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合庫投顧
TAIWAN COOPERATIVE SECURITIES INVESTMENT CONSULTANT
| 新唐(4919) | 區間操作 | 報告日期：20261102 研究員：謝雯霞 |
|---|---|---|
| 公司基本資料 | 公司基本資料 |
|---|---|
| 前日收盤價(元) | 130.00 |
| 目前股本(億元) | 41.98 |
| 市值(億元) | 545.70 |
| 每股淨值(元) | 31.49 |
| 外資持股比例(%) | 3.96 |
| 投信持股比例(%) | 0.05 |
| 董監持股比例(%) | 54.15 |
| 融資餘額(張) | 13,200 |
投資建議
新唐BMC有多家CSP及新創公司導入，下一 代BMC產品可望在2027年年底量產，工控事 業受惠於電池監控晶片BMIC及高階MPU出 貨增加，惟computing事業仍受記憶體缺貨影 響，拖累下半表現。評價方面，預估2027年 EPS為1.56元，目前評價合理，建議113~162 元區間操作。
營收比重
公司簡介
簡易損益表
| 單位 : NT$ mn | 2025 | 2026(F) | 2027(F) | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26(F) | 4Q26(F) | 1Q27(F) | 2Q27(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 30492 | 31235 | 35173 | 7272 | 7040 | 7988 | 7941 | 7856 | 7449 | 8163 | 8287 |
| 營業毛利 | 11189 | 11931 | 13954 | 2597 | 2413 | 3142 | 3020 | 2941 | 2828 | 3319 | 3212 |
| 營業利益 | (1228) | (1153) | 72 | (516) | (684) | (112) | (333) | (507) | (201) | 78 | (273) |
| 稅後淨利 | (1877) | (891) | 707 | (557) | (731) | (28) | (289) | (559) | (15) | 132 | (76) |
| EPS(NT$) | (3.97) | (1.83) | 1.56 | (1.22) | (1.66) | 0.02 | (0.58) | (1.24) | (0.03) | 0.29 | (0.17) |
| 毛利率 | 37% | 38% | 40% | 36% | 34% | 39% | 38% | 37% | 38% | 41% | 39% |
| 營業費用率 | 41% | 42% | 39% | 43% | 44% | 41% | 42% | 44% | 41% | 40% | 42% |
| 稅後淨利率 | (6.2%) | (2.9%) | 2.0% | (7.7%) | (10.4%) | (0.4%) | (3.6%) | (7.1%) | (0.2%) | 1.6% | (0.9%) |
| 營收 YoY | (4.5%) | 2.4% | 12.6% | (8.6%) | (3.2%) | (4.5%) | 1.6% | 8.0% | 5.8% | 2.2% | 4.4% |
| EPS YoY | 虧損 | 虧損 | 轉盈 | 虧損 | 虧損 | 轉虧 | 虧損 | 虧損 | 虧損 | 轉盈 | 虧損 |
新唐科技成立於2008年，自華邦電子邏輯IC部 門分割成立，致力於32位元ARM SoC平台開 發，已開發出一系列32位元完整ARM7和ARM9 系列控制晶片，是大中華區以ARM處理器為基 礎之系統單晶片(SoC)的供應商。新唐以IC設計 及晶圓代工為營運主軸，IC設計產品包含嵌入 式特殊應用型及通用型MCU、影音IC及PC相關 IC，公司擁有一座6吋晶圓製造廠，提供晶圓代 工服務。
營運展望
- 第二季單季虧損，營運狀況亦不佳：單季合併營收78.56億元-1%QoQ，主因受記 憶體漲價擠壓使電腦產品線營收減少；毛利率為37.4%-0.6%QoQ，衰退純粹受產 品組合影響；營業損失擴大至5.07億元；業外收益僅 1,000 萬元，較上季減少 2億元（上季有Autotalks一次性收入及股利）；稅後淨損達5.59億元，每股虧損 1.24元。除供應鏈瓶頸及PCIe、Retimer研發費用增加外，虧損主因仍受日本合 資公司影響(原本預計晶圓產能吃緊應可改善，目前情況低於預期)。
