PDF 原檔：報告_凱基_亞德客1590_20261029_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_凱基_亞德客1590_20261029_014.png |
81KB | 真資料圖 | 評等與目標價歷史：左為 2025/10–2026/9 收盤價折線與評等色帶（持有→增加持股，目標價標註 1020／1305／1505／1845／1885），右表列 2024-10-31 至 2026-07-28 各次評等與目標價（最新 2026-07-28 增加持股，1,885，收盤 1,365） |
報告_凱基_亞德客1590_20261029_001–013.png |
15–38KB | 文字卡 | <40KB 未逐張檢視（公司概況、季營收／EPS／毛利率／營益率／本益比／淨值比圖、ESG 圖） |
原始內容
KGI
增加持股‧維持
收盤價 October 29 (NT$)
1,150
12個月目標價 (NT$)
1,885
前次目標價 (NT$)
1,885
維持 (%)
0.0
上漲空間 (%)
63.9
焦點內容
- 3Q26 每股盈餘14.23元大致符合預 期，主因較高稅負抵銷營業利益優於 預期的表現
- 氣動元件市佔提升，加上線軌業務改 善，將支撐2027年營收雙位數成長
- 電控產品及半導體新產品可望挹注 2027年營收上檔
交易資料表
市值 : (NT$bn/US$mn)
230.0 / 7,091
流通在外股數 (百萬股 ) : 200.0
外資持有股數 (百萬股) : 157
3M 平均成交量 (百萬股) : 0.55
52週股價 (低 \ 高) (NT$): 875 -1,595
| 股價表現 | 3M | 6M | 12M |
|---|---|---|---|
| 絕對表現 (%) | -13.2 | -22.8 | 27.8 |
| 相對表現 (%) | -29.0 | -40.8 | -36.1 |
每股盈餘
| NT$ | 1Q | 2Q | 3Q | 4Q |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 9.68A10.19A10.50A11.64A | |||
| 2026 | 13.35A | 16.55F | 14.23F | 12.58F |
| 2027 | 14.20F | 17.30F | 16.59F | 14.74F |
ESG分數評等
資料來源：Refinitiv
凱基投顧
莊政翰 886.2.2181.8719 angus.chuang@kgi.com
張育程 886.2.2181.8735 eden.chang@kgi.com
重要免責聲明，詳見最終頁
亞德客-KY
(1590.TW/1590 TT)
營收穩健增長
重要訊息
亞德客-KY 3Q26每股盈餘14.23元，大致符合預期，主因較高稅負抵銷了 營業利益優於預期的表現。管理層預期 4Q26 營收將季持平，優於過往季節 性，並看好 2027 年營收將維持雙位數成長，動能來自氣動產品在電子、汽 車及電池應用增長，以及線性滑軌貢獻提升。
評論及分析
3Q26 營業利益優於預期。3Q26 營收 115 億元，年增率擴大至 40%，分別 較市場共識及凱基預估高出 4%及 13%，因中國政府刺激政策推動下，氣動 元件市場規模擴大，公司市佔率同步提升，加上線軌業務改善。儘管面臨原 料成本上升壓力，公司憑藉產能滿載與生產效率提升，帶動毛利率年增 3.3 個百分點至 49.4%，優於市場和凱基預估的 49.2%、48.2%。加上營運槓桿 效益，營業利益穩健年增 59%至 39 億元，較市場共識及我們預估分別高出 5%及 13%。然而，公司為發放股利而匯回海外盈餘需負擔額外 10%所得 稅，推升有效稅率，使3Q26 EPS為14.23元，大致符合凱基預估的14.33 元，對比市場共識為15.01元。
2027年營收可望維持雙位數成長。亞德客-KY 3Q26主要氣動元件終端應用 年增 15%-35%，並預期在中國政府智慧製造與產業升級措施支持下，電 子、汽車、工具機及一般機械等應用在 2026 年、甚至 2027 年，可維持雙位 數成長。線性滑軌業務表現亦亮眼，年初迄今營收年增 27%。公司預期線軌 產能利用率將由目前 40%年底進一步提升至 50%，屆時毛利率可望達 30%。展望 2027 年，公司預估線軌營收將年增逾 20%，加上氣動元件持續 擴大市佔率，看好整體營收維持雙位數成長。
新產品佈局進展順利。除線軌業務持續改善外，公司表示毛利率高達 60%的 電控產品年初迄今營收已成長逾 20%。此外，半導體應用新產品亦取得良好 進展，今年月營收已由 2025 年的人民幣 500 萬元提升至人民幣 1,300 萬 元。受惠中國政府持續推動半導體產業在地化生產與採購，相關產品 2026 年營收可望突破人民幣 1 億元，2027 年進一步提升至人民幣 1.5 億元以上。 公司維持 2026 年營收年增逾 20%、營益率 34%的目標不變，我們認為半導 體新產品與線軌業務將挹注2027年營收潛在上檔。
投資建議
基於產業上升週期可望延續至 2027 年，我們認為亞德客-KY 目前 18 倍本益 比的評價具吸引力 (歷史交易區間為15-35倍)，反映獲利成長以及未來股利 配發率提升的潛力。維持「增加持股」評等及目標價1,885元。
