Stock LLM Wiki

報告_凱基_奇鋐3017_20260921

更新 2026-09-21
#來源/券商報告#公司/奇鋐

PDF 原檔：報告_凱基_奇鋐3017_20260921_original.pdf

圖片清單（已驗證 2026-09-29）

檔名 size 分類 親眼所見內容
報告_凱基_奇鋐3017_20260921_001.png ～ _015.png <40KB 未讀（推定裝飾/圖表小圖） size 篩未達 40KB 門檻，免 Read（多為單季 EPS 表格截圖、財測比較表配圖等）
報告_凱基_奇鋐3017_20260921_016.png 85KB 真資料圖 股價走勢圖（Sep-25 至 Sep-26）疊加凱基歷次評等/目標價變動色帶，右側表格列出 2025-09-02 至 2026-08-13 共 9 筆評等異動紀錄（目標價自 1,350 上修至 4,000）

原始內容

KGI

增加持股‧維持

收盤價 September 21 (NT$)

3,415

12個月目標價 (NT$)

4,340

前次目標價 (NT$)

4,000

調升 (%)

8.5

上漲空間 (%)

27.1

焦點內容

  1. 我們預期水冷板價格與產品組合較預 期優異將帶動公司獲利率上揚。為反 映 2H26 營收展望更加正向，我們將 2026 年預估每股盈餘調升至 107.68 元。
  2. 水冷板技術轉換趨勢將持續推升其均 價，同時我們目前對 2H26-2027 年 營收展望轉為更加樂觀。
  3. 因應AI伺服器需求強勁，奇鋐將在 越南擴充水冷板、歧管與機殼產能。 我們預期 2027 年獲利率與每股盈餘 將雙雙走揚。

交易資料表

市值 : (NT$bn/US$mn)

1,347 /342,373

流通在外股數 (百萬股 ) : 394.4

外資持有股數 (百萬股) : 215

3M 平均成交量 (百萬股) : 2.75

52週股價 (低 \ 高) (NT$): 941 -3,570

股價表現 3M 6M 12M
絕對表現 (%) 42.3 66.6 228.4
相對表現 (%) 39.6 24.3 141.8

每股盈餘

NT$ 1Q 2Q 3Q 4Q
2024 4.08A 5.08A 6.02A 6.03A
2025 8.28A10.30A13.67A17.01A
2026 20.17A 24.37A 29.43F 33.23F

凱基投顧

向子慧

886.2.2181.8726

angelah@kgi.com

重要免責聲明，詳見最終頁

奇鋐

(3017.TW/3017 TT)

水冷板價格較佳將推升2H26、2027年獲利率與每股盈餘

重要訊息

奇鋐液冷產品營收成長預計將優於預期。

評論及分析

水冷板價格與產品組合較預期優異將帶動獲利率上揚。據業界訊息來源表 示，在市場競爭趨緩且原料成本攀升的情況下，GPU 水冷板均價較先前水準 提升，領導廠商奇鋐因此受惠。在客戶強進需求推動下，公司持續擴充水冷 板產能，預估 3Q27 產能將較目前增加 50%，同時機殼產能亦將擴增 50%、歧管（manifold）產能擴增100%，且在Vera Rubin (VR) 平台的 GPU 水冷板市佔率較預期高，因此凱基上修其 2H26-2027 年營收預估，我 們估計 3Q-4Q26 公司營收將分別季增約 20%、12%。考量營收升溫且產品 組合改善，我們亦調升 2H26 預估營業利益率，並據此將 2026 年每股盈餘 上修至107.68元，年增119%。

