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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_合庫_文曄3036_20261106_001.png |
88KB | 真資料圖（應用占比，不嵌） | 文曄 3Q26 營收應用占比圓餅圖：資料中心及伺服器 55.5%、通訊 12.6%、工業與儀器 8.5%、手機 8.7%、消費 5.4%、汽車電子 5.2%、個人電腦及週邊 3.9% |
報告_合庫_文曄3036_20261106_002.png |
86KB | 真資料圖（評價區間，不嵌） | 文曄本益比與股價淨值比區間圖（2021-11 至 2026-10）：本益比 2023-11 高點約 34 倍、近期約 8 倍；股價淨值比 2026 年初高點約 3.5 倍、近期約 2 倍 |
原始內容
合庫投顧
TAIWAN COOPERATIVE SECURITIES INVESTMENT CONSULTANT
| 文曄(3036) | 區間操作 | 報告日期：20261106 研究員：謝雯霞 |
|---|---|---|
| 公司基本資料 | 公司基本資料 |
|---|---|
| 前日收盤價(元) | 195.00 |
| 目前股本(億元) | 136.47 |
| 市值(億元) | 2661.20 |
| 每股淨值(元) | 98.02 |
| 外資持股比例(%) | 26.44 |
| 投信持股比例(%) | 7.09 |
| 董監持股比例(%) | 16.46 |
| 融資餘額(張) | 13,232 |
投資建議
文曄第四季AI需求帶動資料中心及通訊成 長強勁，車用及汽車等復甦且優於預期，營 收維持季增，明年維持穩定成長。評價方面， 公司因持續擴充營運資金，股本再度擴大， 2027年預估EPS為35.72元，成長25%YoY。目 前評價合理，建議在156~223元區間操作。
營收比重
公司簡介
簡易損益表
| 單位 : NT$ mn | 2025 | 2026(F) | 2027(F) | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26(F) | 4Q26(F) | 1Q27(F) | 2Q27(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1177949 | 2432249 | 3350589 | 328934 | 342087 | 494273 | 590694 | 597282 | 750000 | 699501 | 775934 |
| 營業毛利 | 47624 | 83656 | 113813 | 12292 | 12794 | 17044 | 20142 | 21495 | 24975 | 24603 | 25336 |
| 營業利益 | 20882 | 54745 | 64321 | 5660 | 5991 | 9944 | 12994 | 14233 | 17575 | 15269 | 12729 |
| 稅後淨利 | 13544 | 38446 | 47999 | 3817 | 4198 | 6995 | 9725 | 10288 | 11437 | 11254 | 9236 |
| EPS(NT$) | 11.61 | 28.67 | 35.72 | 3.40 | 3.50 | 5.32 | 7.67 | 7.67 | 8.53 | 8.38 | 6.87 |
| 毛利率 | 4.0% | 3.4% | 3.4% | 3.7% | 3.7% | 3.4% | 3.4% | 3.6% | 3.3% | 3.5% | 3.3% |
| 營業費用率 | 2.3% | 1.2% | 1.5% | 2.0% | 2.0% | 1.4% | 1.2% | 1.2% | 1.0% | 1.3% | 1.6% |
| 稅後淨利率 | 1.1% | 1.6% | 1.4% | 1.2% | 1.2% | 1.4% | 1.6% | 1.7% | 1.5% | 1.6% | 1.2% |
| 營收 YoY | 22.8% | 106.5% | 37.8% | 25.9% | 30.6% | 99.8% | 127.6% | 81.6% | 119.2% | 41.5% | 31.4% |
| EPS YoY | 47.4% | 183.6% | 24.6% | 39.5% | 61.4% | 158.0% | 242.5% | 169.8% | 172.8% | 60.7% | (5.2%) |
文曄成立於1993年，為IC通路服務商，大股東 主要為祥碩及大聯大，持股分別為14.85%及 11.56%。在全球擁有52個營運據點，以及80多 條產品線，並以中國為主要銷售地區。完成購 併加拿大通路商Future Electronics，助文曄擴 展歐美市場及產品線，目前為全球第一大IC 通路商，市佔率由去年底14%上升至15.1%， 亞太地區由15.9%上升至17.1%。
營運展望
- 3Q26優於預期，4Q26維持季增：3Q26營收為5972.82億，1.12%QoQ或 81.58%YoY；毛利率 3.6%；營業費用 66.31 億；營業淨利 142.33 億；歸屬母公 司稅後淨利 103 億，EPS 為 7.67 元，成長 6%QoQ 或 170%YoY。因工業、車用、 Future 優於預期甦帶動營收。第四季財測預估營收 7300-7700 億，因資料中心 強勁季增，而工控、車用、消費性電子與 PC 將呈現季減，毛利率中位數 3.24% 產品組合，營業費用 71.54-75.46 億，EPS 中位數預估為 8.56 元。因發行海外存 託憑證與可轉換公司債使股本膨脹至 13.42 億，因此，第四季財務成本大幅上 升，使業外虧損將再度擴大。
