PDF 原檔：報告_永豐_矽力-KY6415_20261019_original.pdf
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8 張圖均 <40KB，未逐張驗證；依永豐個股報告範本版型，_001 為 ESG 雷達圖、_002–_008 為同業比較、負債比率／存貨周轉天數等財務圖表。分類：不嵌入 lib（財務圖不放公司頁；ESG 為文字卡）。
原始內容
2026/10/19
產業類別 IC設計
投資建議 買進
KKY
收盤價
6個月目標價
NT$ 489.00 NT$ 644.00
本次報告：電話訪談
交易資料
| 潛在報酬率 (%) | 31.70 |
|---|---|
| 52週還原收盤價區間 (NT$) | 177.94-673.00 |
| 市值 (NT$百萬元) | 192470 |
| 市值 (US$百萬美元) | 5,952 |
| 流通在外股數 (百萬股) | 98.00 |
| 董監持股 (%) | 11.00 |
| 外資持股 (%) | 80.66 |
| 投信持股 (%) | 1.03 |
| 融資使用率 (%) | 6.29 |
財務資料
| 股東權益 (NT$百萬元) | 37,317 |
|---|---|
| ROA (%) | 5.85 |
| ROE (%) | 6.83 |
| 淨負債比率 (%) | 14.53 |
公司簡介
矽力杰為電源管理晶片大廠，產品線包括 DC/DC 轉換晶片、電池充電管理晶片、過 流保護晶片、靜電防護裝置與 LED 背光驅 動晶片、能源監控管理晶片等。2Q26 產品 終端應用主要區分為四大領域，包括消費電 子 36%、工業應用 35%、資訊產品 9%與 網路通訊6%、車載14%。
主要客戶：
主要競爭對手：TI、Maxim、ON Semi、致 新、茂達等
王文雯 wenwen.wang@sinopac.com
個股聚焦
矽力*-KY (6415 TT)
資料中心與車載為成長主軸
永豐觀點
矽力杰 3Q26 營收優於預期，4Q26 展望正向，雖短期毛利率較為波動，不過隨資 料中心與車載訂單加持，以及第四代製程平滲透率提升，應有助於中長期毛利率回 穩。
投資評價與建議
維持買進：研究部預估矽力杰2026年稅後EPS 11.95元(原預估11.59元)，2027 年稅後EPS 15.34元。考量矽力杰資料中心與車載仍將持續帶動營運拓展，研究部 維持買進建議，目標價維持644元(42X 2027年EPS評價)。
ESG評析
矽力*-KY 企業永續評鑑整體為 B 等，於 SASB 產業永續議題與跨產業五大永續面 向平均得分分別為B+等與B等。
SinoPac + ESG評鑑系統評等
| 永續構面 | |
|---|---|
| 總分 | B |
| SASB評分 | B+ |
| 跨產業ESG評分 | B |
| 環境 | B |
| 跨產業 社會資本 | A+ |
| ESG 人力資本 | B |
| 項目 商業模式及創新 | B |
| 領導及公司治理 | B |
資料來源：SinoPac + ESG評等 (依循2023 SinoPac + 企業永續評鑑方法學)
註 1：資誠永續發展服務股份有限公司僅於ＥＳＧ評鑑系統方法學建置過程中，就評分指標提供 專業意見，對於評分結果及評估報告內容之完整性及真實性，不負擔保責任，亦不對閱讀或使用 本評估報告之第三方負任何責任。
註 2：永豐投顧已獲 SASB 授權，於研究中使用 SASB 重大性地圖之一般議題分類及揭露主題。 SinoPac Securities Investment Service licenses and applies the SASB Materiality Map® General Issue Categories and Disclosure Topics in our work.
