達合併報表，因此第四季營收預期較第三季減少低至中 個位數百分比；若排除能源事業影響，垂直領域營收預期減少低個 位數百分比。
新產品開發進度： W
- 友達在光通訊布局聚焦「光引擎」，將採用Micro LED或Micro VCSEL作為發射端，結合集團富采在Micro LED、VCSEL的技術，以 及鼎元的光電二極體（Photodiode）接收元件，再運用友達在玻璃 製程、光電整合等領域的技術優勢，開發光通訊引擎解決方案。目 前相關技術已投入少量研發生產線，並與客戶討論產品規格。待技 術與市場需求逐步成熟後，公司預計約一至二年後開始投入量產 線，屆時資本支出規模可望進一步增加。
- 友達在AI相關新技術及先進封裝Glass Core等平台，也將是後續投 資重點。目前Glass Core基板及玻璃載板（Carrier），並已具備玻 璃鍍銅、重布線層（RDL）等相關製程技術。公司累積約30年玻璃 加工與顯示器製程經驗，將既有玻璃加工、光電及製造能力延伸至 半導體級玻璃應用。玻璃基板相關技術涉及不同尺寸與應用階段， 部分製程可利用現有設備轉換，但整體產線仍須添購部分專用設 備，另外後段測試及維修等環節也與傳統顯示器製程不同，需要額 外投資。
友達相關廠房處分與資金運用-資產活化接近尾聲
- 友達董事會通過處分台中二期廠區，包含一座五代廠及一座 7.5 代 廠，出售對象為台積電。友達認為現有廠區空間已達合適狀態，資產活 化將告一段落。
- 其他廠區處分：今年已陸續公告處分高雄廠、華亞廠、新加坡廠及台 中廠區。
- 華亞廠交易終止：華亞廠出售案原擬出售給廣達，但雙方未能就廠房 使用規格及交付時程達成協議，將繼續尋找合適買家。
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::表 季EPS回顧(單位：億元)::
| 項目 | 2026Q3 | QoQ | YoY | 華南預估 | 差異(%) | 市場同業 | 差異(%) | 原因簡述 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 668.8 | -5.7 | -4.3 | 718.9 | 7.5 | 706.0 | 5.6 | 客戶提前拉貨 |
| 營業毛利 | 67.5 | -27.0 | 1.0 | 94.9 | 40.5 | 88.7 | 31.3 | 產品組合較差 |
| 營業利益 | -23.4 | -- | -- | 7.9 | -- | -0.1 | -- | |
| 稅前純益 | -20.1 | -- | -- | 28.6 | -- | 23.1 | -- | |
| 稅後純益 | -23.1 | -- | -- | 16.0 | -- | 17.2 | -- | |
| 稅後EPS | -0.33 | -- | -- | 0.20 | -- | 0.23 | -- | |
| 毛利率 | 10.1 | 13.2 | -- | 12.6 | -- | |||
| 營益率 | -3.5 | 1.1 | -- | 0.0 | -- | |||
| 稅後淨利率 | -3.5 | 2.2 | -- | 2.4 | -- |
資料來源：公開資訊觀測站、CMoney、華南投顧整理
::表 獲利預估修正(單位：億元)::
| 年度 - 項目 | 2025 - 實際 | -- 2026(F) - 原估 | -- 2026(F) - 新估 | -- 2026(F) - 差異(%) | 修正理由簡述 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 2,813.9 | -- | 2,757.6 | -- | -- |
| 營業毛利 | 323.6 | -- | 321.3 | -- | -- |
| 營業利益 | -10.6 | -- | -30.1 | -- | -- |
| 稅後純益 | 69.9 | -- | 5.9 | -- | -- |
| 稅後EPS | 0.90 | -- | -0.04 | -- | -- |
| 毛利率 | 11.5 | -- | 11.7 | -- | -- |
| 營益率 | -0.4 | -- | -1.1 | -- | -- |
| 稅後淨利率 | 2.5 | -- | 0.2 | -- | -- |
資料來源：CMoney、華南投顧整理
::表 股利概況::
資料來源：CMoney、華南投顧整理
| 年度 | 現金股利(元) | 股票股利(元) | 現金股利殖利率(%) | 平均填息天數 | 平均填權天數 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2018 | 0.50 | 0.00 | 5.38 | 104 | -- |
| 2019 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | -- | -- |
| 2020 | 0.30 | 0.00 | 1.24 | -- | -- |
| 2021 | 1.00 | 0.00 | 6.64 | 4 | -- |
| 2022 | 0.80 | 0.00 | 3.92 | -- | -- |
| 2023 | 0.90 | 0.00 | 5.07 | -- | -- |
| 2024 | 0.30 | 0.00 | 2.54 | 1 | -- |
| 2025 | 0.40 | 0.00 | 1.69 | 2 | -- |
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華南投顧
::各季EPS預估::
單位：億元、元
| 年季 | 營收 | 毛利率(%) | 營益率(%) | 業外收支率(%) | 股本 | 稅前純益 | 稅前EPS | 稅後EPS |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 202601 | 690.3 | 11.9 | -0.9 | 0.2 | 754.7 | -5.0 | -0.07 | -0.15 |