客戶採用水冷板趨勢不變；2H26-2027 年營收展望更加正向。有鑑於液冷 散熱在 AI 伺服器的滲透率上升，預估水冷板升規趨勢將加速。VR 平台將採 微通道水冷板 (通道管徑縮小至80-100微米)，而VR Ultra則採用鑽石銅材 料提高導熱係數並將水冷板的微通道管徑再縮小，推升水冷板均價。AWS (美) Trainium3 (T3) Max (液冷版本) 以雙面水冷板設計強化散熱效率，AMD (美) 未來也將採用雙面水冷板設計，應用於MI455 Helios機櫃。再加上水冷 板散熱範圍不僅限於晶片，還可涵蓋電源供應器、網路介面卡與收發器，快 速接頭（QD）用量與均價亦持續成長，且奇鋐在交換機托盤液冷散熱市場 佔據主導地位，我們看好 2H26-2027 年其液冷產品營收將成長。隨公司在 機櫃的液冷內含價值提升 (GB200/300約3-4萬美元，T3 Max約4.5-5萬美 元，VR200與TPU v8更高達5-8萬美元)，凱基預估2027年液冷散熱解決 方案貢獻過半營收，在取得新專案與出貨放量下，ASIC 營收亦將顯著攀升 並超越 GPU 營收。液冷業務其他潛在獲利上檔將來自 2027-28 年的 CPU 與 LPU機櫃、CPO以及1.6T交換機。

產能擴充為 2027-28 年營收、獲利挹注動能。因應 AI 伺服器需求強，奇鋐 將在越南持續擴充產能，預估 2026 年資本支出將為 150 億元左右，並於 2027 年加碼至 150-200 億元。我們預期 2026-27 年公司的伺服器營收佔比 將分別擴大至66%、74%，而隨著產品組合改善且營業費用率降至5% 以 下，毛利率、營業利益率可逐步走揚。我們將 2027 年預估每股盈餘調升至 173.61元，年增61%。

投資建議

凱基維持奇鋐「增加持股」評等，並將目標價提高至 4,340 元，隱含 25 倍 2027年本益比，反映AI伺服器液冷產品需求進入上升週期。

投資風險

AI伺服器迭代時程延遲、新台幣升值、原料成本攀升。

主要財務數據及估值
營業收入 (NT$百萬) Dec-23A 59,194 Dec-24A 71,761 Dec-25A 139,639 Dec-26F 223,123 Dec-27F 335,780
營業毛利 (NT$百萬) 12,388 16,870 36,034 72,164 113,985
營業利益 (NT$百萬) 7,421 10,823 27,556 60,883 98,792
稅後淨利 (NT$百萬) 5,305 8,172 19,186 42,185 68,080
每股盈餘 (NT$) 14.11 21.21 49.17 107.68 173.61
每股現金股利 (NT$) 7.00 10.00 21.00 45.47 73.37
每股盈餘成長率 (%) 19.7 50.4 131.8 119.0 61.2
本益比 (x) 242.1 161.0 69.5 31.7 19.7
股價淨值比 (x) 59.4 45.9 30.5 19.8 12.6
EV/EBITDA (x) 155.1 108.9 47.0 22.3 13.8
淨負債比率 (%) Net cash Net cash Net cash Net cash Net cash
殖利率 (%) 0.2 0.3 0.6 1.3 2.1
股東權益報酬率 (%) 28.3 32.1 52.2 74.5 77.3