投資風險
下檔風險包括中國需求走緩和線軌營收貢獻下滑。
| 主要財務數據及估值 | Dec-28F | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 (NT$百萬) | Dec-24A 30,660 | Dec-25A 34,330 | Dec-26F 44,168 | Dec-27F 48,311 | 53,239 |
| 營業毛利 (NT$百萬) | 14,314 | 15,782 | 21,617 | 23,490 | 25,994 |
| 營業利益 (NT$百萬) | 9,026 | 10,288 | 14,984 | 16,504 | 18,332 |
| 稅後淨利 (NT$百萬) | 7,624 | 8,400 | 11,344 | 12,566 | 14,263 |
| 每股盈餘 (NT$) | 38.12 | 42.00 | 56.72 | 62.83 | 71.31 |
| 每股現金股利 (NT$) | 21.14 | 28.59 | 36.87 | 41.47 | 48.49 |
| 每股盈餘成長率 (%) | 9.4 | 10.2 | 35.0 | 10.8 | 13.5 |
| 本益比 (x) | 30.2 | 27.4 | 20.3 | 18.3 | 16.1 |
| 股價淨值比 (x) | 4.8 | 4.4 | 4.1 | 3.8 | 3.5 |
| EV/EBITDA (x) | 19.3 | 17.2 | 11.7 | 10.5 | 9.3 |
| 淨負債比率 (%) | Net cash | Net cash | Net cash | Net cash | Net cash |
| 殖利率 (%) | 1.8 | 2.5 | 3.2 | 3.6 | 4.2 |
| 股東權益報酬率 (%) | 16.9 | 16.7 | 20.8 | 21.4 | 22.6 |
資料來源：公司資料，凱基
KGI
圖1：3Q26財報及4Q26財務預估修正與市場共識比較
| 百萬元 | 3Q26 - 實際數 | 3Q26 - 凱基預估 | 3Q26 - 差異(%) | 3Q26 - QoQ (%) | 3Q26 - YoY (%) | 3Q26 - 市場共識 | 3Q26 - 差異(%) | 4Q26F - 修正後 | 4Q26F - 修正前 | 4Q26F - 調幅 (%) | 4Q26F - QoQ (%) | 4Q26F - YoY (%) | 4Q26F - 市場共識 | 4Q26F - 差異(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 11,512 | 10,228 | 12.6 | (5.4) | 39.6 | 11,029 | 4.4 | 10,477 | 9,895 | 5.9 | (9.0) | 16.0 | 10,889 | (3.8) |
| 毛利 | 5,683 | 4,934 | 15.2 | (6.0) | 49.7 | 5,425 | 4.8 | 5,082 | 4,691 | 8.3 | (10.6) | 18.4 | 5,320 | (4.5) |
| 營業利益 | 3,905 | 3,461 | 12.8 | (8.4) | 58.7 | 3,724 | 4.9 | 3,490 | 3,206 | 8.8 | (10.6) | 23.6 | 3,633 | (3.9) |
| 稅前淨利 | 3,959 | 3,586 | 10.4 | (6.6) | 49.3 | 3,805 | 4.0 | 3,504 | 3,342 | 4.8 | (11.5) | 18.5 | 3,712 | (5.6) |
| 稅後淨利 | 2,847 | 2,866 | (0.7) | (14.0) | 35.6 | 3,002 | (5.2) | 2,515 | 2,649 | (5.1) | (11.6) | 8.1 | 2,923 | (14.0) |
| 每股盈餘 (元) | 14.23 | 14.33 | (0.7) | (14.0) | 35.6 | 15.01 | (5.2) | 12.58 | 13.25 | (5.1) | (11.6) | 8.1 | 14.62 | (14.0) |
| 毛利率 (%) | 49.4 | 48.2 | 1.1 ppts | (0.4)ppts | 3.3 ppts | 49.2 | 0.2 ppts | 48.5 | 47.4 | 1.1 ppts | (0.9) ppts | 1.0 ppts | 48.9 | (0.4)ppts |
| 營業利益率 (%) | 33.9 | 33.8 | 0.1 ppts | (1.1) ppts | 4.1 ppts | 33.8 | 0.2 ppts | 33.3 | 32.4 | 0.9 ppts | (0.6) ppts | 2.1 ppts | 33.4 | (0.1) ppts |
| 淨利率 (%) | 24.7 | 28.0 | (3.3) ppts | (2.5) ppts | (0.7) ppts | 27.2 | (2.5) ppts | 24.0 | 26.8 | (2.8) ppts | (0.7) ppts | (1.8) ppts | 26.8 | (2.8) ppts |