- 3Q26產品以資料中心最強勁：(1)資料中心及伺服器佔比55.5%：受客戶出貨節 奏調節影響，營收季減 5%，但在 AI 伺服器強勁需求支撐下，年增高達 110%。 (2)通訊佔比12.6%：受惠於AI 雲端建置帶動的光通訊晶片需求，營收季增 5%、 年增 118.6%。(3)車用電子佔比5.2%：高毛利板塊表現皆優於財測預期，營收 季增18%、年增 72%；(4)工業儀器季增 13%、年增 63.2%，市況持續增溫。(5) 手機佔比 8.7%：步入傳統旗艦機拉貨旺季，加上訂單提前反映，營收季增 32%、 年增8%。
- (1) 資料中心與伺服器：第三季出貨節奏調節完畢後，第四季高雙位數季增； 受惠 AI 伺服器爆發，全年營收預計成長兩倍；隨著各大 CSP 資本支出維持 正向，明年將延續高速成長動能。
- (2) 通訊：AI帶動雲端光通訊晶片高速成長，第四季預估呈高雙位數季增；全 年預計倍數翻倍成長；在AI基礎設施持續擴建下，明年展望正向。
- (3) 車用與工業儀器：第四季受提前拉貨與季節性淡季影響，車用預期雙位數 季減、工控預期中個位數季減，兩者第四季年增率仍強勁（分別達 20% 與 40% 以上）。全年車用預計成長逾三成、工控預計成長約四成。隨著去庫存 告終、車用半導體含量提升 Future 歐美拓展，明年皆正面看待。
- (4) PC、手機與消費性：第四季受淡季與提前拉貨影響，手機預估低個位數季
| 2Q26 | 3Q26(F) | QoQ | YoY | |
|---|---|---|---|---|
| 手機 | 6.7% | 8.7% | 31.9% | 8.0% |
| 個人電腦及週邊 | 4.0% | 3.9% | (1.4%) | 14.2% |
| 消費 | 5.8% | 5.4% | (5.9%) | 78.3% |
| 資料中心及伺服器 | 59.2% | 55.5% | (5.1%) | 109.7% |
| 通訊 | 12.2% | 12.6% | 5.2% | 118.6% |
| 工業與儀器 | 7.8% | 8.5% | 11.4% | 63.2% |
| 汽車電子 | 4.5% | 5.2% | 18.2% | 71.7% |
資料來源：文曄，合庫投顧整理
TAIWAN COOPERATIVE SECURITIES INVESTMENT CONSULTANT
TAIWAN COOPERATIVE SECURITIES INVESTMENT CONSULTANT
- 減，PC 與消費性亦呈現季減。明年展望相對審慎，需持續觀察零組件成本、 產品售價調整及總體經濟對終端買氣的壓抑。
- 2027年營運樂觀：資料中心及通訊成長強勁，工業產業恢復成長且優於預期， 而汽車產業因亞洲庫存消化加上歐美市場健康復甦。預估 2027 年營收為 33505.89 億，37.76%YoY；營業毛利 1138.13 億，營業費用 494.92 億，營業淨利 643.21億；歸屬母公司稅後淨利479.99億，EPS為35.72元，成長25%YoY。
- ESG：2026年為公司治理評鑑上市公司排名前5%，連續6年市值100億元以上 之電子類上市櫃公司前 10%；名列 2022 年天下雜誌 2000 大企業調查服務業第 5 名，資訊、通訊、IC 通路分類排名第 1 名；榮獲 2022 年商周大調查「碳競爭 力 100 強」；台灣《哈佛商業評論》二年一度「2022 台灣企業領袖 100 強」調 查，文曄董事長鄭文宗入列，排名第 18；獲頒 2022 年新北市環保局表揚綠色 採購金額達 500 萬元以上之綠色採購績優企業；獲頒 2022 年 TCSA 台灣永續獎 （Taiwan Corporate Sustainability Awards，簡稱TCSA）企業永續報告銅獎。 標準普爾全球永續評分在全球 408 家電子、設備及零組件分組中排名前 7%， ESG 「臺灣永續指數」成分股 (台灣證劵交易所)。
TAIWAN COOPERATIVE SECURITIES INVESTMENT CONSULTANT 投 顧
PE/PB Band
損益表
| 單位: NT$mn | 2025 | 2026(F) | 2027(F) | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26(F) | 4Q26(F) | 1Q27(F) | 2Q27(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,177,949 | 2,432,249 | 3,350,589 | 328,934 | 342,087 | 494,273 | 590,694 | 597,282 | 750,000 | 699,501 | 775,934 |
| 營業毛利 | 47,624 | 83,656 | 113,813 | 12,292 | 12,794 | 17,044 | 20,142 | 21,495 | 24,975 | 24,603 | 25,336 |
| 營業費用 | 26,742 | 28,911 | 49,492 | 6,631 | 6,802 | 7,100 | 7,149 | 7,262 | 7,400 | 9,334 | 12,607 |
| 營業淨利 | 20,882 | 54,745 | 64,321 | 5660 | 5,991 | 9944 | 12,994 | 14233 | 17,575 | 15,269 | 12,729 |
