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報告_富邦_力積電6770_20261022

更新 2026-10-26
#來源/券商報告#公司/力積電

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原始內容

Fubon Research

2026年10月22日

買進
股價 目標價
NT$66.20 NT$85
○ 初次評論 ○ 訪談摘要
● 公司動態 ● 獲利調整
○ 獲利預覽 ○ 評等調整
流通在外股數 (百萬) 4,712.1
市值 (百萬台幣) 311,940
市值 (百萬美元) 9,602
外資持股率 (%) 11.25
投信持股率 (%) 1.00
董監持股率 (%) 18.18
52週高價 (元) 88.41
52週低價 (元) 27.21
當沖比率 39.04

ESG 評等 7 產業排名 37/207

資料來源：CMoney

變動說明

新估 原估 %
評等 買進 買進 -
目標價(NT$) 85 85 0
淨值預估(NT$) 34.9 32.2 8
目標PB(x) 2.4 2.6
主要財務報表分析 主要財務報表分析 至12月31日 至12月31日
百萬元 FY26F FY27F FY28F
營業收入 76,640 118,412 130,613
年成長率(%) 64.0 54.5 10.3
營業利益 34,492 47,193 53,539
年成長率(%) 0.0 36.8 13.4
稅後淨利 31,296 39,060 44,270
年成長率(%) -- 24.8 13.3
EPS (元) 7.04 8.29 9.40
每股現金股利 0.0 0.0 0.0
本益比(x) 9.4 8.0 7.0
本淨比(x) 2.0 1.3 1.0
現金股利殖利率(%) 0.0 0.0 0.0
淨值報酬率(%) 27.8 22.3 18.0

資料來源：CMoney、富邦投顧

尚子玉

楊皇遠

sherman.shang@fubon.com huangyuan.yang@fubon.com (886-2) 6606-8060 (886-2) 2781-5995-37141

力積電（6770 TT）

力積電財報初探

重申買進評等，維持目標價85元，具28%上漲空間

  1. 價格與產品組合推動3Q26盈餘優於預期；預期4Q26因漲價帶動營收成長
  2. 邏輯合約、特殊記憶體支撐2027年價格；3D AI與IPD擴展
  3. 因毛利率優於預期，上調每股稅後盈餘預估

價格與產品組合推動3Q26盈餘優於預期；預期4Q26因漲價帶動營收強勁成長

3Q26 營收達到 213.4 億元，季增 23.4%，年增 80.2%。毛利率季增 19.3 個百分點至 47.5%；稅後淨利成長 97.5%至 65 億元，每股稅後盈餘為 1.38 元。出貨量下降 1.4% 至 41.6 萬片 12 吋等效晶圓，美元計算的平均售價約上升 24%，產能利用率由 87% 提升至 97%。我們認為盈餘改善顯示價格與產能分配能力增強，對出貨量成長的依 賴有限。9 月營收為 76.7 億元，月增 9.4%，顯示價格動能持續。我們預估 4Q26 營 收為 244.4 億元，毛利率 48.8%，稅後淨利 72.7 億元，每股稅後盈餘 1.54 元。營收 與稅後淨利分別季增 14.5%與 11.9%。記憶體生產前置期為三至四個月，邏輯產品為 二至三個月，意味著先前的漲價尚未完全反映在業績上。

邏輯合約、特殊記憶體支撐2027年價格；3D AI與IPD擴展

我們預期 2027 年邏輯晶圓代工價格將有 10-20%的漲幅。3Q26 邏輯晶圓啟動平均 售價上升 8-10%；55 奈米 BCD 產品已開始出貨，長期合約涵蓋約 80%的 2027 年 MOSFET/IGBT 產能。我們認為 DDR3 現貨價格因拆解零組件而走弱僅為暫時性供給 影響。工業、車用及通訊應用產品生命週期長，將支撐特殊DRAM代工價格。3D AI 代工營收占比由 2Q26 的 5.4%降至 3Q26 的 1.4%，代表營收由約 9.3 億元降至 3 億 元。我們將此歸因於產線遷移，預期隨中介層產線恢復與 IPD 量產，4Q26 占比將回 升至 4%，約 9.8 億元。我們預期 2027 年將因中介層復甦、晶圓堆疊量產及 IPD 擴 展而成長，PWF自2028年起貢獻成長動能。

