PDF 原檔：報告_宏遠_勤誠8210_20260922_original.pdf
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59KB | 真資料圖 | TrendForce 2024-2027F 九大 CSP 資本支出總額長條圖（單位十億美元），272→466→922(E)→1,383(F)，YoY 標註 71%／98%／50% |
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原始內容
宏遠投顧
Company Report
公司研究報告
8210勤誠興業(Chenbro)
報告日期：2026/09/22
研究員：曾智楷(Kevin Tseng)
壹、訪 談／法 說 內 容
重點摘要：
- ⚫ 2Q26 營收78.2億，QoQ +10%，毛利率32.6%，EPS 11.04 元。
- ⚫ 3Q26部分專案受到物流，以及零組件缺料影響，導致部分出 貨時程與營收認列遞延，但從客戶需求、專案進度以及後續訂 單來看，預估下半年營運將呈現「先蹲後跳」的態勢。
- ⚫ 馬來西亞廠預計第三季底產能開始爬坡；美國德州達拉斯廠預 計明年第三季開始進入量產。此外，越南新廠預計最快將於第 四季至明年第一季量產。
一. 受惠AI相關機種需求，2Q26 EPS 11.04元
勤誠2Q26營收78.21億，QoQ +10.0%，YoY +43.7%，主要受 惠於 AI 相關機種的強勁需求，美系與中系客戶的 HGX、ASIC 及 MGX 系列機種均順利出貨，帶動公司營運動能延續。而產品組合 部分，2Q26 AI相關專案約佔整體營收的60%到70%，Rack佔比 約為 5%到 10%，其餘則為通用型專案。獲利方面，2Q26 營業毛 利25.5億，QoQ +9.4%，YoY +56.8%，毛利率32.6%，QoQ -0.18ppts，YoY +2.73ppts，2Q26營業利益19.26億，QoQ +5.8%，YoY +54.8%，營利率 24.6%，QoQ -0.4ppts，YoY +1.77ppts，業外淨損 0.2 億，主要受到新台幣與美元匯率而產生 的匯兌損失影響，稅後淨利13.8億，QoQ +3.5%，YoY +66.8%， 單季稅後EPS 11.04元。
二. 短期營收動能受缺料影響，但長期訂單展望無疑
公司公告8月營收24.57億，MoM -0.2%，YoY +40.5%，今年累 計營收198.48億，YoY +51.7%。公司表示，第三季部分專案受 到物流、電子零組件缺料影響，導致部分出貨時程與營收認列遞 延，但從客戶需求、專案進度以及後續訂單來看，仍預估第三季 維持穩健向上。預估3Q26營收80.05億元，QoQ +2.3%，YoY +41.3%，毛利率30.9%，營利率22.5%，稅後淨利20.1億，EPS 11.21元。
三. 預估2026/2027年稅後EPS 47.01/65.97元
展望 2026 年，公司表示，對下半年整體景氣保持樂觀，營運將呈 現「先蹲後跳」的態勢，全年展望維持穩健成長，機櫃(Rack)產 品線去年佔比約 5%-10%，今年預計將提升至 10%以上。而就客
本報告僅供宏遠投顧內部及客戶參考，雖已力求正確與完整，但因時間及市場客觀因素改變所造成產業、市場 或個股之相關條件改變，投資人需自行考量投資之實際狀況與風險，本公司恕不負擔任何法律責任及做任何保 證。非經本公司同意，不得將本報告加以引用或轉載
投資評等：買進
目標價位：1320元
20 X 2027 EPS
參考價位：900元
13.6 X 2027EPS 2026/09/21 收盤
僅供會
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公司研究報告
