PDF 原檔：報告_宏遠_力積電6770_20261022_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_宏遠_力積電6770_20261022_007.png |
201KB | 文字卡 | CMoney 社會責任與公司治理頁：員工學歷分布長條圖、股權控制情形、公司治理評鑑 2021–2025（2024–2025 為 A+）、功能委員會勾選表；ESG／治理附錄，非公司技術或財務資料 |
報告_宏遠_力積電6770_20261022_002.png |
147KB | 真資料圖 | 力積電股價與各本益比倍數（5x–30x）區間圖（2021/12–2026/10）；財務／股價圖，不嵌入 lib |
報告_宏遠_力積電6770_20261022_001.png |
75KB | 真資料圖 | （未逐張驗證，依報告圖一標題為營收與毛利率趨勢圖；財務圖不嵌） |
其餘 attachment 圖為 CMoney 財務／ESG／股價圖或 <40KB 小圖，未逐張驗證，不嵌入 lib。
原始內容
宏遠投顧
Company Report
公司研究報告
6770 力積電(Powerchip)
報告日期：2026/10/22
研 究 員：羅 金 鳳 (Sunny Lo)
壹、訪 談／法 說 內 容
重點摘要：
- 3Q26在記憶體及邏輯產品價格季增20%的帶動下，使整體毛 利率跳升19個百分點，來到47.69%，單季稅後EPS 1.38元， 優於預期。
- 4Q26將反映晶圓投片及產出的時間差，使出貨量及ASP將再 增加，帶動營收、毛利率雙位升。
- AI帶動矽電容需求大爆發，目前力積電產能僅1萬片/月，但 2027年需求將達3～5萬片/ 月。
一. 反映投片與產出落差，4Q26營收、毛利率雙升
力積電 3Q26 晶圓出貨量 41.6 萬片，QoQ-1.44%，主因為銅鑼廠 機器搬遷所致，且3D AI Foundry營收占比也因遷廠而由2Q26 的 5.4%下滑到 1.4%，但因記憶體及邏輯產品價格持續上漲，ASP 季增 20%，使力積電 3Q26 整體營收達 212.78 億元， QoQ+23.07%，YoY+79.71%，在價格上漲及產能利用率提升的帶 動下，整體毛利率由 2Q26 的 28.28%大幅上升至 47.69%，稅後 EPS 1.38元，優於預期。
由於力積電投片與產出的落差 30%(邏輯遞延 2～3 個月，DRAM 遞延 4 個月)，因此，4Q26 的晶圓出貨及 ASP 將比 3Q26 更高， 加上，銅鑼廠的機器設備已完成搬遷到新竹廠，Interposer 及 WoW 的產能將在 11～12 月逐步恢復生產，其中 Interposer 將於 2027 年達到滿載。綜上，我們預估力積電 4Q26 營收 234.3 億元， QoQ+10.11%，YoY+87.51%，毛利率進一步提升至 51.81%，單 季稅後EPS 1.64 元，合計 2026 年營收 755.71 億元， YoY+61.72%，在記憶體價格大漲的帶動下，毛利率由 2025 年的 -3.29%跳升至37.8%，稅後EPS 6.58元(含售廠給美光)。
二. 2027年矽電容需求大爆發
力積電營運轉型將陸續展現成果，美光授權生產的 DRAM 的 1P 製程，將於 2026 完成 PDK，2Q27 試產，2028 年有機會貢獻全 年營收；HBM 的後段製程代工 PWF，由美光提供設備，2026 年 試產，4Q27量產，2028年貢獻全年營收；3D AI Foundry方面， 堆疊技術將由Micro bump 進入到Hybrid bonding，以及 Interposer 的放量生產，在外溢效果持續下，2027 年產能將滿載； Wafer on Wafer方面，在銅鑼廠設千完全搬遷至新竹廠後，目前
本報告僅供宏遠投顧內部及客戶參考，雖已力求正確與完整，但因時間及市場客觀因素改變所造成產業、市場 或個股之相關條件改變，投資人需自行考量投資之實際狀況與風險，本公司恕不負擔任何法律責任及做任何保 證。非經本公司同意，不得將本報告加以引用或轉載
投資評等：買進
目標價位：95元
11 X 2027 EPS
參考價位：66.2元
7.67 X 2027 EPS 2026/10/21 收盤
宏遠投顧
Company Report
公司研究報告