資料來源：公司資料，凱基

KGI

圖1：3Q-4Q26財測修正 vs. 市場共識

百萬元 3Q26F - 修正後 3Q26F - 修正前差異(%)QoQ 3Q26F 3Q26F - (%) 3Q26F - YoY (%) 3Q26F - 市場共識差異 3Q26F 4Q26F - (%)修正後 4Q26F - 修正前調整(%) 4Q26F 4Q26F - QoQ (%) 4Q26F - YoY 4Q26F - (%)市場共識差異 4Q26F - (%)
營收 58,945 53,051 11.1 20.0 51.4 56,870 3.6 66,019 62,600 5.5 12.0 38.2 65,129 1.4
毛利 19,452 17,719 9.8 21.6 91.2 18,941 2.7 22,116 20,971 5.5 13.7 75.4 22,094 0.1
營業利益 16,505 14,907 10.7 22.5 104.1 15,883 3.9 18,881 17,841 5.8 14.4 88.5 18,488 2.1
稅前獲利 16,664 15,055 10.7 19.6 102.8 16,095 3.5 19,103 18,029 6.0 14.6 90.0 18,661 2.4
稅後淨利 11,555 10,348 11.7 20.8 116.4 11,005 5.0 13,045 12,267 6.3 12.9 96.6 12,708 2.6
每股盈餘 (元) 29.43 26.36 11.7 20.8 116.4 28.03 5.0 33.23 31.25 6.3 12.9 96.6 32.37 2.6
毛利率 (%) 33.0 33.4 (0.4)ppts 0.4 ppts 6.9 ppts 33.3 (0.3)ppts 33.5 33.5 0.0 ppts 0.5 ppts 7.4 ppts 33.9 (0.4)ppts
營利率 (%) 28.0 28.1 (0.1)ppts 0.6 ppts 7.2 ppts 27.9 0.1 ppts 28.6 28.5 0.1 ppts 0.6 ppts 7.8 ppts 28.4 0.2 ppts
淨利率 (%) 19.6 19.5 0.1 ppts 0.1 ppts 5.9 ppts 19.4 0.3 ppts 19.8 19.6 0.2 ppts 0.2 ppts 6.0 ppts 19.5 0.2 ppts

資料來源：Bloomberg；凱基

圖2：2026-27年財測修正vs. 市場共識

百萬元 2026F 2026F - 修正後修正前調幅 2026F - (%) 2026F - YoY 2026F - (%)市場共識差異 2026F - (%) 2027F 2027F - 修正後修正前調幅 2027F - (%) 2027F - YoY 2027F - (%)市場共識差異 2027F - (%)
營收 223,123 213,809 4.4 59.8 220,869 1.0 335,780 311,893 7.7 50.5 310,563 8.1
毛利 72,164 69,286 4.2 100.3 71,197 1.4 113,985 105,470 8.1 58.0 106,017 7.5
營業利益 60,883 58,245 4.5 120.9 59,522 2.3 98,792 90,773 8.8 62.3 90,118 9.6
稅前獲利 61,784 59,101 4.5 114.6 60,345 d 99,708 91,654 8.8 61.4 91,031 9.5
稅後淨利 42,185 40,201 4.9 119.9 41,015 2.9 68,080 62,121 9.6 61.4 62,248 9.4
每股盈餘 (元) 107.68 102.61 4.9 119.0 104.69 2.9 173.61 158.42 9.6 61.2 158.74 9.4
毛利率 (%) 32.3 32.4 (0.1)ppts 6.5 ppts 32.2 0.1 ppts 33.9 33.8 0.1ppts 1.6 ppts 34.1 (0.2)ppts
營利率 (%) 27.3 27.2 0.0ppts 7.6 ppts 26.9 0.3 ppts 29.4 29.1 0.3ppts 2.1 ppts 29.0 0.4 ppts
淨利率 (%) 18.9 18.8 0.1ppts 5.2 ppts 18.6 0.3 ppts 20.3 19.9 0.4ppts 1.4 ppts 20.0 0.2 ppts

