PDF 原檔：報告_富邦_南亞1303_20261013_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-10-13）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_富邦_南亞1303_20261013_005.png |
49KB | 真資料圖 | 投信買賣超張數及持股比率雙軸圖（2025/04-2025/10），柱狀為投信買賣超張數、折線為投信持股比率 |
報告_富邦_南亞1303_20261013_007.png |
61KB | 文字卡 | CMoney ESG Rating 儀表板圖示，顯示總評等「8」分（滿分10，Leader 區間） |
報告_富邦_南亞1303_20261013_001~004,006,008~014.png |
<40KB | 裝飾·logo·banner | 未逐張 Read（<40KB 預設 logo／頁首裝飾），略 |
原始內容
Fubon Research
2026年10月12日
_
買進
股價
目標價
NT$303.00 NT$395
○訪談摘要
○初次評論
●公司動態
○獲利預覽
●獲利調整
○評等調整
流通在外股數 (百萬) 7,931
市值 (百萬台幣)
2,403,030
市值 (百萬美元)
75,342
外資持股率 (%)
30.37
投信持股率 (%)
7.01
董監持股率 (%)
18.21
52週高價 (元)
314.00
52週低價 (元)
38.36
當沖比率
65%
| ESG評等 | 8 產業排名 | 1/25 |
|---|---|---|
資料來源：CMoney
| 盈餘預估及評等修正 | 盈餘預估及評等修正 - 新 | 盈餘預估及評等修正 - 舊 | 盈餘預估及評等修正 - % |
|---|---|---|---|
| 評 等 | 買進 | 買進 | |
| 目標價 | 395 | 265 | 49 |
| EPS預估 | 24.66 | 15.56 | 58 |
| 目標PE | 16 | 17 |
主要財務報表分析
至12月31日
| 百萬元 | FY26F | FY27F | FY28F |
|---|---|---|---|
| 營收淨額 | 353,694 | 476,054 | 591,087 |
| 年成長率(%) | 36.1 | 34.6 | 24.2 |
| 營業利益 | 56,044 | 109,708 | 147,821 |
| 年成長率(%) | 1,413.2 | 95.8 | 34.7 |
| 稅後淨利 | 122,256 | 195,549 | 222,206 |
| 年成長率(%) | 2,605.6 | 60.0 | 13.6 |
| 每股淨利(NT$) | 15.42 | 24.66 | 28.02 |
| 每股現金股利 | 11.6 | 18.5 | 21.0 |
| 本益比(x) | 19.7 | 12.3 | 10.8 |
| 本淨比(x) | 5.1 | 4.2 | 3.7 |
| 現金股利殖利率 | 3.8 | 6.1 | 6.9 |
| 淨值報酬率(%) | 29.5 | 38.3 | 37.3 |
資料來源：CMoney，富邦投顧
徐玉豐
886-2-27815995#37155
feng.y.hsu@fubon.com
南亞 (1303 TT)
高階電子材料佔比躍升
維持買進評等，目標價上調至395元，潛在上漲空間30%
- 3Q26自結稅後EPS 4.9元再創新高，本業與業外強勁成長。
- 自行研發銅箔、樹脂與LowDK2配額提升競爭力，高階產品佔比加速提升。
- 隨4Q26高階產品放量，上修2026-27年稅後EPS 15.42、24.66元。
3Q26自結稅後EPS 4.9元再創新高，本業與業外強勁成長
3Q26 營收 955.97 億元，YoY+49.0%，營業利益率 19.2%，年增 17.5ppts、季增 5.6ppts；自結稅後EPS 4.90元，YoY+1092.6％，大幅優於預期；累積前三季EPS 10.07 元，賺逾一個股本。各事業營運表現，受惠 AI 推升的材料漲價趨勢延續，以 及Ｍ6 以上高階產品逐步放量，帶動產品組合持續優化，3Q26 電子材料營收佔比 推升至 58.1％，營業利益季增 96.1%，營業利益率達 30.9%；化工事業受惠中東 EG 產能尚未修復下利差擴大，聚酯事業受惠美國南卡廠獲利提升，化工、聚酯與塑膠 事業維持盈利表現。轉投資方面，南亞科與台塑化2Q26自結貢獻EPS 2.97元、 0.77元，挹注顯著貢獻。
自行研發銅箔、HC樹脂與Low DK2配額提升競爭力，高階材料佔比加速提升
