PDF 原檔：報告_統一_台光電2383_20261029_original.pdf
原始內容
強力買進(維持評等)
出刊緣由：財報公佈
| 與前次比較： | 上次 | 本次 |
|---|---|---|
| 評 等 | 買進 | 買進 |
| 目標價 | 6400 | 9500 |
| EPS | 200.56 | 297.08 |
| 收盤價 | 4315.00 | 5025.00 |
| 大盤指數 | 39933.30 | 47035.58 |
| 前次評等日期:2026/07/30 | ||
| 市值(億) | 18004.6 | |
| 股本(億) | 35.830000 | |
| 三個月平均成交金額(億) | 132.95 | |
| 淨負債/股東權益 | 163.80 | |
| 董監持股比率 | 8.58 | |
| 外資持股比率 | 42.79 | |
| 投信持股比率 | 11.63 |
個股與大盤走勢
營收走勢圖
研究員/廖婉婷 TINA_LIAO@uni-psg.com 丁宥霖 yulin.ting@uni-psg.com
電子-電子零組件
台光電 (2383.TT)
2027年再次進入材料大升級，產能規劃已至2030年
產品結構升級與漲價挹注，台光電 2H26 毛利率顯著跳升，並有機 會往 40%以上邁進，顯示出技術實力。研究部上修台光電 2026 年 EPS 134.2元(原預估111.53元)，獲利成長228.3% YoY。展望2027 年，AI 基建需求延續，且 2H27~2028 年下世代新平台，將再現材料 升級至 M9/M10；搭配電信交換器升級至 1.6T、新一代天上衛星材 料升級至M8、PCIe6材料全面升級至M7，並期待2028年起Edge AI 需求爆發，及衛星 AI 的落實，台光電將產能規劃至 2030 年。在 材料繼續升級，產品結構優化使 ASP 再攀升，研究部上修台光電 2027年EPS 297.08元(原預估200.56元)，獲利成長121.4% YoY。 看好(1)台光電總是領先量產最高階材料，2H26 M9量產、2027放 量，預期 2H27 小量試產 M10；(2)AI 客戶結構多元、GPU/ASIC/電 信交換器/光模塊及衛星皆有布局；(3)簽訂 LTA 保量不保價，確保 訂單能見度，並規劃產能擴充至 2030 年，故維持台光電強力買進 評等，並以上修後 2027 年 EPS，維持 32XPER 評價，目標價調升至 9500元。
重點摘要：
1. 漲價與產品升級共伴，3Q26三率同創新高
台光電公告3Q26財報，營收608.85億元，+28.8% QoQ/+142.1% YoY，產品結構：基礎建設75%~80%、手持式 相關10%~15%、車用/工業用/其他5%~10%。毛利率37.7%， 季增3.8pt，年增7.6pt，毛利率優於36%預估值，主要是漲 價延續的效益，及高階材料佔比攀升至65%~70%(M7以上， 2Q26為60%~65%)的效益優於預期所致。業外收入合計0.17 億元，細項包括淨利息支出1.39億元，大陸補助款1.07億 元，匯兌收益0.22億元及其他等。總計，台光電3Q26稅後 淨利145億元，獲利+46.9% QoQ/+265.7% YoY，EPS 40.47 元，獲利達成率105%。
表一、台光電3Q26獲利分析及4Q26獲利修正
資料來源：台光電；統一投顧預估整理
| 實際值 | 預估值 | 差異 3Q26 | 9月預估值 | 差異 | 修正後 | 預估值 4Q26 | 差異 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 60,885 | 55,503 | 60,885 | 71,802 | 60,856 | 18% | ||
| 毛利率 | 37.7% | 35.0% | 2.7pt | 36.1% | 1.6pt | 40.0% | 34.5% | 5.5pt |
| OPM | 30.7% | 27.8% | 2.9pt | 29.6% | 1.1pt | 33.3% | 27.6% | 5.7pt |
| 稅後淨利 | 14,500 | 11,843 | 22.4% | 13,831 | 5% | 18,375 | 12,909 | 42% |
| EPS | 40.47 | 33.05 | 38.6 | 51.28 | 36.03 |
2. 高端CCL供給極度緊張，4Q26再度反映原物料價格而調漲售 價，搭配M9 CCL放量，上修營收成長15%~20% QoQ
