PDF 原檔：報告_康和_達運光電8045_20260922_original.pdf
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原始內容
達運光電(8045 TT)
逢低買進 目標價NT$63 (潛在報酬+17.1%)
軍工訂單能見度延伸，北美寬頻升級接棒成長
◼ 結論與建議
基於以下理由，研究部給予達運光電逢低買進評等:1) 軍工智慧聯網訂單能 見度延伸，提供中期成長基礎；2) 北美寬頻設備進入下一輪升級週期，2027 年有望迎來較明顯復甦；3) 產品組合改善搭配營運槓桿，獲利成長幅度有 望優於營收。研究部預估2027年營收為24.10億元，YoY +24.7%，毛利 率34.6%，營益率13.0%，稅後淨利2.62億元，YoY +198.6%，EPS2.76 元。給予逢低評等，目標價63元（23x 2027EPS）。
◼ 重點摘要
公司簡介
達運光電股份有限公司成立於 1992 年，主要從事室內外射頻與光傳輸設備 的研發與製造，並以自有品牌「ACI」行銷全球。2024 年 12 月 11 日公司 興櫃轉上市。
2Q26財務表現轉佳，惟獲利仍處於復甦初期
達運光電2Q26營收4.74億元，YoY +41.5%，毛利1.27億元，毛利率 26.9%；營業利益1,729萬元，營益率3.6%，稅後淨利1,281萬元，EPS 0.14 元，相較 2Q25 虧損轉為獲利。1H26 累計營收 9.18 億元、營業利益 3,123 萬元、歸屬母公司淨利2,372萬元，EPS 0.25元，顯示營運已由2025年 低 檔 逐 步 回 升 。 後 續 觀 察 重 點 在 於 智 慧 聯 網 大 型 專 案 認 列 進 度 ， 以 及 1.8GHz寬頻產品由試產進入量產後，能否進一步帶動營運槓桿改善。
軍工智慧聯網訂單能見度延伸，提供中期成長基礎
達運光電近年積極拓展軍工聯網、AI 影像辨識及智慧監控等應用，其中軍 工 聯 網 已 成 為 智 慧 聯 網 業 務 主 要 項 目 ， 既 有 大 型 專 案 認 列 期 間 可 延 續 至 2027 年底。公司並透過電信業者推廣新一代軍工聯網產品，預計 2H26 進 入試產及放量階段；此外，後續國防大型專案及海外市場亦具拓展機會， 目前海外業務仍處於較低基期，若美國及其他海外市場認證逐步轉化為訂 單，有望成為中長期新增動能。
北美寬頻設備進入下一輪升級週期，2027年有望迎來較明顯復甦
台灣股市︱電子中游
投 資 速 報
2026-09-22
前次報告
日期
2026/2/10
評等
逢低買進
目標價(元)
84
股價資訊
| 收盤價(元) | 53.80 |
|---|---|
| 總市值(億元) | 51.1 |
| 股本(百萬) | 950 |
| 一年高/低價 | 116.5 / 47.2 |
| 月成交均量(張) | 226 |
| 月成交均值(百萬) | 11.8 |
股價表現 & PE/PB
PB BAND
研究員/王昱之 ready.wang@concords.com.tw
公司長期深耕北美 Cable 市場，核心客戶持續進行網路設備由 1.2GHz 升 級至 1.8GHz，目前 1 .8GHz 產品已進入小量試產及客戶驗證階段，預期 2027 年 隨 客 戶 展 開 較 大 規 模 布 建，寬 頻 業 務 可 望 重 新 成 為 重 要 成 長 來 源。同 時 ， 新一代放大器導入 transponder 及聯網功能，可即時蒐集設備資料並回傳 中控中心，使產品由單純射頻硬體升級為具備遠端監控能力的智慧寬頻設 備，有助提升產品附加價值。
產品組合改善搭配營運槓桿，獲利成長幅度有望優於營收
2026 年營運主要由軍工及智慧聯網專案帶動，2027 年則可望再疊加北美 1.8GHz 寬頻設備及 transponder 相關產品放量，成長來源由單一專案型業 務逐步轉向軍工、AIoT 與高附加價值寬頻設備並進。隨營收規模擴大，公 司固定費用可望獲得較佳攤提，加上高附加價值寬頻聯網產品比重提升， 後續獲利率存在進一步改善空間；惟大型專案認列時間仍受建置及驗收進 度影響，單季營運可能維持一定波動。
