PDF 原檔：報告_元富_汎銓6830_20261015_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_元富_汎銓6830_20261015_003.png |
48KB | 文字卡 | Exhibit 2：TESG 企業永續指標卡，TESG Rating B、2026-Jun 全產業排名 922/2559、SASB 子產業（半導體）124/317；ESG 評分卡，非業務圖 |
報告_元富_汎銓6830_20261015_004.png |
142KB | 文字卡 | TESG 環境構面：SASB 主產業排名 884/907 雷達圖與五項環境指標分析；ESG 評分頁 |
報告_元富_汎銓6830_20261015_005.png |
135KB | 文字卡 | TESG 社會構面：SASB 主產業排名 25/907 雷達圖與六項社會指標分析；ESG 評分頁 |
報告_元富_汎銓6830_20261015_006.png |
150KB | 文字卡 | TESG 治理構面：SASB 主產業排名 599/907 雷達圖與六項治理指標分析；ESG 評分頁 |
原始內容
元富投顧
汎銓(6830)
BUY
□台灣50 □中型100 □MSCI
元富投顧研究部
研究員 曾宜倫 Alan Tseng
alantseng@masterlink.com.tw
評等
日期:
目前收盤價 (NT$):
2026/10/15
518.0
目標價 (NT$):
750
52週最高最低(NT$):
146.5-975
加權指數:
48625.83
公司基本資料
股本 (NT$/mn):
市值 (NT$/mn):
608
31,490
市值 (US$/mn):
1,050
20日平均成交量(仟股):
1,296
PER (2026):
PBR (2026):
外資持股比率:
119.3
9.28
6.14
TCRI
5
| 股價表現 | 1-m | 3-m | 6-m |
|---|---|---|---|
| 絕對報酬率(%) | -6.8 | 36.7 | -35.3 |
| 加權指數報酬率 | 6.0 | 8.7 | 34.0 |
| 2026 Key Changes | Current | Previous |
|---|---|---|
| 評等 | BUY | BUY |
| 目標價 (NT$) | 750 | 750 |
| 營業收入 (NT$/mn) | 2,798 | 2,858 |
| 毛利率 (%) | 31.4 | 31 |
| 營益率 (%) | 11.29 | 11.6 |
| EPS (NT$) | 4.34 | 5.1 |
| BVPS(NT$) | 62.4 | 60.5 |
矽光子、海外市場帶動營收持續穩健成長
- 維持買進，目標價750元：投顧認為隨汎銓竹北的SAC-TEM中心 開始貢獻先進製程 MA 收入，加以 AI 晶片及矽光子檢測需求顯著升 溫加持下，汎銓 2026 年營收成長近三成，毛利率提升至 30%以上。 此外，2027 年矽光子分析設備銷售將開始貢獻營收，估計 2026 年 EPS 4.34元，2027年EPS 15.28元，維持買進，目標價750元。
- 預期3Q26毛利率大幅優於前期，EPS 1.81元：汎銓3Q26營收7.59 億元，+19.6%QOQ，+31.6%YOY，投顧估計毛利率將大幅優於 2Q， 3Q26 EPS 1.81元。
- AI、矽光子、海外市場、矽光子分析設備等多動能齊發，預期2027 年營運明顯走升：汎銓今年每月營運成本大致穩定在約 2.1 億元內， 27 年每月營運成本約 2.16 億元，只要營收持續成長，獲利將迅速放 大。為因應 AI 需求，AI專區第三期擴產於7月完成並開始貢獻營 收，且計畫在年底前開始第四期擴產，對下半年業務樂觀看待，尤其 海外業績成長極為迅速，預計到今年底，海外業務佔比將有望達將近 40%。另外，汎銓已成功自主研發並組裝完成 3 台矽光子分析設備， 其核心光損偵測裝置技術已順利取得台灣、日本、美國及韓國專利。 標準版設備 9 月開放客戶驗證，11/5 正式對外實機展示，今年底開 始銷售，預期今年首批有 2~3 台設備可出貨，明年目標出貨 10 台， 標準機台售價約 6,000 多萬元，此設備毛利率預期在 50%以上水準， 若額外選配各項高階測試模組，單台售價可提升至1億至3億元。
Source：MasterLink
Source：TEJ
本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考 量投資風險，並就投資結果自行負責。報告著作權屬元富投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
元富投顧
汎銓主力為 MA（材料分 析），營收佔比超八成
預期 3Q26 毛利率大幅優於前 期，EPS 1.81元
AI、矽光子、海外市場、矽 光 子 分 析 設 備 等 多 動 能 齊 發，預期 2027 年營運明顯 走升
個股報告
汎銓成立於 2005 年 7 月，為檢測分析服務公司，協助客戶解決先進製程中遇到 的研發與品質問題，以提高客戶的生產效率，尤其在 AI 晶片、先進封裝、矽光 子領域有深厚布局，此外由於材料分析檢測交期平均在三天內、故障分析檢測交 期在一周內，成為其競爭優勢。以營收比重來分，材料分析（MA）佔 2026 前 7 月營收比重 84％，IC 故障分析（FA）營收佔比 8％、矽光子+AI 晶片營收佔比 8％。
汎銓有九個 MA 實驗室，三個 FA 實驗室，一個 RA 實驗室。2Q26 台灣營收佔 比65%，美國、日本、大陸等海外營收佔比35%，目前全球員工人數共869人。
| Exhibit 3: 產品組合 - % | Exhibit 3: 產品組合 - 2021 | Exhibit 3: 產品組合 - 2022 | Exhibit 3: 產品組合 - 2023 | Exhibit 3: 產品組合 - 2024 | Exhibit 3: 產品組合 - 2025 | Exhibit 3: 產品組合 - 2026E | Exhibit 3: 產品組合 - 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 材料分析 | 85.0% | 85.0% | 85.0% | 87.5% | 84.6% | 85.3% | 84.9% |