資料來源：Bloomberg；凱基預估
圖2：2026-28年財務預估修正與市場共識比較
| 百萬元 | 2026F - 修正後 | 2026F - 修正前 | 2026F - 調幅 (%) | 2026F - YoY (%) | 2026F - 市場共識 | 2026F - 差異(%) | 2027F - 修正後 | 2027F - 修正前 | 2027F - 調幅 (%) | 2027F - YoY (%) | 2027F - 市場共識 | 2027F - 差異(%) | 2028F - 修正後 | 2028F - 修正前 | 2028F - 調幅 (%) | 2028F - YoY (%) | 2028F - 市場共識 | 2028F - 差異(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 44,168 | 42,300 | 4.4 | 28.7 | 44,196 | (0.1) | 48,311 | 46,009 | 5.0 | 9.4 | 50,052 | (3.5) | 53,239 | 50,708 | 5.0 | 10.2 | 55,065 | (3.3) |
| 毛利 | 21,617 | 20,477 | 5.6 | 37.0 | 21,630 | (0.1) | 23,490 | 22,272 | 5.5 | 8.7 | 24,542 | (4.3) | 25,994 | 24,649 | 5.5 | 10.7 | 26,852 | (3.2) |
| 營業利益 | 14,984 | 14,257 | 5.1 | 45.6 | 15,027 | (0.3) | 16,504 | 15,661 | 5.4 | 10.1 | 17,275 | (4.5) | 18,332 | 17,326 | 5.8 | 11.1 | 18,994 | (3.5) |
| 稅前獲利 | 15,125 | 14,590 | 3.7 | 42.1 | 15,230 | (0.7) | 16,788 | 16,071 | 4.5 | 11.0 | 17,536 | (4.3) | 18,767 | 17,835 | 5.2 | 11.8 | 19,285 | (2.7) |
| 稅後淨利 | 11,344 | 11,497 | (1.3) | 35.0 | 11,929 | (4.9) | 12,566 | 12,568 | (0.0) | 10.8 | 13,794 | (8.9) | 14,263 | 13,947 | 2.3 | 13.5 | 15,140 | (5.8) |
| 每股盈餘 (元) | 56.72 | 57.49 | (1.3) | 35.0 | 59.65 | (4.9) | 62.83 | 62.84 | (0.0) | 10.8 | 68.97 | (8.9) | 71.31 | 69.73 | 2.3 | 13.5 | 75.70 | (5.8) |
| 毛利率 (%) | 48.9 | 48.4 | 0.5 ppts | 3.0 ppts | 48.9 | 0.0 ppts | 48.6 | 48.4 | 0.2 ppts | (0.3) ppts | 49.0 | (0.4) ppts | 48.8 | 48.6 | 0.2 ppts | 0.2 ppts | 48.8 | 0.1 ppts |
| 營利率 (%) | 33.9 | 33.7 | 0.2 ppts | 4.0 ppts | 34.0 | (0.1) ppts | 34.2 | 34.0 | 0.1 ppts | 0.2 ppts | 34.5 | (0.4) ppts | 34.4 | 34.2 | 0.3 ppts | 0.3 ppts | 34.5 | (0.1) ppts |
| 淨利率 (%) | 25.7 | 27.2 | (1.5) ppts | 1.2 ppts | 27.0 | (1.3) ppts | 26.0 | 27.3 | (1.3) ppts | 0.3 ppts | 27.6 | (1.5) ppts | 26.8 | 27.5 | (0.7) ppts | 0.8 ppts | 27.5 | (0.7) ppts |
資料來源：Bloomberg；凱基預估
KGI
圖3: 公司概況
成立於 1989 年，亞德客-KY 為中國第二大的氣動元件廠商， 市佔率預估為 29%，僅次於日商 SMC 的 34%。公司主要生產 氣動執行元件 (氣缸)、氣動控制元件 (閥類) 及氣源處理元件， 並以自有品牌亞德客銷售。亞德客-KY 在 1995 年進入中國市 場，2025 年中國營收貢獻約 94%，海外市場 4%，台灣營收 佔比為2%。
資料來源：凱基
資料來源：凱基
圖5: 季營業收入
圖6: 每股盈利
資料來源：凱基
資料來源：凱基
圖7: 毛利率
圖8: 本益比
資料來源：凱基
資料來源：凱基
圖9: 營業利潤率
圖10: 股價淨值比
資料來源：凱基
資料來源：凱基
KGI
圖11：ESG整體分數
圖12：ESG各項分數
資料來源：Refinitiv，公司資料
圖13：能源消耗
資料來源：Refinitiv，公司資料
圖14：碳排量