台光電原規劃觀音廠產能於4Q26量產，但因台灣營造缺工 缺料，且環評要求提高，新產能挪至2H27量產，導致台光 電4Q26產能僅與3Q26持平，總產能為585萬張/月。然台光 電為四大CSP ASIC材料主要供應商，4Q26有兩大ASIC新平 台放量出貨，加上輝達Rubin平台仍處拉貨旺季，包含M9材 料，將使產能更為吃緊。台光電反應原物料價格而於10月 起再度調漲CCL售價，優於研究部原先保守看價平的預期， 故研究部上修台光電4Q26營收718.02億元，成長17.9% QoQ，因高階CCL出貨比重繼續攀升、M9放量及漲價挹注， 同步上修毛利率至39.99%，季增2.3pt，EPS 51.28元，獲 利+26.7% QoQ/+392% YoY。
台光電2026年在M8+(892K2/896K2)材料放量出貨下，規格 升級推升ASP及毛利率成長，此外，玻纖布、銅箔與樹脂等 三大原物料漲價，在CCL產能供給緊張下，能快速反應原物 料價格而調漲售價，使台光電2026年營運大豐收。在3Q26 財報優於預期，及上修4Q26展望下，研究部調升台光電2026 年獲利預測，預估營收2130.29億元，+126% YoY，毛利率 36.3%，年增6.5pt，稅後淨利480.88億元，獲利成長228.3% YoY，EPS 134.2元。
表二、台光電2026年與2027年獲利修正
| 2026年F - 修正後 | 2026年F - 修正前 | 2026年F - 差異 | 2027年F - 修正後 | 2027年F - 修正前 | 2027年F - 差異 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 213,029 | 196,701 | 8.3%406,139 | 330,340 | 22.9% | |
| 毛利率 | 36.3% | 33.6% | 2.7pt | 40.9% | 35.2% | 5.7pt |
| OPM | 29.3% | 26.5% | 2.8pt | 34.4% | 28.5% | 5.9pt |
| 稅後淨利 | 48,088 | 39,965 | 20.3%106,451 | 71,864 | 48.1% | |
| EPS | 134.20 | 111.53 | 297.08 | 200.56 |
資料來源：台光電；統一投顧預估整理
3. AI從推理往終端應用發展，2027-2030年CCL需求多點開花，
部分原物料持續短缺，台光電產能藍圖已展開至2030
2026年進入代理AI，推理需求使AI基礎建設的機櫃架構更 複雜。此外，晶片大廠與CSP業者為強化晶片算力，透過封 裝方式突破晶片物理極限，使封裝用載板需求跳躍式成長， 而SoIC晶片架構也同步讓PCB的佈線量增加，進而使AI PCB 板層數至2027年將朝40層以上發展，並增加HDI製程設計， 未來隨2028年以後半導體技術再演進，晶片設計的複雜度 更使PCB半導體化趨勢更加明確，進而採用mSAP製程設計， 材料不再單純強調電性(Low Df)，也重視Low CTE。台光電 看中CCL材料變局，除持續開發超高速材料外，也投入載板 用CCL製造(採用T布)，4Q26開始小量產，2027年開始挹注 營收。
台光電過去在HDI用CCL即是全球龍頭，並在過去3年領先開 發M7、M8、M9等材料，並總是率先開始進入量產。M8於2025 年放量，M8+於2026年放量，M9則2H26量產，於2027年放量。 目前也已送樣M10(Q+布，Df接近0.0004)材料，預計2026年 底通過認證，最快2027年底量產，2028年放量。觀察AI用 超高速材料，每年一世代的升級速度。
表三、台光電最高階材料出貨時間點
| 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年 | 2027年 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Nvidia AI GPU | Amper | Hopper | Blackwell | Rubin | Rubin Ultra |
| 其他產品 | AWS Trn2 | AWS Trn3 Google TPUv8 | Google TPUv8 交換器1.6T | ||
| 台光電出貨 | 890K | 890K | 892K/892K2 | 896K2/896K3 | 896K2/K3、898K4 |
| 最高階材料 | M7 | M7 | M8 | M9 | M10 |
資料來源：台光電；統一投顧預估整理
從AI基礎建設、晶片大廠Roadmap及台灣半導體供應鏈觀 察，2H26-2027年CPO技術僅用於部分電信交換器晶片，製 程良率及成本問題，使光傳輸仍維持光模塊(可插拔式)技 術。而市場擔心的CPO技術，將使PCB主板材料降龜的議題， 若未來在Scale Up採用CPO滲透率很高時，對CCL材料有機 會產生影響，但目前滲透率還極低。此外，PCB將隨電子產 品應用擴大，會有新商機。如AI機櫃的正交背板，作為取 代銅線的資料交換元件，對CCL材料的要求，即開出M10/M11 或PTFE等級。另外，未來機器人、自動駕駛等，Edge AI需 求爆發，也將產生新的PCB需求。