已小量試產，1H27 將正式量產。由於建廠及買購設備需大額資本 支出，風險相對較高，因此，PWF 由美光提供設備，未來的 WoW 也將會採取輕資產的模式，降低營運風險，不過，因大廠均將產 能移去生產高階 DRAM，38nm、25nm、20nm 這些傳統 DRAM 製程未來全球將只剩力積電生產，預估此一需求將長達 10～15 年。
此外，因 AI 晶片的高功耗及高速傳輸需求，為提升電源傳輸效率、 降低電阻、去雜訊等問題，將帶動 IPD 需求大爆發，力積電目前 以現有 DRAM 的 38nm、25nm 製程做生產 IPD，恰好目前 DRAM 產能供不應求的情況下，IPD 的產能只能配置約 1 萬片/月，而 2027 年全球 IPD 的需求將達 3～5 萬片/月，且能見度已延伸至 2028 年，顯見需求遠超過力積電所能提供，因此，力積電已在尋找建 廠用地，且將聯合策略客戶共同投資新產能。
三. 預估2027年稅後EPS 8.63元
AI 進入到推理後對記憶體已需求量更甚以往，但因全球記憶體產 能嚴重供不應求的情況下，GUP 大廠將 12 層 HBM 降低到 8 層， 顯見記憶體緊俏情況嚴峻，也使記憶體價格易漲難跌，預估 2027 年記憶體價格仍至少維持在高點，加上成熟製程處在有利的價格 環境，2026 年漲價雙位數後，2027 年將再漲 10～20%，因此， 我們預估力積電 2027 年營收 1223.38 億元，YoY+61.89%，毛利 率49.89%，稅後EPS 8.63元。
四. 投資建議為買進，目標價95元
受惠 AI 帶動的記憶體漲價潮持續，2026 年力積電將呈現轉虧為 盈，且 2026 及 2027 年獲利都將大幅成長，加上銅鑼廠售予美光 且變成長期的代工合作夥伴關係，有利力積電長期營運穩定性， 也解決力積電資產負債表壓力，因此，投資建議為買進，目標價 95元(11X2027年稅後EPS)。
貳、產 業 及 營 運 概 況
一.公司簡介
力晶集團 05/2019 完成企業重組，由旗下的力晶科技 3 座 12 吋晶 圓廠及相關營業、資產，讓與力晶積成電子製造股份有限公司(簡 稱'力積電'(6770))。力積電為聚焦專業晶圓代工、產業定位明 確，目前擁有 2 座 8 吋及 3 座 12 吋晶圓廠，將針對先進記憶體、 客製化邏輯積體電路與分離式元件的三大晶圓代工服務主軸，持 續Open Foundry營運模式，從晶片設計、製造服務，到設備、
本報告僅供宏遠投顧內部及客戶參考，雖已力求正確與完整，但因時間及市場客觀因素改變所造成產業、市場 或個股之相關條件改變，投資人需自行考量投資之實際狀況與風險，本公司恕不負擔任何法律責任及做任何保 證。非經本公司同意，不得將本報告加以引用或轉載
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公司研究報告
產能分享，根據不同客戶的屬性和需求，共同建立緊密、彈性的 合作機制，且著眼半導體 3D 堆疊產業大趨勢，力積電與國際知名 大客戶密切配合開發 3D 堆疊封裝，將成為公司長線另一成長動 能。
二.產業趨勢概況
1、佈局3D IC為公司未來運重要利基
力積電有部份產品屬於記憶體產品，營運雖然將隨著市場波動， 受產業景氣循環大，然力積電善用其技術優勢，將其記憶體產品 與國際知名大廠合作，延伸至 3D 堆疊封裝技術，僅需利用舊製程 即可將晶片效能數倍提升，其以 55nm 的邏輯 IC 堆疊 38nm 的 DRAM 製程，封裝後的晶片用於挖礦機，效能較現有的解決方案 大幅提升 9 倍。由於透過 3D 堆疊可使晶片設計效率提高，提升晶 片整體效能，減少晶片尺寸，加快晶片內部元件溝通速度，為半 導體先進封裝未來重要發展趨勢，且因先進封裝技術成本不斷提 升，客戶為考量使用的成本效益，未來將有更多廠商使用 3D 堆疊 的解決方案取代先進製程技術，使得 3D 堆疊技術長線發展具極大 潛力，力積電長線著眼於此一產業大趨勢，將積極深化此一佈局， 為公司長線營運提供良好動能。
2、四大營運方向引領公司未來成長動能