資料來源：Refinitiv，公司資料
圖15：廢棄物總量
資料來源：Refinitiv，公司資料
圖16：耗水量
資料來源：Refinitiv，公司資料
資料來源：Refinitiv，公司資料
KGI
| ESG圖表定義 項目 | 定義 | 說明 |
|---|---|---|
| 能源使用 | 直接與間接能源消耗總量(十億焦耳) - 公司運營範圍內消耗之能源總量 - 能源使用總量 = 直接能源消耗總量 + 間接能源消耗量 - 總能源使用量包括購買的能源、生產的能源 - 就公用事業而言，輸電/電網損耗為其業務活動之一部分，被視為總能源消耗，數據不包括 為滿足能源使用而生產的電力(公用事業為出售而生產) | |
| 購買之再生能源 | - 就公用事業而言，用於能源生產的煤、天然氣或核能等原料不屬於「總能源使用」項下 Primary再生能源購買總量(十億焦耳) - 公司各種來源之能源消耗量與購買的能源中屬於自然界可再生者(太陽能、風能、水能、生 物質能、地熱能)之量 - 如無證據顯示再生能源由公司生產，則所報告的能源數據視為購買的再生能源 | |
| 再生能源使用率 | 再生能源占總能源消耗量之比例 直接CO2與CO2約當排放量(公噸) | |
| CO2約當排放量 | - 公司擁有或控制的來源的直接排放量(範圍1排放量) - 相關氣體：二氧化碳(CO2)、甲烷(CH4)、一氧化二氮(N2O)、氫氟碳化物(HFCS)、全氟化合物 (PFCS)、六氟化硫(SF6)、三氟化氮(NF3) 直接CO2與CO2約當排放量(公噸)銷售(百萬元)比 | |
| CO2約當排放量營收比 | - 公司擁有或控制的來源的直接排放量(範圍1排放量) - 相關氣體：二氧化碳(CO2)、甲烷(CH4)、一氧化二氮(N2O)、氫氟碳化物(HFCS)、全氟化合物 (PFCS)、六氟化硫(SF6)、三氟化氮(NF3) | |
| 廢棄物總量 | 廢棄物總量(公噸) - 總廢棄物 = 無害廢棄物 + 有害廢棄物 - 僅考慮固體廢棄物，但如液體廢棄物以公噸為單位呈報，則會將其加入求得包含液體廢棄 物之總量 - 對於採礦、石油與天然氣等行業，tailings、廢石、煤、飛灰等廢棄物亦考慮在內 | |
| 廢棄物回收率 | 公司呈報的廢棄物回收率 - 廢棄物回收率 = 廢棄物回收量/總廢棄物*100 - 廢棄物轉化為能源或經由廢棄物焚燒產生能源視為廢棄物回收 - 經由堆肥回收的廢棄物視為回收之廢棄物 | |
| 總取水量 | 總取水量(立方公尺) - 由呈報組織直接或經水公司等中介機構從任何水源抽取的總水量 - 水井、城鎮/公用事業/市政用水、河水、地表水等不同之水源均予以考慮 | |
| 環保支出 | 環保支出總金額 - 所有用於環境保護，或防止、減少、控制環境因素、影響、危害的投資與支出，亦包括處 置、處理、衛生、清理支出 | |
| 員工流動率 | 員工流動率 - 包括任何原因(自願或非自願)離開公司的員工，如辭職、退休、自然離職/死亡、醫療失 能、冗員、裁員、重組、解僱、裁減或定期合約到期 - 員工流動率 = (離開之員工/平均員工人數)*100 - 平均員工人數 = (本年末員工人數 + 去年末員工人數)/2 - 本財年末員工數 = 上個財年末員工數 + 新員工數 - 離開之員工數 | |
| 女性經理 | 女性經理百分比 - 女性經理占公司經理的百分比 - 如有不同階層之百分比，如最高階、高階、中階、初階，則會考慮中階女性經理之百分比 - 女性經理百分比 = 女性經理人數/經理總數*100 | |
| 女性員工 | 女性員工百分比 - 女性員工占公司員工總數的百分比 - 女性員工百分比 = 女性人數/員工總數*100 | |
| 所有員工教育訓練總時數 - 僅考慮員工教育訓練時數 - | ||
| 教育訓練總時數 | 包括一般員工所有類型的教育訓練(如健康與安全、環境、急難事件救援、技能與職業發展) - 如果數據以天為單位，則乘以8，係假設1天 = 8小時工作 | |
| 每位員工教育訓練時數 | 平均每年每位員工總教育訓練時數 |
資料來源：Refinitiv，凱基
KGI
| 損益表 | 季度 - Mar-26A | 季度 | 季度 - Jun-26FSep-26FDec-26FMar-27F | 季度 | 季度 | 年度 | 年度 - Jun-27FSep-27FDec-27F | 年度 | 年度 - Dec-26F | 年度 - Dec-27F | 年度 - Dec-28F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 損益表 (NT$百萬) | |||||||||||
| 營業收入 | 10,014 | 12,164 | 11,512 | 10,477 | 11,015 | 13,030 | 12,639 | 11,626 | 44,168 | 48,311 | 53,239 |
| 營業成本 | (5,210) | (6,116) | (5,830) | (5,395) | (5,687) | (6,644) | (6,491) | (5,998) | (22,551) | (24,821) | (27,246) |
| 營業毛利 | 4,804 | 6,048 | 5,683 | 5,082 | 5,328 | 6,386 | 6,148 | 5,628 | 21,617 | 23,490 | 25,994 |