此外，台光電在衛星及手持式CCL供應，也具有領導地位。 2025年前，衛星主要以地面接收站材料為主，2026年切入 天上衛星材料(V2.5採用M7)，2027年隨美系大客戶衛星進 入V3，材料將全面升級至M8等級。
綜合上述，AI需求在基礎建設上持續精進材料規格，並朝 半導體化發展，2028年後，Edge AI商機也將爆發，搭配衛 星與AI上太空的布局，有助CCL需求逐年維持高成長。有鑑 於此，台光電與客戶簽訂LTA(三年以上採購合約)，並將產 能擴充計畫拉長至2030年。預計2026年底~2030年月總產能 將分別為585萬張、900萬張、1045萬張、1195萬張及1525 萬張，年成長率分別為5.4%、53.8%、16.1%、14.4%及27.6%。
表四、台光電產能規劃
資料來源：台光電；統一投顧預估整理
- AI基建需求繼續強勁，電信交換器升級至1.6T，伴隨2H27 新世代平台問世，2027年台光電CCL材料出貨再升級，上修 EPS 297元
觀察近期原物料供應狀況：E布因供給減少而極度短缺，預 計隨中國產能開出及衛星與CSP CPU則升級至Low DK1材 料，2027年供應緊張程度逐季緩解；2027年AI超高速材料 全面轉向採用Low DK2，並開始搭在Q布，預期Low DK2玻纖 布略為吃緊。銅箔2027年在高階HVLP3及HVLP4，因供應業 者少，研判供需繼續緊張。
從前所述，2027年AI基建朝向材料繼續升級，包括GPU/ASIC AI新平台(2H27~2028)採用M8+/M9；電信交換器升級至 1.6T，材料設計也走向M9；PCIe6 CPU，材料進入到M7，通 用Server CPU採用E布，但AI Server CPU則轉向Low DK； 另外，天上衛星材料升級至M8、1.6T光模塊材料升級至M7 等。從產品設計、產業發展趨勢推論，台光電2027年仍將 享受稼動率滿載、出貨量增、規格升級使產品ASP上揚的利 基。由於2H26產品報價再度反應原物料價格調漲，2027年 雖部份原物料漲勢趨緩，但難以看見跌價趨勢，加上台光 電M9/M10捎來利多，AI需求樂觀，研究部再度上修台光電 2027年獲利預測，預估營收4061.39億元，成長90.7% YoY， 毛利率40.9%，年增4.6pt，稅後淨利1064.51億元，獲利 121.4% YoY，EPS 297.08元。
從台光電2028年產能規劃、搭配AI新平台及M9/M10放量做 初步推算，台光電2028年EPS將有機會挑戰500元以上。
圖一、推算台光電每年第四季營收及ASP變化
資料來源：統一投顧預估整理
12 month Forward PE bands
12 month Forward PB bands
PE
PB
簡明損益表
| 百萬元 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26 | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 33,067 | 47,275 | 60,885 | 71,802 | 82,016 | 95,104 | 107,110 | 121,909 | 213,029 | 406,139 | 711,854 |
| 營業毛利 | 9,729 | 16,003 | 22,951 | 28,715 | 32,552 | 38,432 | 44,269 | 50,739 | 77,398 | 165,991 | 301,249 |
| 營業費用 | 2,601 | 3,269 | 4,264 | 4,811 | 5,331 | 6,087 | 6,962 | 7,802 | 14,945 | 26,182 | 44,485 |
| 營業利益 | 7,128 | 12,734 | 18,687 | 23,905 | 27,221 | 32,345 | 37,307 | 42,936 | 62,453 | 139,809 | 256,765 |
| 業外收支 | 66 | 52 | 17 | -43 | -103 | -125 | -140 | -140 | 91 | -508 | -650 |
| 稅前純益 | 7,194 | 12,785 | 18,703 | 23,862 | 27,118 | 32,220 | 37,167 | 42,796 | 62,545 | 139,301 | 256,115 |
| 稅後純益 | 5,340 | 9,873 | 14,500 | 18,375 | 20,068 | 24,811 | 28,618 | 32,953 | 48,088 | 106,451 | 195,767 |