戶產品進度而言，NVIDIA Vera Rubin預計第三季如期推出，已 接獲大量訂單需求。Vera CPU產品也已進入準量產階段，預計今 年下半年如期上市。另外，AMD MI450(Helios)伺服器與機櫃機構 件產品，亦將按照開發排程預計於今年底上市。而產能部分，馬 來西亞廠以機殼(chassis)為主，預計第三季底產能開始爬坡。美 國德州達拉斯廠，預計明年第三季開始進入量產，主要支援美系 客戶機櫃與水冷 CDU 需求。此外，公司亦宣布越南擴廠計畫，初 期採租賃方式加速投產，定位為機櫃產品線，最快將於第四季至 明年第一季量產。預估2026營收326.7億元，YoY +48.5%，毛 利率31.8%，營利率23.4%，稅後淨利56.9億元，全年稅後EPS 47.01 元。展望 2027 年，受惠於各大 CSP 今明年資本支出展望 維持正向，多項專案將於明年陸續步入量產階段，且隨著越南、 馬來西亞及美國新廠明年陸續放量，將持續挹注公司營運動能。 預估2027營收447.6億元，YoY +37.0%，毛利率31.6%，營利 率23.2%，稅後淨利79.8億元，全年稅後EPS 65.97元。
四. 投資建議為「買進」，目標價1320元
考量到 CSP 資本支出展望正向，AI 伺服器強勁需求，公司各項專 案陸續步入量產階段，整體營運展望樂觀，且隨著公司馬來西亞、 越南及美國新廠明年陸續放量，有助於持續挹注公司營收規模、 獲利成長動能。目前股價交易於 13~14 倍 2027 年 EPS，評價仍 具上修空間，給予買進投資建議，目標價為1320元(20x 2027 EPS)。
貳、產 業 及 營 運 概 況
一.公司簡介
勤誠興業(Chenbro)為國內機殼大廠，主要提供機架式、直立式伺 服器及個人電腦機殼解決方案，以 OTS/OBM(標準品)、 JDM/ODM(共同開發)、OEM Plus (代工加值)三大商業模式佈局全 球，提供涵蓋伺服器 Level 3 到Level 6的產品選擇。2025年產 品營收比重：伺服器機殼及週邊產品 99%、個人電腦機殼 1%； 2025 年營收區域佔比：美國 60%、中國 30%、歐洲 7%、其他 3%。 公司營運總部位於新北新莊，並在樹林、嘉義及中國昆山、東莞 設有生產基地。主要客戶為輝達、微軟、亞馬遜、Google、Meta、 騰訊、阿里巴巴、百度、浪潮等。主要競爭廠商為奇鋐、營邦、 晟銘電、迎廣、偉訓等。
本報告僅供宏遠投顧內部及客戶參考，雖已力求正確與完整，但因時間及市場客觀因素改變所造成產業、市場 或個股之相關條件改變，投資人需自行考量投資之實際狀況與風險，本公司恕不負擔任何法律責任及做任何保 證。非經本公司同意，不得將本報告加以引用或轉載
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公司主要商業模式：
- (1) OTS/OBM(標準品)：主要服務中小型的CSP客戶，透過中間 系統整合商(SI)或通路商提供標準品。因考量部分中小型客戶無充 足資本與時間等待模具開發，故採用大量共用模具，更貼近應用 面，讓客戶能夠快速部署。
(2)JDM/ODM(共同設計開發)：主要服務Tier 1 CSP客戶，透過 中間系統整合商(SI)了解客戶需求後，與系統整合商攜手共同開 發，提供客製化專案。
(3)OEM Plus(代工加值)：主要服務品牌商與SI廠，公司在接到 客戶的設計方案後，透過研發團隊提供專業回饋與優化建議，以 確保各類客戶達成高效生產。
公司出貨以L3~L6產品為主：
L3: 機殼設計與布局
L4: 機殼與電源供應器整合
L5: 機殼、電源供應器、纜線、背板及主機板整合
L6: 除了整合外，還包含測試服務，如輸入/輸出測試和開機測試.