| 營業外收入 | (3483) | (6350) | (3192) | (862) | (843) | (921) | (766) | (1362) | (3300) | (867) | (658) |
| 稅前純益 | 17399 | 48396 | 61129 | 4798 | 5148 | 9,022 | 12227 | 12,871 | 14275 | 14402 | 12071 |
| 所得稅費用 | 3833 | 9950 | 13130 | 981 | 950 | 2,027 | 2502 | 2,583 | 2838 | 3148 | 2835 |
| 稅後淨利 | 13544 | 38446 | 47999 | 3817 | 4198 | 6,995 | 9725 | 10,288 | 11437 | 11254 | 9236 |
| 普通股股本 | 12,646 | 13,420 | 13,420 | 11,216 | 12,646 | 12,654 | 12,691 | 13,420 | 13,420 | 13,420 | 13,420 |
| EPS(NT$) | 11.61 | 28.67 | 35.72 | 3.40 | 3.50 | 5.32 | 7.67 | 7.67 | 8.53 | 8.38 | 6.87 |
| 營收ＱoQ | -- | -- | -- | 26.8% | 4.0% | 44.5% | 19.5% | 1.1% | 25.6% | (6.7%) | 10.9% |
| 營收 YoY | 22.8% | 106.5% | 37.8% | 25.9% | 30.6% | 99.8% | 127.6% | 81.6% | 119.2% | 41.5% | 31.4% |
| EPS YoY | 47.4% | 183.6% | 24.6% | 39.5% | 61.4% | 158.0% | 242.5% | 169.8% | 172.8% | 60.7% | (5.2%) |
| 毛利率 | 4.0% | 3.4% | 3.4% | 3.7% | 3.7% | 3.4% | 3.4% | 3.6% | 3.3% | 3.5% | 3.3% |
| 營業費用率 | 2.3% | 1.2% | 1.5% | 2.0% | 2.0% | 1.4% | 1.2% | 1.2% | 1.0% | 1.3% | 1.6% |
| 營業利益率 | 1.8% | 2.3% | 1.9% | 1.7% | 1.8% | 2.0% | 2.2% | 2.4% | 2.3% | 2.2% | 1.6% |
| 稅前淨利率 | 1.5% | 2.0% | 1.8% | 1.5% | 1.5% | 1.8% | 2.1% | 2.2% | 1.9% | 2.1% | 1.6% |
| 所得稅率 | 22.0% | 20.6% | 21.5% | 20.4% | 18.5% | 22.5% | 20.5% | 20.1% | 19.9% | 21.9% | 23.5% |
| 稅後淨利率 | 1.1% | 1.6% | 1.4% | 1.2% | 1.2% | 1.4% | 1.6% | 1.7% | 1.5% | 1.6% | 1.2% |
資產負債表
TAIWAN COOPERATIVE SECURITIES INVESTMENT CONSULTANT 庫投顧
損益表
2Q26 (百萬元)
資產總計 265,185 412,490 527,560 812,739 營業收入淨額959,432 1,177,949 2,432,249 3,350,589
流動資產 238,747 351,986 464,078 745,804 營業成本 921,830 1,130,325 2,348,592 3,236,776
現金及約當現金22,748 39,728 28,139 37,149 營業毛利淨額 37,602
應收帳款與票據111,637 142,094 170,018 349,112 營業費用 22,338
95,715 160,928 259,760 318,602 營業利益 15,264
9,141 10,799 業外收支 (3,430)
4,895 稅前純益 11,835
應付帳款 147,955 186,741 317,278 557,092 稅後EPS(元)
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026(F) | 2027(F) |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額959,432 | 1,177,949 | 2,432,249 | 3,350,589 | |
| 營業成本 | 921,830 | 1,130,325 | 2,348,592 | 3,236,776 |
| 營業毛利淨額 | 37,602 | 47,624 | 83,656 | 113,813 |
| 營業費用 | 22,338 | 26,742 | 28,911 | 49,492 |
| 營業利益 | 15,264 | 20,882 | 54,745 | 64,321 |
| 業外收支 | (3,430) | (3,483) | (6,350) | (3,192) |
| 稅前純益 | 11,835 | 17,399 | 48,396 | 61,129 |
| 所得稅 | 2,629 | 3,833 | 9,950 | 13,130 |
| 稅後純益 | 9,112 | 13,544 | 38,446 | 47,999 |
| 稅後EPS(元) | 8.13 | 11.61 | 28.67 | 35.72 |