樹脂方面，高階 CCL 搭配自行研發的碳氫樹脂（Hydrocarbon；HC 樹脂），使產 品無需使用石英布即可達到理想電性，應用於驗證中的 M9、M10，以至下世代Ｍ 11 以上規格，目前各項測試數據表現優異；玻纖布方面，AI 強勁需求與織布機產 能受限下，預計 FY27 高階玻纖布持續緊缺，目前 T-glass 產能提升至每月數萬米， 穩定銷售中，Low DK2則透過日東紡合作穩定取得配額，成為推進高階材料的競爭 優勢；銅箔方面，自行開發的HVLP 4已應用在送樣的M9、M10，並持續開發HVLP5、 HVLP6及超薄銅箔。目前CCL M7、M8已量產，且與CSP業者規模訂單洽談順 利，預計 4Q26 產量躍升，M9 與 M10 則預計 1H27 取得驗證結果；協助日東紡織 造的特殊玻纖布預計 FY27 達成 20％生產目標，除代工收益挹注，並帶動織造技術 的升級。此外，在研發與垂直整合優勢下，結合完整的自有材料供應能力，得以高 效推進產品認證與量產，並對未來材料規格升級、客製化配方調整、規模化量產、 成本控管等帶來長期競爭利基。
隨4Q26高階產品放量，上修2026-27年稅後EPS 15.42、24.66元
展望後市，電子材料方面，預計 4Q26 漲價動能延續，新港廠 CCL 新增 30 萬張月 產能將主要生產Ｍ7、Ｍ8 高階產品，使產品組合加速優化，此外 FY26 累計增加 110 坩鍋紡位，年底前數十台織布機到港，玻纖紗/布產能持續擴增；預期 FY27 電子材 料維持供給緊俏的市況，公司持續透過產線整改每月增加幾十萬張 CCL 產能，電子 材料佔比攀升至 7 成以上。其他事業方面，EIA 預測 FY27 國際油價回檔，預期化 工、聚酯、塑膠產品利差收窄，但隨高值化新品如醫療血袋、離型膜、電子級液態 CO2、氟系塑膠PFA 管材陸續量產，預計FY27-28營運趨於穩健。業外轉投資方 面，預期 4Ｑ26 持續受惠台塑化與南亞科獲利的強勁貢獻，FY27-28 南亞科營運延 續成長動能。富邦上修獲利預估，FY26-FY28稅後EPS 15.42、24.66、28.02元。
富邦不同之處
2026-28年EPS預估值高於Bloomberg consensus 13.31、18.96、23.70元。
公司速報
評價與風險
隨高階產品放量，產品組合加速優化，預期 FY27-28 獲利延續強勁成長，投資建議 維持買進，目標價調升至 395 元，惟考量 FY27 電子材料漲價趨於和緩，評價下調 至2027年的16X PER。主要評價風險為高階產品量產與認證進度不如預期、國際 油價回檔壓縮石化產品利差、業外轉投資事業獲利大幅波動。
資料來源：公司、CMoney、富邦投顧
| 圖表1 : 季EPS回顧 | 圖表1 : 季EPS回顧 - 3Q26 | 圖表1 : 季EPS回顧 - QoQ | 圖表1 : 季EPS回顧 - YoY | 圖表1 : 季EPS回顧 - 富邦 | 圖表1 : 季EPS回顧 - 差異 | 單位: 新台幣百萬元 - 市場同業 | 單位: 新台幣百萬元 - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 95,597 | 14.3% | 49.0% | 87,847 | 8.8% | 90,708 | 5.4% |
| 銷貨毛利 | - | 58.1% | 369.8% | 18,689 | 33.8% | 18,037 | 38.6% |
| 營業利益 | 18,309 | 61.2% | 1666.6% | 12,460 | 46.9% | 12,517 | 46.3% |
| 稅前淨利 | 47,219 | 53.5% | 1081.9% | 32,613 | 44.8% | 35,168 | 34.3% |
| 稅後淨利 | 38,833 | 45.2% | 1092.6% | 28,478 | 36.4% | 29,643 | 31.0% |
| EPS (元) | 4.90 | 45.2% | 1092.6% | 3.59 | 36.4% | 3.74 | 30.9% |
| 重要比率 | |||||||
| 毛利率 | - | 21.3% | 19.9% | ||||
| 營益率 | 19.2% | 14.2% | 13.8% | ||||
| 淨利率 | - | 32.4% | 32.7% |
| 圖表2 : 獲利預估修正 | 圖表2 : 獲利預估修正 - FY25 | FY26F FY26F FY26 - 原估 | FY26F FY26F FY26 - 新估 | FY26F FY26F FY26 - 差異 | FY27F FY27F FY27 - 原估 | 單位: 新台幣百萬元 - FY27F FY27F FY27 - 新估 | 單位: 新台幣百萬元 - FY27F FY27F FY27 - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 259,912 | 333,589 | 353,694 | 6.0% | 405,430 | 476,054 | 17.4% |
| 銷貨毛利 | 21,587 | 64,099 | 78,390 | 22.3% | 92,027 | 139,551 | 51.6% |
| 營業利益 | 3,704 | 41,250 | 56,044 | 35.9% | 64,515 | 109,708 | 70.1% |
| 稅後淨利 | 4,519 | 97,506 | 122,256 | 25.4% | 123,410 | 195,549 | 58.5% |
| EPS (元) | 0.57 | 12.29 | 15.42 | 25.4% | 15.56 | 24.66 | 58.5% |