因毛利率優於預期，上調每股稅後盈餘預估

我們根據更佳的毛利率表現與展望，微調我們對財年 26/財年 27 的每股稅後盈餘預 估至 7.04 元與 8.29 元。我們的目標股價 85 元，隱含財年 27 預估每股稅後盈餘 8.29 元的本益比為 10.3 倍。維持目標價不變，考量記憶體價格循環、IPD 產能取捨，以 及遷廠後良率提升。在我們財年 27 年盈餘預測的 8.0 倍本益比下，我們認為股價尚 未充分反映持續調價與產能恢復所帶來的預期效益，支持我們的買進評等。後續催 化劑包括第四季價格實現、年底前中介層晶圓啟動恢復，以及2027年長約的執行。

公司速報

富邦不同之處

我們最新的財年 26/27 每股稅後盈餘預估分別為 7.04 元與 8.29 元，對比市場共識 的6.41元與7.23元。

估值與風險

我們的目標價 85 元係以財年 27 預估每股淨值的 2.4 倍計算，亦隱含財年 27 預估每 股稅後盈餘的10.3倍本益比。經濟情勢惡化及記憶體市場可能下修為主要風險。

資料來源：公司、CMoney、富邦投顧

圖表1：季度每股稅後盈餘回顧 圖表1：季度每股稅後盈餘回顧 - 3Q26 圖表1：季度每股稅後盈餘回顧 - QoQ 圖表1：季度每股稅後盈餘回顧 - YoY 圖表1：季度每股稅後盈餘回顧 - 富邦 圖表1：季度每股稅後盈餘回顧 - 差異 單位：百萬元 - 市場同業 單位：百萬元 - 差異
銷售額 21,342 23.4% 80.2% 18,797 13.5% 19,134 11.5%
銷貨毛利 10,148 107.6% -1,412.3% 6,450 57.3% 6,895 47.2%
營業利益 7,830 112.5% -391.5% 4,130 89.6% 5,169 51.5%
稅前淨利 8,140 109.4% -398.5% 4,277 90.3% 5,347 52.2%
稅後淨利 6,500 97.5% -338.3% 3,620 79.5% 4,956 31.2%
EPS (元) 1.38 81.6% -312.3% 0.83 65.7% 1.04 32.7%
重要比率
毛利率 47.5% 0.00% 0.00% 34.3% 36.0%
營業利益率 36.7% 0.00% 0.00% 22.0% 27.0%
淨利率 30.5% 0.00% 0.00% 19.3% 25.9%
圖表2：獲利預估修正 圖表2：獲利預估修正 - FY25 FY26F - 原估 FY26F - 新估 FY26 - 差異 單位：百萬元 - FY27F FY27F FY27 - 原估 單位：百萬元 - FY27F FY27F FY27 - 新估 單位：百萬元 - FY27F FY27F FY27 - 差異
營業收入 46,730 71,277 76,640 7.5% 98,252 118,412 20.5%
銷貨毛利 -1,537 22,048 28,343 28.6% 43,821 61,781 41.0%
營業利益 -5,960 28,619 34,492 20.5% 32,055 47,193 47.2%
稅後淨利 -7,813 26,854 31,296 16.5% 27,784 39,060 40.6%
EPS (元) -1.86 6.26 7.04 12.5% 6.39 8.29 29.8%
重要比率
毛利率 -3.3% 30.9% 37.0% 6.0% 44.6% 52.2% 7.6%
營業利益率 -12.8% 40.2% 45.0% 4.9% 32.6% 39.9% 7.2%
淨利率 -16.7% 37.7% 40.8% 3.2% 28.3% 33.0% 4.7%