- 3Q26產品組合：AI及電腦事業營收占比從35%降至27%，-13.8%QoQ，主要為 主機板客戶上半年拉貨較多，但其中的 BMC 產品線需求持續成長且未受影響。 汽車及工業占比由37%上升至39%，因多項新品導入量產。
| 產品別 | 主要晶片 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| AI及電腦 | BMC、EC、MCU、Super IO、TPM | 35.0% | 31.0% | 27.0% | (13.8%) | 8.0% |
| 消費電子 | Audio IC、HDMI IC、MCU | 11.0% | 12.0% | 12.0% | (1.1%) | (0.3%) |
| 汽車及工 業 | BM-IC、HMI、IC Card、 MCU | 39.0% | 37.0% | 39.0% | 4.3% | 10.9% |
| 通訊及其 他 | MCU MOSFET | 15.0% | 20.0% | 22.0% | 8.8% | 8.0% |
資料來源:新唐、合庫投顧整理
- BMC明年加速成長：受惠於全球AI伺服器與基礎建設投資持續加速，新唐BMC 出貨動能維持強勁。公司預期在既有客戶需求成長與新客戶加入下，2027 年 BMC 業務的成長幅度有機會優於 2026 年表現。預計 2027 年將有不止一家新客 戶加入量產，包含新的雲端服務提供商客戶與新創公司，預期將在 1 至 2 年後 完全發酵。2027 年上半年仍以現有世代 BMC 為出貨主力；新一代採更先進製 程的 BMC 產品，預計於 2027 年下半年開始小量出貨並逐步放量。BMC 營收占 比過去5%以下，美系客戶的專案在今年會開始放量，占比可提升至5%-10%。
- AI新應用的佈局:因應 AI伺服器轉向更高壓電源架構，新唐發表應用於電池備 援模組（BBU）的新一代監控 IC，支援菊花鏈技術且最多可串接 55 顆晶片，大 幅簡化大型電池系統設計並整合故障偵測。另外，全面升級 NuDeveloper 開發 平台並整合AI輔助程式碼生成與問答；針對AI MCU推出NuML Studio工具， 支援裝置端模型訓練與邊緣部署，協助客戶縮短開發時程。未來將持續加大在 PCIe與Retimer等高速電腦傳輸技術的研發投入，厚植中長期產品競爭力。
- AR眼鏡：與Arm、高通及Google合作推動的XR智慧眼鏡應用，由新唐提供可 提升穿載舒適度的特殊 SoC 元件。第一代產品目前已開始出貨，主要需求來自 中國市場，而第二代產品規格正在由Google、高通與新唐共同定義中。
TAIWAN COOPERATIVE SECURITIES INVESTMENT CONSULTANT 庫 投 顧
TAIWAN COOPERATIVE SECURITIES INVESTMENT CONSULTANT 庫 投 顧
- BMC晶片加入資安技術：新唐多款BMC、DMC(資料管理控制器；數據調度)及 SMC(衛星管理控制器；節點分流)等產品已通過密碼演算法國際驗證，並領先導 入後量子加密（PQC）技術，此外，針對歐盟的網路韌性法案（CRA），新唐正 與客戶密切合作，協助產品符合規範。PQC 目前處於客戶驗證初期，但由於法 規限制，公司預期2030年將是重要的技術轉換點。
- 車用及工控產品，營收佔比攀升與市況築底：第三季受惠於電池監控晶片BMIC 及高階 MPU 出貨增加，佔比由第二季的 37%上升至 39%。(1)車用市場在歷經 數季修正後已見築底，年減趨勢已停止，尚未出現明顯反彈，公司持續積極與 客戶（特別是日系車廠）進行長期的設計調整。公司已發表第六代車用電池監 控 IC，實現電池劣化診斷、壽命預測及電芯異常早期偵測，強化車輛與儲能系 統安全。此外，推出電子後視鏡系統與電子儀表板的 Gerda 系列車用感測產品， 而車用鋰電池的 BMIC，第一季已出貨給美系車廠，本季成功導入陸系與日系車 廠的多款新車型。(2)工控與智慧裝置方面，推出專為智慧蜂鳴器設計的整合型 語音IC，將導入安防、醫療及工業設備等智慧裝置。
- 2027年待營運回溫：明年BMC將有多家CSP及新創客戶進入量產，占比將提 升至 10%以上；車用應用尚未出現反彈，工控事業則受惠於電池監控晶片 BMIC 及高階 MPU 出貨增加，AI 及 computing 事業下半年隨 PC 需求轉弱，記憶體等 零件嚴重缺貨，雖有多顆新產品為客戶採用，衰退遠低於業界平均，但預計營 運受限情況仍將延續至明年，加以日本高塔半導體持續重整，仍將拖累公司今 年底至明年獲利，因而合庫將其EPS由3.42元下修為1.56元。