力積電在經過 2019 年 3 座 8 吋廠及 2 座 12 吋廠的整併，加上邏 輯技術逐漸步上軌道後，使其在 40nm～0.11um 的技術於全球站 穩腳步，具有指標地位。公司除將以此為基礎拓展多元應用，在 新技術方面亦不斷投入研發，展望未來，擬定四大方向引領公司 成長動能：1、發展更先進的技術 ---第四代半導體氧化銦鎵鋅 (IGZO)，因 IGZO 的材料特性，其超低功耗的性能，僅為目前耗 電的 1/20，及顯示器解析度能超過 5,000DDIP，有助應用於 AR/VR 的裝置有較佳續航力及超高解析度，使用者將完全沈浸於元宇宙 世界。2、3D-Interchip 堆疊技術：與晶圓代工大廠台積電合作， 將記憶體與邏輯 IC 進行 3D 堆疊，使晶片具更小體積、更低功耗， 更低成本，及開發更有效率。3D堆疊的Wafer on Wafer目前以 供應挖礦機需求為主，未來將專注於 AI 龐大需求。3、Interchip： 將邏輯元件直接放入記憶體元件，以提高記憶體效能，適用於 IoT、AI 及邊緣運算。4、車用電子晶片：因應節能減碳的趨勢， 電動車 /新能源車將快速發展，公司將致力推進第三代半導體 GaN、SiC 技術製程，應用於 PMIC。由於 PMIC 為車汽應用的重 要零組件之一，且 PMIC 的製造非用最先進的半導體製程，力積 電目前的製程範圍恰好符合最佳生產製程的節點，而電動車的興 起將帶動 PMIC 的應用大幅成長，加上 AI 趨勢確立下，對 PMIC 有更高需求，為公司未來重要佈局方向及營運重要成長動能。
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公司研究報告
叁、業 績 及 獲 利 預 估
1、預估4Q26稅後EPS 1.64元
由於力積電投片與產出的落差 30%(邏輯遞延 2～3 個月，DRAM 遞延 4 個月)，因此，4Q26 的晶圓出貨及 ASP 將比 3Q26 更高， 加上銅鑼廠的機器設備已完成搬遷到新竹廠，Interposer 及 WoW 的產能將在 11～12 月逐步恢復生產，其中 Interposer 將於 2027 年達到滿載。綜上，我們預估力積電 4Q26 營收 234.3 億元， QoQ+10.11%，YoY+87.51%，毛利率進一步提升至 51.81%，單 季稅後EPS 1.64元。
2、預估2027年稅後EPS 8.63
AI 進入到推理後對記憶體已需求量更甚以往，但因全球記憶體產 能嚴重供不應求的情況下，GUP 大廠將 12 層 HBM 降低到 8 層， 顯見記憶體緊俏情況嚴峻，也使記憶體價格易漲難跌，預估 2027 年記憶體價格仍至少維持在高點，加上成熟製程處在有利的價格 環境，2026 年漲價雙位數後，2027 年將再漲 10～20%，因此， 我們預估力積電 2027 年營收 1223.38 億元，YoY+61.89%，毛利 率49.89%，稅後EPS 8.63元。
圖一、力積電營收、毛利率趨勢圖
資料來源：Cmoney&宏遠投顧彙整預估
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圖二、PE Band
300
資料來源：Cmoney、宏遠投顧整理
| 肆、財 務 簡 表 | 肆、財 務 簡 表 - 1Q26(A) | 肆、財 務 簡 表 | 肆、財 務 簡 表 - 3Q26(A) | 肆、財 務 簡 表 - 4Q26(F) | 肆、財 務 簡 表 - 2026(F) | 肆、財 務 簡 表 | 肆、財 務 簡 表 | 肆、財 務 簡 表 | 肆、財 務 簡 表 - 單位：佰萬元 | 肆、財 務 簡 表 - 單位：佰萬元 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 2025(A) 46,730 | 13,572 | 2Q26(A) 17,290 | 21,278 | 23,430 | 75,571 | 1Q27(F) 22,618 | 2Q27(F) 26,945 | 3Q27(F) 35,061 | 4Q27(F) 37,715 | 2027(F) 122,338 |
| 營業毛利 | -1,537 | 1,388 | 4,889 | 10,148 | 12,139 | 28,564 | 11,333 | 14,034 | 17,694 | 17,972 | 61,032 |
| 營業費用 | 8,054 | 2,530 | 2,308 | 3,059 | 3,212 | 11,109 | 3,137 | 3,313 | 3,563 | 3,895 | 13,907 |
| 營業利益 | -9,591 | 14,226 | 3,684 | 7,830 | 8,927 | 33,926 | 8,196 | 10,721 | 14,131 | 14,077 | 47,125 |
| 營業外淨收入(支出) | -1,517 | 106 | 204 | 310 | 490 | 1,109 | 207 | 278 | 103 | 237 | 824 |