資料來源：公司、CMoney、富邦投顧

G

圖表3：季度預測

單位：百萬元 1Q26 2Q26 3Q26 4Q26F 1Q27F 2Q27F 3Q27F 4Q27F 0 2026F 2027F 2028F
損益表模型
營收 13,572 17,290 21,342 24,436 27,181 28,858 30,703 31,670 0 76,640 118,412 130,613
銷貨成本 12,184 12,401 11,194 12,518 13,481 13,781 14,578 14,791 0 48,298 56,632 60,762
銷貨毛利 1,388 4,889 10,148 11,918 13,701 15,076 16,125 16,879 0 28,343 61,781 69,851
營業費用 2,530 2,308 3,059 3,665 3,805 4,040 4,298 4,434 0 11,562 16,578 18,286
營業利潤 14,226 3,684 7,830 8,752 10,394 11,534 12,323 12,941 0 34,492 47,193 53,539
業外利潤 106 204 310 355 395 419 446 460 0 975 1,720 1,897
稅前利潤 14,332 3,888 8,140 9,107 10,789 11,953 12,769 13,401 0 35,467 48,913 55,436
稅後淨利 14,231 3,291 6,500 7,272 8,615 9,545 10,197 10,701 0 31,296 39,060 44,270
每股稅後盈餘 3.36 0.76 1.38 1.54 1.83 2.03 2.16 2.27 0.00 7.04 8.29 9.40
獲利率
毛利率 10.2% 28.3% 47.5% 48.8% 50.4% 52.2% 52.5% 53.3% 0.0% 37.0% 52.2% 53.5%
營業利益率 104.8% 21.3% 36.7% 35.8% 38.2% 40.0% 40.1% 40.9% 0.0% 45.0% 39.9% 41.0%
淨利率 104.9% 19.0% 30.5% 29.8% 31.7% 33.1% 33.2% 33.8% 0.0% 40.8% 33.0% 33.9%
年增率
營收 22.1% 53.3% 80.2% 95.6% 100.3% 66.9% 43.9% 29.6% 0.0% 64.0% 54.5% 10.3%
銷貨毛利 -- -- -- 1,400.4% 887.0% 208.4% 58.9% 41.6% 0.0% -- 118.0% 13.1%
營業利潤 -- -- -- -- -26.9% 213.1% 57.4% 47.9% 0.0% -- 36.8% 13.4%
稅後淨利 -- -- -- -- -39.5% 190.0% 56.9% 47.2% 0.0% -- 24.8% 13.3%
每股稅後盈餘 -- -- -- -- -45.6% 166.6% 56.9% 47.1% 0.0% -- 17.7% 13.3%
季增率
營收 8.6% 27.4% 23.4% 14.5% 11.2% 6.2% 6.4% 3.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
銷貨毛利 74.8% 252.2% 107.6% 17.4% 15.0% 10.0% 7.0% 4.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
營業利潤 -- -74.1% 112.5% 11.8% 18.8% 11.0% 6.8% 5.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
稅後淨利 -- -76.9% 97.5% 11.9% 18.5% 10.8% 6.8% 4.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
每股稅後盈餘 -- -77.4% 81.6% 11.9% 18.5% 10.8% 6.8% 4.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

資料來源：公司、CMoney、富邦投顧

資料來源：CMoney、富邦投顧

資料來源：CMoney、富邦投顧

資料來源：CMoney、富邦投顧

公司速報

圖表 7：每股稅後盈餘，每股稅後盈餘 YoY 成長

率

資料來源：CMoney、富邦投顧

資料來源：CMoney、富邦投顧

資料來源：CMoney、富邦投顧

單位：元，%

ESG永續發展專區

CMoney台灣ESG評等

CMoney ESG評等 E(環境保護) S(社會責任) G(公司治理)
7/10 6 /10 6 /10 8 /10
交易所產業類別 產業排名 交易所公司治理評鑑
半導體產業 37 /207 前5%

E(環境保護)

溫室氣體與營收

摘要 - 溫室氣體 - 評鑑年度 溫室氣體 - 總排放量 溫室氣體 - 直接排放量 溫室氣體 - 間接排放量
2025 686,123 63,462 622,661
2024 706,687 65,935 640,752
2023 583,499 49,145 534,354
2022 671,688 89,694 581,994

企業用水總量(公噸)與營收

摘要 - 企業用水總量(公噸) - 評鑑年度 企業用水總量(公噸) - 用水總量(公噸) 企業用水總量(公噸) - 回收水 企業用水總量(公噸) - 排水量(公噸)
2025 7,757,240 -- 5,235,940
2024 7,397,620 -- 5,054,420
2023 6,582,310 -- 4,399,700
2022 6,359,990 -- 4,359,010

S(社會責任)

員工人數(人)與福利費用

摘要
員工人數(人)與福利費用 員工人數(人)與福利費用 員工人數(人)與福利費用 員工人數(人)與福利費用
評鑑年度 員工人數(人) 員工人數增減(人) 福利費用
2026 8,350 16 --
2025 8,334 129 12,635,028
2024 8,205 65 12,562,537
2023 8,140 666 10,921,921
2022 7,474 26 16,559,799

G(公司治理)