| IC故障分析 | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 6.9% | 7.7% | 6.2% | 5.2% |
| 矽光子+AI晶片分析 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 5.5% | 7.8% | 8.6% | 9.9% |
Sources : Company、MasterLink
汎銓 2Q26 營收 6.35 億元，+9.8%QOQ，+16.6%YOY，隨 AI 晶片檢測分析等 高毛利業務需求強勁，毛利率回升至 24.96％，季增 3.4 個百分點，費用率降至 22.4%，稅後EPS 0.35元，營業利益金額1611萬元，稅後淨利金額1860萬元。 汎銓 3Q 營收 7.59 億元，+19.6%QOQ，+31.6%YOY，投顧估計毛利率將大幅 優於2Q，3Q26 EPS 1.81元。
汎銓表示今年每月營運成本大致穩定在約 2.1 億元內，27 年每月營運成本約 2.16 億元，只要營收持續成長，獲利將迅速放大。今年 3 月起各個新建廠區已 開始貢獻業績，公司運營已從3月開始轉虧為盈。為因應 AI 需求，AI專區第 三期擴產於 7 月完成並開始貢獻營收，且計畫在年底前開始第四期擴產，對下 半年業務樂觀看待，尤其海外業績成長極為迅速，預計到今年底，海外業務佔 比將有望達將近 40%。投顧預期汎銓 4Q26 營收季增 8.6%，年增 39.2%，估 計4Q26稅後EPS 2.8元。
另外，汎銓已成功自主研發並組裝完成 3 台矽光子分析設備，其功能即是協助 客戶進行光損及漏光定位，並開發從晶片背面進行收光偵測的技術，鎖定矽光 子常用的 1310nm、1550nm 波段，協助定位 PIC 元件、光耦合及封裝過程中 的異常位置，且其核心光損偵測裝置技術已順利取得台灣、日本、美國及韓國 專利。對汎銓更具戰略意義的是，將不再侷限於檢測分析服務供應商的角色， 測試設備。標準版設備 9 月開放客戶驗證，11/5 正式對外實機展示，今年底開 售價約 6,000 多萬元，此設備毛利率預期在 50%以上水準，若額外選配各項高
而是應客戶強烈需求，規劃進一步推出適用於量產端與品質驗證使用的矽光子 始銷售，預期今年首批有 2~3 台設備可出貨，明年目標出貨 10 台，標準機台 階測試模組，單台售價可提升至 1 億至 3 億元。汎銓近年積極建立 AI 晶片分析
平台，並同步發展矽光子檢測、自主設備開發與專利授權等新成長動能，期望
本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考 量投資風險，並就投資結果自行負責。報告著作權屬元富投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
個股報告
由單一分析服務提供者，逐步升級為兼具分析服務、設備銷售、OEM 合作開發 及專利授權，打造更完整、更具附加價值的半導體技術平台公司。
Exhibit 4: 汎銓各業務預測
Sources : MSS
| MSS W票 | 20251月-7月 20261月-7月 质频A比 | 2026-2027 | |||
|---|---|---|---|---|---|
| (A图) 先排加理 | MA MM MM MM MMA how-1 国n MM MM GMHATN ORMM | 二D利有式 HOL GAA BB TRNE | S27%4L-7% 8975满(月1 | 43.7%d-7/D) 9043M10 | |
| 成热制程 | AM dsdet MM MM MA MMA MM CDL/F0CL MMA | H BSTHEAHE BNHFAMFECS/N NSMS | 9.3%d-7/1 1579@01 | 72941~750 1481M10 | |
| IC启障分析 | MA MA MA MA PMA PA PM | Fipe hip ladleuide Fate /lrm IC ls kade | 1.9%(1-7月) 3587(月) | 8.0%/1-7月 1854M1月0 | |
| @光子衣 AI晶片 | MA IMMA onTen M MA MA MA PA te M | BFd/MaeICRDAC e/AD RA maybdmrareatiriese /p 大SICHRREBR/TG-TDRBB/TyI3C/RNRMABBE | 7.9%(1=7月) 13520(月) | 8.2%11~7月 1675M1月0 | 1\ |
| MMA CHMDM/ | 20.2%41-7月% 3439周(月) | 331%G-790 6840M1) | |||
| 砂汽子测试温備 |
投顧認為隨汎銓竹北的 SAC-TEM 中心開始貢獻先進製程 MA 收入，加以 AI 晶 片及矽光子檢測需求顯著升溫加持下，汎銓 2026 年營收成長近三成，毛利率提 升至 30%以上。此外，2027 年矽光子分析設備銷售將開始貢獻營收，估計 2026 年EPS 4.34元，2027年EPS 15.28元，維持買進建議，目標價750元。 (50X27EPS)。
- 1) 矽光子業務發展狀況。
- 2) 矽光子分析設備需求。
- 3) 海外市場發展狀況。
元富投顧
維持買進，目標價750元
風險提示
元富投顧
TESG企業永續指標(分項指標)
o
資料來源：TEJ
本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考 量投資風險，並就投資結果自行負責。報告著作權屬元富投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
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個股報告
元富投顧