總結以上，軍工智慧聯網訂單能見度延伸，提供中期成長基礎 ；北美寬頻 設備進入下一輪升級週期，2027 年有望迎來較明顯復甦；產品組合改善搭 配營運槓桿，獲利成長幅度有望優於營收為主要成長動能。研究部預估 2027 年營收為24.10億元，YoY +24.7%，毛利率34.6%，營益率13.0%，稅後 淨利2.62億元，YoY +198.6%，EPS2.76元。給予逢低買進評等，目標價 63元（23x 2027EPS）。
| 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 2025 | 2026F | 2027F | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收(百萬元) | 474 | 514 | 501 | 532 | 576 | 1,196 | 1,933 | 2,410 |
| QOQ(%) | 7.0 | 8.4 | (2.5) | 6.2 | 8.3 | - | - | - |
| YOY(%) | 41.5 | 45.5 | 154.6 | 20.0 | 21.4 | (31.1) | 61.6 | 24.7 |
| 毛利率(%) | 26.9 | 28.6 | 29.1 | 32.3 | 34.4 | 38.9 | 28.0 | 34.6 |
| 營業利益率(%) | 3.6 | 6.9 | 6.7 | 9.9 | 12.5 | 6.2 | 5.2 | 13.0 |
| 稅後淨利(百萬元) | 13 | 33 | 31 | 45 | 60 | 61 | 88 | 262 |
| QOQ(%) | 20.9 | 153.1 | (4.7) | 43.4 | 34.1 | - | - | - |
| YOY(%) | 虧轉盈 | (12.7) | 55.5 | 318.3 | 363.8 | (69.8) | 44.2 | 198.6 |
| EPS(元) | 0.14 | 0.35 | 0.33 | 0.47 | 0.63 | 0.64 | 0.93 | 2.76 |
EPS以股本95百萬股計算
近12季_營業毛利 & 毛利率
近12季_稅後純益 & 稅後純益率
近12季_固定資產比率 & 負債比率 & 權益比率
投信買賣超(張) 投信持股比率(%)
| 1Q26 | #N/A | #N/A | #N/A | #N/A | #N/A | #N/A | #N/A | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收(百萬元) | 443 | 474 | * | * | * | #N/A | * | * |
| QOQ(%) | 125.3 | 7.0 | * | * | * | - | - | - |
| YOY(%) | 42.7 | 41.5 | * | * | * | #N/A | * | * |
| 毛利率(%) | 27.1 | 26.9 | * | * | * | #N/A | * | * |
| 營業利益率(%) | 3.1 | 3.6 | * | * | * | #N/A | * | * |
稅後淨利(百萬元)
11
13
*
*
*
N/A
*
*
| QOQ(%) | (46.7) | 20.9 | * | * | * | - | - - |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| YOY(%) | 98.3 | 虧轉盈 | * | * | * | #N/A * | * |
| EPS(元) | 0.11 | 0.14 | * | * | * | #N/A | * * |
EPS以股本95百萬股計算
評等說明
- 1) 強力買進/Strong Buy：我們對該評價個股未來展望正向，並預估於未來12個月投資期間，潛在上漲空間大於50%
- 2) 買進/Buy：我們對該評價個股未來展望正向，並預估於未來12個月投資期間，潛在上漲空間大於25%
- 3) 逢低買進/Trading Buy：我們對該評價個股未來展望正向，並預估於未來12個月投資期間，潛在上漲空間小於25
- 4) 未評等/Not Rated：至目前我們沒有足夠基本資料判斷該公司評等；或此期間康和與該公司有特定交易，基於規範或康 和政策，限制予該公司評等
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