公司治理評鑑

評鑑年 - 度 評鑑結果 等級 各訊達電腦權重 - 訊達電腦1 各訊達電腦權重 - 訊達電腦2 各訊達電腦權重 - 訊達電腦3 各訊達電腦權重 - 訊達電腦4
2025 前5% A+ 0.16 0.25 0.10 0.49
2024 前5% A+ 0.19 0.29 0.17 0.35
2023 6%至20% A 0.22 0.31 0.19 0.28
2022 6%至20% A 0.20 0.33 0.23 0.24

註：評鑑結果排名：前5% - A+；6%~20%；A：21%~35%；B+：36%~50%；

B：51%~65%；C+：66%~80%；C：81%~100%；D

資料來源：交易所、公司、CMoney、富邦投顧

損益表 百萬元
FY24 FY25 FY26F FY27F FY28F
營業收入 44,726 46,730 76,640 118,412 130,613
銷貨成本 44,200 48,267 48,298 56,632 60,762
銷貨毛利 525 (1,537) 28,343 61,781 69,851
營業費用 9,821 8,054 11,562 16,578 18,286
營業利潤 (7,965) (5,960) 34,492 47,193 53,539
EBITDA 4,389 5,530 45,432 56,740 62,346
利息淨收支 (92) (954) 1,225 1,441 1,590
投資收益 -- -- 0 0 0
匯兌淨損益 1,226 (563) 536 144 159
其他非營業收入 0 0 (786) 134 148
非營業收入合計 1,134 (1,517) 975 1,720 1,897
稅前淨利 (6,832) (7,477) 35,467 48,913 55,436
所得稅 (54) 336 4,172 9,855 11,169
特殊項目及少數股權 0 0 (1) (2) (3)
稅後淨利 (6,777) (7,813) 31,296 39,060 44,270
基本每股稅後盈餘（元） (1.64) (1.86) 7.04 8.29 9.40
稀釋後每股稅後盈餘（元） (1.64) (1.86) 7.04 8.29 9.40
股票股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
現金股利支出（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
YoY（%）
營業收入 1.6 4.5 64.0 54.5 10.3
銷貨毛利 (90.1) (392.5) -- 118.0 13.1
營業利潤 -- -- -- 36.8 13.4
稅後淨利 -- -- -- 24.8 13.3
基本每股稅後盈餘 -- -- -- 17.7 13.3
利潤率（%）
毛利 1.2 (3.3) 37.0 52.2 53.5
營業 (17.8) (12.8) 45.0 39.9 41.0
淨額 (15.2) (16.7) 40.8 33.0 33.9
EBDITDA 9.8 11.8 59.3 47.9 47.7
財務比率
FY24 FY25 FY26F FY27F FY28F
流動比率(%) 166 194 436 527 636
速動比率(%) 129 149 376 463 576
淨負債股權比率(%) 44 43 (9) (38) (54)
稅後淨利率(%) (15.2) (16.7) 40.8 33.0 33.9
資產周轉率(x) 0.2 0.3 0.4 0.4 0.3
財務槓桿(x) 2.1 2.2 1.8 1.6 1.5
CE/股東權益 1.6 1.6 1.0 0.8 0.6
總資產報酬率(%) (3.6) (4.4) 12.4 11.5 10.3
淨值報酬率(%) (7.4) (9.2) 27.8 22.3 18.0
ROCE(%) (4.8) (4.5) 19.6 19.6 17.0
財務比率
FY24 FY25 FY26F FY27F FY28F
股息保障倍數(x) -- -- -- -- --
所得稅保障倍數(x) 311.5 (2.3) 9.4 5.3 5.7
資本支出保障倍數(x) (0.7) (0.1) 5.2 8.6 13.2
應收帳款週轉率(x) 7.0 7.1 7.1 7.1 7.1
存貨周轉率(x) 4.5 5.2 3.2 2.4 2.3
應付帳款周轉率(x) 16.8 16.1 3.2 2.4 2.4
應收帳款周轉天數 52 51 51 51 51
存貨週轉天數 81 70 115 152 156
應付帳款週轉天數 現金循環週期(天) 22 112 23 99 114 52 151 52 155 52