- ESG(新唐在2026年上市公司治理評鑑排名6~20%)：新唐科技成立「環安衛暨風 險管理委員會」，將環境問題收集於定期會議中，公司並致力於符合國際先進之 安全、衛生、環保標準與健康促進理念，承諾提供與維持一個合於法令規定與 工業實務的工作環境，並持續改善，以盡力杜絕任何可能導致人員疾病傷害、 環境污染、財產損失等可預見之風險；公司治理:(G)2025年首度榮獲2025 TCSA 台灣企業永續獎「永續綜合績效獎-台灣百大永續典範企業」，環境（E）：新唐 於2024年10月向SBTi提交科學基礎減碳目標，並於2025年第一季正式通過核可， 加入全球氣候行動行列，致力於達成2050年淨零碳排的承諾。社會（S）：新唐 持續加入「2025 TALENT, in Taiwan台灣人才永續行動聯盟」，落實3C策略，致力 於形塑共融文化，促進全球文化融合，重視多元世代的溝通與員工關懷。
TAIWAN COOPERATIVE SECURITIES INVESTMENT CONSULTANT 投 顧 D
PE/PB Band
損益表
| 單位: NT$mn | 2025 | 2026(F) | 2027(F) | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26(F) | 4Q26(F) | 1Q27(F) | 2Q27(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 30,492 | 31,235 | 35,173 | 7,272 | 7,040 | 7,988 | 7,941 | 7,856 | 7,449 | 8,163 | 8,287 |
| 營業毛利 | 11,189 | 11,931 | 13,954 | 2,597 | 2,413 | 3,142 | 3,020 | 2,941 | 2,828 | 3,319 | 3,212 |
| 營業費用 | 12,417 | 13,084 | 13,882 | 3,113 | 3,097 | 3,254 | 3,353 | 3,448 | 3,029 | 3,241 | 3,485 |
| 營業淨利 | -1,228 | -1,153 | 72 | -516 | -684 | -112 | -333 | -507 | -201 | 78 | -273 |
| 營業外收入 | (429) | 622 | 435 | 2 | (15) | 248 | 172 | 10 | 192 | 124 | 184 |
| 稅前純益 | (1657) | (531) | 507 | (514) | (699) | 136 | (161) | (497) | (10) | 201 | (89) |
| 所得稅費用 | 220 | 360 | (200) | 43 | 32 | 164 | 128 | 62 | 5 | 69 | (13) |
| 稅後淨利 | (1877) | (891) | 707 | (557) | (731) | (28) | (289) | (559) | (15) | 132 | (76) |
| 普通股股本 | 4,198 | 4,524 | 4,524 | 4,198 | 4,198 | 4,198 | 4,524 | 4,524 | 4,524 | 4,524 | 4,524 |
| EPS(NT$) | (3.97) | (1.83) | 1.56 | (1.22) | (1.66) | 0.02 | (0.58) | (1.24) | (0.03) | 0.29 | (0.17) |
| 營收ＱoQ | -- | -- | -- | (7.0%) | (3.2%) | 13.5% | (0.6%) | (1.1%) | (5.2%) | 9.6% | 1.5% |
| 營收 YoY | (4.5%) | 2.4% | 12.6% | (8.6%) | (3.2%) | (4.5%) | 1.6% | 8.0% | 5.8% | 2.2% | 4.4% |
| EPS YoY | 虧損 | 虧損 | 轉盈 | 虧損 | 虧損 | 轉虧 | 虧損 | 虧損 | 虧損 | 轉盈 | 虧損 |