| EPS | 14.90 | 27.55 | 40.47 | 51.28 | 56.01 | 69.24 | 79.87 | 91.97 | 134.20 | 297.08 | 546.35 |
| 重要比率 | |||||||||||
| 毛利率 | 29.4 | 33.9 | 37.7 | 40.0 | 39.7 | 40.4 | 41.3 | 41.6 | 36.3 | 40.9 | 42.3 |
| 費用率 | 7.9 | 6.9 | 7.0 | 6.7 | 6.5 | 6.4 | 6.5 | 6.4 | 7.0 | 6.4 | 6.2 |
| 營益率 | 21.6 | 26.9 | 30.7 | 33.3 | 33.2 | 34.0 | 34.8 | 35.2 | 29.3 | 34.4 | 36.1 |
| 淨利率 | 16.1 | 20.9 | 23.8 | 25.6 | 24.5 | 26.1 | 26.7 | 27.0 | 22.6 | 26.2 | 27.5 |
| QoQ | |||||||||||
| 營業收入 | 32.7 | 43.0 | 28.8 | 17.9 | 14.2 | 16.0 | 12.6 | 13.8 | |||
| 營業毛利 | 36.6 | 64.5 | 43.4 | 25.1 | 13.4 | 18.1 | 15.2 | 14.6 | |||
| 營業利益 | 44.4 | 78.6 | 46.7 | 27.9 | 13.9 | 18.8 | 15.3 | 15.1 | |||
| 稅前純益 | 55.7 | 77.7 | 46.3 | 27.6 | 13.6 | 18.8 | 15.4 | 15.1 | |||
| 稅後淨利 | 42.9 | 84.9 | 46.9 | 26.7 | 9.2 | 23.6 | 15.3 | 15.1 | |||
| YoY | |||||||||||
| 營業收入 | 52.5 | 110.0 | 142.1 | 188.0 | 148.0 | 101.2 | 75.9 | 69.8 | 126.0 | 90.7 | 75.3 |
| 營業毛利 | 47.6 | 134.3 | 202.9 | 303.0 | 234.6 | 140.2 | 92.9 | 76.7 | 175.2 | 114.5 | 81.5 |
| 營業利益 | 57.0 | 174.2 | 274.5 | 384.4 | 281.9 | 154.0 | 99.6 | 79.6 | 226.8 | 123.9 | 83.7 |
| 稅前純益 | 54.1 | 186.2 | 265.2 | 416.4 | 276.9 | 152.0 | 98.7 | 79.4 | 231.3 | 122.7 | 83.9 |
| 稅後淨利 | 53.9 | 183.9 | 265.7 | 391.7 | 275.8 | 151.3 | 97.4 | 79.3 | 228.3 | 121.4 | 83.9 |
資料來源：公司資料及統一投顧預估
| CMoney ESG Rating | E 環境保護 Rating | S 社會責任 Rating | G 公司治理 Rating |
|---|---|---|---|
| 7 / 10 | 5 / 10 | 6 / 10 | 8/ 10 |
| 交易所產業分類排名 | 交易所公司治理評鑑 | 永續報告書連結 |
|---|---|---|
| 16 / 210 | 6%至20% | https://esggenplus.twse.com.tw/api/api/MopsSust ainReport/data/FileStream?id=c8bd4693-d237- 4989-9623-85bffac47835 |
資料來源：交易所、CMoney及統一投顧整理
溫室氣體盤查數據
企業用水量盤查數據
| 年度 | 排放總量(公噸) | 範疇一(公噸) | 範疇二(公噸) |
|---|---|---|---|
| 2025 | 168,433 | 81,083 | 87,350 |
| 2024 | 194,147 | 77,455 | 116,692 |
| 2023 | 177,575 | 73,730 | 103,846 |
| 年度 | 用水總量(公噸) | 回收水量(公噸) | 排水量(公噸) |
|---|---|---|---|
| 2025 | 1,119,780 | -- | 398,530 |
| 2024 | 957,100 | -- | 315,560 |
| 2023 | 841,850 | -- | 297,150 |
員工人數與福利
股權控制情形
| 年度 | 員工人數(人) | 員工人數增減(人) | 福利費用(千) |