| Comprehensive income statement - Year-end Dec. 31 | Comprehensive income statement - FY24 IFRS | Comprehensive income statement - FY25 IFRS | Comprehensive income statement - FY26E IFRS | NT$m - FY27F IFRS | Consolidated Balance Sheet - Year-end Dec. 31 | Consolidated Balance Sheet - FY24 IFRS | Consolidated Balance Sheet - FY25 IFRS | FY26E IFRS | NT$m - FY27F IFRS |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Net sales | 1,967 | 2,179 | 2,798 | 4,214 | Cash | 1,181 | 819 | 596 | 735 |
| COGS | 1,442 | 1,662 | 1,919 | 2,432 | Marketable securities | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Gross profit | 524 | 516 | 879 | 1,782 | A/R & N/R | 680 | 714 | 933 | 1,405 |
| Operating expense | 386 | 460 | 565 | 592 | Inventory | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Operating profit | 135 | 56 | 316 | 1,190 | Others | 153 | 214 | 214 | 214 |
| Total non-operate. Inc. | -22 | -44 | -9 | -36 | Total current asset | 2,015 | 1,747 | 1,743 | 2,354 |
| Pre-tax profit | 112 | 12 | 306 | 1,154 | Long-term invest. | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Total Net profit | 65 | -37 | 253 | 923 | Total fixed assets | 3,337 | 3,892 | 5,092 | 6,192 |
| Minority | 0 | 0 | 0 | 0 | Total other assets | 541 | 566 | 566 | 566 |
| Net Profit | 65 | -37 | 253 | 923 | Total assets | 5,927 | 6,245 | 7,401 | 9,111 |
| EPS (NT$) | 1.34 | -0.71 | 4.34 | 15.28 | |||||
| Y/Y % | FY24 | FY25 | FY26E | FY27F | Short-term Borrow | 0 | 205 | 205 | 0 |
| Sales | 4.6 | 10.8 | 28.4 | 50.6 | A/P &N/P | 27 | 43 | 43 | 54 |
| Gross profit | -24.8 | -1.5 | 70.2 | 102.8 | Other current liab. | 504 | 1,275 | 2,578 | 3,680 |
| Operating profit | -60.9 | -58.5 | 464.8 | 277.0 | Total current liab. | 531 | 1,523 | 2,826 | 3,734 |
| Pre-tax profit | -66.8 | -89.8 | 2558.4 | 276.9 | L-T borrows | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Net profit | -75.1 | -156.5 | -789.3 | 265.2 | Other L-T liab. | 1,999 | 1,469 | 0 | 0 |
| EPS | -76.0 | -152.8 | -765.9 | 224.1 | Total liability. | 2,779 | 3,204 | 4,161 | 5,069 |
| Margins % | FY24 | FY25 | FY26E | FY27F | |||||
| Gross | 26.7 | 23.7 | 31.4 | 42.3 | Common stocks | 518 | 518 | 536 | 604 |
| Operating | 6.8 | 2.6 | 11.3 | 28.2 | Reserves | 0 | 0 | 0 | 0 |
| EBITDA | 4.2 | -1.1 | 9.5 | 26.4 | Retain earnings | 597 | 489 | 1,690 | 2,424 |
| Pre-tax | 5.7 | 0.5 | 10.9 | 27.4 | Total Equity | 3,148 | 3,041 | 3,240 | 4,042 |
| Net | 3.3 | -1.7 | 9.0 | 21.9 | Total Liab. & Equity | 5,927 | 6,245 | 7,401 | 9,111 |