營運現況與分析
矽力杰為電源管理晶片大廠：矽力杰成立於 02/2008，為電源管理 IC 設計公司， 產品線包括 DC/DC 轉換晶片、電池充電管理晶片、過流保護晶片、靜電防護裝置 與 LED 背光驅動晶片、能源監控管理晶片等。矽力杰 2Q26 產品終端應用主要區 分為四大領域，包括消費電子(如平板電腦、STB 與 TV)36%、工業應用(如 LED 照 明、伺服器與安防設備等)35%、資訊產品(如筆電)9%與網路通訊(如路由器、手機 等)6%、車載 14%。國際電源管理晶片設計同業與矽力杰產品類似者為 TI、Maxim、 ON Semi與ADI，台系類似的參與廠商則包括致新、茂達等。
3Q26 營收優於預期，4Q26 展望正向：矽力杰總計 3Q26 營收 72.83 億元 (+21%QoQ，+53%YoY)，落於研究部原預估 3Q26 營收達成率 102%(研究部原 預估季增 18%)，優於預期，主要係由資料中心為最主要推升力道，再者車載因新 款晶片推出與市占率提升而增、消費電子即便市場需求較為疲弱，但因公司新款晶 片推出，故反而仍能向上。目前展望 4Q26 亦維持正向看法，營收變化主要仍需視 後段封測產能的供給程度而定。研究部預估矽力杰 3Q26 毛利率 47.63%，稅後獲 利11.32億元(-28%QoQ，+66%YoY)，稅後EPS 2.9元，並預估4Q26營收76.9 億元(+5.5%QoQ，+43%YoY)，毛利率 47.8%，稅後獲利 12.33 億元(+9%QoQ， +53%YoY)，稅後EPS 3.13元。
主要產能瓶頸在後段封測：目前矽力杰最主要的產能瓶頸在後段封測的支應，主要 是後段封測供給被 AI 應用排擠，目前除原有封測廠的產能擴充外，公司策略也持 續驗證新封測廠，以其紓解封測產能緊缺問題。至於晶圓產能，則矽力杰因具備第 四代 12 吋製程平台產能(第四代製程平台滲透率由 2025 年的個位數比重，已將提 升至 4Q26 的 20%)，故反而晶圓較能充足的支應，明年第五代製程平台亦將加入 量產範圍。針對 2026 年毛利率走勢仍較有變數，係因影響毛利率因子正負交錯： 正向因子包括公司依據產品與客戶別而有不等的漲價措施、第四代製程平台挹注與 產品結構變化，負向因子則包括晶圓/封測成本上升、存貨依據庫齡政策而有損失 或回沖認列等影響。不過研究部認為隨 07/01 已開始進行漲價，理應能消弭部分 製造成本攀升的衝擊，遂預估 2H26 毛利率應能優於 2Q26 水準，中長期隨第四 代製程平台滲透率提升與產品結構變化，理應有助於毛利率趨勢向上。相較毛利率 是否獲得顯著提升，目前公司更關心在希冀產能能獲得更充足的支援，以滿足客戶 的需求。
資料中心與車載為後續成長主軸：資料中心、車載與工業將成為推升後續成長的主 軸：(1) 資料中心(包括主板/企業級SSD/光模組)目前營收比重15%~16%，2027 年目前維持預期>20%比重，公司資料中心三大項目比重依序為光通訊 >SSD>MB，其中光通訊與SSD個別均為mid-to-high single digit，MB比重較 低。公司過往以 400G 以下為主，今年 400G/800G 均已導入，隨市占率逐步提 升，又未來若主板核心電源出貨，更將進一步推動資料中心業務規模擴大。公司亦 表示PSU相關產品出貨亦隨伺服器需求而增，公司PSU產品包括AC-DC controller/ESD/Boost/ Buck/Temp sensor等，目前針對VPD進展還沒那麼快。 (2) 車載營收比重可望由去年的13%，攀升至今年的15%~20%，研究部認為車載 動力來自於公司車載晶片供應品項增加，每台車的可供應的內含價值擴大，並且客 戶群攀升，除中國品牌上量外，也進一步拓展海外市場。(3) 儲能與光伏需求，以 及充電樁應用，亦能拓展工業領域的需求。
維持買進：研究部預估矽力杰 2026 年營收 258.35 億元(+37%YoY)，毛利率 47.65%，稅後獲利47.05億元(+90%YoY)，稅後EPS 11.95元(原預估11.59元)， 並預估 2027 年營收 341.9 億元(+32%YoY)，毛利率 48.44%，稅後獲利 60.39 億 元(+28%YoY)，稅後EPS 15.34元。考量矽力杰資料中心與車載仍將持續帶動營
運拓展，研究部維持買進建議，目標價維持644元(42X 2027年EPS評價)。
| 附表一：當年度損益表 | 附表一：當年度損益表 | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| 單位：百萬元 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3F | 26Q4F | 2026F |
| 營業收入 | 4,860 | 6,003 | 7,283 | 7,689 | 25,835 |
| 營業毛利 | 2,343 | 2,823 | 3,469 | 3,676 | 12,310 |