非流動負債 15,351 68,292 39,645 16,352 註1：稅後淨利係指本期淨利歸屬母公司業主。
71,946 103,863 117,938 124,675 註2：稅後EPS以當期股本計算
| (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 |
|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 265,185 | 412,490 | 527,560 | 812,739 |
| 流動資產 | 238,747 | 351,986 | 464,078 | 745,804 |
| 現金及約當現金22,748 | 39,728 | 28,139 | 37,149 | |
| 應收帳款與票據111,637 | 142,094 | 170,018 | 349,112 | |
| 存貨 | 95,715 | 160,928 | 259,760 | 318,602 |
| 採權益法之投資 | 45 | 32 | 9,141 | 10,799 |
| 不動產及廠房 | 1,263 | 3,192 | 4,719 | 4,895 |
| 負債總計 | 193,239 | 308,627 | 409,622 | 688,064 |
| 流動負債 | 177,889 | 240,335 | 369,977 | 671,712 |
| 應付帳款 | 147,955 | 186,741 | 317,278 | 557,092 |
| 應付票據 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 非流動負債 | 15,351 | 68,292 | 39,645 | 16,352 |
| 權益總計 | 71,946 | 103,863 | 117,938 | 124,675 |
| 普通股股本 | 8,873 | 11,164 | 12,646 | 12,691 |
| 保留盈餘 | 20,176 | 31,771 | 38,949 | 45,486 |
| 母公司業主權益 | 71,109 | 102,876 | 117,663 | 124,407 |
現金流量表
比率分析
2Q26 (%)
營業活動現金 41,028 42,428 17,606 29,171 成長力分析
5,195 11,835 17,399 12,227 營收成長
305 營利成長
130 稅後純益成長 (47.7)
其他營運現金 47,677 48,417 27,689 33,280 獲利能力分析
(891) 毛利率
0 營利率
籌資活動現金 (22,957) 82,030 (26,818) (29,559) 稅後純益率
(13) 償債能力分析
0 負債比率
0 (6,750) 流動比率
(1,332) 速動比率
| (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 |
|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | 41,028 | 42,428 | 17,606 | 29,171 |
| 稅前純益 | 5,195 | 11,835 | 17,399 | 12,227 |
| 折舊 | 448 | 1,048 | 1,180 | 305 |
| 攤銷 | 107 | 359 | 575 | 130 |
| 其他營運現金 | 47,677 | 48,417 | 27,689 | 33,280 |
| 投資活動現金 | (739)(108,886) | (1,761) | (891) | |
| 其他投資現金 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 籌資活動現金 | (22,957) | 82,030 | (26,818) | (29,559) |
| 現金增資 | 5,423 | 18,247 | 12,041 | (13) |
| 發放現金股利 | (4,082) | (2,278) | (6,997) | 0 |
| 其他籌資現金 | 0 | 0 | 0 | (6,750) |
| 淨現金流量 | 17,364 | 16,980 | (11,589) | (1,332) |
| 期初現金 | 5,383 | 22,748 | 39,728 | 38,481 |
| 期末現金 | 22,748 | 39,728 | 28,139 | 37,149 |
資料來源：CMoney、合庫投顧
| (%) | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 |
|---|---|---|---|---|
| 成長力分析 | ||||
| 營收成長 | 4.1 | 61.4 | 22.8 | 127.6 |
| 營利成長 | (30.4) | 86.2 | 36.8 | 178.8 |
| 稅後純益成長 | (47.7) | 131.4 | 47.4 | 242.5 |
| 獲利能力分析 | ||||
| 毛利率 | 3.1 | 3.9 | 4.0 | 3.41 |
| 營利率 | 1.4 | 1.6 | 1.8 | 2.2 |
| 稅後純益率 | 6.3 | 10.5 | 12.2 | 1.64 |
| 償債能力分析 | ||||
| 負債比率 | 72.9 | 74.8 | 77.6 | 84.66 |
| 流動比率 | 134.2 | 146.5 | 125.4 | 111.03 |
| 速動比率 | 79.6 | 78.6 | 54.8 | 58.8 |