| 重要比率 | |||||||
| 毛利率 | 8.3% | 19.2% | 22.2% | 2.9% | 22.7% | 29.3% | 6.6% |
| 營益率 | 1.4% | 12.4% | 15.8% | 3.5% | 15.9% | 23.0% | 7.1% |
| 淨利率 | 2.0% | 29.2% | 34.6% | 5.3% | 30.4% | 41.1% | 10.6% |
資料來源：公司，CMoney、富邦投顧
公司速報
圖表3 : 單季預測
| 單位: 百萬元 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F 0 | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 損益模型 | |||||||||||
| 營業收入 | 68,596 | 83,647 | 95,597 | 105,854 | 108,156 | 113,055 | 123,730 | 131,113 0 | 353,694 | 476,054 | 591,087 |
| 銷貨成本 | 60,408 | 67,822 | 70,597 | 76,459 | 77,316 | 80,401 | 87,233 | 91,552 0 | 275,304 | 336,503 | 409,161 |
| 銷貨毛利 | 8,189 | 15,825 | 25,001 | 29,394 | 30,840 | 32,653 | 36,497 | 39,561 0 | 78,390 | 139,551 | 181,927 |
| 營業費用 | 4,445 | 4,451 | 6,692 | 6,758 | 7,014 | 7,219 | 7,633 | 7,977 0 | 22,346 | 29,843 | 34,106 |
| 營業利益 | 3,742 | 11,357 | 18,309 | 22,636 | 23,826 | 25,435 | 28,864 | 31,584 0 | 56,044 | 109,708 | 147,821 |
| 業外收支淨額 | 12,338 | 19,407 | 28,910 | 26,544 | 27,550 | 29,492 | 33,633 | 29,080 0 | 87,200 | 119,754 | 113,329 |
| 稅前淨利 | 16,080 | 30,764 | 47,219 | 49,181 | 51,375 | 54,926 | 62,497 | 60,664 0 | 143,244 | 229,462 | 261,150 |
| 稅後淨利 | 14,255 | 26,753 | 38,833 | 42,415 | 44,215 | 47,003 | 53,332 | 50,999 0 | 122,256 | 195,549 | 222,206 |
| EPS | 1.80 | 3.37 | 4.90 | 5.35 | 5.58 | 5.93 | 6.72 | 6.43 0.00 | 15.42 | 24.66 | 28.02 |
| 獲利能力(%) | |||||||||||
| 毛利率 | 11.9% | 18.9% | 26.2% | 27.8% | 28.5% | 28.9% | 29.5% | 30.2% 0.0% | 22.2% | 29.3% | 30.8% |
| 營益率 | 5.5% | 13.6% | 19.2% | 21.4% | 22.0% | 22.5% | 23.3% | 24.1% 0.0% | 15.8% | 23.0% | 25.0% |
| 淨利率 | 21.4% | 32.9% | 40.6% | 40.1% | 40.9% | 41.6% | 43.1% | 38.9% 0.0% | 34.6% | 41.1% | 37.6% |
| 年成長率(%) | |||||||||||
| 營業收入 | 4.6% | 27.3% | 49.0% | 64.2% | 57.7% | 35.2% | 29.4% | 23.9% 0.0% | 36.1% | 34.6% | 24.2% |
| 銷貨毛利 | 77.1% | 178.7% | 369.8% | 392.8% | 276.6% | 106.3% | 46.0% | 34.6% 0.0% | 263.1% | 78.0% | 30.4% |
| 營業利益 | 10,342.7 | 772.2% | 1,666.7% | 1,603.0% | 536.7% | 124.0% | 57.6% | 39.5% 0.0% | 1,413.2% | 95.8% | 34.7% |
| 稅後淨利 | % 3,046.0% | -- | 1,092.6% | 761.1% | 210.2% | 75.7% | 37.3% | 20.2% 0.0% | 2,605.6% | 60.0% | 13.6% |
| EPS | 2,900.0% | -- | 1,094.3% | 762.6% | 209.7% | 75.9% | 37.3% | 20.2% 0.0% | 2,604.5% | 59.9% | 13.6% |