| Comprehensive Quarterly Income Statement | Comprehensive Quarterly Income Statement - 1Q26 IFRS | Comprehensive Quarterly Income Statement - 2Q26 IFRS | Comprehensive Quarterly Income Statement - 3Q26E IFRS | NT$m - 4Q26F IFRS | Consolidated Statement of Cash flow - Year-end Dec. 31 | Consolidated Statement of Cash flow - FY24 IFRS | Consolidated Statement of Cash flow - FY25 IFRS | FY26E IFRS | NT$m - FY27F IFRS |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Net sales | 579 | 635 | 759 | 825 | Net income | 65 | -37 | 253 | 923 |
| Gross profit | 125 | 159 | 269 | 327 | Dep & Amort | 694 | 783 | 307 | 207 |
| Operating profit | -9 | 16 | 128 | 181 | Investment income | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Total non-ope inc. | -12 | -4 | -14 | 21 | Changes in W/C | 6 | -16 | -219 | -461 |
| Pre-tax profit | -21 | 12 | 114 | 202 | Other adjustment | -70 | 12 | 700 | 700 |
| Net profit | -32 | 19 | 97 | 169 | Cash flow - ope. | 695 | 743 | 1,040 | 1,369 |
| EPS | -0.61 | 0.35 | 1.81 | 2.80 | Capex | -1,628 | -1,179 | -1,200 | -1,100 |
| Y/Y % | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26E | 4Q26F | Change in L-T inv. | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Net sales | 24.5 | 16.6 | 31.6 | 39.2 | Other adjustment | -40 | -9 | -10 | -10 |
| Gross profit | 104.4 | 13.3 | 84.2 | 92.9 | Cash flow -inve. | -1,668 | -1,187 | -1,210 | -1,110 |
| Operating profit | -81.6 | -62.8 | 267.3 | 602.3 | Free cash flow | -933 | -436 | -160 | 269 |
| Net profit | -34.8 | -226.8 | 216.9 | -4725.4 | Inc. (Dec.) debt | 639 | 250 | 50 | 50 |
| Q/Q % | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26E | 4Q26F | Cash dividend | -211 | -52 | -54 | -121 |
| Net sales | -2.3 | 9.8 | 19.6 | 8.6 | Other adjustment | 1,092 | -67 | -50 | -50 |
| Gross profit | -26.2 | 26.9 | 69.5 | 21.5 | Cash flow-Fin. | 1,520 | 131 | -54 | -121 |
| Operating profit | -134.3 | -282.5 | 693.4 | 41.2 | Exchange influence | 12 | -48 | 0 | 0 |
| Net profit | 770.3 | -158.4 | 420.1 | 75.0 | Change in Cash | 571 | -410 | -223 | 139 |
| Margins % | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26E | 4Q26F | Ratio Analysis | ||||
| Gross | 21.6 | 25.0 | 35.4 | 39.6 | Year-end Dec. 31 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27F |
| Operating | -1.5 | 2.5 | 16.8 | 21.9 | ROA | 1.28 | -0.60 | 3.71 | 11.18 |
| Net | -5.5 | 2.9 | 12.7 | 20.5 | ROE | 2.27 | -1.19 | 8.05 | 25.36 |
Option exp. in R.O.C. GAAP & IFRS
MasterLink Securities - Stock Rating System
STRONG BUY: Total return expected to appreciate 50% or more over a 3-month period.
BUY: Total return expected to appreciate 15% to 50% over a 3-month period.
HOLD: Total return expected to be between 15% to -15% over a 3-month period.
SELL: Total return expected to depreciate 15% or more over a 3-month period.
Additional Information Available on Request
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