| 營業費用 | (1,479) | (1,783) | (1,778) | (1,593) | (1,608) | (1,850) | (1,795) | (1,732) | (6,633) | (6,986) | (7,662) |
| 營業利益 | 3,325 | 4,265 | 3,905 | 3,490 | 3,720 | 4,536 | 4,353 | 3,895 | 14,984 | 16,504 | 18,332 |
| 折舊 | (696) | (973) | (969) | (1,238) | (1,032) | (1,037) | (1,032) | (1,028) | (3,875) | (4,130) | (4,367) |
| 攤提 | (3) | (3) | (3) | (4) | (3) | (3) | (3) | (3) | (13) | (13) | (13) |
| EBITDA | 4,023 | 5,240 | 4,876 | 4,731 | 4,756 | 5,576 | 5,389 | 4,927 | 18,871 | 20,647 | 22,712 |
| 利息收入 | 19 | 28 | 34 | 9 | 24 | 25 | 20 | 20 | 89 | 89 | 228 |
| 投資利益淨額 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 其他營業外收入 | 63 | 76 | 48 | 21 | 38 | 42 | 42 | 45 | 208 | 167 | 175 |
| 總營業外收入 | 81 | 104 | 82 | 30 | 62 | 67 | 62 | 64 | 298 | 255 | 403 |
| 利息費用 | (2) | (4) | (7) | 7 | (2) | (2) | (2) | (2) | (6) | (7) | (7) |
| 投資損失 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 其他營業外費用 | 20 | (127) | (21) | (22) | 6 | 9 | 9 | 12 | (150) | 35 | 39 |
| 總營業外費用 | 18 | (131) | (28) | (15) | 4 | 7 | 7 | 10 | (156) | 28 | 32 |
| 稅前純益 | 3,424 | 4,238 | 3,959 | 3,504 | 3,786 | 4,610 | 4,422 | 3,970 | 15,125 | 16,788 | 18,767 |
| 所得稅費用[利益] | (753) | (927) | (1,112) | (989) | (946) | (1,150) | (1,105) | (1,021) | (3,781) | (4,222) | (4,504) |
| 少數股東損益 | 0 | - | - | (0) | - | - | - | - | - | - | - |
| 非常項目前稅後純益 | 2,671 | 3,311 | 2,847 | 2,515 | 2,840 | 3,460 | 3,317 | 2,948 | 11,344 | 12,566 | 14,263 |
| 非常項目 | 0 | 0 | 0 | (0) | - | - | - | - | - | - | - |
| 稅後淨利 | 2,671 | 3,311 | 2,847 | 2,515 | 2,840 | 3,460 | 3,317 | 2,948 | 11,344 | 12,566 | 14,263 |
| 每股盈餘 (NT$) | 13.35 | 16.55 | 14.23 | 12.58 | 14.20 | 17.30 | 16.59 | 14.74 | 56.72 | 62.83 | 71.31 |
| 獲利率 (%) | |||||||||||
| 營業毛利率 | 48.0 | 49.7 | 49.4 | 48.5 | 48.4 | 49.0 | 48.6 | 48.4 | 48.9 | 48.6 | 48.8 |
| 營業利益率 | 33.2 | 35.1 | 33.9 | 33.3 | 33.8 | 34.8 | 34.4 | 33.5 | 33.9 | 34.2 | 34.4 |
| EBITDA Margin | 40.2 | 43.1 | 42.4 | 45.2 | 43.2 | 42.8 | 42.6 | 42.4 | 42.7 | 42.7 | 42.7 |
| 稅前純益率 | 34.2 | 34.8 | 34.4 | 33.4 | 34.4 | 35.4 | 35.0 | 34.1 | 34.2 | 34.7 | 35.2 |
| 稅後純益率 | 26.7 | 27.2 | 24.7 | 24.0 | 25.8 | 26.6 | 26.2 | 25.4 | 25.7 | 26.0 | 26.8 |
| 季成長率 (%) | |||||||||||
| 營業收入 | 10.8 | 21.5 | (5.4) | (9.0) | 5.1 | 18.3 | (3.0) | (8.0) | |||