資料來源：Bloomberg；凱基

圖3：2026-27年伺服器營收將上揚

資料來源；公司資料、凱基預估

圖 4：AI 晶片熱設計功耗逐代提升；GPU 熱設計功耗始終高 於ASIC

圖5：迭代晶片推升晶片功耗，也拉升每櫃水冷板內含價值

資料來源：公司資料、凱基預估

資料來源：公司資料、凱基預估

K

圖6：隨晶片迭代拉升每櫃QD內含價值

圖7：水冷板及QD內含價值持續成長

資料來源：公司資料、凱基預估

圖 8: 水冷板內含價值持續提升

GPU/Chip GPU - GB300 GPU - VR200 Nvidia GPU - VR300 GPU - AMD MI455 ASIC - AWS T3 Max ASIC - Google TPU v8t/8i Others - LPX Others - CPO
液冷設計 冷板 微通道冷板 銅材質 微通道冷板 鑽石-銅材質 更精細微通道 雙面冷板 垂直供電 (VPD) 雙面冷板 垂直供電 (VPD) G4液冷
每層冷板模組數
運算層 6 11 11 9 10 12 8 3
交換層 3 4 4 6 4
ASP (US$)
運算層 250 250 280 200 200 270 150 300
交換器層 250 250 250 250 250
內部歧管 1,000 1,000
每層內含價值 (美元) 3,240 1,200 900
運算層 1,500 3,750 4,080 1,800 2,000 3,240
交換層 750 1,000 1,000 1,500 1,000
每櫃內含價值 (US$) 33,750 76,500 82,440 41,400 46,000 51,840
機櫃架構 10+9+8 10+9+8 10+9+8 9+6+9 9+10+9 8*2
運算層 18 18 18 18 18 16
交換層 9 9 9 6 10

Source: KGI Research estimates

圖9：2Q26伺服器產品營收佔比季增至66%

圖10：散熱與機構件事業群 (TMG) 1Q26營收年增136%

資料來源：公司資料、凱基預估

圖11: 同業評價比較

領域 公司 代碼 市值 (US$mn) 評等 股價 (當地貨幣) 目標價 (元) 每股盈餘 (當地貨幣) - 2025 每股盈餘 (當地貨幣) - 2026F 每股盈餘 (當地貨幣) - 2027F 每股盈餘 年增率 (%) - 2025 每股盈餘 年增率 (%) - 2026F 每股盈餘 年增率 (%) - 2027F PE (x) - 2025 PE (x) - 2026F PE (x) - 2027F PB (x) - 2025 PB (x) - 2026F 2027F PB (x) - 2025 ROE (%) - 2026F ROE (%) ROE (%) - 2027F 現金殖利率 (%) - 2025 現金殖利率 (%) - 2026F
建準 2421 TT 1,516 166.50增加持股 190.0 7.94 10.68 13.75 45.5 34.5 28.8 21.0 15.6 12.1 5.1 4.7 4.2 25.8 32.4 38.0 0.0 4.7
冷卻風扇 日本電產公司* 6594 JP 21,566 2,856 未評等 N.A. 143.06 112.39 161.45 (2.0) (21.4) 43.6 20.0 25.4 17.7 1.9 1.8 1.7 7.2 7.5 9.7 1.4 0.0
美蓓亞三美公司*6479 JP 9,343 3,455 未評等 N.A. 246.60 174.38 221.11 67.1 (29.3) 26.8 14.0 19.8 15.6 1.5 1.7 1.4 13.1 9.0 9.6 1.4 1.4
散熱模組/ 奇鋐 3017 TT 42,556 3415.0增加持股 4000.0 49.17 103.17 160.03 131.8 109.8 55.1 59.2 28.2 18.2 26.0 17.1 11.2 52.2 72.0 73.3 1.5 2.3
冷卻風扇 台達電 2308 TT 154,562 1875.0增加持股 2505.0 23.14 40.57 66.29 70.6 75.3 63.4 81.0 46.2 28.3 18.2 13.8 10.3 24.1 33.9 41.7 0.6 1.1
邁科 6831 TT 1,099 513.00未評等 N.A. 4.94 15.29 37.52 174.4 209.5 145.4 103.8 33.6 13.7 12.6 9.9 6.5 17.7 32.2 57.2 0.6 1.8
雙鴻 3324 TT 4,490 1520.00增加持股 1410.0 28.26 55.69 81.55 33.1 97.1 46.4 53.8 27.3 18.6 12.7 10.1 7.7 25.7 41.2 46.9 0.8 1.6
散熱模組 鴻準* 2354 TT 2,913 64.90未評等 N.A. 2.32 N.M. N.M. (8.3) N.A. N.A. 28.0 N.A. N.A. 0.8 N.A. N.A. 3.2 N.M. N.M. 2.3 N.A.
藤倉有限公司* 5803 JP 55,662 4,952 未評等 N.A. 94.93 92.44 192.93 (71.3) (2.6) 108.7 52.2 53.6 25.7 13.5 15.7 10.5 40.2 32.7 49.3 0.8 0.7
古河電氣工業* 5801 JP 17,455 3,901 未評等 N.A. 103.02 74.85 160.19 (78.2) (27.3) 114.0 37.9 52.1 24.4 6.3 7.1 5.2 23.1 14.8 24.8 0.5 0.4
石墨 中石科技 飛榮達 300684 CH 300602 CH 4,404 3,348 99.8未評等 38.7未評等 N.A. N.A. 1.14 0.63 1.42 1.09 2.34 1.90 68.1 90.9 25.0 73.0 64.4 73.9 87.8 61.5 70.3 35.5 42.7 20.4 14.4 5.2 5.0 12.8 4.1 11.1 17.6 11.0 18.7 14.0 27.3 19.7 0.7 0.2 0.8 N.A.