圖一、勤誠產品與地區營收佔比
資料來源：勤誠
二.產業趨勢概況
1. 四大CSP上修今年資本支出達7,450億美元
在生成式 AI 商機快速擴張帶動下，全球雲端基礎設施投資進入新 一輪高峰。亞馬遜、Alphabet 和微軟認為其在先前的鉅額投資已 帶動營收明顯成長，同時預估未來 AI 潛在商機仍持續擴大。其中， 亞馬遜、Alphabet 和 Meta 已陸續上調 2026 全年投資金額，且四 大雲端服務供應商(CSP)總資本支出將上升至 7,450 億美元新高 規模。亞馬遜、微軟、Alphabet與Meta 2026年第1、2季分別 為 1,306 億、1,701 億美元，同時亞馬遜、Alphabet 和 Meta 再上 修 2026 全年資本支出金額，2026 年資本支出預估將達 7,450 億
僅供
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美元。而根據 TrendForce 最新產業研究，全球主要雲端服務供應 商(CSP)為加速建置 AI 基礎設施，資本支出預估於 2026 年將年 增 98%，2027 年再成長 50%至 1.3 兆美元左右，年增率收斂的主 要原因，除了反映高基期因素之外，部分可歸咎為鉅額資本支出 對四大CSP財務衝擊日益擴大。然而，在AI Inference、Agentic AI、自研 ASIC 和新一代 AI 模型持續推升算力需求的情況下，預 期整體 CSP 投資金額將續創新高紀錄，產業成長有望從原先以 GPU擴張為主，轉為包含AI server、液冷散熱、先進封裝、高速 互聯、電源和記憶體等基礎設施全面升級的態勢。
圖三、2024-2027年九大CSP資本支出總額預估(單位:十億美元)
資料來源：TrendForce、宏遠投顧整理
2. 2026年全球AI伺服器出貨量預計年增31%
根據TrendForce最新AI server產業研究，近期超大型CSP、 Tier-2資料中心業者對NVIDIA GB/VR等整櫃式AI server方案的 採購意願明顯提高，且 Google、AWS 新一代 ASIC 平台於 2026 下半年陸續放量，加上中系業者擴大採用本地 AI 方案以滿足雲端 大型語言模型(LLM) AI需求，促使TrendForce上調2026年AI server 出貨年成長幅度，從原先的 28%更新為近 31%。北美五大 業者 2026 年的資本支出多翻倍提升，反映出大型 CSP 廠持續擴 建 AI 資料中心、GPU 叢集、液冷散熱等新一代基礎設施，以應對 生成式AI及大型模型快速成長帶來的算力需求。其中，Google 2026 至 2027 年都將側重自家 TPU 晶片發展，2027 年出貨量有 望繼續高速成長。AWS 2026年以NVIDIA GB300作為GPU AI server 主力，自研 ASIC 也穩定出貨，預期至 2027 年量能將再擴 大。Meta 2026年主要採用NVIDIA GB/VR、AMD Helios整櫃式 方案，自研 ASIC 布局預計至 2027 年將明顯加速，為該公司長期 降低AI基礎設施成本、提升推論效率的重要策略。
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叁、業 績 及 獲 利 預 估
一. 短期營收動能受缺料影響，但長期訂單展望無疑
公司公告8月營收24.57億，MoM -0.2%，YoY +40.5%，今年累 計營收198.48億，YoY +51.7%。公司表示，第三季部分專案受 到物流、電子零組件缺料影響，導致部分出貨時程與營收認列遞 延，但從客戶需求、專案進度以及後續訂單來看，仍預估第三季 維持穩健向上。預估3Q26營收80.05億元，QoQ +2.3%，YoY +41.3%，毛利率30.9%，營利率22.5%，稅後淨利20.1億，EPS 11.21元。
二. 預估2026/2027年稅後EPS 47.01/65.97元
展望 2026 年，公司表示，對下半年整體景氣保持樂觀，營運將呈 現「先蹲後跳」的態勢，全年展望維持穩健向上成長，機櫃(Rack) 產品線去年佔比約 5%-10%，今年預計將提升至 10%以上。而就 客戶產品進度而言，NVIDIA Vera Rubin預計第三季如期推出， 已接獲大量訂單需求。Vera CPU產品也已進入準量產階段，預計 今年下半年如期上市。另外，AMD MI450(Helios)伺服器與機櫃機 構件產品，按照開發排程，預計於今年底上市。而產能部分，馬 來西亞廠以機殼(chassis)為主，預計第三季底產能開始爬坡。美 國德州達拉斯廠，預計明年第三季開始進入量產，主要支援美系 客戶機櫃與水冷 CDU 需求。此外，公司亦宣布越南擴廠計畫，初 期採租賃方式加速投產，定位為機櫃產品線，最快將於第四季至 明年第一季量產。預估2026營收326.7億元，YoY +48.5%，毛 利率31.8%，營利率23.4%，稅後淨利56.9億元，全年稅後EPS 47.01 元。展望 2027 年，受惠於各大 CSP 今明年資本支出展望 維持正向，多項專案將於明年陸續步入量產階段，且隨著越南、 馬來西亞及美國新廠明年陸續放量，將持續挹注公司營運動能。 預估2027營收447.6億元，YoY +37.0%，毛利率31.6%，營利 率23.2%，稅後淨利79.8億元，全年稅後EPS 65.97元。