| 季成長率(%) | |||||||||||
| 營業收入 | 6.4% | 21.9% | 14.3% | 10.7% | 2.2% | 4.5% | 9.4% | 6.0% 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 銷貨毛利 | 37.3% | 93.3% | 58.0% | 17.6% | 4.9% | 5.9% | 11.8% | 8.4% 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 營業利益 | 181.5% | 203.5% | 61.2% | 23.6% | 5.3% | 6.8% | 13.5% | 9.4% 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 稅後淨利 | 189.4% | 87.7% | 45.2% | 9.2% | 4.2% | 6.3% | 13.5% | -4.4% 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| EPS | 190.3% | 87.2% | 45.3% | 9.2% | 4.2% | 6.3% | 13.5% | -4.4% 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
資料來源：公司、CMoney、富邦投顧
公司速報
資料來源：CMoney、富邦投顧
資料來源：CMoney、富邦投顧
資料來源：CMoney、富邦投顧
公司速報
資料來源：CMoney、富邦投顧
資料來源：CMoney、富邦投顧
資料來源：CMoney、富邦投顧
ESG永續發展專區
CMoney Taiwan ESG Rating
| CMoney ESG Rating | E(環境保護) | S(社會責任) | G(公司治理) |
|---|---|---|---|
| 8/10 | 6 /10 | 8 /10 | 7 /10 |
| 交易所產業類別 | 產業排名 | 交易所公司治理評鑑 |
|---|---|---|
| 塑膠工業 | 1 /25 | 6%至20% |
環境保護 Environment
溫室氣體排放與營收
| 摘要 - 溫室氣體盤查數據 - 年度 | 溫室氣體盤查數據 - 排放總量(公噸) | 溫室氣體盤查數據 - 直接排放(公噸) | 溫室氣體盤查數據 - 間接排放(公噸) |
|---|---|---|---|
| 2025 | 6,835,168 | 2,706,077 | 4,129,091 |
| 2024 | 7,053,960 | 2,501,904 | 4,552,056 |
| 2023 | 4,483,909 | 1,455,403 | 3,028,506 |
| 2022 | 5,416,457 | 1,698,397 | 3,718,060 |
企業用水量與營收
| 摘要 - 企業用水量盤查數據 - 年度 | 企業用水量盤查數據 - 用水總量(公噸) | 企業用水量盤查數據 - 回收水量(公噸) | 企業用水量盤查數據 - 排水量(公噸) |
|---|---|---|---|
| 2025 | 29,600,430 | -- | 13,315,070 |
| 2024 | 15,961,000 | -- | 6,391,800 |
| 2023 | 16,999,000 | -- | 6,931,260 |
| 2022 | -- | -- | -- |
社會責任 Social Responsibility
員工人數與福利費用
| 摘要 | |||
|---|---|---|---|
| 員工人數與福利費用統計 | 員工人數與福利費用統計 | 員工人數與福利費用統計 | 員工人數與福利費用統計 |
| 年度 | 員工人數(人) | 員工人數增減(人) | 福利費用 |
| 2026 | 28,472 | -477 | -- |
| 2025 | 28,949 | -578 | 34,418,846 |
| 2024 | 29,527 | -1,701 | 33,382,534 |
| 2023 | 31,228 | -1,446 | 34,442,486 |
| 2022 | 32,674 | -138 | 38,204,641 |
公司治理 Corporate Governance
公司治理評鑑
| 評鑑 - 年度 | 評鑑 - 結果 | 等級 | 加權項目比重 - 構面一 | 加權項目比重 - 構面二 | 加權項目比重 - 構面三 | 加權項目比重 - 構面四 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025 | 6%至20% | A | 0.16 | 0.25 | 0.10 | 0.49 |
| 2024 | 21%至35% | B+ | 0.19 | 0.29 | 0.17 | 0.35 |
| 2023 | 6%至20% | A | 0.22 | 0.31 | 0.19 | 0.28 |