*Bloomberg 共識預估

資料來源：凱基

資料來源：公司資料、凱基預估

資料來源：公司資料、凱基預估

KGI

圖12: 公司概況

圖13: 2Q26散熱模組、風扇與機構件營收佔比攀升至83%

奇鋐成立於 1991 年，為 3C(佔 2025 年整體營收 14%)、伺服 器(52%)與網通(7%)及其他(2%)的散熱解決方案供應商。公司 散熱產品包含散熱模組、風散與均熱片 (VC)。散熱業務 (模組 與風扇) 佔2025年營收57%。奇鋐其他產品包含機殼與機櫃 (佔2025年整體營收18% )與系統組裝與製造介面周邊 (16%)，軸承(9%)則來自子公司富世達 (6805 TT, NT$2,415, 增加持股)。

資料來源：公司資料；凱基

資料來源：公司資料；凱基

圖14: 季營業收入

圖15: 每股盈利

資料來源：凱基

資料來源：凱基

圖16: 毛利率

圖17: 未來一年預估本益比區間

資料來源：凱基

資料來源：TEJ；凱基預估

圖18: 營業利潤率

圖19: 未來一年預估股價淨值比區間

資料來源：凱基

資料來源：TEJ；凱基預估

K

損益表

季度 - Mar-25A 季度 - Jun-25A 季度 - Sep-25A 季度 - Dec-25A 季度 - Mar-26A 年度 - Jun-26A 年度 - Sep-26F 年度 - Dec-26F 年度 - Dec-25A 年度 - Dec-26F 年度 - Dec-27F
損益表 (NT$百萬)
營業收入 23,333 29,595 38,937 47,775 49,038 49,121 58,945 66,019 139,639 223,123 335,780
營業成本 (17,305) (22,370) (28,765) (35,165) (34,441) (33,122) (39,493) (43,902) (103,605) (150,958) (221,795)
營業毛利 6,028 7,224 10,172 12,610 14,597 15,999 19,452 22,116 36,034 72,164 113,985
營業費用 (1,667) (2,130) (2,086) (2,595) (2,578) (2,521) (2,947) (3,235) (8,478) (11,282) (15,194)
營業利益 4,361 5,095 8,085 10,015 12,019 13,478 16,505 18,881 27,556 60,883 98,792
折舊 (748) (727) (815) (896) (996) (1,120) (1,048) (1,027) (3,186) (4,190) (4,792)
攤提 (13) (13) (16) (18) (19) (23) (17) (10) (60) (69) (69)
EBITDA 5,122 5,835 8,916 10,929 13,034 14,620 17,569 19,918 30,802 65,142 103,653
利息收入 107 178 136 276 187 471 325 318 697 1,301 1,166
投資利益淨額 - - - - - 20 8 3 - 30 30
其他營業外收入 335 810 178 351 324 201 50 125 1,022 700 800
總營業外收入 442 988 315 627 511 692 383 445 1,719 2,031 1,996
利息費用 (138) (144) (151) (172) (197) (216) (195) (172) (606) (779) (811)
投資損失 (44) (42) (18) 11 (6) (19) (19) (31) (94) (75) (68)