| 稅前純益 | -11,108 | 14,332 | 3,888 | 8,140 | 9,416 | 35,035 | 8,403 | 11,000 | 14,234 | 14,313 | 47,949 |
| 稅後純益 | -11,444 | 14,231 | 3,291 | 6,500 | 7,721 | 31,003 | 7,562 | 9,240 | 11,672 | 12,166 | 40,640 |
| 稅前EPS(元) | -2.65 | 3.04 | 0.83 | 1.73 | 2.00 | 7.44 | 1.78 | 2.33 | 3.02 | 3.04 | 10.18 |
| 稅後EPS(元) | -2.73 | 3.02 | 0.70 | 1.38 | 1.64 | 6.58 | 1.60 | 1.96 | 2.48 | 2.58 | 8.63 |
| 股本 | 41,876 | 47,118 | 47,118 | 47,118 | 47,118 | 47,118 | 47,118 | 47,118 | 47,118 | 47,118 | 47,118 |
| 稅後股東權益報酬率% | -12.94 | 15.05 | 3.43 | 6.91 | 8.05 | 34.22 | 7.80 | 9.39 | 12.11 | 12.37 | 43.77 |
| 每股淨值 | 19.34 | 22.36 | 23.06 | 24.44 | 26.08 | 25.09 | 27.68 | 29.64 | 32.12 | 34.70 | 33.71 |
| 毛利率% | -3.29 | 10.23 | 28.28 | 47.69 | 51.81 | 37.80 | 50.11 | 52.08 | 50.47 | 47.65 | 49.89 |
| 營利率% | -20.53 | 104.82 | 21.31 | 36.80 | 38.10 | 44.89 | 36.24 | 39.79 | 40.30 | 37.32 | 38.52 |
| 稅前純益與前期比較％ | - | 虧轉盈 | -72.87 | 109.36 | 15.68 | -415.39 | -10.77 | 30.91 | 29.40 | 0.56 | 36.86 |
| 稅前純益率% | -23.77 | 105.60 | 22.49 | 38.25 | 40.19 | 46.36 | 37.15 | 40.82 | 40.60 | 37.95 | 39.19 |
| 稅後純益率% | -24.49 | 104.85 | 19.03 | 30.55 | 32.96 | 41.02 | 33.44 | 34.29 | 33.29 | 32.26 | 33.22 |
Company Report
公司研究報告
宏遠投顧
溫室氣體
水資源
永續報告書連結
enplus.twse.com.tw/api/api/MopsSustainReport/data/FileStream?id=646c2a7d-9583-4242-a914-5
報告書保證確信 驗證單位：第三方保證認證單位：英國標準協會(BSI)驗證方法：AA1000 第2類型
環境保護 Environment
| 摘要 | 2025年溫室氣體排放量減少2.91%，營收增加4.48% | 2025年溫室氣體排放量減少2.91%，營收增加4.48% | 2025年溫室氣體排放量減少2.91%，營收增加4.48% |
|---|---|---|---|
| 溫室氣體盤查數據 | 溫室氣體盤查數據 | 溫室氣體盤查數據 | 溫室氣體盤查數據 |
| 年度 | 排放總量(公噸) | 範疇一 | 範疇二 |
| 2025 | 686,123 | 63,462 | 622,661 |
| 2024 | 706,687 | 65,935 | 640,752 |
| 2023 | 583,499 | 49,145 | 534,354 |
| 2022 | 671,688 | 89,694 | 581,994 |
*排放總量(公噸)：範疇一+範疇二溫室氣體排放數據
*範疇一：組織擁有或控制的營運據點的溫室氣體排放
*範疇二：組織所購買或取得之電力，用之於供熱、製冷或蒸汽而產生的溫室氣體排放
資料來源：CMoney、企業揭露資訊