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| 肆、財 務 簡 表 - 2025(A) | 肆、財 務 簡 表 - 26Q1(A) | 肆、財 務 簡 表 - 26Q2(A) | 肆、財 務 簡 表 - 26Q3(F) | 肆、財 務 簡 表 - 26Q4(F) | 肆、財 務 簡 表 - 2026(F) | 肆、財 務 簡 表 - 27Q1(F) | 肆、財 務 簡 表 - 27Q2(F) | 肆、財 務 簡 表 - 27Q3(F) | 肆、財 務 簡 表 - 單位：佰萬元 - 27Q4(F) | 肆、財 務 簡 表 - 單位：佰萬元 - 2027(F) | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 22,001 | 7,107 | 7,821 | 8,005 | 9,736 | 32,672 | 10,743 | 10,966 | 11,324 | 11,727 | 44,761 |
| 營業毛利 | 6,594 | 2,333 | 2,553 | 2,473 | 3,018 | 10,378 | 3,384 | 3,487 | 3,579 | 3,712 | 14,161 |
| 營業費用 | 1,893 | 564 | 638 | 675 | 878 | 2,755 | 852 | 895 | 954 | 1,058 | 3,759 |
| 營業利益 | 4,767 | 1,779 | 1,926 | 1,799 | 2,140 | 7,644 | 2,532 | 2,592 | 2,624 | 2,654 | 10,402 |
| 營業外淨收入（支出） | 65 | 13 | -22 | 50 | 50 | 90 | 20 | 25 | 25 | 30 | 100 |
| 稅前純益 | 4,832 | 1,792 | 1,904 | 1,849 | 2,190 | 7,735 | 2,552 | 2,617 | 2,649 | 2,684 | 10,502 |
| 稅後純益 | 3,558 | 1,336 | 1,383 | 1,357 | 1,613 | 5,688 | 1,940 | 1,989 | 2,013 | 2,040 | 7,982 |
| 稅前EPS（元） | 39.94 | 14.30 | 15.19 | 15.28 | 18.10 | 63.93 | 21.09 | 21.63 | 21.90 | 22.18 | 86.81 |
| 稅後EPS（元） | 29.41 | 10.66 | 11.04 | 11.21 | 13.33 | 47.01 | 16.03 | 16.44 | 16.64 | 16.86 | 65.97 |
| 股本 | 1,210 | 1,210 | 1,210 | 1,210 | 1,210 | 1,210 | 1,210 | 1,210 | 1,210 | 1,210 | 1,210 |
| 稅後股東權益報酬率％ | 35.09 | 11.40 | 10.59 | 9.41 | 10.06 | 41.46 | 11.40 | 10.59 | 9.41 | 10.06 | 33.25 |
| 每股淨值（元） | 86.22 | 96.88 | 107.92 | 119.13 | 132.46 | 132.46 | 148.49 | 164.93 | 181.57 | 198.43 | 198.43 |
| 毛利率％ | 29.97 | 32.83 | 32.65 | 30.90 | 31.00 | 31.76 | 31.50 | 31.80 | 31.60 | 31.65 | 31.64 |
| 營利率％ | 21.67 | 25.03 | 24.63 | 22.47 | 21.98 | 23.40 | 23.57 | 23.64 | 23.17 | 22.63 | 23.24 |
| 稅前純益與前期比較％ | 85.06 | 24.02 | 6.24 | -2.88 | 18.46 | 60.07 | 16.52 | 2.55 | 1.23 | 1.31 | 35.79 |