其他營業外費用 - 0 (13) (427) (348) (0) (10) (20) 212 (275) (200)
總營業外費用 (182) (187) (183) (589) (551) (234) (224) (223) (489) (1,130) (1,079)
稅前純益 4,620 5,896 8,217 10,053 11,979 13,935 16,664 19,103 28,786 61,784 99,708
所得稅費用[利益] (1,110) (1,624) (2,307) (2,794) (3,304) (3,657) (4,166) (4,968) (7,836) (16,095) (25,944)
少數股東損益 (296) (274) (570) (623) (759) (711) (943) (1,091) (1,764) (3,504) (5,685)
非常項目前稅後純益 3,214 3,997 5,339 6,636 7,916 9,567 11,555 13,045 19,186 42,185 68,080
非常項目 0 (0) 0 0 (0) 0 - 0 - - -
稅後淨利 3,214 3,997 5,339 6,636 7,916 9,567 11,555 13,045 19,186 42,185 68,080
每股盈餘 (NT$) 8.28 10.30 13.67 17.01 20.17 24.37 29.43 33.23 49.17 107.68 173.61
獲利率 (%)
營業毛利率 25.8 24.4 26.1 26.4 29.8 32.6 33.0 33.5 25.8 32.3 33.9
營業利益率 18.7 17.2 20.8 21.0 24.5 27.4 28.0 28.6 19.7 27.3 29.4
EBITDA Margin 22.0 19.7 22.9 22.9 26.6 29.8 29.8 30.2 22.1 29.2 30.9
稅前純益率 19.8 19.9 21.1 21.0 24.4 28.4 28.3 28.9 20.6 27.7 29.7
稅後純益率 13.8 13.5 13.7 13.9 16.1 19.5 19.6 19.8 13.7 18.9 20.3
季成長率 (%)
營業收入 11.6 26.8 31.6 22.7 2.6 0.2 20.0 12.0
營業毛利 15.4 19.8 40.8 24.0 15.8 9.6 21.6 13.7
營業收益增長 30.1 16.8 58.7 23.9 20.0 12.1 22.5 14.4
EBITDA 26.9 13.9 52.8 22.6 19.3 12.2 20.2 13.4
稅前純益 26.3 27.6 39.4 22.3 19.2 16.3 19.6 14.6
稅後純益 37.5 24.4 33.6 24.3 19.3 20.9 20.8 12.9
年成長率 (%)
營業收入 52.4 79.5 104.2 128.5 110.2 66.0 51.4 38.2 94.6 59.8 50.5
營業毛利 78.7 90.4 127.0 141.4 142.2 121.5 91.2 75.4 113.6 100.3 58.0
營業收益 125.4 109.9 160.2 198.7 175.6 164.5 104.1 88.5 154.6 120.9 62.3
EBITDA 105.5 93.2 138.6 170.8 154.5 150.6 97.1 82.2 131.8 111.5 59.1
稅前純益 98.3 100.9 139.7 174.7 159.3 136.3 102.8 90.0 133.1 114.6 61.4
稅後純益 105.5 105.3 129.8 183.9 146.3 139.3 116.4 96.6 134.8 119.9 61.4