| 2022 | 6%至20% | A | 0.20 | 0.33 | 0.23 | 0.24 |
[註]等級轉換：前 5%：「A+」；6%至 20%：「A」；21%至 35%：「B+」；36%至
50%：「B」；51%至65%：「C+」；66%至80%：「C」；81%至100%：「D」 資料來源：交易所、公司，CMoney、富邦投顧
公司速報
| 損益表 | FY24 | FY25 | FY26F | 百萬台幣 - FY27F | 百萬台幣 - FY28F |
|---|---|---|---|---|---|
| 營收淨額 | 259,608 | 259,912 | 353,694 | 476,054 | 591,087 |
| 銷貨成本 | 241,033 | 238,325 | 275,304 | 336,503 | 409,161 |
| 銷貨毛利 | 18,575 | 21,587 | 78,390 | 139,551 | 181,927 |
| 營業費用 | 18,127 | 17,896 | 22,346 | 29,843 | 34,106 |
| 營業利益 | 448 | 3,704 | 56,044 | 109,708 | 147,821 |
| EBITDA | 31,573 | 33,244 | 169,326 | 255,264 | 287,152 |
| 利息淨收支 | (2,063) | (2,456) | (2,507) | (2,199) | (2,399) |
| 投資淨損益 | (23) | 24 | 87,458 | 120,081 | 114,128 |
| 匯兌淨損益 | 1,747 | (638) | 499 | 0 | 0 |
| 其他收支 | 4,712 | 6,074 | 1,750 | 1,872 | 1,600 |
| 業外收支淨額 | 4,076 | 2,755 | 87,200 | 119,754 | 113,329 |
| 稅前淨利 | 4,523 | 6,459 | 143,244 | 229,462 | 261,150 |
| 所得稅 | 1,216 | 1,393 | 16,578 | 22,946 | 26,115 |
| 少數股權 | (32) | 547 | 4,410 | 10,967 | 12,829 |
| 稅後淨利 | 3,340 | 4,519 | 122,256 | 195,549 | 222,206 |
| 基本 EPS(NT$) | 0.42 | 0.57 | 15.42 | 24.66 | 28.02 |
| 完全稀釋EPS(NT$) | -- | -- | 15.42 | 24.66 | 28.02 |
| 股票股利(NT$) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 現金股利(NT$) | 0.70 | 0.80 | 11.56 | 18.49 | 21.01 |
| 年成長率(％) | |||||
| 營收淨額 | (0.1) | 0.1 | 36.1 | 34.6 | 24.2 |
| 銷貨毛利 | (3.4) | 16.2 | 263.1 | 78.0 | 30.4 |
| 營業利益 | (77.4) | 727.6 | 1,413.2 | 95.8 | 34.7 |
| 稅後淨利 | (47.1) | 35.3 | 2,605.6 | 60.0 | 13.6 |
| 基本EPS | (47.5) | 35.7 | 2,604.5 | 59.9 | 13.6 |
| 獲利能力(％) | |||||
| 毛利率 | 7.2 | 8.3 | 22.2 | 29.3 | 30.8 |
| 營益率 | 0.2 | 1.4 | 15.8 | 23.0 | 25.0 |
| 稅後淨利率 | 1.3 | 2.0 | 34.6 | 41.1 | 37.6 |
| EBITDA率 | 12.2 | 12.8 | 47.9 | 53.6 | 48.6 |
| 財務比率 | |||||
| FY24 | FY25 | FY26F | FY27F | FY28F | |
| 流動比率(%) | 132 | 132 | 194 | 256 | 287 |
| 速動比率(%) | 95 | 94 | 158 | 211 | 236 |
| 淨負債股權比率(%) | 10 | 9 | 5 | (8) | (15) |
| 稅後淨利率(%) | 1.3 | 2.0 | 34.6 | 41.1 | 37.6 |
| 資產周轉率(x) | 0.4 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.7 |
| 財務槓桿(x) | 1.7 | 1.6 | 1.6 | 1.5 | 1.4 |
| 已動用資本/淨值(x) | 0.8 | 0.8 | 0.6 | 0.6 | 0.5 |
| 總資產報酬率(%) | 0.5 | 0.7 | 16.0 | 22.7 | 23.4 |
| 淨值報酬率(%) | 0.9 | 1.3 | 29.5 | 38.3 | 37.3 |