| 營業利益 | 390 | 743 | 1,197 | 1,319 | 3,650 |
| 稅前淨利 | 787 | 1,702 | 1,258 | 1,370 | 5,117 |
| 稅後純益 | 769 | 1,571 | 1,132 | 1,233 | 4,705 |
| 稅後EPS (元) | 1.95 | 3.99 | 2.90 | 3.13 | 11.95 |
| 營收QoQ成長率 | -9.86 | 23.51 | 21.34 | 5.57 | -- |
| 營收YoY成長率 | 18.72 | 31.53 | 52.94 | 42.63 | 37.33 |
| 毛利率 | 48.22 | 47.03 | 47.63 | 47.81 | 47.65 |
| 營益率 | 8.03 | 12.38 | 16.44 | 17.15 | 14.13 |
| 稅後純益率 | 15.18 | 26.03 | 15.54 | 16.04 | 18.21 |
資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Oct. 2026
| 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 |
|---|---|---|---|---|---|
| 單位：百萬元 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
| 營業收入 | 15,427 | 18,455 | 18,812 | 25,835 | 34,190 |
| ％變動率 | -34.38 | 19.62 | 1.94 | 37.33 | 32.34 |
| 營業毛利 | 6,579 | 9,936 | 9,710 | 12,310 | 16,562 |
| 毛利率 (％) | 42.65 | 53.84 | 51.62 | 47.65 | 48.44 |
| 營業淨利 | -486 | 2,267 | 2,161 | 3,650 | 6,393 |
| 稅前淨利 | 622 | 2,583 | 2,677 | 5,117 | 6,710 |
| ％變動率 | -90.68 | 315.11 | 3.64 | 91.15 | 31.13 |
| 稅後純益 | 746 | 2,286 | 2,478 | 4,705 | 6,039 |
| ％變動率 | -87.65 | 206.46 | 8.39 | 89.87 | 28.35 |
| 稅後EPS＊(元) | 1.96 | 5.95 | 6.40 | 11.95 | 15.34 |
| 市調EPS＊(元) | 5.82 | 23.36 | 23.95 | 10.5 | -- |
| PER (×) | 249.49 | 82.18 | 76.41 | 40.92 | 31.88 |
| PBR (×) | 6.07 | 5.38 | 5.09 | 4.52 | 3.96 |
| 每股淨值＊(元) | 80.54 | 90.83 | 95.98 | 108.15 | 123.5 |
| 每股股利 (元) | 1.96 | 2.40 | 2.55 | -- | -- |
| 殖利率 (％) | 0.40 | 0.60 | 1.34 | -- | -- |
資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Oct. 2026
營運基本資料
同業比較
| 代號 | 公司 | 投資 建議 | 目前 | 市值(億) | 稅後EPS | 稅後EPS | PE | PE | PB | PB |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 代號 | 公司 | 股價 | 市值(億) | 2025 | 2026 | 2025 | 2026 | 2025 | 2026 |
負債比率VS存貨周轉天數
資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Oct. 2026
資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Oct. 2026
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110年金管投顧新字第024號
SinoPac投資評等
B：Buy 買進：未來6個月該股票表現將優於大盤
N：Neutral 中立：未來6個月該股票表現將與大盤一致
S：Sell 賣出：未來6個月該股票表現將落後大盤
SinoPac + ESG評鑑系統級距說明
- A+ 企業在管理及揭露ESG績效的程度在前20%
- A 企業在管理及揭露ESG績效的程度在21%-40%
- B+ 企業在管理及揭露ESG績效的程度在41%-60%
- B 企業在管理及揭露ESG績效的程度在61%-80%
- C 企業在管理及揭露ESG績效的程度在81%-100%