|---|---|---|---|
| 2025 | 7,657 | 1,834 | 7,035,299 |
| 2024 | 5,823 | 1,177 | 5,234,891 |
| 2023 | 4,646 | 644 | 3,967,063 |
| 年度 | 席次控制權(%) | 股份控制權(%) | 股權集中度 |
|---|---|---|---|
| 2025 | 10 | 44 | 0 |
| 2024 | 11 | 50 | 0 |
| 2023 | 9 | 57 | 0 |
交易所公司治理評鑑
| 評鑑年度 | 評鑑結果 | 等級 | 加權項目比重 - 維護股東權益及 平等對待股東 | 加權項目比重 - 強化董事會結構 與運作 | 加權項目比重 - 資訊透明度 | 加權項目比重 - 落實 企業社會責任 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026 | 6%至20% | A | 0.16 | 0.25 | 0.10 | 0.49 |
| 2025 | 6%至20% | A | 0.19 | 0.29 | 0.17 | 0.35 |
| 2024 | 21%至35% | B+ | 0.22 | 0.31 | 0.19 | 0.28 |
資料來源：交易所、CMoney及統一投顧整理
附錄一：評等之標準
| 評等 | 定義 |
|---|---|
| 強力買進 | 預估未來6個月內的絕對報酬超過25%以上 |
| 買進 | 預估未來6個月內的絕對報酬10%以上 |
| 中立 | 預估未來6個月內的絕對報酬介於10～-10% |
| 降低持股 | 預估未來6個月內的絕對報酬介於(-10%)以下 |
| 未評等 | 沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 |
附錄二：免責宣言
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圖片清單（已驗證 2026-11-02）
- 報告_統一_台光電2383_20261029_001.png（42.5KB）：真資料圖（股價）。親眼所見：個股與大盤走勢折線（約 2025/10 至 2026/10），下方表列近一個月／三個月／半年／一年報酬率：加權指數 -2.1／13.1／19.0／68.3%，個股 -0.5／14.5／15.4／302.2%。屬股價圖，不嵌 lib。
- 報告_統一_台光電2383_20261029_002.png（21.5KB）：文字卡／小圖，未逐張驗（<40KB，營收走勢圖）
- 報告_統一_台光電2383_20261029_003.png（50.6KB）：真資料圖（產能）。親眼所見：台光電各廠月產能表（Laminate SHTs/month）：2026 合計 5.85M；2027 昆山 1.20M／中山 1.20M／觀音 0.30M／檳城 0.15M，合計 8.70M；2028 黃石 0.30M／昆山 0.55M／中山 0.90M，合計 10.45M；2029 觀音 0.60M／中山 0.90M，合計 11.95M；2030 昆山 0.60M／檳城 0.60M／中山 1.50M，合計 15.25M（各欄為當年新增產能）。內容與 lib 文字擴產段重複，暫不嵌。
- 報告_統一_台光電2383_20261029_004.png（29.5KB）：真資料圖（財務推算，<40KB 但已讀）。親眼所見：4Q25 至 4Q28 每年第四季營收（百萬元）折線與推算 ASP（NTD／張 CCL）折線，營收由約 25,000 升至約 215,000，ASP 由約 1,500 升至約 5,800。屬財務圖，不嵌 lib。
- 報告_統一_台光電2383_20261029_005.png（29.8KB）：文字卡／小圖，未逐張驗（<40KB，12 month Forward PE band）
- 報告_統一_台光電2383_20261029_006.png（27.6KB）：文字卡／小圖，未逐張驗（<40KB，12 month Forward PB band）
- 報告_統一_台光電2383_20261029_007.png（33.7KB）：文字卡／小圖，未逐張驗（<40KB，簡明損益表後附圖）
- 報告_統一_台光電2383_20261029_008.png（38.4KB）：文字卡／小圖，未逐張驗（<40KB，ESG 評等表後附圖）
- 報告_統一_台光電2383_20261029_009.png（40.9KB）：真資料圖（ESG）。親眼所見：台光電與電子零組件產業平均的五角雷達圖（ESG 綜合評等 7、環境 5、社會 6、公司治理 8、交易所公司治理評鑑 5）。屬 ESG 圖，不嵌 lib。