| 資本報酬率(%) | 1.6 | 2.2 | 30.2 | 37.4 | 37.2 |
| 財務比率 | |||||
| FY24 | FY25 | FY26F | FY27F | FY28F | |
| 股息保障倍數(x) | 1.1 | (0.5) | 17.8 | 1.8 | 1.4 |
| 所得稅保障倍數(x) | 5.2 | (1.8) | 6.8 | 7.1 | 7.9 |
| 資本支出保障倍數(x) | 0.5 | (0.2) | 7.5 | 8.1 | 10.3 |
| 應收帳款週轉率(x) | 6.2 | 5.6 | 5.7 | 5.7 | 6.0 |
| 存貨周轉率(x) | 4.7 | 4.6 | 4.3 | 4.4 | 4.4 |
| 應付帳款周轉率(x) | 16.0 | 18.0 | 11.7 | 15.7 | 12.3 |
| 應收帳款周轉天數 | 59 | 65 | 64 | 64 | 60 |
| 存貨週轉天數 | 78 | 79 | 84 | 83 | 84 |
| 應付帳款週轉天數 | 23 | 20 | 31 | 23 | 30 |
| 現金循環週期(天) | 114 | 123 | 117 | 125 | 114 |
股價及相對大盤績效圖
公司速報
| 資產負債表 | 百萬台幣 | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| FY24 | FY25 | FY26F | FY27F | FY28F | |
| 現金及約當現金 | 66,445 | 46,150 | 179,645 | 247,108 | 304,271 |
| 應收款項 | 41,852 | 46,344 | 62,485 | 83,993 | 97,880 |
| 存貨 | 51,696 | 51,303 | 63,407 | 76,803 | 93,681 |
| 其他流動資產 | 25,508 | 34,039 | 34,040 | 34,038 | 34,039 |
| 流動資產 | 185,502 | 177,836 | 339,577 | 441,942 | 529,871 |
| 長期投資 | 192,089 | 205,387 | 205,387 | 205,387 | 205,387 |
| 固定資產 | 218,273 | 206,478 | 198,325 | 195,098 | 191,871 |
| 其他長期資產 | 21,610 | 20,899 | 20,898 | 20,898 | 20,898 |
| 總資產 | 617,473 | 610,598 | 764,187 | 863,325 | 948,027 |
| 短期借款 | 22,976 | 35,242 | 123,325 | 123,325 | 123,325 |
| 商業本票 | 42,850 | 17,928 | 0 | 0 | 0 |
| 應付款項 | 15,053 | 13,226 | 23,481 | 21,386 | 33,169 |
| 其他流動負債 | 59,792 | 68,304 | 28,149 | 28,149 | 28,149 |
| 流動負債 | 140,671 | 134,700 | 174,955 | 172,860 | 184,643 |
| 長期借款 | 37,287 | 27,983 | 79,337 | 79,337 | 79,337 |
| 其他長期負債 | 76,912 | 76,117 | 22,184 | 19,561 | 16,937 |
| 總負債 | 254,870 | 238,800 | 276,476 | 271,758 | 280,916 |
| 普通股股本 | 79,308 | 79,308 | 79,308 | 79,308 | 79,308 |
| 公積 | 27,043 | 27,131 | 27,131 | 27,131 | 27,131 |
| 保留盈餘 | 229,118 | 230,145 | 346,057 | 449,913 | 525,457 |
| 其他 | 27,134 | 35,215 | 35,215 | 35,215 | 35,215 |
| 股東權益 | 362,603 | 371,799 | 487,711 | 591,567 | 667,111 |
| 負債加股東權益 | 617,473 | 610,598 | 764,187 | 863,325 | 948,027 |
| 現金流量表 | |||||
| FY24 | FY25 | FY26F | FY27F | FY28F | |
| 稅後淨利 | 3,340 | 4,519 | 122,256 | 195,549 | 222,206 |
| 折舊與攤提 | 22,702 | 22,518 | 23,575 | 23,604 | 23,604 |
| 投資收入 | 23 | (24) | (87,458) | (120,081) | (114,128) |
| 營運資金增減 | (5,952) | (5,926) | (17,991) | (36,999) | (18,982) |