| 營業毛利 | 11.9 | 25.9 | (6.0) | (10.6) | 4.8 | 19.9 | (3.7) | (8.5) | |||
| 營業收益增長 | 17.8 | 28.3 | (8.4) | (10.6) | 6.6 | 21.9 | (4.0) | (10.5) | |||
| EBITDA | 15.5 | 30.3 | (6.9) | (3.0) | 0.5 | 17.2 | (3.4) | (8.6) | |||
| 稅前純益 | 15.8 | 23.8 | (6.6) | (11.5) | 8.0 | 21.8 | (4.1) | (10.2) | |||
| 稅後純益 | 14.7 | 24.0 | (14.0) | (11.6) | 12.9 | 21.8 | (4.1) | (11.1) | |||
| 年成長率 (%) | |||||||||||
| 營業收入 | 23.7 | 35.9 | 39.6 | 16.0 | 10.0 | 7.1 | 9.8 | 11.0 | 28.7 | 9.4 | 10.2 |
| 營業毛利 | 34.4 | 46.8 | 49.7 | 18.4 | 10.9 | 5.6 | 8.2 | 10.7 | 37.0 | 8.7 | 10.7 |
| 營業收益 | 46.3 | 56.1 | 58.7 | 23.6 | 11.9 | 6.4 | 11.5 | 11.6 | 45.6 | 10.1 | 11.1 |
| EBITDA | 37.4 | 55.8 | 57.8 | 35.8 | 18.2 | 6.4 | 10.5 | 4.1 | 46.7 | 9.4 | 10.0 |
| 稅前純益 | 38.9 | 64.9 | 49.3 | 18.5 | 10.6 | 8.8 | 11.7 | 13.3 | 42.1 | 11.0 | 11.8 |
| 稅後純益 | 38.0 | 62.5 | 35.6 | 8.1 | 6.3 | 4.5 | 16.5 | 17.2 | 35.0 | 10.8 | 13.5 |
資料來源：公司資料，凱基
KGI
| 資產負債表 | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| NT$百萬 資產總額 | Dec-24A 57,561 | Dec-25A 57,540 | Dec-26F 63,449 | Dec-27F 68,801 | Dec-28F 74,936 |
| 流動資產 | 25,419 | 25,047 | 31,780 | 38,412 | 46,264 |
| 現金及短期投資 | 8,617 | 4,085 | 5,335 | 9,460 | 14,509 |
| 6,803 | 6,292 | 7,650 | 8,420 | 9,217 | |
| 存貨 | 20,257 | ||||
| 應收帳款及票據 | 9,719 | 14,395 | 18,520 | 22,262 | |
| 其他流動資產 | 280 | 276 | 276 | 276 | 276 |
| 非流動資產 | 32,142 | 32,493 | 31,668 | 30,389 | 28,671 1,043 |
| 長期投資 | 1,010 | 1,043 | 1,043 | 1,043 | |
| 固定資產 | 28,987 | 28,753 | 27,929 | 26,649 | 24,932 |
| 什項資產 | 2,145 | 2,696 | 2,696 | 2,696 | 2,696 |
| 負債總額 | 9,662 | 4,953 | 6,891 | 7,971 | 9,542 |
| 6,568 | 7,648 | 9,219 | |||
| 流動負債 | 9,103 | 4,630 1,307 | 1,589 | 1,749 | 1,914 |
| 應付帳款及票據 短期借款 | 1,129 5,611 | 217 | 217 | 217 5,682 | 217 |
| 什項負債 長期負債 | 2,364 558 | 3,106 323 | 4,763 323 | 323 | 7,088 323 |
| 長期借款 | - | - | - | - | - |
| 256 | 256 | ||||
| 其他負債及準備 | 478 | 256 | 256 | ||
| 股東權益總額 | 47,899 | 52,587 | 56,558 | 60,830 | 65,394 |
| 普通股本 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 |
| 保留盈餘 | 31,141 | 35,395 | 39,365 | 43,638 | 48,202 |
| 少數股東權益 | 6 | 6 | 6 | 6 | 6 |
| 優先股股東資金 | - | - | - | - | - |
| 主要財務比率 | Dec-28F | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| 年成長率 | Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | |
| 營業收入 | 2.8% | 12.0% | 28.7% | 9.4% | 10.2% |