| 202602 | 708.9 | 13.1 | 0.3 | 3.6 | 754.7 | 27.5 | 0.36 | 0.18 |
| 202603 | 668.8 | 10.1 | -3.5 | 0.5 | 754.7 | -20.1 | -0.27 | -0.33 |
| 202604(F) | 689.6 | 11.5 | -0.4 | 4.9 | 754.7 | 31.3 | 0.41 | 0.26 |
| 202701(F) | 687.0 | 11.5 | -1.3 | 2.1 | 754.7 | 5.2 | 0.07 | 0.02 |
| 202702(F) | 734.4 | 14.9 | 3.1 | 2.4 | 754.7 | 40.4 | 0.54 | 0.20 |
| 202703(F) | 734.7 | 15.0 | 3.1 | 3.4 | 754.7 | 48.0 | 0.64 | 0.19 |
| 202704(F) | 711.7 | 13.3 | 1.0 | 4.2 | 754.7 | 37.0 | 0.49 | 0.20 |
::單 月 營 收 概 況 及 預 估 ::
單位：億元
年\月 一 二 三 四 五 六 七 八 九 十 十一 十二
2026 225.1 205.1 260.2 221.0 238.4 249.5 203.7 231.0 234.0 214.7 230.1 244.8
2027 214.4 222.4 250.3 236.3 251.2 246.9 226.6 255.7 252.5 216.6 240.8 254.3
MOM -12.4 3.8 12.5 -5.6 6.3 -1.7 -8.2 12.8 -1.3 -14.2 11.1 5.6
YOY
-4.8 8.5 -3.8 6.9
5.4 -1.1 11.2 10.7 7.9
0.9
4.6
3.9
2026
690.3
708.9
668.8
689.6
2027
687.0
734.4
734.7
711.7
QOQ
-0.4
6.9
0.0
-3.1
YOY
-0.5
3.6
9.9
3.2
::財 務 資 料::
| 年季度 | 負債 比率(%) | 流動 比率(%) | 速動 比率(%) | 應收帳款 週轉天數 | 存貨 週轉天數 | 營業 費用率 (%) | 每股營業 現金流量 | 資產 報酬率 (%) | 股東權 益報酬率 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 202403 | 59.9 | 131.3 | 96.2 | 36.4 | 43.3 | 11.3 | 1.2 | -0.2 | -0.6 |
| 202404 | 59.3 | 126.4 | 92.5 | 37.5 | 47.9 | 12.8 | 1.2 | 0.5 | 1.1 |
| 202501 | 59.7 | 125.7 | 92.3 | 33.4 | 47.8 | 10.6 | 0.2 | 0.8 | 2.1 |
| 202502 | 58.7 | 118.7 | 82.4 | 35.8 | 52.0 | 11.4 | 0.5 | 0.5 | 1.2 |
| 202503 | 58.8 | 113.0 | 79.9 | 37.6 | 51.0 | 12.2 | 0.4 | -0.3 | -0.7 |
| 202504 | 57.1 | 111.8 | 80.3 | 42.0 | 51.8 | 13.4 | 0.4 | 0.8 | 1.8 |
| 202601 | 57.0 | 111.8 | 78.7 | 45.7 | 54.8 | 12.8 | 0.4 | -0.3 | -0.6 |
| 202602 | 55.8 | 116.9 | 81.1 | 45.3 | 57.5 | 12.7 | 0.5 | 0.6 | 1.3 |
7
0727
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外資買賣超(張)、外資持股(張)
營運狀況年增率
存貨及A/R週轉天數
歷史PB區間
個股投資建議與目標價三年歷史趨勢： 個股投資建議與目標價三年歷史趨勢：
:: 個股投資建議與目標價::
| 編號 | 發佈日期 | 收盤價(元) | 目標價(元) | 投資評等 | 研究員 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 20261030 | 34.05 | 37.00 | 區間持有 | 陳逸民 |
| 2 | 20260731 | 22.20 | 26.00 | 買進 | 陳逸民 |
| 3 | 20260505 | 16.95 | 19.00 | 買進 | 陳逸民 |
| 4 | 20260211 | 14.75 | 17.00 | 買進 | 陳逸民 |
| 5 | 20260107 | 15.20 | 18.00 | 買進 | 陳逸民 |
| 6 | 20251031 | 12.80 | 14.00 | 區間持有 | 陳逸民 |
| 7 | 20250903 | 12.30 | 13.00 | 區間持有 | 陳逸民 |
| 8 | 20250804 | 11.90 | 13.00 | 區間持有 | 陳逸民 |
::評等定義::
| 投資評等 | 定義 |
|---|---|
| 強力買進 | 未來一季報酬預期有25%以上空間 |
| 買進 | 未來一季報酬預期有10~25%空間 |
| 區間持有 | 未來一季報酬預期有0~10%空間 |
| 中立 | 未來一季報酬預期空間<0% |
::免責宣言::
本項研究報告僅提供本公司會員參酌，且純粹屬於研究性質，並不保證報告內容的完整性與精確性，亦完全無意影響客戶買賣股票的 任何投資決定。報告中的各項意見與預測，是得自於本公司信任為可靠的來源，受到特定的判斷日期之時效性限制，若嗣後有任何變 動，本公司不做預告，也不會主動更新。投資人做任何決策時，必須自行謹慎評估相關風險，並就投資的結果自行負責。本研究報告 的著作權為華南投顧所有，嚴禁抄襲、引用、對外傳送或轉載。
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