資料來源：公司資料，凱基

KGI

資產負債表
NT$百萬 資產總額 Dec-23A 71,667 Dec-24A 99,906 Dec-25A 160,137 Dec-26F 220,577 Dec-27F 310,264
流動資產 54,892 76,092 126,176 175,848 253,472
現金及短期投資 29,091 31,999 60,442 80,203 114,146
存貨 17,235 33,397 49,572 72,229 106,122
應收帳款及票據 6,533 7,767 12,133 19,386 29,175
其他流動資產 2,033 2,929 4,029 4,029 4,029
非流動資產 16,775 23,813 33,960 44,729 56,792
長期投資 664 1,432 986 945 800
固定資產 11,350 13,805 17,849 28,659 40,866
什項資產 4,760 8,576 15,125 15,125 15,125
負債總額 45,820 66,433 109,572 142,431 187,576
流動負債 36,833 58,288 97,495 130,472 174,441
應付帳款及票據 18,773 28,884 48,109 70,098 102,991
短期借款 7,583 13,130 16,311 17,427 17,388
什項負債 10,478 16,275 33,075 42,947 54,062
長期負債 8,987 8,145 12,076 11,959 13,136
長期借款 5,377 3,349 6,949 6,831 8,008
其他負債及準備 2,740 2,835 3,279 3,279 3,279
股東權益總額 25,847 33,473 50,565 78,146 122,687
普通股本 3,833 3,883 3,983 3,983 3,983
保留盈餘 12,893 18,300 34,808 58,885 97,741
少數股東權益 3,817 4,602 5,964 9,468 15,153
優先股股東資金 - - - - -
主要財務比率 Dec-23A Dec-24A Dec-25A Dec-26F Dec-27F
年成長率
營業收入 5.7% 21.2% 94.6% 59.8% 50.5%
營業收益增長 17.7% 45.8% 154.6% 120.9% 62.3%
EBITDA 16.9% 41.7% 131.8% 111.5% 59.1%
稅後純益 27.4% 54.1% 134.8% 119.9% 61.4%
每股盈餘成長率 19.7% 50.4% 131.8% 119.0% 61.2%
獲利能力分析
營業毛利率 20.9% 23.5% 25.8% 32.3% 33.9%
營業利益率 12.5% 15.1% 19.7% 27.3% 29.4%
EBITDA Margin 15.8% 18.5% 22.1% 29.2% 30.9%
稅後純益率 9.0% 11.4% 13.7% 18.9% 20.3%
平均資產報酬率 8.0% 9.5% 14.8% 22.2% 25.6%
股東權益報酬率 28.3% 32.1% 52.2% 74.5% 77.3%
穩定 \ 償債能力分析
毛負債比率 (%) 50.1% 49.2% 46.0% 31.0% 20.7%
淨負債比率 Net cash Net cash Net cash Net cash Net cash
利息保障倍數 (x) 19.5 29.1 48.5 80.3 123.9
利息及短期債保障倍數 (x) 0.5 0.5 0.6 0.8 0.8
Cash Flow Int. Coverage (x) 23.8 21.9 65.0 49.5 76.7
Cash Flow/Int. & ST Debt (x) 1.3 0.7 2.3 2.1 3.4
流動比率 (x) 1.5 1.3 1.3 1.3 1.5
速動比率 (x) 1.0 0.7 0.8 0.8 0.8
淨負債 (NT$百萬) (13,997) (13,445) (35,270) (54,033) (86,838)
每股資料分析
每股盈餘 (NT$) 14.11 21.21 49.17 107.68 173.61
每股現金盈餘 (NT$) 27.45 25.00 101.01 98.44 158.59
每股淨值 (NT$) 57.47 74.36 111.99 172.44 270.00
調整後每股淨值 (NT$) 58.58 74.93 114.30 175.30 274.23
每股營收 (NT$) 157.41 186.24 357.86 569.53 856.29
EBITDA/Share (NT$) 24.93 34.48 78.94 166.28 264.33
每股現金股利 (NT$) 7.00 10.00 21.00 45.47 73.37
資產運用狀況
資產周轉率 (x) 0.90 0.84 1.07 1.17 1.27
應收帳款周轉天數 40.3 39.6 31.7 31.7 31.7
存貨周轉天數 134.4 222.7 174.6 174.6 174.6
應付帳款周轉天數 146.4 192.6 169.5 169.5 169.5
現金轉換周轉天數 28.3 69.7 36.9 36.9 36.9