| 營業收益增長 | 2.0% | 14.0% | 45.6% | 10.1% | 11.1% |
| EBITDA | 2.9% | 11.0% | 46.7% | 9.4% | 10.0% |
| 稅後純益 | 9.4% | 10.2% | 35.0% | 10.8% | 13.5% |
| 每股盈餘成長率 | 9.4% | 10.2% | 35.0% | 10.8% | 13.5% |
| 獲利能力分析 | |||||
| 營業毛利率 | 46.7% | 46.0% | 48.9% | 48.6% | 48.8% |
| 營業利益率 | 29.4% | 30.0% | 33.9% | 34.2% | 34.4% |
| EBITDA Margin | 37.8% | 37.5% | 42.7% | 42.7% | 42.7% |
| 稅後純益率 | 24.9% | 24.5% | 25.7% | 26.0% | 26.8% |
| 平均資產報酬率 | 13.2% | 14.6% | 18.8% | 19.0% | 19.8% |
| 股東權益報酬率 | 16.9% | 16.7% | 20.8% | 21.4% | 22.6% |
| 穩定 \ 償債能力分析 | |||||
| 毛負債比率 (%) | 11.7% | 0.4% | 0.4% | 0.4% | 0.3% |
| 淨負債比率 | Net cash | Net cash | Net cash | Net cash | Net cash |
| 利息保障倍數 (x) | 77.0 | 192.1 | 2,397.6 | 2,426.7 | 2,705.2 |
| 利息及短期債保障倍數 (x) | 0.6 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 1.0 |
| Cash Flow Int. Coverage (x) | 84.2 | 137.7 | 1,589.3 | 2,075.0 | 2,306.3 |
| Cash Flow/Int. & ST Debt (x) | 1.9 | 28.1 | 44.9 | 64.1 | 71.5 |
| 流動比率 (x) | 2.8 | 5.4 | 4.8 | 5.0 | 5.0 |
| 速動比率 (x) | 2.0 | 4.1 | 3.7 | 3.9 | 4.0 |
| 淨負債 (NT$百萬) | (1,115) | (3,760) | (5,010) | (9,135) | (14,184) |
| 每股資料分析 | |||||
| 每股盈餘 (NT$) | 38.12 | 42.00 | 56.72 | 62.83 | 71.31 |
| 每股現金盈餘 (NT$) | 53.39 | 38.33 | 50.15 | 71.80 | 80.03 |
| 每股淨值 (NT$) | 239.46 | 262.91 | 282.76 | 304.12 | 326.94 |
| 調整後每股淨值 (NT$) | 239.46 | 262.91 | 282.76 | 304.12 | 326.94 |
| 每股營收 (NT$) | 153.30 | 171.65 | 220.84 | 241.55 | 266.20 |
| EBITDA/Share (NT$) | 57.93 | 64.33 | 94.36 | 103.23 | 113.56 |
| 每股現金股利 (NT$) | 21.14 | 28.59 | 36.87 | 41.47 | 48.49 |
| 資產運用狀況 | |||||
| 資產周轉率 (x) | 0.53 | 0.60 | 0.73 | 0.73 | 0.74 |
| 應收帳款周轉天數 | 116.0 | 153.0 | 153.0 | 153.0 | 153.0 |
| 存貨周轉天數 | 152.3 | 123.8 | 123.8 | 123.8 | 123.8 |
| 應付帳款周轉天數 | 25.3 | 25.7 | 25.7 | 25.7 | 25.7 |
| 現金轉換周轉天數 | 243.1 | 251.1 | 251.1 | 251.1 | 251.1 |
資料來源：公司資料，凱基
| 損益表 | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| NT$百萬 | Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F |
| 營業收入 | 30,660 | 34,330 | 44,168 | 48,311 | 53,239 |
| 營業成本 | (16,346) | (18,548) | (22,551) | (24,821) | (27,246) |
| 營業毛利 | 14,314 | 15,782 | 21,617 | 23,490 | 25,994 |
| 營業費用 | (5,288) | (5,494) | (6,633) | (6,986) | (7,662) |
| 營業利益 | 9,026 | 10,288 | 14,984 | 16,504 | 18,332 |
| 總營業外收入 | 419 | 381 | 298 | 255 | 403 |