| 毛利率 | 36.7% | 38.2% | 39.7% | 35.7% | 34.3% | 39.3% | 38.0% | 37.4% | 38.0% | 40.7% | 38.8% |
| 營業費用率 | 40.7% | 41.9% | 39.5% | 42.8% | 44.0% | 40.7% | 42.2% | 43.9% | 40.7% | 39.7% | 42.1% |
| 營業利益率 | (4.0%) | (3.7%) | 0.2% | (7.1%) | (9.7%) | (1.4%) | (4.2%) | (6.5%) | (2.7%) | 1.0% | (3.3%) |
| 稅前淨利率 | (5.4%) | (1.7%) | 1.4% | (7.1%) | (9.9%) | 1.7% | (2.0%) | (6.3%) | (0.1%) | 2.5% | (1.1%) |
| 所得稅率 | (13.3%) | (67.7%) | (39.5%) | (8.3%) | (4.6%) | 120.8% | (79.7%) | (12.5%) | (54.5%) | 34.5% | 14.1% |
| 稅後淨利率 | (6.2%) | (2.9%) | 2.0% | (7.7%) | (10.4%) | (0.4%) | (3.6%) | (7.1%) | (0.2%) | 1.6% | (0.9%) |
資產負債表
TAIWAN COOPERATIVE SECURITIES INVESTMENT CONSULTANT 合庫投顧
損益表
2Q26 (百萬元)
31,740 30,296 29,991 31,257 營業收入淨額 31,923 30,492 31,235 35,173
19,199 17,603 18,301 19,771 營業成本 19,827 19,304 19,304 21,219
6,869 營業利益
1,848 業外收支
5,513 稅前純益
15,009 14,633 16,874 14,535 所得稅
8,842 10,409 稅後純益
1,612 稅後EPS(元)
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026(F) | 2027(F) |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 31,923 | 30,492 | 31,235 | 35,173 |
| 營業成本 | 19,827 | 19,304 | 19,304 | 21,219 |
| 營業毛利淨額 | 12,097 | 11,189 | 11,931 | 13,954 |
| 營業費用 | 12,084 | 12,417 | 13,084 | 13,882 |
| 營業利益 | 13 | (1,228) | (1,153) | 72 |
| 業外收支 | 387 | (217) | 622 | 435 |
| 稅前純益 | 400 | (1,445) | (531) | 507 |
| 所得稅 | 180 | 220 | 360 | (200) |
| 稅後純益 | 220 | (1,665) | (891) | 707 |
| 稅後EPS(元) | 0.52 | (3.97) | (1.83) | 1.56 |
4,126 註1：稅後淨利係指本期淨利歸屬母公司業主。
16,731 15,663 13,118 16,722 註2：稅後EPS以當期股本計算
| (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 |
|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 31,740 | 30,296 | 29,991 | 31,257 |
| 流動資產 | 19,199 | 17,603 | 18,301 | 19,771 |
| 現金及約當現金 | 6,325 | 5,704 | 7,203 | 7,464 |
| 應收帳款與票據 | 4,122 | 3,604 | 3,964 | 4,353 |
| 存貨 | 7,756 | 7,126 | 6,217 | 6,869 |
| 採權益法之投資 | 1,825 | 1,888 | 1,859 | 1,848 |
| 不動產及廠房 | 5,786 | 6,187 | 5,836 | 5,513 |
| 負債總計 | 15,009 | 14,633 | 16,874 | 14,535 |
| 流動負債 | 8,181 | 10,431 | 8,842 | 10,409 |