| 摘要 | 2025年企業用水量增加4.86%，營收增加4.48% | 2025年企業用水量增加4.86%，營收增加4.48% | 2025年企業用水量增加4.86%，營收增加4.48% |
|---|---|---|---|
| 企業用水量盤查數據 | 企業用水量盤查數據 | 企業用水量盤查數據 | 企業用水量盤查數據 |
| 年度 | 用水總量(公噸) | 回收水量(公噸) | 排水量(公噸) |
| 2025 | 7,757,240 | - | 5,235,940 |
| 2024 | 7,397,620 | - | 5,054,420 |
| 2023 | 6,582,310 | - | 4,399,700 |
| 2022 | 6,359,990 | - | 4,359,010 |
*用水總量：依取水來源統計之總使用水量
*回收水量：將已用水和廢水透過循環處理成可再利用的水資源(包含製成回收水)
*排水量：排放的汙水總量
資料來源：CMoney、企業揭露資訊
社會責任 Social Responsibility
| 摘要 | 2025年員工人數增加16人，營收增加4.48% ，人均福利費用增加0% | 2025年員工人數增加16人，營收增加4.48% ，人均福利費用增加0% | 2025年員工人數增加16人，營收增加4.48% ，人均福利費用增加0% |
|---|---|---|---|
| 員工人數統計 | 員工人數統計 | 員工人數統計 | 員工人數統計 |
| 年度 | 員工人數(人) | 員工人數增減(人) | 福利費用(千) |
| 2025 | 8,350 | 16 | 12,635,028 |
| 2024 | 8,334 | 129 | 12,562,537 |
| 2023 | 8,205 | 65 | 10,921,921 |
| 2022 | 8,140 | 666 | 16,559,799 |
| 2021 資料來源：CMoney、企業揭露資訊 | 7,474 | 26 | 14,561,683 |
員工人數
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永續發展報告
6770 力積電 永續發展概況
※評等1-10分，10分最高
| CMoney ESG Rating - 7 | 交易所公司治理評鑑 - 前5% | 評鑑年季：2026Q3 - 產業排名 - 37/207 |
|---|---|---|
| 6 E | 前5% | 37/207 |
| 6 S | 前5% | 37/207 |
| 8 G | 前5% | 37/207 |
Company Report
公司研究報告
宏遠投顧
| 功能委員會 | 功能委員會 | 功能委員會 | 功能委員會 |
|---|---|---|---|
| 審計委員會(非強制設置) | 審計委員會(強制設置) | ★ | |
| 提名委員會 | ★ | 資訊安全委員會 | |
| 公司治理委員會 | 永續發展委員會 | ||
| 薪資報酬委員會 | ★ | 誠信經營委員會 | |
| 風險管理委員會 | 策略委員會 |
| 企業裁罰資訊 |
|---|
| 裁罰資訊 |
| 今年以來沒有裁罰資訊 |
Company Report
公司研究報告
| 摘要 | 2025，最終控制者(董事長、副董事長、總經理、副總經理) 掌握董監席次控制權增加0%，股份控制權減少0.11% | 2025，最終控制者(董事長、副董事長、總經理、副總經理) 掌握董監席次控制權增加0%，股份控制權減少0.11% | 2025，最終控制者(董事長、副董事長、總經理、副總經理) 掌握董監席次控制權增加0%，股份控制權減少0.11% |
|---|---|---|---|
| 最終控制者股權控制情形 | 最終控制者股權控制情形 | 最終控制者股權控制情形 | 最終控制者股權控制情形 |
| 年度 | 席次控制權(%) | 股份控制權(%) | 股權集中度 |
| 2025 | 33.33 | 2.92 | 0.0394 |
| 2024 | 33.33 | 3.03 | 0.0404 |
| 2023 | 33.33 | 3.11 | 0.0420 |
| 2022 | 33.33 | 3.11 | 0.0446 |
| 2021 | 33.33 | 3.57 | 0.0556 |
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