| 利息收入 | 162 | 120 | 89 | 89 | 228 |
| 投資利益淨額 | - | - | - | - | - |
| 其他營業外收入 | 257 | 260 | 208 | 167 | 175 |
| 總營業外費用 | 189 | (23) | (156) | 28 | 32 |
| 利息費用 | (127) | (56) | (6) | (7) | (7) |
| 投資損失 | - | - | - | - | - |
| 其他營業外費用 | 316 9,634 | 33 10,645 | (150) 15,125 | 35 16,788 | 39 18,767 |
| 稅前純益 | (2,010) | ||||
| 所得稅費用[利益] | 0 | (2,246) | (3,781) | (4,222) | (4,504) |
| 少數股東損益 | 0 | - | - | - | |
| 非常項目 | - | (0) | - | - | - |
| 稅後淨利 | 7,624 | 8,400 | 11,344 | 12,566 | 14,263 |
| EBITDA | 11,586 | 12,866 | 18,871 | 20,647 | 22,712 |
| 每股盈餘 (NT$) | 38.12 | 42.00 | 56.72 | 62.83 | 71.31 |
| 現金流量 | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| NT$百萬 | Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F |
| 營運活動之現金流量 | 10,678 | 7,667 | 10,030 | 14,361 | 16,005 |
| 本期純益 | 7,624 | 8,400 | 11,344 | 12,566 | 14,263 |
| 折舊及攤提 | 2,561 | 2,578 | 3,887 | 4,142 | 4,380 |
| 本期運用資金變動 | 364 | (3,819) | (5,201) | (2,347) | (2,637) |
| 其他營業資產及負債變動 | 130 | 507 | - | (0) | 0 |
| 投資活動之現金流量 | (3,696) | (969) | (3,063) | (2,863) | (2,663) |
| 投資用短期投資出售[新購] | (1,411) | 1,736 | - | - | - |
| 本期長期投資變動 | - | - | - | - | - |
| 資本支出淨額 | (2,653) | (2,815) | (3,050) | (2,850) | (2,650) |
| 其他資產變動 | 367 | 109 | (13) | (13) | (13) |
| 自由現金流 | 7,400 | 4,051 | 6,861 | 11,286 | 13,012 |
| 融資活動之現金流量 | (9,518) | (9,429) | (5,717) | (7,373) | (8,293) |
| 短期借款變動 | (5,825) | (5,341) | |||
| 長期借款變動 | (13) | - | - | - | - |
| 現金増資 | - | - | |||
| 已支付普通股股息 | (3,595) | (4,002) | (5,717) | (7,373) | (8,293) |
| 其他融資現金流 | (85) | (86) | (0) | (0) | (0) |
| 匯率影響數 | 71 | (18) | |||
| 本期產生現金流量 | (2,466) | (2,749) | 1,250 | 4,125 | 5,049 |
| 投資回報率 | Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 - 營業成本/營業收入 - 銷管費用/營業收入 | 17.2% | 16.0% | 15.0% | 14.5% | 14.4% |
| = 營業利益率 | 29.4% | 30.0% | 33.9% | 34.2% | 34.4% |
| 1 / (營業運用資金/營業收入 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.4 | 0.4 |
| + 淨固定資產/營業收入 | 0.9 | 0.8 | 0.6 | 0.6 | 0.5 |
| + 什項資產/營業收入) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| = 資本周轉率 | 0.7 | 0.7 | 0.9 | 1.0 | 1.1 |
| 營業利益率 | 29.4% | 30.0% | 33.9% | 34.2% | 34.4% |
| x 資本周轉率 | 0.7 | 0.7 | 0.9 | 1.0 | 1.1 |
| x (1 - 有效現金稅率) | 79.1% | 78.9% | 75.0% | 74.9% | 76.0% |
| = 稅後 ROIC | 16.5% | 17.4% | 22.7% | 24.9% | 28.4% |
資料來源：公司資料，凱基
KGI
亞德客-KY - 以往評級及目標價
資料來源：TEJ，凱基