資料來源：公司資料，凱基

損益表
NT$百萬 營業收入 Dec-23A 59,194 Dec-24A 71,761 Dec-25A 139,639 Dec-26F 223,123 Dec-27F 335,780
(150,958)
營業成本 (46,806) (54,891) (103,605) (221,795)
營業毛利 12,388 16,870 (6,048) 36,034 72,164 113,985
營業費用 (4,967) 10,823 (8,478) 27,556 (11,282) 60,883 (15,194) 98,792
營業利益 7,421 2,248 1,719 2,031 1,996
總營業外收入 利息收入 1,416 388 553 697 1,301 1,166
55 54 30 30
投資利益淨額 - 700 800
其他營業外收入 974 1,641 1,022
總營業外費用 利息費用 (812) (720) (489) (1,130) (1,079)
投資損失 (434) (26) (439) (46) (606) (94) (779) (75) (811) (68)
(353) 212 (275) (200)
其他營業外費用 稅前純益 8,025 (234) 28,786 61,784 99,708
(2,211) 12,352 (3,159) (16,095) (25,944)
所得稅費用[利益] 少數股東損益 (510) (1,020) (7,836) (1,764) (3,504) (5,685)
非常項目 - (0) 0 - -
稅後淨利 8,172
5,305 19,186 42,185 68,080
EBITDA 9,375 13,285 30,802 65,142 103,653
每股盈餘 (NT$) 14.11 21.21 49.17 107.68 173.61

現金流量

Dec-27F
NT$百萬 營運活動之現金流量 Dec-23A 10,324 Dec-24A 9,632 Dec-25A 39,415 Dec-26F 38,567 62,190
本期純益 5,305 8,172 19,186 42,185 68,080
折舊及攤提 1,954 2,463 3,246 4,259 4,861
本期運用資金變動 2,231 (8,951) (4,761) (7,922) (10,789)
其他營業資產及負債變動 834 7,948 21,744 45 38
投資活動之現金流量 (3,907) (7,669) (13,336) (15,073) (16,962)
投資用短期投資出售[新購] (27) (72) - - -
本期長期投資變動 (50) (226) 217 (4) 107
資本支出淨額 (3,657) (4,540) (7,267) (15,000) (17,000)
其他資產變動 (173) (2,832) (6,286) (69) (69)
自由現金流 5,840 (3,052) 11,213 26,291 50,090
融資活動之現金流量 872 200 2,620 (3,733) (11,286)
短期借款變動 573 2,619 5,777
長期借款變動 (2,078) 720 1,277 999 1,138
現金増資 2,850 - -
已支付普通股股息 (1,915) (2,683) (3,877) (8,236) (18,108)
其他融資現金流 1,441 (456) (557) 3,504 5,685
匯率影響數 (381) 803 (93)
本期產生現金流量 6,908 2,967 28,606 19,761 33,943
投資回報率 Dec-23A Dec-24A Dec-25A Dec-26F Dec-27F
1 - 營業成本/營業收入 - 銷管費用/營業收入 8.4% 8.4% 6.1% 5.1% 4.5%
= 營業利益率 12.5% 15.1% 19.7% 27.3% 29.4%
1 / (營業運用資金/營業收入 (0.1) (0.0) (0.1) (0.1) (0.1)
+ 淨固定資產/營業收入 0.2 0.2 0.1 0.1 0.1
+ 什項資產/營業收入) 0.0 0.1 0.1 0.0 0.0
= 資本周轉率 6.2 4.3 11.2 10.5 10.1
營業利益率 12.5% 15.1% 19.7% 27.3% 29.4%
x 資本周轉率 6.2 4.3 11.2 10.5 10.1
x (1 - 有效現金稅率) 72.5% 74.4% 72.8% 74.0% 74.0%
= 稅後 ROIC 56.7% 47.9% 161.5% 211.6% 220.4%

資料來源：公司資料，凱基

KGI

奇鋐 - 以往評級及目標價

資料來源：TEJ，凱基

凱基證券集團據點

股價說明

被誰引用

相關公司
奇鋐