股價及相對大盤績效圖

公司速報

資產負債表 百萬元
現金及約當現金 FY24 FY25 FY26F FY27F FY28F
18,355 24,215 79,712 147,946 227,800
應收款項 6,417 6,550 10,742 16,596 18,306
存貨 9,850 9,291 15,238 23,543 25,969
其他流動資產 15,739 4,092 4,092 4,093 4,093
流動資產 50,361 44,148 109,784 192,178 276,168
長期投資 1,000 0 0 0 0
固定資產 124,236 122,004 133,309 139,309 144,109
其他長期資產 13,324 12,534 8,729 8,729 8,729
總資產 188,921 178,686 251,822 340,216 429,006
短期借款 -- 0 1,429 1,429 1,429
商業本票 -- -- 0 0 0
應付款項 2,633 2,997 15,133 23,381 25,790
其他流動負債 27,792 19,789 8,594 11,642 16,212
流動負債合計 30,425 22,785 25,156 36,452 43,431
長期借款 57,035 59,238 65,308 68,573 72,002
其他長期負債 12,816 14,662 1,499 1,499 1,499
負債合計 100,275 96,685 108,697 132,379 145,451
普通股 41,721 42,239 42,239 42,239 42,239
公積 27,380 27,950 30,745 33,819 37,201
保留盈餘 其他 19,534 10 11,796 15 19,347 50,793 29,892 101,887 32,971 171,144
207,837
權益總額 負債及權益總額 88,646 188,921 82,000 178,686 143,124 251,821 340,216 283,555 429,006
現金流量表
FY24 FY25 FY26F FY27F FY28F
淨利 (6,777) (7,813) 31,296 39,060 44,270
折舊與攤提 9,686 11,223 9,941 9,532 9,341
投資淨損益 204 11 0 0 0
營運資金增減 (830) 790 1,997 (5,911) (1,727)
其他 4,212 3,612 3,457 15,092 16,145
來自營運之現金流量 6,495 7,823 46,691 57,773 68,029
資本支出 (23,458) (8,590) (7,500) (6,000) (4,800)
長投增減 0 (1,000) 12,146 12,146 12,146
其他 (35,340) 4,553 0 0 0
來自投資之現金流量 (35,298) 3,554 4,646 6,146 7,346
自由現金流量 (28,804) 11,377 51,337 63,919 75,375
借款增（減） 20,078 3,336 3,110 3,265 3,429
現金股利支出 -- -- 0 0 0
發行公司債 -- -- 0 0 0
償還公司債 -- -- 0 0 0
現金增資 -- -- 0 0 0
其他 (13,499) (8,852) 1,050 1,050 1,050
來自融資之現金流量 6,579 (5,517) 4,160 4,315 4,479
匯率調整 本期產生之現金流量 0 (22,225) 0 5,860 0 55,497 0 68,234 1 79,854
估值
FY24 FY25 FY26F FY27F FY28F
本益比(x) (40.4) (35.6) 9.4 8.0 7.0
本營比(x) 6.2 6.0 3.6 2.4 2.1
淨值報酬率 (%) 3.1 3.4 2.0 1.3 1.0
P/CFPS (x) 42.5 35.7 6.0 4.8 4.1
PE/growth (x) -- -- -- 0.5 0.5
P/FCFPS (x) (16.3) (364.7) 7.1 5.4 4.4
EV/EBITDA (x) 股利殖利率 79.9 62.7 6.6 4.1 2.5
(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

百萬元 資產負債表

130,613 現金及約當現金

44,200 48,267 48,298 56,632 60,762 應收款項

61,781 69,851 存貨

18,286 其他流動資產

47,193 53,539 流動資產

5,530 45,432 56,740 62,346 長期投資

1,590 固定資產

0 其他長期資產

159 總資產

148 短期借款

1,897 商業本票

48,913 55,436 應付款項

11,169 其他流動負債

(3) 流動負債合計

31,296 39,060 44,270 長期借款

9.40 其他長期負債

9.40 負債合計

0.00 普通股

0.00 公積

10.3 權益總額

13.1 負債及權益總額

13.3 現金流量表

53.5 折舊與攤提

41.0 投資淨損益

33.9 營運資金增減

47.7 其他

FY28F 長投增減

636 其他

576 來自投資之現金流量

(54) 自由現金流量

33.9 借款增（減）

0.3 現金股利支出

1.5 發行公司債

0.6 償還公司債

10.3 現金增資

18.0 其他

17.0 來自融資之現金流量

-- 估值

13.2 本益比(x)

7.1 本營比(x)

2.3 淨值報酬率 (%)

2.4 P/CFPS (x)

51 PE/growth (x)

156 P/FCFPS (x)

155 EV/EBITDA (x)

52 股利殖利率 (%)

未來12個月本益比區間圖

未來12個月本淨比區間圖

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