| 稅前純益率％ | 21.96 | 25.21 | 24.34 | 23.10 | 22.49 | 23.67 | 23.76 | 23.87 | 23.39 | 22.89 | 23.46 |
| 稅後純益率％ | 16.17 | 18.80 | 17.68 | 16.95 | 16.56 | 17.41 | 18.06 | 18.14 | 17.78 | 17.39 | 17.83 |
宏遠投顧
溫室氣體
水資源
永續報告書連結
https://esggenplus.twse.com.tw/api/api/MopsSustainReport/data/FileStream?id=0b5f2fa4-81fb-46df-97cf-fd7bcc39c5d8
報告書保證確信 驗證單位：第三方保證 認證單位：BSI 驗證方法：AA1000 第1類型(Type1) 中度保證
環境保護 Environment
| 摘要 - 溫室氣體盤查數據 - 年度 | 2025年溫室氣體排放量增加13.39%，營收增加51.55% - 溫室氣體盤查數據 - 排放總量(公噸) | 2025年溫室氣體排放量增加13.39%，營收增加51.55% - 溫室氣體盤查數據 - 範疇一 | 2025年溫室氣體排放量增加13.39%，營收增加51.55% - 溫室氣體盤查數據 - 範疇二 |
|---|---|---|---|
| 2025 | 12,789 | 1,017 | 11,772 |
| 2024 | 11,279 | 1,305 | 9,974 |
| 2023 | 9,030 | 838 | 8,193 |
| 2022 | 12,587 | 1,995 | 10,592 |
*排放總量(公噸)：範疇一+範疇二溫室氣體排放數據
*範疇一：組織擁有或控制的營運據點的溫室氣體排放
*範疇二：組織所購買或取得之電力，用之於供熱、製冷或蒸汽而產生的溫室氣體排放
資料來源：CMoney、企業揭露資訊
| 摘要 | 2025年企業用水量增加9.03%，營收增加51.55% | 2025年企業用水量增加9.03%，營收增加51.55% | 2025年企業用水量增加9.03%，營收增加51.55% |
|---|---|---|---|
| 企業用水量盤查數據 | 企業用水量盤查數據 | 企業用水量盤查數據 | 企業用水量盤查數據 |
| 年度 | 用水總量(公噸) | 回收水量(公噸) | 排水量(公噸) |
| 2025 | 160,650 | - | - |
| 2024 | 147,350 | - | - |
| 2023 | 141,960 | - | - |
| 2022 | 153,750 | - | - |
*用水總量：依取水來源統計之總使用水量
*回收水量：將已用水和廢水透過循環處理成可再利用的水資源(包含製成回收水)
*排水量：排放的汙水總量
資料來源：CMoney、企業揭露資訊
社會責任 Social Responsibility
| 摘要 | 2025年員工人數增加507人，營收增加51.55% ，人均福利費用增加0.19% | 2025年員工人數增加507人，營收增加51.55% ，人均福利費用增加0.19% | 2025年員工人數增加507人，營收增加51.55% ，人均福利費用增加0.19% |
|---|---|---|---|
| 員工人數統計 | 員工人數統計 | 員工人數統計 | 員工人數統計 |
| 年度 | 員工人數(人) | 員工人數增減(人) | 福利費用(千) |
| 2025 | 3,235 | 507 | 2,355,396 |
| 2024 | 2,728 | 530 | 1,674,743 |
| 2023 | 2,198 | 163 | 1,377,847 |
| 2022 | 2,035 | -414 | 1,291,940 |
| 2021 資料來源：CMoney、企業揭露資訊 | 2,449 | 446 | 1,219,464 |
員工人數
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永續發展報告
8210 勤誠 永續發展概況
| CMoney ESG Rating - 7 | 交易所公司治理評鑑 - 6%至20% | 評鑑年季：2026Q3 - 產業排名 - 26/109 |
|---|---|---|
| 6 E | 6%至20% | 26/109 |
| 6 S | 6%至20% | 26/109 |
| 8 G | 6%至20% | 26/109 |
※評等1-10分，10分最高
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