| 其他 | (1,326) | (12,438) | 87,458 | 120,082 | 114,126 |
| 來自營運之現金流量 | 18,786 | 8,649 | 127,840 | 182,155 | 226,826 |
| 資本支出 | (12,447) | (11,168) | (15,000) | (20,000) | (20,000) |
| 長投增減 | (4,295) | 13,297 | (3,000) | (3,000) | (3,000) |
| 其他 | (13,799) | (24,791) | 0 | 0 | 0 |
| 來自投資之現金流量 | (17,900) | (11,332) | (18,000) | (23,000) | (23,000) |
| 自由現金流量 | 886 | (2,683) | 109,840 | 159,155 | 203,826 |
| 借款增（減） | 33,976 | 55,779 | 30,000 | 0 | 0 |
| 現金股利支出 | (5,615) | (5,562) | (6,345) | (91,693) | (146,662) |
| 發行公司債 | 0 | 12,779 | 0 | 0 | 0 |
| 償還公司債 | (9,275) | (10,625) | 0 | 0 | 0 |
| 現金增資 | -- | -- | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | (39,198) | (69,122) | 0 | 0 | 0 |
| 來自融資之現金流量 | (20,112) | (16,751) | 23,655 | (91,693) | (146,662) |
| 匯率調整 | 5,371 | (861) | 0 | 0 | 0 |
| 本期產生之現金流量 | (13,856) | (20,295) | 133,496 | 67,462 | 57,164 |
| 比率分析 | |||||
| FY24 | FY25 | FY26F | FY27F | FY28F | |
| 本益比(x) | 721.4 | 531.6 | 19.7 | 12.3 | 10.8 |
| 本營比(x) | 9.3 | 9.2 | 6.8 | 5.0 | 4.1 |
| 本淨比(x) | 7.0 | 6.8 | 5.1 | 4.2 | 3.7 |
| P/CFPS(x) | 127.9 | 277.8 | 18.8 | 13.2 | 10.6 |
| PE/growth (x) | (15.2) | 14.9 | 0.0 | 0.2 | 0.8 |
| P/FCFPS(x) | 379.1 | (954.2) | 21.3 | 14.8 | 11.6 |
| EV/EBITDA (x) | 75.9 | 72.8 | 14.3 | 9.2 | 8.0 |
| 現金股利殖利率(%) | 0.2 | 0.3 | 3.8 | 6.1 | 6.9 |
百萬台幣 資產負債表
259,608 259,912 353,694 476,054 591,087 現金及約當現金
241,033 238,325 275,304 336,503 409,161 應收款項
18,127 17,896 22,346 29,843 34,106 其他流動資產
3,704 56,044 109,708 147,821 流動資產
31,573 33,244 169,326 255,264 287,152 長期投資
(2,399) 固定資產
24 87,458 120,081 114,128 其他長期資產
0 總資產
1,600 短期借款
2,755 87,200 119,754 113,329 商業本票
6,459 143,244 229,462 261,150 應付款項
1,393 16,578 22,946 26,115 其他流動負債
4,410 10,967 12,829 流動負債
4,519 122,256 195,549 222,206 長期借款
28.02 其他長期負債
28.02 總負債
0.00 普通股股本
21.01 公積
24.2 股東權益
30.4 負債加股東權益
13.6 現金流量表
30.8 折舊與攤提
25.0 投資收入
37.6 營運資金增減
48.6 其他
FY28F 長投增減
287 其他
(15) 自由現金流量
37.6 借款增（減）
0.7 現金股利支出
1.4 發行公司債
0.5 償還公司債
23.4 現金增資
37.3 其他
37.2 來自融資之現金流量 (20,112)
1.4 比率分析
10.3 本益比(x)
6.0 本營比(x)
4.4 本淨比(x)
114 現金股利殖利率(%)
未來12個月本益比區間圖
未來12個月本淨比區間圖
資料來源：CMoney、富邦投顧
資料來源：CMoney、富邦投顧
免責宣言
分析師認證
負責分析師（或者負責參與的分析師）確認：
- 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。
- 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。