| 應付帳款 | 1,304 | 1,452 | 1,343 | 1,612 |
| 應付票據 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 非流動負債 | 6,828 | 4,203 | 8,031 | 4,126 |
| 權益總計 | 16,731 | 15,663 | 13,118 | 16,722 |
| 普通股股本 | 4,198 | 4,198 | 4,198 | 4,524 |
| 保留盈餘 | 6,729 | 5,682 | 3,425 | 3,183 |
| 母公司業主權益16,731 | 15,663 | 13,118 | 16,722 |
現金流量表
比率分析
2Q26 (%)
238 成長力分析
(121) 營收成長
347 營利成長
204 稅後純益成長 (42.7)
150 獲利能力分析
(472) 毛利率
23 營利率
700 稅後純益率 14.1
0 償債能力分析
0 負債比率
0 流動比率
395 速動比率
| (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 |
|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | 132 | 1,686 | (290) | 238 |
| 稅前純益 | 2,727 | 400 | (1,445) | (121) |
| 折舊 | 1,153 | 1,234 | 1,420 | 347 |
| 攤銷 | 341 | 369 | 347 | 204 |
| 其他營運現金 | 1,163 | 1,726 | (367) | 150 |
| 投資活動現金 | (389) | (1,838) | (1,211) | (472) |
| 其他投資現金 | 0 | 21 | 54 | 23 |
| 籌資活動現金 | (3,488) | (567) | 3,323 | 700 |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 發放現金股利 | (2,938) | (1,259) | (168) | 0 |
| 其他籌資現金 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 淨現金流量 | (4,073) | (622) | 1,499 | 395 |
| 期初現金 | 10,398 | 6,325 | 5,704 | 7,069 |
| 期末現金 | 6,325 | 5,704 | 7,203 | 7,464 |
資料來源：CMoney、合庫投顧
| (%) | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 |
|---|---|---|---|---|
| 成長力分析 | ||||
| 營收成長 | (15.6) | (9.7) | (4.5) | 1.6 |
| 營利成長 | (62.3) | (99.2) | 0.0 | 0.0 |
| 稅後純益成長 | (42.7) | (90.9) | 0.0 | 0.0 |
| 獲利能力分析 | ||||
| 毛利率 | 40.6 | 37.9 | 36.7 | 38.02 |
| 營利率 | 4.8 | 0.0 | (4.0) | -4.19 |
| 稅後純益率 | 14.1 | 1.4 | (11.6) | -3.13 |
| 償債能力分析 | ||||
| 負債比率 | 47.3 | 48.3 | 56.3 | 46.5 |
| 流動比率 | 234.7 | 168.8 | 207.0 | 189.95 |
| 速動比率 | 139.9 | 100.5 | 136.7 | 124.0 |
圖片清單（已驗證 2026-11-09）
僅 ≥40KB 者逐張驗證；其餘較小圖（簡介／營收比重）為文字卡式小圖，未逐張驗證，不引用。
報告_合庫_新唐4919_20261102_002.png｜類型：真資料圖（估值走勢，不嵌 lib）｜親眼所見：左圖「本益比」2021/11–2026/8 折線，長期在低位，2026/5 起因獲利轉負／趨近零而暴衝至約 3,300 倍後回落至約 400 倍；右圖「股價淨值比」2021/11 約 4.5 倍，2022/5 約 5.2 倍，2025 年低至約 1.5–1.8 倍，2026/5 前後衝高約 6.9 倍，之後回落至約 3.3–4.4 倍。